從監管到合規：加密貨幣行業的轉型之路

近年來，加密貨幣行業經歷了從小衆到主流的轉變。在過去十多年裏，去中心化的區塊鏈技術爲世界提供了一片監管的荒野。雖然中本聰最初設想的點對點電子支付系統並未完全實現，但它卻開啓了一個全新的平行世界。

這個行業的成功很大程度上得益於其處於監管之外的特性。從最初的ICO到後來的DeFi熱潮，再到現在所謂的超級應用穩定幣，都建立在這一基礎之上。然而，隨着BTC ETF的通過和政治環境的變化，原生加密貨幣似乎已進入了一個新的時代。

行業開始尋求合規，努力滿足傳統金融的需求。穩定幣、實物資產代幣化和支付系統成爲了行業發展的新方向。與此同時，簡單的資產發行仍然存在，一張圖片、一個故事或一串代碼成爲了日常討論的主題。

這種轉變的根本原因在於區塊鏈技術目前缺乏有效約束地址背後各種實體行爲的手段。雖然我們可以保證節點的誠實性和DeFi的去中介化，但對於在這個"黑暗森林"中可能發生的其他事情，我們卻無能爲力。許多曾經火熱的概念如NFT、GameFi和SocialFi都高度依賴於項目背後的實體，而區塊鏈雖然具有強大的籌資能力，卻難以約束這些項目方合理使用資金並將構想轉化爲現實。

非金融化的願景並非僅靠基礎設施性能的提升就能實現。在中心化服務器上都難以完成的任務，在區塊鏈上更是難上加難。我們無法對項目方實施"工作量證明"，因此向合規低頭或許是未來非金融化的一個開端，這雖然看似矛盾，卻又無可避免。

加密貨幣正在成爲傳統金融的一個子集，這個分布式帳本的話語權正逐漸被上層掌控。自下而上的創新越來越少，機會也在被壓縮。我們正在迎來一個鏈上霸權的時代。

穩定幣與鏈上霸權

鏈上霸權主要體現在兩個方面：穩定幣的發展和傳統互聯網模式的重演。

在穩定幣領域，法幣支持的穩定幣和收益型穩定幣（YBS）佔據主導地位。近期通過的《天才法案》對穩定幣的定義、發行、儲備和監管等方面做出了明確規定，旨在將穩定幣納入合規框架，促進行業發展的同時維護美元在數字經濟中的主導地位。

這一法案的通過意味着鏈上交易媒介正式被美國監管，美國將對區塊鏈世界擁有更大的控制權。這不僅涉及美元霸權的延續，還可能影響DeFi項目的運作，例如穩定幣被凍結的情況。

另一方面，YBS穩定幣如Ethena等項目的出現，爲市場提供了新的選擇。然而，隨着傳統對沖基金、做市商和交易所紛紛入局，YBS穩定幣的發展似乎已偏離了最初的設計初衷。技術創新和去中心化理念在這場競爭中變得不那麼重要，高APY和便捷性成爲了主導因素。

雖然相比於一些投機性較強的項目，YBS穩定幣可能是更好的選擇，但它本質上仍是中心化交易所理財產品的延伸。這種現象反映出行業過去的發展路徑可能存在一些問題。

資產發行的演變

公鏈作爲最大的資產發行平台，從ICO開始經歷了多次變革。然而，近期的發展趨勢似乎正在向傳統互聯網模式靠攏。一些項目的盈利模式已經非常接近Web2，對社區的回饋幾乎爲零，這與Web3最初倡導的共同建設、共同富裕的理念背道而馳。

Launchpad成爲了原生加密用戶追求暴富的新樂土，但這種模式也存在問題。除了需要向平台繳費外，用戶還需要經歷類似"戰壕中打槍"的體驗。資產發行的形式也變得越來越復雜，甚至出現了完全脫離區塊鏈的項目發行代幣的現象。

這種極致的投機行爲正在不斷降低行業的底線。從AI框架到DeSci再到名人幣，各種敘事輪番上陣，但似乎都難以持續吸引市場的注意力。當市場遇冷，敘事接力失敗時，一些項目開始採用更直接的Ponzi模式，如Virtuals的質押換分打新玩法。

雖然過去的投機浪潮中誕生了DeFi等有價值的創新，但目前這個階段的投機行爲似乎更多地體現在對發行門檻的不斷降低上。這種趨勢可能會引發更多的惡性事件，行業可能需要建立新的規則來規範發展。

注意力經濟的興起

項目的成功不再僅僅依賴於技術和敘事，而是越來越多地轉向購買注意力。從使用積分激勵用戶到投入資金組建MCN公司，項目方採用了各種方法來吸引關注。這種類似於電商平台結合短視頻帶貨的營銷模式在加密貨幣圈內廣泛應用。

注意力無疑是當今最有價值的資產之一，但也難以準確衡量。一些項目試圖通過AI技術來量化注意力的價值，但這種方法是否能真正捕捉長期價值仍存疑問。代幣正在變成一種"快銷品"，而不是長期價值的載體。

積分制等激勵模式的弊端已經顯現，而通過購買注意力來推廣項目的做法也引發了爭議。雖然項目方努力營銷本身並無過錯，但目前圈內似乎出現了一種"全員炒作"的趨勢，這與加密貨幣最初的理念相去甚遠。

結語

穩定幣的全球化和區塊鏈支付的普及已成爲必然趨勢。然而，作爲這個生態系統的原住民，我們可能需要的不僅僅是這些。我們渴望真正的鏈上原生穩定幣，期待非金融化的應用，希望下一波創新浪潮的到來，而不是生活在一個以流量爲中心的Web3世界裏。

雖然時間似乎在驗證一些比特幣早期支持者的預言，但我們仍然希望未來能夠證明他們是錯的。加密貨幣行業正處於關鍵的轉折點，如何在合規和創新之間找到平衡，將決定這個行業的未來走向。