對沖基金分析師：美元走弱引爆國際市場投資熱潮 資金滾動才剛開始

美元貶至兩年多來的低點，資金正加速湧向新興市場。持有 800 檔新興市場股票的 iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）連續九個交易日上漲，創下該基金自 2016 年成立以來最長的漲勢，指數也重返烏俄戰爭爆發前的水準，顯示新的一波資金輪轉才剛在市場揭開序幕。

美元貶值帶動風險資產重估

Crescat Capital 宏觀策略師 Otavio Costa 接受 Benzinga 訪問時表示美元如繼續貶值，投資人將積極尋求自然資源與硬資產的配置和估值相對偏低的新興市場，如果大家相信美元將貶值，那麼就會想要配置到具備實質價值的資產，而新興市場就是這樣的投資機會。

Costa 認為美國當前的債務負擔已轉化為美元的結構性問題。他指出美國聯邦與地方政府利息支出占 GDP 的比重約達 5 %，遠高於德國、日本與加拿大等已開發國家僅佔約 1 % 的水平，這意味著美國的財政彈性相對薄弱，未來可能面臨比其他國家更快面臨降息壓力，利差一旦縮小，美元就可能進一步走弱。

巴西市場為有潛力的新興市場

在估值方面，Costa 表示美國股票的周期調整本益比（The Cyclically Adjusted Price-To-Earnings 簡稱 CAPE）已高達 35，接近歷史極值；相比之下，新興市場如巴西的 CAPE 僅約 12 ，他質疑為何不把資本配置到那些被低估的市場？他特別看好巴西，不僅因其股市估值具吸引力，當地的債券市場也具備不錯的報酬潛力。

加拿大可能成為美元走弱後的避風港

在已開發國家中，加拿大則是一個被低估的潛力市場。Costa 指出加拿大是一個值得關注的反向投資標的，儘管不是新興市場，加拿大與天然氣和大宗商品的高關聯性具備市場機會， Costa 認為加幣長期受到市場低配，加上石油與天然氣價格高度連動，可能在美元走弱與商品上行周期中迎來補漲契機。

在固定收益方面，加拿大債券也因殖利率結構穩健與通膨控制較佳，對保守型資金構成吸引力。隨著市場重新評估風險與報酬，加拿大可能扮演已開發國家中的避風港角色。

全球市場輪動浮現　多國吸引資金目光

除巴西與加拿大外，Costa 也提到阿根廷與印度市場近來表現亮眼，特別是阿根廷在政治改革後資金回流明顯。亞洲方面，日本與歐洲股市近期表現優於美國，也進一步顯示投資資金正自高估的美股市場流向其他低估區域。

美元跌破心理關卡　市場看空氛圍升溫

美元指數近期跌至 98.2 點，為 2022 年4月以來最低水準。市場普遍認為總統川普針對聯準會主席鮑爾的罷免言論，強化了市場對美國政治干預貨幣政策的疑慮。包括高盛在內的多家投行也轉為看空美元，警告美元信心可能受損，進一步引發通膨風險。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，機構投資者的美元淨空頭部位已升至 2013 年以來新高，顯示市場對美元未來走勢轉趨悲觀。

新興市場與資源型經濟體成資金避風港

隨著美元走弱，新興市場指數已回升至 2022 年2月水準。Costa 強調，當前美國利息支出占 GDP 比重持續上升，將加重降息壓力，也將進一步推動資金流入新興市場與資源型經濟體，例如巴西與加拿大等地，尋求較高報酬與對沖風險。

美元持續走弱與全球資金輪動趨勢或將重塑投資格局。投資人可密切觀察此趨勢發展，並適時調整資產配置，以因應潛在的市場波動。本文純屬市場觀察，非投資建議。

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