GEN法案扼殺了帶收益的穩定幣。這可能拯救去中心化金融

國會可能會在本週通過十年來最具影響力的加密法，同時在去中心化金融最模糊的灰色地帶之一：收益型穩定幣上劃出一條鮮明的紅線。

乍一看，GENIUS法案似乎是一個簡單明了的監管勝利。它將最終爲超過1200億的法幣支持的穩定幣提供合法的運行空間，爲符合條件的支付穩定幣建立明確的護欄。

但深入細節就會發現，這並不是一個廣泛的綠燈。事實上，根據法律的嚴格要求——隔離儲備、高質量流動資產、GAAP 鑑證——目前只有大約 15% 的穩定幣能夠符合要求。

更戲劇性的是，該法案明確禁止穩定幣支付利息或收益。這是美國立法者首次在穩定幣作爲支付工具和穩定幣作爲收益資產之間劃清界限。瞬間，這顛覆了數十年的加密實驗，使去中心化金融必須進化，否則就面臨再次滑入陰影的風險。

對收益穩定幣的強制停止

多年來，去中心化金融試圖兩全其美：提供“穩定”的資產，這些資產悄然產生收益，同時避免證券待遇。GENIUS法案結束了這種模糊性。根據新法律，任何支付收益的穩定幣，無論是通過質押機制直接支付，還是通過僞去中心化金融儲蓄帳戶間接支付，現在都已明確處於合規邊界之外。簡而言之，產生收益的穩定幣剛剛被孤立。

國會將此視爲保護美國銀行的一種方式。通過禁止穩定幣利息，立法者希望防止數萬億資金流出傳統存款，這些存款爲小型企業和消費者提供貸款。保持穩定幣無收益可以維護美國信貸體系的基本運作。

但現在正在發生更深層次的變化。這不再僅僅是一個合規問題。這是對大規模抵押品可信度的全面重新思考。

國債與貨幣反身性

在GENIUS下，所有合規的穩定幣必須由現金和到期不超過93天的國債支持。這有效地將加密貨幣的儲備策略傾向於短期的美國財政工具，使去中心化金融與美國貨幣政策的結合比大多數人願意承認的更爲深入。

我們正在談論一個目前約爲28.7萬億美元的市場可流通債務。同時，穩定幣市場的流通量超過2500億美元。因此，即使只有一半的(約1250億美元)轉向短期國債，這也代表着一個重大的變化，將加密貨幣流動性直接推向美國債務市場。

故事繼續在正常情況下，這使得系統保持運轉。但在利率衝擊的情況下，這些相同的流動可能會劇烈逆轉，從而引發使用USDC或USDP作爲所謂“無風險腿”的借貸協議的流動性緊縮。

這是一種新的貨幣反身性：去中心化金融現在與財政市場的健康狀況同步。這既是穩定的，也是系統性風險的新來源。

爲什麼這可能是去中心化金融最健康的時刻

這裏有一個諷刺：通過禁止穩定幣收益，GENIUS法案實際上可能會將去中心化金融引向一個更加透明、持久的方向。

如果無法將收益直接嵌入穩定幣，協議就被迫在外部構建收益。這意味着使用德爾塔中性策略、資金套利、動態對沖質押或開放流動性池，風險和回報都可以被任何人審計。這將競爭從“誰能承諾最高的年收益率？”轉變爲“誰能構建最聰明、最具韌性的風險引擎？”

它還構建了新的護城河。通過嵌入反洗錢（AML）框架、認證層和代幣流動性白名單的智能合規性，擁抱這些協議將解鎖這一新興資本走廊，並獲取機構流動性。

其他人呢？被隔離在監管的另一側，希望影子貨幣市場能夠支撐他們。

大多數創始人低估了加密市場重新定價監管風險的速度。在傳統金融中，政策決定了資本成本。在去中心化金融中，它現在將決定獲取資本的方式。那些忽視這些界限的人將看到合作關係停滯，上市機會消失，以及退出流動性蒸發，因爲監管悄然篩選出誰能留在遊戲中。

長期視角包括更清晰的界限和更強大的系統

GENIUS法案並不是去中心化金融的終結，但它確實結束了一種幻覺，即被動收益可以無限期地附加在穩定幣上，而不需要透明度或妥協。從現在開始，這些收益必須來自真實的地方，具有抵押品、披露和嚴格的壓力測試。

這可能是去中心化金融在當前狀態下所能做出的最健康的轉變。因爲如果去中心化金融要補充甚至與傳統金融系統競爭，就不能依賴模糊的界限和監管灰色地帶。它必須明確收益來源、管理方式以及最終承擔風險的主體。

GENIUS法案剛剛制定了這項法律。從長遠來看，這可能是對這個行業發生的最好事情之一。

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