Phân tích Hyperliquid: Hợp đồng tương lai vĩnh cửu nền tảng如何 hỗ trợ giá trị 10 tỷ USD

Khoảng nửa năm đã trôi qua kể từ khi phát hành lần đầu tiên Hyperliquid(HYPE) khung định giá. Mặc dù có những thay đổi trong thời gian này, nhưng mức độ lạc quan của tôi về HYPE không thay đổi. Hãy cùng điểm lại một số dữ liệu quan trọng.

Ước tính thu nhập

Đánh giá thách thức lớn nhất của HYPE là làm thế nào để định giá hợp lý cho doanh thu hàng năm. Hyperliquid với tư cách là một công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu đang phát triển nhanh, nằm trong ngành có chu kỳ, khối lượng giao dịch trong thị trường gấu có thể thấp hơn khoảng 50% so với thị trường bò. Tôi nghĩ rằng, sự tăng trưởng nhanh chóng của người dùng và dòng vốn vào là những yếu tố tích cực đủ để bù đắp cho ảnh hưởng tiềm tàng của thị trường gấu. Doanh thu trung bình hàng ngày trong nửa năm qua đã tăng mạnh, chứng minh quan điểm này.

Ngay cả khi Bitcoin bước vào thị trường gấu trong ngắn hạn, do dòng tiền ETF liên tục chảy vào và thái độ chính sách của Mỹ có dấu hiệu ấm lên, mức giảm khối lượng giao dịch có thể không lớn như những năm trước. Để cẩn thận, chúng tôi vẫn sẽ sử dụng khối lượng giao dịch trung bình 3 triệu đô la trong thị trường bò gần đây làm tiêu chuẩn, không xem xét các yếu tố tăng trưởng.

Trong việc tính toán hệ số định giá, tôi đã xem xét tổng lượng token từ hai khía cạnh là lưu thông và nguồn cung đã điều chỉnh hoàn toàn pha loãng. Tính toán của tôi đã loại trừ phần mua lại, tiêu hủy, cũng như các token chưa phát hành như phát hành trong tương lai/cộng đồng tài trợ. Đối với các token dự trữ của đội ngũ và quỹ, tôi đã tính toàn bộ vào nguồn cung đã điều chỉnh, cách xử lý này tương đối bảo thủ.

Công thức P/E dựa trên dữ liệu 7 ngày như sau:

• Tính theo lưu thông, khoảng 12.3 lần
• Tính toán theo nguồn cung hoàn toàn pha loãng đã điều chỉnh khoảng 21,9 lần

Tôi nghĩ rằng tiêu chuẩn định giá hợp lý nhất nên nằm giữa hai bên, được gọi là tỷ lệ P/E hỗn hợp, khoảng 17,1 lần.

So sánh với công ty niêm yết

Khi so sánh HYPE với các công ty niêm yết, cần xem xét ảnh hưởng của việc khuyến khích cổ phần (SBC) đến định giá. Phương pháp của tôi là:

1. Nếu sử dụng dòng tiền ròng của cổ đông thực tế để so sánh, áp dụng "LTM gấp ( trừ SBC )" để so sánh định giá công ty niêm yết, đồng thời tính 100% token của đội ngũ Hyperliquid vào tổng cung.

2. Nếu sử dụng tiêu chuẩn "EBITDA đã điều chỉnh" thường thấy ở các công ty niêm yết, thì sử dụng "hệ số lượng cung hỗn hợp": tổng số token đang lưu hành cộng với 50% token của đội ngũ.

Dù sử dụng phương thức nào, định giá của HYPE đều rất hấp dẫn. Đáng chú ý là tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do của HYPE cao hơn nhiều so với các công ty như Coinbase, Robinhood, cho thấy khả năng phòng thủ mạnh mẽ hơn.

Tiềm năng thị trường tăng trưởng của HYPE

Nhiều người đã đánh giá thấp tiềm năng của HYPE trong thị trường bò. Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là một trong những thị trường lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử chỉ đứng sau stablecoin, trong khi Hyperliquid hiện chỉ chiếm khoảng 10% thị phần. Với sự ra mắt của HyperEVM và các loại hợp đồng tương lai vĩnh cửu mới, Hyperliquid có khả năng mở rộng từ "nền tảng hợp đồng tương lai tiền điện tử" thành "nền tảng giao dịch tài sản vĩnh cửu toàn cầu".

Nếu Hyperliquid chiếm 25% khối lượng giao dịch của tất cả các sàn giao dịch tập trung trong vài năm tới, doanh thu hàng ngày có thể đạt 15 triệu USD, lúc đó hệ số định giá dòng tiền tự do của HYPE sẽ giảm xuống còn 5 lần.

So sánh với các loại tiền điện tử khác

Hiện tại có rất ít dự án có thể so sánh, chỉ có một số nền tảng khởi động memecoin có độ phù hợp sản phẩm mạnh mẽ và có thể tạo ra dòng tiền ổn định như BONK, GP, PUMP, v.v. So với các dự án khác, mô hình của HYPE có rào cản bảo vệ tốt hơn và khó bị lật đổ hơn.

Sự chú ý của tài chính truyền thống

Với sự ra mắt của ETF, tài chính truyền thống đang tăng tốc bước vào lĩnh vực tiền điện tử. HYPE, như một token có khả năng tạo ra dòng tiền đáng kể và mô hình phòng thủ mạnh mẽ, rất có khả năng thu hút sự quan tâm từ tài chính truyền thống. Một khi SONN ra mắt, có thể sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng cho HYPE.

Phân phối token

Hiện tại, số lượng địa chỉ nắm giữ HYPE còn khá ít, khoảng 150.000. Nhưng với việc xây dựng các kênh phân phối mới và lối vào fiat, tình hình này có thể sẽ thay đổi. Các nền tảng như Phantom được xây dựng trên Hyperliquid đã thu hút một lượng lớn người dùng mới, các công ty kho tài sản như SONN và HYPD cũng có thể trở thành mạng lưới phân phối quan trọng.

Hiệu suất dữ liệu

Hyperliquid gần đây đã đạt mức cao mới về tăng trưởng người dùng, dòng vốn, và hợp đồng chưa thanh toán trên nhiều chỉ số khác nhau. So với các sàn giao dịch tập trung, khối lượng giao dịch và khối lượng nắm giữ cũng liên tục phá kỷ lục. Đồng thời, chỉ số chênh lệch tương đối (SWPE) ở mức thấp gần đây, cho thấy giá hiện tại có sức hấp dẫn.

Động lực tăng trưởng trong tương lai

Các yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng của HYPE trong tương lai bao gồm: phân phối phía trước, xây dựng cổng vào tiền pháp định, sản phẩm mới HIP-3, ra mắt SONN, hỗ trợ giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu bằng tài sản thế chấp, nhiều tài sản giao ngay hơn được ra mắt.

Tóm tắt

Định giá hiện tại của HYPE vẫn rất rẻ, tiềm năng của nó có thể chưa được thị trường nhận thức đầy đủ.