Phân tích RWA trái phiếu chính phủ và các điểm dừng của nó

Trong thị trường tiền điện tử, các dự án RWA liên quan đến trái phiếu chính phủ đang tăng trưởng nhanh chóng, tài sản trái phiếu chính phủ được token hóa gần 700 triệu USD, tăng 240% so với đầu năm. RWA trái phiếu chính phủ trong MakerDAO cũng đã đạt quy mô hàng tỷ USD. RWA trái phiếu chính phủ có ý nghĩa quan trọng đối với thế giới tiền điện tử:

1. Cung cấp một nơi đầu tư an toàn và ổn định cho các nhà đầu tư dựa trên U.
2. Giúp phát hành sản phẩm tài chính kết hợp cổ phiếu và trái phiếu, thúc đẩy đổi mới quản lý tài sản DeFi
3. Cung cấp nguồn thu nhập ổn định cho dự án, đặc biệt là trong thị trường gấu.

Hiện tại, RWA trái phiếu chính phủ chủ yếu có 5 mô hình kinh doanh: mô hình phân phối, mô hình nền tảng, mô hình cơ sở hạ tầng, mô hình tự doanh và mô hình hỗn hợp. Tài sản cơ sở chủ yếu bao gồm ETF trái phiếu chính phủ Mỹ, trái phiếu chính phủ Mỹ, cũng như sự kết hợp giữa trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu của các cơ quan chính phủ, tiền mặt/hoán đổi ngược.

Cấu trúc kinh doanh phía tài sản chủ yếu bao gồm cấu trúc ủy thác, cấu trúc SPV, cấu trúc nền tảng cho vay + SPV, chuyển đổi cổ phần quỹ lên chuỗi, v.v. Khi quy mô mở rộng, khả năng mở rộng của cấu trúc sẽ trở nên ngày càng quan trọng.

Yêu cầu từ phía người dùng chủ yếu có sự khác biệt về ngưỡng đầu tư tối thiểu, yêu cầu KYC và hạn chế về địa lý. Chiến lược phân phối lợi nhuận chủ yếu có hai loại: phân phối trực tiếp từ quyền nợ và lãi suất gửi. Về khả năng kết hợp, các dự án không có KYC có lợi thế hơn.

Các đặc điểm của mô hình kinh doanh có khả năng chiến thắng trong tương lai:

• Tài sản cơ sở sử dụng ETF trái phiếu chính phủ hoặc mua trực tiếp trái phiếu Mỹ
• Khả năng mở rộng kiến trúc doanh nghiệp mạnh mẽ
• Người dùng không cần KYC, không có hạn chế về ngưỡng
• Lợi suất đồng nhất với lợi suất trái phiếu chính phủ
• Tính khả thi kết hợp cao, nhiều ứng dụng phong phú

Về lâu dài, các dự án KYC nhẹ có thể có lợi thế hơn. Các bên dự án cần tìm kiếm sự cân bằng giữa quy định và trải nghiệm người dùng.