Luật mới về Tài sản tiền điện tử tại Mỹ: Thịnh vượng hay Nguy cơ?

Gần đây, Mỹ đã đạt được những bước tiến quan trọng trong việc lập pháp về tài sản tiền điện tử, thông qua luật "GENIUS", đồng thời luật "CLARITY" cũng đã được phê duyệt tại Hạ viện. Những động thái này dường như báo hiệu rằng Mỹ có khả năng trở thành trung tâm hoạt động tiền điện tử toàn cầu. Tuy nhiên, những người ủng hộ các đạo luật mới này cần phải hành động thận trọng để tránh gây ra những hậu quả không mong muốn.

Điều đáng lo ngại là ngành Tài sản tiền điện tử đã đạt được ảnh hưởng chính trị lớn thông qua các hình thức như quyên góp chính trị. Điều này dẫn đến việc thiết kế Dự luật GENIUS và Dự luật CLARITY dường như thiên về việc cản trở việc quản lý hợp lý, thay vì thúc đẩy nó. Xu hướng này có thể gây ra một chu kỳ thịnh vượng và suy thoái kinh tế quy mô lớn chưa từng có.

Xét về lịch sử, thị trường tài chính Mỹ có lợi thế chính so với các quốc gia khác là tính minh bạch cao hơn. Điều này giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về rủi ro và đưa ra quyết định thông minh. Ngoài ra, Mỹ còn ban hành các quy định nghiêm ngặt về xung đột lợi ích, yêu cầu đối xử công bằng với các nhà đầu tư và đặt ra giới hạn về việc chịu rủi ro của các công ty tài chính.

Khung quy định này không phải là ngẫu nhiên mà được hình thành từ một loạt các luật pháp thông minh được xây dựng sau cuộc đại suy thoái vào những năm 30 của thế kỷ 20, và đã được tối ưu hóa và phát triển liên tục sau đó. Chính những quy tắc này đã biến Hoa Kỳ thành một môi trường thuận lợi cho sự phát triển kinh doanh, thúc đẩy đổi mới và huy động vốn.

Mặc dù một số doanh nhân hoặc ngành công nghiệp mới có thể không hài lòng với các quy tắc này, nhưng chúng ta phải nhận thức rằng rủi ro do đổi mới tài chính mang lại không chỉ ảnh hưởng đến từng nhà đầu tư mà còn ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính. Mục tiêu cốt lõi của việc quản lý là bảo vệ lợi ích chung.

Nhiều nền kinh tế lớn, bao gồm cả Hoa Kỳ, đã trải qua những biến động tài chính nghiêm trọng hoặc thậm chí là sự sụp đổ hệ thống. Trong số đó, cuộc Đại Suy Thoái bắt đầu từ sự sụp đổ thị trường chứng khoán vào năm 1929 đã phá hủy tài sản và ước mơ của hàng triệu người Mỹ. Tránh việc tái diễn bi kịch này luôn là một mục tiêu chính sách quan trọng.

Tuy nhiên, dự luật GENIUS dường như không tiến gần đến mục tiêu này. Dự luật tạo ra một khung cho việc phát hành stablecoin bởi các công ty Mỹ và nước ngoài. Stablecoin, như một loại tài sản tiền điện tử mới nổi quan trọng, nhằm duy trì mối quan hệ giá trị ổn định với một loại tiền tệ hoặc hàng hóa cụ thể (thường là đô la Mỹ). Nó đóng vai trò quan trọng trong giao dịch tiền điện tử, cho phép nhà đầu tư vào và ra khỏi các tài sản mã hóa cụ thể mà không phải qua hệ thống tài chính truyền thống. Dự kiến, stablecoin sẽ phải đối mặt với nhu cầu lớn, bao gồm từ các công ty phi tài chính muốn vượt qua hệ thống thanh toán hiện tại.

Mô hình kinh doanh của các nhà phát hành stablecoin tương tự như ngân hàng: họ kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào dự trữ. Theo dự luật mới, stablecoin không cần phải trả lãi suất, điều này có thể khuyến khích các nhà phát hành đầu tư một phần dự trữ vào tài sản rủi ro cao để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Hành động này, đặc biệt là trong trường hợp được quản lý bởi các cơ quan tiểu bang lỏng lẻo, có thể trở thành nguồn rủi ro hệ thống quan trọng.

Một khiếm khuyết chính của dự luật "GENIUS" là không thể đối phó hiệu quả với rủi ro rút tiền vốn có của stablecoin. Nó hạn chế khả năng của các cơ quan quản lý trong việc thiết lập các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ về vốn, thanh khoản và các biện pháp khác. Khi bất kỳ nhà phát hành stablecoin nào gặp khó khăn, cách ngăn chặn vấn đề lan rộng vào nền kinh tế thực sẽ trở thành một vấn đề nan giải.

Việc áp dụng luật phá sản một cách đơn giản cho các nhà phát hành stablecoin thất bại có thể gây ra tổn thất nghiêm trọng cho nhà đầu tư, bao gồm cả thời gian thu hồi vốn kéo dài. Điều này rất có thể dẫn đến sự rút tiền hàng loạt đối với các nhà phát hành stablecoin khác.

Cần phải chú ý rằng, Điều 15 của dự luật "GENIUS" cho phép các phát hành viên nước ngoài đầu tư vào các tài sản như trái phiếu chính phủ trong nước, ngay cả khi những khoản nợ này không được định giá bằng đô la Mỹ. Điều này có thể dẫn đến việc gọi là "stablecoin" phải chịu nghĩa vụ thanh toán bằng đô la, nhưng lại nắm giữ một lượng lớn tài sản không phải đô la làm dự trữ. Khi đô la Mỹ tăng giá mạnh, sự mất cân bằng tài sản này có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản và nghi ngờ về khả năng thanh toán.

Nếu Thượng viện thông qua bất kỳ phiên bản nào của dự luật "CLARITY", tình hình có thể trở nên nghiêm trọng hơn. Dự luật này có thể dung túng cho các xung đột lợi ích và giao dịch tự lợi chưa từng có từ những năm 1920. Điều đáng lo ngại hơn là các dự luật này có thể tạo điều kiện cho việc sử dụng stablecoin và thậm chí là các tài sản tiền điện tử rộng hơn trong các giao dịch tài chính bất hợp pháp.

Mặc dù Mỹ rất có thể trở thành trung tâm tài sản tiền điện tử toàn cầu, một số người giàu có thể kiếm được nhiều tài sản hơn trong khuôn khổ lập pháp mới. Nhưng khi Quốc hội vội vàng đáp ứng các yêu cầu của ngành công nghiệp mã hóa, điều này có thể khiến Mỹ và thậm chí cả thế giới đối mặt với rủi ro tái diễn khủng hoảng tài chính. Điều này có thể gây ra thiệt hại kinh tế nghiêm trọng, dẫn đến thất nghiệp quy mô lớn và sự bốc hơi tài sản.