Phi tập trung tiền tệ thực hiện thách thức về sự ổn định thực sự

Tiền tệ là nền tảng của các hoạt động kinh tế, những đặc điểm cốt lõi của nó đáng để chúng ta khám phá sâu. Với sự gia tăng của tiền tệ kỹ thuật số, việc xem xét lại các chức năng cơ bản của tiền tệ trong nền kinh tế hiện đại trở nên đặc biệt quan trọng. Lịch sử cho thấy, định nghĩa về tiền tệ không chỉ giới hạn ở các đặc tính kỹ thuật, mà còn ở khả năng thích ứng với các giai đoạn phát triển khác nhau. Tiền tệ thực sự cần trải qua một quá trình tiến hóa đầy thách thức, điều này là khó khăn đối với nhiều loại tiền tệ mới nổi.

Vòng đời hoàn chỉnh của đồng tiền

Để trở thành một loại tiền tệ hoàn chỉnh, tài sản phải thành công hoàn thành bốn giai đoạn phát triển then chốt:

1. Sự thu hút giá trị: Tiền tệ trước hết cần thu hút vốn và sự chú ý. Dù là thông qua kim loại quý, sự bảo chứng của chính phủ hay tiềm năng tăng giá, tiền tệ thành công bắt đầu từ việc thu hút mọi người nắm giữ nó. Sự thu hút ban đầu này đặt nền tảng cho sự phát triển sau này.

2. Phát triển quy mô: Thứ hai, tiền tệ phải đạt được quy mô và tính thanh khoản đủ để hỗ trợ các hoạt động kinh tế có ý nghĩa. Nó cần đủ độ sâu của thị trường để tránh sự biến động quá mức do giao dịch gây ra và đảm bảo khả năng tiếp cận của các bên giao dịch.

3. Cơ chế ổn định: Thứ ba, tiền tệ phải phát triển một cơ chế ổn định để nó có thể được sử dụng một cách đáng tin cậy trong thương mại và hợp đồng. Điều này không có nghĩa là giá trị cố định, mà là khả năng dự đoán và độ bền dưới áp lực thị trường.

4. Tính kinh tế và thực tiễn: Cuối cùng, tiền tệ phải thực sự hữu ích trong các hoạt động kinh tế thông thường, vượt qua sự đầu cơ thuần túy. Nó cần phải là một đơn vị ghi chép đáng tin cậy, phương tiện trao đổi và phương tiện lưu trữ giá trị trong nhiều môi trường kinh tế khác nhau.

Thách thức trong việc phối hợp vấn đề

Giai đoạn sau cần giải quyết các vấn đề phối hợp phức tạp gia tăng khi quy mô hệ thống mở rộng. Một số chức năng cơ bản của tiền tệ, chẳng hạn như cung cấp hỗ trợ người cho vay cuối cùng, thực hiện các biện pháp ổn định khẩn cấp hoặc can thiệp trong thời kỳ khủng hoảng, về bản chất là hàng hóa công. Những chức năng này yêu cầu các tham gia viên đặt sự ổn định của hệ thống lên trên lợi ích cá nhân trước mắt.

Trong hệ thống Phi tập trung hoàn toàn dựa trên lợi ích cá nhân, những chức năng then chốt này thiếu sự hỗ trợ cấu trúc. Hệ thống có thể hoạt động tốt trong điều kiện bình thường, nhưng có thể sụp đổ khi sự ổn định là rất quan trọng. Sự yếu kém này đã xuất hiện nhiều lần trên thị trường tiền điện tử, chẳng hạn như sự sụp đổ thị trường vào tháng 3 năm 2020 và sự kiện sụp đổ của LUNA.

Những sự kiện này đã tiết lộ một sự thật sâu sắc: mặc dù tiền điện tử về lý thuyết khuyến khích hệ thống không cần tin tưởng, nhưng sự sống còn của nó trong khủng hoảng thường phụ thuộc vào sự can thiệp tùy ý của những người tham gia có niềm tin ngầm.

Tầm quan trọng của việc hình thành vốn

Ngoài tính ổn định, một đồng tiền tốt còn phải hỗ trợ hình thành vốn - thúc đẩy quá trình cho vay của năng lực sản xuất kinh tế. Đây là một giới hạn cơ bản khác mà các loại tiền điện tử hiện có phải đối mặt. Mặc dù tài sản tiền điện tử ngày càng được sử dụng làm tài sản thế chấp, nhưng rất ít khi được sử dụng làm tài sản định giá cho nợ. Một đồng tiền hoạt động hoàn hảo phải cung cấp một đơn vị ghi chép ổn định cho các thỏa thuận qua thời gian.

Thiết kế một hệ thống tiền tệ hoàn chỉnh

Các hạn chế hiện tại của tiền điện tử không phải là vấn đề tạm thời, mà là những ràng buộc thiết kế cơ bản. Các tài sản như Bitcoin và Ethereum chủ yếu được thiết kế cho giai đoạn đầu — thu hút giá trị và phát triển quy mô. Mô hình cung cấp cố định hoặc bị hạn chế cao của chúng đã tạo ra động lực mạnh mẽ cho những người áp dụng sớm, nhưng trở thành gánh nặng khi cần tính ổn định và tính thực tiễn để thực hiện việc áp dụng rộng rãi hơn.

Cấu trúc hoàn chỉnh của đồng tiền lành mạnh

Dựa trên những quan sát này, chúng ta có thể xác định các yếu tố cần thiết để xây dựng một đồng tiền có kiến trúc hoàn chỉnh:

1. Cơ chế cung ứng tự thích ứng
2. Chức năng người cho vay cuối cùng
3. Sử dụng dự trữ sản xuất
4. Thị trường cho vay cơ bản
5. Chỉ số sức khỏe minh bạch

Những đặc điểm này đã phát triển trong hệ thống tiền tệ truyền thống vì chúng là cần thiết cho việc tiền tệ hoạt động trong các điều kiện kinh tế đa dạng.

Triển vọng tương lai

Sự tiến hóa của tiền tệ không chỉ là vấn đề công nghệ, mà còn là vấn đề giải quyết sự phối hợp gia tăng khi quy mô mở rộng. Tiền tệ tốt phải được thiết kế để có thể hoạt động trong suốt vòng đời của nó, với cơ chế thích ứng với các điều kiện thay đổi mà không cần can thiệp bên ngoài liên tục.

Điều này có nghĩa là đồng tiền được tạo ra không chỉ có hiệu lực trong điều kiện tối ưu, mà còn có thể hiệu quả trong nhiều tình huống kinh tế khác nhau. Hệ thống tiền tệ trong tương lai cần phải xem xét toàn diện cơ chế vận hành thực tế của đồng tiền ngay từ khi thiết kế, chứ không chỉ chú trọng đến các đặc tính kỹ thuật hoặc sự tăng giá ngắn hạn.