Gần đây, chủ đề nóng nhất trong giới tiền điện tử không gì khác ngoài việc vừa ký kết thành luật dự thảo "GENIUS". Nhiều người cho rằng điều này mở ra cánh cửa tuân thủ cho tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin, như thể chúng ta đang đứng trước đêm bùng nổ của một thị trường hàng nghìn tỷ. Những người ủng hộ tuyên bố rằng động thái này sẽ củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp sự bảo vệ chưa từng có cho người tiêu dùng.
Nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng là một người tư duy duy vật, tôi tin chắc rằng "không có bữa trưa miễn phí". Dự luật này có thật sự "thiên tài" như bề ngoài hay không? Hay ẩn chứa những rủi ro không biết? Hãy để chúng ta phân tích một cách dễ hiểu những ảnh hưởng tiêu cực mà dự luật "GENIUS" có thể mang lại.
Là một người tham gia tích cực vào thế giới blockchain, tôi cá nhân hoan nghênh việc ban hành "Đạo luật GENIUS". Nó sẽ đưa công nghệ blockchain và mã hóa vào cuộc sống hàng ngày của đại chúng, tạo ra một bước tiến quan trọng cho "sự chấp nhận rộng rãi", đồng thời mang lại một sự đảm bảo cho quá trình toàn cầu hóa đang bị lung lay. Do đó, những điểm yếu được liệt kê trong bài viết này có thể coi là "lời cảnh báo trong thời kỳ thịnh vượng", hoặc chỉ là một bài tập tư duy. Người đọc có thể lắng nghe và mỉm cười cho qua.
Cạm bẫy đô la: Giấc mơ phục hồi sản xuất có bị Stablecoin đè bẹp?
Chúng ta hãy bắt đầu từ kinh tế. Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành "tiền tệ cứng" trong nền kinh tế số toàn cầu, nhằm bảo vệ sự thống trị của đồng đô la. Logic rất đơn giản: yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ sử dụng tài sản thanh khoản chất lượng cao ( chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn ) để thực hiện dự trữ thế chấp 1:1.
Hãy tưởng tượng nếu toàn cầu sử dụng Stablecoin USD, cần bao nhiêu trái phiếu chính phủ Mỹ khổng lồ làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra nhu cầu liên tục khổng lồ đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Vốn toàn cầu đổ về Mỹ mua trái phiếu, USD tự nhiên sẽ "có giá trị" hơn - tức là cái gọi là "USD mạnh".
Điều này có vẻ có lợi cho Mỹ, nhưng lại ẩn chứa một nghịch lý lớn, đặc biệt là đối với "sự trở lại của ngành sản xuất" gần như là một cú đánh mạnh.
Nguyên nhân chính khiến ngành sản xuất của Mỹ bị "rỗng hóa" là gì? Một lý do then chốt là thâm hụt thương mại kéo dài. Mỹ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, dẫn đến một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu. Các quốc gia khác có thể mua gì bằng những đô la này? Do ngành sản xuất của Mỹ đã bị rỗng hóa từ lâu, ngoài một số sản phẩm công nghệ cao, không có nhiều lựa chọn "Made in America". Do đó, phần lớn số tiền này lại được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính của Phố Wall.
Hình thành vòng lặp xấu: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng cao tỷ giá đô la Mỹ → Đô la mạnh làm cho "sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu khó khăn hơn, nhập khẩu rẻ hơn → Thâm hụt thương mại tiếp tục mở rộng → Năng lực cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước tiếp tục bị suy yếu.
"Đạo luật GENIUS" đã trang bị cho vòng luẩn quẩn này một bộ siêu tăng áp. Sự phổ biến toàn cầu của Stablecoin có nghĩa là Mỹ phát hành "đồng đô la kỹ thuật số" ra toàn cầu, kích thích nhu cầu chưa từng có đối với đồng đô la và trái phiếu kho bạc Mỹ. Kết quả là giá trị của đồng đô la sẽ đạt mức cao chưa từng thấy.
Điều này là một cú sốc lớn đối với ngành sản xuất trong nước của Mỹ. Các công ty đa quốc gia của Mỹ, đặc biệt là các ông lớn trong lĩnh vực công nghệ và công nghiệp, cũng chịu tác động nặng nề do tỷ trọng doanh thu từ nước ngoài cao. Khi lợi nhuận ngoại tệ kiếm được từ nước ngoài được quy đổi về đô la Mỹ mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ giảm sút đáng kể. Điều này không chỉ tác động trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm giá trị cổ phiếu, mà còn có thể kéo theo sự sụt giảm trong hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính như S&P 500.
Khái niệm "sản xuất quay trở lại", trước sức mạnh của đồng đô la, có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ xa vời và không thực tế hơn. Đạo luật GENIUS có thể củng cố sự thống trị tài chính của đồng đô la, nhưng có thể đang đánh đổi bằng sự hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Đặc quyền đô la Mỹ: Siết chặt quá mức quá trình "phi đô la hóa"?
Lập luận kinh tế cốt lõi của "Đạo luật GENIUS" là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, sự nỗ lực này có thể làm tăng xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi xuất hiện stablecoin, đô la Mỹ đã là công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và phát huy sức mạnh địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung vào trung tâm của hệ sinh thái tiền điện tử, nhằm đưa đô la và các ranh giới quản lý của nó vào sự chú ý hơn nữa. Tuy nhiên, "trăng tròn rồi khuyết, nước đầy rồi tràn", chính nỗi sợ hãi về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia trên thế giới "khởi đầu lại".
Ví dụ, mọi người đều đánh giá cao tiềm năng to lớn của Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí mơ tưởng rằng nó có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" khi nào được người dân biết đến? Chính là trong cuộc chiến Nga-Ukraine, khi SWIFT "đuổi" Nga, đã khiến nhiều người cảm thấy cảnh giác. Nếu trong tương lai Stablecoin thay thế SWIFT trở thành chủ đạo trong thanh toán xuyên biên giới, chẳng phải quyền lực của đồng đô la tự cắt đứt một cánh tay hay sao?
Do đó, Dự luật GENIUS thực sự gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: khi trật tự cũ do SWIFT đại diện đang đối mặt với sự tan rã, trong khi trật tự mới do Stablecoin đại diện chưa hoàn toàn trưởng thành, thời gian cơ hội để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới ăn sâu vào.
Mặc dù trong ngắn hạn việc lật đổ sự thống trị của đồng đô la gần như không thể, nhưng việc thực hiện "phi đô la hóa" ở các thị trường địa phương là hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc lãnh đạo, nhận được sự hưởng ứng của Ấn Độ, Iran và các quốc gia BRICS khác cùng với các thị trường mới nổi, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng tiền địa phương trong thương mại song phương, tăng cường giữ vàng để thay thế cho tài sản bằng đô la và tích cực phát triển cũng như quảng bá hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: "Quỹ nhỏ" của chính phủ và "Công việc gia đình"
Đầu tiên là "túi tiền" - cái bẫy nợ khó thoát ra.
Trước đây đã đề cập, Stablecoin đã tạo ra nhu cầu khổng lồ cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng thấy!
Trong điều kiện bình thường, chính phủ vay nợ quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn để bù đắp rủi ro vì lo ngại khả năng thanh toán của họ, đây là cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng hiện nay, nhóm "người mua cứng cáp" là các nhà phát hành Stablecoin tồn tại, tương đương với việc toàn thế giới trở thành người mua trái phiếu Mỹ, làm giảm chi phí vay một cách nhân tạo. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn để vay thêm tiền, sức ép về kỷ luật tài chính bị suy giảm đáng kể, và việc vay nợ trở nên nghiện ngập hơn.
Điều này có thể được coi là một biến thể của "tín dụng nợ" trong kinh tế học. Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ chi tiêu, nhưng hiệu quả rất giống nhau: các công ty tư nhân phát hành "đồng đô la kỹ thuật số" ( Stablecoin ), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về cơ bản vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng nguồn cung tiền tệ. Kết quả cuối cùng, rất có thể sẽ là lạm phát, loại "thuế vô hình" này một cách không nhận thức sẽ chuyển tài sản từ túi của chúng ta.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ sự lựa chọn chính sách chu kỳ thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc đô la hóa nợ quy mô lớn chỉ được các ngân hàng trung ương sử dụng như một công cụ phi truyền thống, tạm thời để đối phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch Covid-19 ). Tuy nhiên, Đạo luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ chính phủ vĩnh viễn, không liên quan đến chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là việc đô la hóa nợ sẽ không còn là biện pháp đối phó khủng hoảng, mà sẽ được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép áp lực lạm phát tiềm ẩn và liên tục vào trong hệ thống kinh tế, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trở nên vô cùng khó khăn trong tương lai.
Thứ hai là "Thiết Tỏa Liên Chu" - cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới.
Trong cơn sốt stablecoin lần này, các thế lực đều tham gia, một thời gian ngắn USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 và các ký hiệu stablecoin khác khiến người ta hoa mắt. Mọi người thậm chí còn đùa rằng "USD" có thể tiếp nối bao nhiêu hậu tố, 26 chữ cái cũng không đủ dùng.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể hậu tố nào đi sau "USD" của bạn, nếu muốn hoạt động tuân thủ tại Mỹ, thị trường vốn lớn nhất thế giới, bạn phải coi trái phiếu Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Đây chính là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích sắt liên thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng lại bị "trái phiếu Mỹ" này kết nối chặt chẽ với nhau. Hậu quả của "Xích sắt liên thuyền" là gì, người Mỹ có thể không quen thuộc, nhưng người Trung Quốc thì không lạ gì.
"Dự luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền dẫn sự bất ổn tài chính hoàn toàn mới chưa từng có. Nó gắn chặt vận mệnh của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ theo cách chưa từng thấy.
Một mặt, nếu một stablecoin chính gặp khủng hoảng lòng tin, có thể gây ra sự rút tiền hàng loạt, buộc nhà phát hành của nó phải bán ra một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng rãi hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khủng hoảng ( chẳng hạn như bế tắc trần nợ hoặc hạ cấp tín dụng chính phủ ), sẽ trực tiếp đe dọa an toàn của tất cả các dự trữ chính của Stablecoin, có thể gây ra cuộc "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật này đã tạo ra kênh lây lan hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, Stablecoin là một điều mới mẻ, nhận thức của công chúng vẫn còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng sợ nào do gió thổi cỏ động cũng có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Cuối cùng là "mặt mũi" - rủi ro danh tiếng không thể bị bỏ qua
Trong quá trình bỏ phiếu cho dự luật 《GENIUS法案》 lần này, sự khác biệt giữa hai đảng thực sự khá lớn. Và một điểm gây tranh cãi lớn, nhắm thẳng vào vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự luật có một điều khoản quy định, cấm các nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ hưởng lợi từ hoạt động của Stablecoin - điều này rất tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này không mở rộng đến tổng thống và gia đình ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì như mọi người đã biết, một gia đình đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Một công ty mà gia đình này nắm giữ cổ phần đã phát hành một stablecoin có tên là USD1 và nhanh chóng nổi lên trong thời gian ngắn. Một người còn báo cáo thu nhập hàng chục triệu đô la từ công ty này trong báo cáo tài chính năm 2024.
Nếu bạn tìm kiếm công ty đó, bạn sẽ thấy tiêu đề trên trang web chính thức viết rõ ràng "Inspired by某人, Powered by USD1". Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một loại tiền điện tử, cái mùi "công cụ tư nhân" này quả thật quá nặng nề (. Nguyên thủ quốc gia gần đây nhất làm như vậy là tổng thống Argentina, được gọi là "nhỏ某人" ). Một bên là tổng thống mạnh mẽ thúc đẩy sự hợp pháp của stablecoin, bên kia là việc kinh doanh stablecoin của chính mình đang phát đạt. Điều này không chỉ khiến dự luật bị bóng đen "lợi ích cá nhân" bao trùm, mà còn làm tổn hại đến danh tiếng của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể trở thành công cụ kiếm lợi cho các quyền lực chính trị.
Rủi ro sâu hơn nằm ở chỗ, một dự luật có màu sắc đảng phái và lợi ích cá nhân rõ rệt, tính ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này nó đã được thông qua dưới sự lãnh đạo của một đảng, nhưng tiếng chỉ trích từ đảng khác không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó, sau khi thay đổi quyền lực, chính phủ mới sẽ không "thanh lý" tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, họ có thể vì sự căm ghét với những rắc rối lợi ích đằng sau dự luật, mà chọn cách "đổ cả nước tắm và đứa trẻ", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định của Stablecoin? Sự không chắc chắn về mặt chính trị này, đối với ngành cần có kỳ vọng ổn định lâu dài, rõ ràng là một quả bom hẹn giờ.
Quyền lực: Là "thiên đường đổi mới", hay "sân sau của các tập đoàn"?
Dự luật tuyên bố "thúc đẩy đổi mới", nhưng khi xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, có thể đưa ra kết luận hoàn toàn trái ngược.
Luật pháp đặt ra các tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành Stablecoin tương đương với ngân hàng: phòng chống rửa tiền (AML), biết khách hàng của bạn (KYC), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả điều này có nghĩa là chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy, lên tới 93% công ty fintech đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường khó vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng đối phó? Câu trả lời hiển nhiên: những gã khổng lồ phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành đã có sẵn. Họ có đội ngũ pháp lý và tuân thủ sẵn có, vốn mạnh mẽ, cũng như kinh nghiệm phong phú trong việc làm việc với các cơ quan quản lý.
Kết quả rất có thể là, dự luật này có tên là "Thúc đẩy đổi mới", thực chất là đã đào cho các ông lớn trong ngành một "hào thành" sâu sắc, ngăn chặn những nhóm nhỏ đầy sức sống và có tính phá cách ra ngoài cánh cửa. Cuối cùng, chúng ta có thể không thấy một hệ sinh thái đổi mới nở rộ, mà là một thị trường độc quyền do một vài ngân hàng và các ông lớn công nghệ được "mời gọi" chi phối. Nó sẽ một lần nữa tập trung rủi ro hệ thống vào những tổ chức đã được chứng minh là "quá lớn để sụp đổ" trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, có lẽ chỉ là để gieo mầm cho cuộc khủng hoảng tiếp theo do các ông lớn gây ra.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích dự luật GENIUS: Cơ hội và rủi ro của sự thống trị đồng đô la
Gần đây, chủ đề nóng nhất trong giới tiền điện tử không gì khác ngoài việc vừa ký kết thành luật dự thảo "GENIUS". Nhiều người cho rằng điều này mở ra cánh cửa tuân thủ cho tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin, như thể chúng ta đang đứng trước đêm bùng nổ của một thị trường hàng nghìn tỷ. Những người ủng hộ tuyên bố rằng động thái này sẽ củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la, đồng thời cung cấp sự bảo vệ chưa từng có cho người tiêu dùng.
Nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng là một người tư duy duy vật, tôi tin chắc rằng "không có bữa trưa miễn phí". Dự luật này có thật sự "thiên tài" như bề ngoài hay không? Hay ẩn chứa những rủi ro không biết? Hãy để chúng ta phân tích một cách dễ hiểu những ảnh hưởng tiêu cực mà dự luật "GENIUS" có thể mang lại.
Là một người tham gia tích cực vào thế giới blockchain, tôi cá nhân hoan nghênh việc ban hành "Đạo luật GENIUS". Nó sẽ đưa công nghệ blockchain và mã hóa vào cuộc sống hàng ngày của đại chúng, tạo ra một bước tiến quan trọng cho "sự chấp nhận rộng rãi", đồng thời mang lại một sự đảm bảo cho quá trình toàn cầu hóa đang bị lung lay. Do đó, những điểm yếu được liệt kê trong bài viết này có thể coi là "lời cảnh báo trong thời kỳ thịnh vượng", hoặc chỉ là một bài tập tư duy. Người đọc có thể lắng nghe và mỉm cười cho qua.
Cạm bẫy đô la: Giấc mơ phục hồi sản xuất có bị Stablecoin đè bẹp?
Chúng ta hãy bắt đầu từ kinh tế. Một trong những mục tiêu cốt lõi của dự luật là biến stablecoin đô la Mỹ thành "tiền tệ cứng" trong nền kinh tế số toàn cầu, nhằm bảo vệ sự thống trị của đồng đô la. Logic rất đơn giản: yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin tuân thủ sử dụng tài sản thanh khoản chất lượng cao ( chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn ) để thực hiện dự trữ thế chấp 1:1.
Hãy tưởng tượng nếu toàn cầu sử dụng Stablecoin USD, cần bao nhiêu trái phiếu chính phủ Mỹ khổng lồ làm dự trữ? Điều này sẽ tạo ra nhu cầu liên tục khổng lồ đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Vốn toàn cầu đổ về Mỹ mua trái phiếu, USD tự nhiên sẽ "có giá trị" hơn - tức là cái gọi là "USD mạnh".
Điều này có vẻ có lợi cho Mỹ, nhưng lại ẩn chứa một nghịch lý lớn, đặc biệt là đối với "sự trở lại của ngành sản xuất" gần như là một cú đánh mạnh.
Nguyên nhân chính khiến ngành sản xuất của Mỹ bị "rỗng hóa" là gì? Một lý do then chốt là thâm hụt thương mại kéo dài. Mỹ nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, dẫn đến một lượng lớn đô la chảy ra toàn cầu. Các quốc gia khác có thể mua gì bằng những đô la này? Do ngành sản xuất của Mỹ đã bị rỗng hóa từ lâu, ngoài một số sản phẩm công nghệ cao, không có nhiều lựa chọn "Made in America". Do đó, phần lớn số tiền này lại được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ Mỹ và các sản phẩm tài chính của Phố Wall.
Hình thành vòng lặp xấu: Vốn nước ngoài đổ vào Phố Wall → Tăng cao tỷ giá đô la Mỹ → Đô la mạnh làm cho "sản xuất tại Mỹ" trở nên đắt đỏ ở nước ngoài → Xuất khẩu khó khăn hơn, nhập khẩu rẻ hơn → Thâm hụt thương mại tiếp tục mở rộng → Năng lực cạnh tranh của ngành sản xuất trong nước tiếp tục bị suy yếu.
"Đạo luật GENIUS" đã trang bị cho vòng luẩn quẩn này một bộ siêu tăng áp. Sự phổ biến toàn cầu của Stablecoin có nghĩa là Mỹ phát hành "đồng đô la kỹ thuật số" ra toàn cầu, kích thích nhu cầu chưa từng có đối với đồng đô la và trái phiếu kho bạc Mỹ. Kết quả là giá trị của đồng đô la sẽ đạt mức cao chưa từng thấy.
Điều này là một cú sốc lớn đối với ngành sản xuất trong nước của Mỹ. Các công ty đa quốc gia của Mỹ, đặc biệt là các ông lớn trong lĩnh vực công nghệ và công nghiệp, cũng chịu tác động nặng nề do tỷ trọng doanh thu từ nước ngoài cao. Khi lợi nhuận ngoại tệ kiếm được từ nước ngoài được quy đổi về đô la Mỹ mạnh, con số trên báo cáo tài chính sẽ giảm sút đáng kể. Điều này không chỉ tác động trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp, làm giảm giá trị cổ phiếu, mà còn có thể kéo theo sự sụt giảm trong hiệu suất tổng thể của các chỉ số chứng khoán chính như S&P 500.
Khái niệm "sản xuất quay trở lại", trước sức mạnh của đồng đô la, có lẽ chỉ trở thành một giấc mơ xa vời và không thực tế hơn. Đạo luật GENIUS có thể củng cố sự thống trị tài chính của đồng đô la, nhưng có thể đang đánh đổi bằng sự hy sinh nền kinh tế thực của đất nước.
Đặc quyền đô la Mỹ: Siết chặt quá mức quá trình "phi đô la hóa"?
Lập luận kinh tế cốt lõi của "Đạo luật GENIUS" là củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la. Tuy nhiên, về lâu dài, sự nỗ lực này có thể làm tăng xu hướng ly tâm toàn cầu đối với đồng đô la.
Trước khi xuất hiện stablecoin, đô la Mỹ đã là công cụ mà Mỹ sử dụng để thực hiện các biện pháp trừng phạt kinh tế và phát huy sức mạnh địa chính trị. Dự luật "GENIUS" cố gắng tập trung vào trung tâm của hệ sinh thái tiền điện tử, nhằm đưa đô la và các ranh giới quản lý của nó vào sự chú ý hơn nữa. Tuy nhiên, "trăng tròn rồi khuyết, nước đầy rồi tràn", chính nỗi sợ hãi về việc Mỹ vũ khí hóa hệ thống tài chính đã trở thành động lực chính thúc đẩy các quốc gia trên thế giới "khởi đầu lại".
Ví dụ, mọi người đều đánh giá cao tiềm năng to lớn của Stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, thậm chí mơ tưởng rằng nó có thể thay thế SWIFT. Nhưng từ "SWIFT" khi nào được người dân biết đến? Chính là trong cuộc chiến Nga-Ukraine, khi SWIFT "đuổi" Nga, đã khiến nhiều người cảm thấy cảnh giác. Nếu trong tương lai Stablecoin thay thế SWIFT trở thành chủ đạo trong thanh toán xuyên biên giới, chẳng phải quyền lực của đồng đô la tự cắt đứt một cánh tay hay sao?
Do đó, Dự luật GENIUS thực sự gửi một tín hiệu rõ ràng đến các đối thủ cạnh tranh của Mỹ: khi trật tự cũ do SWIFT đại diện đang đối mặt với sự tan rã, trong khi trật tự mới do Stablecoin đại diện chưa hoàn toàn trưởng thành, thời gian cơ hội để thiết lập các giải pháp thay thế đã đến trước khi hệ thống đô la kỹ thuật số mới ăn sâu vào.
Mặc dù trong ngắn hạn việc lật đổ sự thống trị của đồng đô la gần như không thể, nhưng việc thực hiện "phi đô la hóa" ở các thị trường địa phương là hoàn toàn khả thi. Làn sóng "phi đô la hóa" do Nga và Trung Quốc lãnh đạo, nhận được sự hưởng ứng của Ấn Độ, Iran và các quốc gia BRICS khác cùng với các thị trường mới nổi, đang phát triển với tốc độ chưa từng có. Các biện pháp mà những quốc gia này thực hiện bao gồm: chuyển sang thanh toán bằng đồng tiền địa phương trong thương mại song phương, tăng cường giữ vàng để thay thế cho tài sản bằng đô la và tích cực phát triển cũng như quảng bá hệ thống thanh toán tiền điện tử không phải đô la để tránh SWIFT.
Nợ nần và uy tín: "Quỹ nhỏ" của chính phủ và "Công việc gia đình"
Đầu tiên là "túi tiền" - cái bẫy nợ khó thoát ra.
Trước đây đã đề cập, Stablecoin đã tạo ra nhu cầu khổng lồ cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này có ý nghĩa gì đối với chính phủ Mỹ? Có nghĩa là việc vay tiền trở nên dễ dàng chưa từng thấy!
Trong điều kiện bình thường, chính phủ vay nợ quá mức, thị trường sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn để bù đắp rủi ro vì lo ngại khả năng thanh toán của họ, đây là cơ chế "phanh" tự nhiên. Nhưng hiện nay, nhóm "người mua cứng cáp" là các nhà phát hành Stablecoin tồn tại, tương đương với việc toàn thế giới trở thành người mua trái phiếu Mỹ, làm giảm chi phí vay một cách nhân tạo. Chính phủ có thể dễ dàng và rẻ hơn để vay thêm tiền, sức ép về kỷ luật tài chính bị suy giảm đáng kể, và việc vay nợ trở nên nghiện ngập hơn.
Điều này có thể được coi là một biến thể của "tín dụng nợ" trong kinh tế học. Mặc dù không phải là ngân hàng trung ương trực tiếp in tiền cho chính phủ chi tiêu, nhưng hiệu quả rất giống nhau: các công ty tư nhân phát hành "đồng đô la kỹ thuật số" ( Stablecoin ), sau đó sử dụng tiền của công chúng để mua trái phiếu chính phủ, về cơ bản vẫn là tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ thông qua việc mở rộng nguồn cung tiền tệ. Kết quả cuối cùng, rất có thể sẽ là lạm phát, loại "thuế vô hình" này một cách không nhận thức sẽ chuyển tài sản từ túi của chúng ta.
Nguy hiểm hơn là, nó có thể biến rủi ro lạm phát từ sự lựa chọn chính sách chu kỳ thành một đặc điểm cấu trúc của hệ thống tài chính. Truyền thống, việc đô la hóa nợ quy mô lớn chỉ được các ngân hàng trung ương sử dụng như một công cụ phi truyền thống, tạm thời để đối phó với các cuộc khủng hoảng nghiêm trọng ( như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 hoặc đại dịch Covid-19 ). Tuy nhiên, Đạo luật GENIUS đã tạo ra một nguồn cầu nợ chính phủ vĩnh viễn, không liên quan đến chu kỳ kinh tế. Điều này có nghĩa là việc đô la hóa nợ sẽ không còn là biện pháp đối phó khủng hoảng, mà sẽ được "nhúng" vào hoạt động hàng ngày của hệ thống tài chính. Điều này sẽ cấy ghép áp lực lạm phát tiềm ẩn và liên tục vào trong hệ thống kinh tế, khiến nhiệm vụ kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang trở nên vô cùng khó khăn trong tương lai.
Thứ hai là "Thiết Tỏa Liên Chu" - cơ chế truyền dẫn bất ổn tài chính mới.
Trong cơn sốt stablecoin lần này, các thế lực đều tham gia, một thời gian ngắn USDT, USDC, USDe, USDs, USD1 và các ký hiệu stablecoin khác khiến người ta hoa mắt. Mọi người thậm chí còn đùa rằng "USD" có thể tiếp nối bao nhiêu hậu tố, 26 chữ cái cũng không đủ dùng.
Nhưng sau "Đạo luật GENIUS", bất kể hậu tố nào đi sau "USD" của bạn, nếu muốn hoạt động tuân thủ tại Mỹ, thị trường vốn lớn nhất thế giới, bạn phải coi trái phiếu Mỹ là tài sản dự trữ cốt lõi. Đây chính là nguồn gốc của tiêu đề phần này "Xích sắt liên thuyền": các stablecoin khác nhau là "thuyền", nhưng lại bị "trái phiếu Mỹ" này kết nối chặt chẽ với nhau. Hậu quả của "Xích sắt liên thuyền" là gì, người Mỹ có thể không quen thuộc, nhưng người Trung Quốc thì không lạ gì.
"Dự luật GENIUS" do đó đã tạo ra một con đường truyền dẫn sự bất ổn tài chính hoàn toàn mới chưa từng có. Nó gắn chặt vận mệnh của thị trường tiền điện tử với tình trạng sức khỏe của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ theo cách chưa từng thấy.
Một mặt, nếu một stablecoin chính gặp khủng hoảng lòng tin, có thể gây ra sự rút tiền hàng loạt, buộc nhà phát hành của nó phải bán ra một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ trong thời gian ngắn. Hành động "bán tháo" này đủ để làm rối loạn thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, có thể dẫn đến lãi suất tăng vọt và sự hoảng loạn tài chính rộng rãi hơn.
Mặt khác, nếu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ gặp khủng hoảng ( chẳng hạn như bế tắc trần nợ hoặc hạ cấp tín dụng chính phủ ), sẽ trực tiếp đe dọa an toàn của tất cả các dự trữ chính của Stablecoin, có thể gây ra cuộc "rút tiền" hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái đô la kỹ thuật số.
Luật này đã tạo ra kênh lây lan hai chiều, có khả năng khuếch đại rủi ro. Hơn nữa, Stablecoin là một điều mới mẻ, nhận thức của công chúng vẫn còn nông cạn, bất kỳ sự hoảng sợ nào do gió thổi cỏ động cũng có thể được khuếch đại mạnh mẽ trong chuỗi truyền dẫn rủi ro này.
Cuối cùng là "mặt mũi" - rủi ro danh tiếng không thể bị bỏ qua
Trong quá trình bỏ phiếu cho dự luật 《GENIUS法案》 lần này, sự khác biệt giữa hai đảng thực sự khá lớn. Và một điểm gây tranh cãi lớn, nhắm thẳng vào vấn đề xung đột lợi ích của tổng thống. Trong dự luật có một điều khoản quy định, cấm các nghị sĩ Quốc hội và gia đình họ hưởng lợi từ hoạt động của Stablecoin - điều này rất tốt, để tránh nghi ngờ. Nhưng điều kỳ lạ là, lệnh cấm này không mở rộng đến tổng thống và gia đình ông.
Điều này tại sao lại nhạy cảm như vậy? Bởi vì như mọi người đã biết, một gia đình đã tham gia sâu sắc vào ngành công nghiệp tiền điện tử. Một công ty mà gia đình này nắm giữ cổ phần đã phát hành một stablecoin có tên là USD1 và nhanh chóng nổi lên trong thời gian ngắn. Một người còn báo cáo thu nhập hàng chục triệu đô la từ công ty này trong báo cáo tài chính năm 2024.
Nếu bạn tìm kiếm công ty đó, bạn sẽ thấy tiêu đề trên trang web chính thức viết rõ ràng "Inspired by某人, Powered by USD1". Một nguyên thủ quốc gia đứng ra ủng hộ một loại tiền điện tử, cái mùi "công cụ tư nhân" này quả thật quá nặng nề (. Nguyên thủ quốc gia gần đây nhất làm như vậy là tổng thống Argentina, được gọi là "nhỏ某人" ). Một bên là tổng thống mạnh mẽ thúc đẩy sự hợp pháp của stablecoin, bên kia là việc kinh doanh stablecoin của chính mình đang phát đạt. Điều này không chỉ khiến dự luật bị bóng đen "lợi ích cá nhân" bao trùm, mà còn làm tổn hại đến danh tiếng của toàn bộ Web3 và ngành công nghiệp tiền điện tử, như thể trở thành công cụ kiếm lợi cho các quyền lực chính trị.
Rủi ro sâu hơn nằm ở chỗ, một dự luật có màu sắc đảng phái và lợi ích cá nhân rõ rệt, tính ổn định của nó chắc chắn sẽ đáng lo ngại. Mặc dù lần này nó đã được thông qua dưới sự lãnh đạo của một đảng, nhưng tiếng chỉ trích từ đảng khác không ngừng vang lên. Ai có thể đảm bảo rằng, vào một ngày nào đó, sau khi thay đổi quyền lực, chính phủ mới sẽ không "thanh lý" tổng thống đương nhiệm? Đến lúc đó, họ có thể vì sự căm ghét với những rắc rối lợi ích đằng sau dự luật, mà chọn cách "đổ cả nước tắm và đứa trẻ", trực tiếp bãi bỏ hoặc lật đổ toàn bộ khung ổn định của Stablecoin? Sự không chắc chắn về mặt chính trị này, đối với ngành cần có kỳ vọng ổn định lâu dài, rõ ràng là một quả bom hẹn giờ.
Quyền lực: Là "thiên đường đổi mới", hay "sân sau của các tập đoàn"?
Dự luật tuyên bố "thúc đẩy đổi mới", nhưng khi xem xét kỹ lưỡng các quy tắc của nó, có thể đưa ra kết luận hoàn toàn trái ngược.
Luật pháp đặt ra các tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt cho các nhà phát hành Stablecoin tương đương với ngân hàng: phòng chống rửa tiền (AML), biết khách hàng của bạn (KYC), kiểm toán thường xuyên, hệ thống an ninh cấp ngân hàng...... Tất cả điều này có nghĩa là chi phí tuân thủ cực kỳ cao. Nghiên cứu cho thấy, lên tới 93% công ty fintech đang đau đầu để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ.
Đối với các công ty khởi nghiệp, đây gần như là một bức tường khó vượt qua. Vậy, ai có thể dễ dàng đối phó? Câu trả lời hiển nhiên: những gã khổng lồ phố Wall và các công ty công nghệ tài chính trưởng thành đã có sẵn. Họ có đội ngũ pháp lý và tuân thủ sẵn có, vốn mạnh mẽ, cũng như kinh nghiệm phong phú trong việc làm việc với các cơ quan quản lý.
Kết quả rất có thể là, dự luật này có tên là "Thúc đẩy đổi mới", thực chất là đã đào cho các ông lớn trong ngành một "hào thành" sâu sắc, ngăn chặn những nhóm nhỏ đầy sức sống và có tính phá cách ra ngoài cánh cửa. Cuối cùng, chúng ta có thể không thấy một hệ sinh thái đổi mới nở rộ, mà là một thị trường độc quyền do một vài ngân hàng và các ông lớn công nghệ được "mời gọi" chi phối. Nó sẽ một lần nữa tập trung rủi ro hệ thống vào những tổ chức đã được chứng minh là "quá lớn để sụp đổ" trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, có lẽ chỉ là để gieo mầm cho cuộc khủng hoảng tiếp theo do các ông lớn gây ra.
Một người đàn ông nào đó