Bitcoin có thể đạt một triệu đô la, nhưng bạn cần trải qua một thị trường Bear khắc nghiệt trước.

Từ Chiến tranh Thế giới thứ hai cho đến năm 2024, chúng ta đã trải qua một siêu thị trường Bull chưa từng có. Sự tăng giá liên tục này đã hình thành nên nhiều thế hệ các nhà đầu tư thụ động, những người đã quen với việc nghĩ rằng "thị trường sẽ không bao giờ gặp vấn đề". Tuy nhiên, bữa tiệc này đã kết thúc, và nhiều người sắp phải đối mặt với sự thanh lý.

Chúng tôi đã đi đến bước này như thế nào?

Siêu thị trường bò này từ năm 1939 đến 2024 bắt nguồn từ một loạt các cải cách cấu trúc đã hoàn toàn định hình lại nền kinh tế toàn cầu, với Mỹ luôn giữ vị trí trung tâm.

đã trở thành siêu cường toàn cầu sau Thế chiến II

Chiến tranh thế giới thứ hai đã đẩy Hoa Kỳ trở thành nhà lãnh đạo không thể tranh cãi của "thế giới tự do". Đến năm 1945, Hoa Kỳ sản xuất hơn một nửa sản phẩm công nghiệp toàn cầu, kiểm soát một phần ba xuất khẩu toàn cầu, và nắm giữ khoảng hai phần ba dự trữ vàng toàn cầu. Sự bá quyền kinh tế này đã đặt nền tảng cho sự tăng trưởng trong vài thập kỷ tiếp theo.

Sau chiến tranh thế giới thứ hai, Mỹ đã tích cực đảm nhận vai trò lãnh đạo toàn cầu, thúc đẩy việc thành lập Liên Hợp Quốc và thực hiện "Kế hoạch Marshall", bơm hơn 13 tỷ USD vào Tây Âu. Điều này không chỉ đơn thuần là viện trợ, qua việc đầu tư vào việc tái thiết các quốc gia sau chiến tranh, Mỹ đã tạo ra thị trường mới cho sản phẩm của mình, đồng thời xác lập vị thế thống trị của mình về văn hóa và kinh tế.

Mở rộng lực lượng lao động: Phụ nữ và các dân tộc thiểu số

Trong thời kỳ Chiến tranh Thế giới thứ hai, khoảng 6,7 triệu phụ nữ đã gia nhập thị trường lao động, khiến tỷ lệ tham gia lao động của phụ nữ tăng gần 50% chỉ trong một thời gian ngắn. Mặc dù sau chiến tranh, nhiều phụ nữ đã rời bỏ vị trí công việc, nhưng cuộc động viên quy mô lớn này đã thay đổi vĩnh viễn quan điểm của xã hội về việc làm của phụ nữ.

Đến năm 1950, xu hướng phụ nữ đã kết hôn tham gia lao động quy mô lớn ngày càng rõ rệt, tỷ lệ tham gia lao động của phụ nữ ở hầu hết các độ tuổi tăng lên 10 điểm phần trăm chưa từng có. Đây không chỉ là một ngoại lệ trong thời chiến, mà còn là điểm khởi đầu cho sự chuyển biến cơ bản của mô hình kinh tế Mỹ. Chính sách "cấm kết hôn" (cấm phụ nữ đã kết hôn làm việc) đã bị bãi bỏ, việc làm bán thời gian gia tăng, đổi mới công nghệ trong lao động gia đình, cùng với trình độ giáo dục cao hơn, đã thúc đẩy phụ nữ chuyển từ công việc tạm thời sang trở thành những người tham gia lâu dài trong hệ thống kinh tế.

Xu hướng tương tự cũng diễn ra trong các nhóm dân tộc thiểu số, khi họ dần dần có được nhiều cơ hội kinh tế hơn. Sự mở rộng lực lượng lao động này đã nâng cao hiệu quả năng lực sản xuất của Hoa Kỳ, hỗ trợ cho sự tăng trưởng kinh tế kéo dài hàng thập kỷ.

Chiến thắng Chiến tranh Lạnh và làn sóng toàn cầu hóa

Chiến tranh Lạnh đã định hình vai trò chính trị và kinh tế của Mỹ sau Thế chiến thứ hai. Đến năm 1989, Mỹ đã thiết lập liên minh quân sự với 50 quốc gia và triển khai 1,5 triệu quân ở 117 quốc gia trên toàn cầu. Điều này không chỉ vì an ninh quân sự, mà còn để thiết lập ảnh hưởng kinh tế của Mỹ trên toàn cầu.

Sau khi Liên Xô tan rã vào năm 1991, Mỹ trở thành siêu cường duy nhất trên thế giới, bước vào một thời kỳ được nhiều người coi là thế giới đơn cực. Điều này không chỉ là chiến thắng về mặt ý thức hệ, mà còn là sự mở cửa của thị trường toàn cầu, giúp Mỹ có thể dẫn đầu hình thức thương mại toàn cầu.

Từ những năm 1990 đến đầu thế kỷ 21, các doanh nghiệp Mỹ đã mở rộng mạnh mẽ vào các thị trường mới nổi. Điều này không phải là một sự chuyển biến tự nhiên, mà là kết quả của các lựa chọn chính sách lâu dài. Ví dụ, trong thời kỳ Chiến tranh Lạnh, lượng nhập khẩu của Mỹ vào các quốc gia mà CIA can thiệp đã tăng đáng kể, đặc biệt là trong các ngành mà Mỹ không có lợi thế cạnh tranh rõ ràng.

Chủ nghĩa tư bản phương Tây không chỉ thắng chủ nghĩa cộng sản phương Đông nhờ vào ưu thế quân sự hay ý thức hệ. Hệ thống dân chủ tự do phương Tây có khả năng thích ứng cao hơn, vẫn có thể điều chỉnh cấu trúc kinh tế một cách hiệu quả sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973. "Cú sốc Volcker" năm 1979 đã định hình lại quyền lực tài chính toàn cầu của Mỹ, biến thị trường vốn toàn cầu thành động lực tăng trưởng mới của Mỹ trong thời kỳ hậu công nghiệp.

Những biến đổi cấu trúc này đã cùng nhau thúc đẩy một siêu thị trường bò tài sản tài chính chưa từng có. Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi là: những biến đổi này đều là sự kiện một lần, không thể lặp lại. Bạn không thể để phụ nữ quay trở lại thị trường lao động một lần nữa, bạn không thể đánh bại Liên Xô một lần nữa. Và bây giờ, cả hai đảng đều đang thúc đẩy việc phi toàn cầu hóa, chúng ta đang chứng kiến sự hỗ trợ cuối cùng của chu kỳ tăng trưởng siêu dài được rút ra.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Tuy nhiên, thật không may, mọi người đều cầu nguyện rằng thị trường có thể trở lại trạng thái bình thường trong lịch sử. Sự đồng thuận của thị trường là: tình hình sẽ xấu đi, sau đó ngân hàng trung ương sẽ lại bơm tiền, và chúng ta có thể tiếp tục kiếm tiền... nhưng thực tế là: nhóm người này đang tiến tới lò mổ.

Thị trường Bear gần một thế kỷ được xây dựng trên một loạt các sự kiện không thể lặp lại (không thể tiếp tục Thị trường Bear), thậm chí một số yếu tố trong đó đang đảo ngược.

• Phụ nữ sẽ không trở lại thị trường lao động một cách ồ ạt: Thực tế, với việc các tinh hoa ủng hộ sinh sản thúc đẩy tăng tỷ lệ sinh, tỷ lệ tham gia lao động của phụ nữ có thể sẽ giảm.
• Các nhóm thiểu số sẽ không bị thu hút trở lại vào thị trường lao động một cách lớn lao: thực tế, lập trường cứng rắn trong chính sách di cư đã trở thành sự đồng thuận giữa các đảng.
• Lãi suất sẽ không giảm nữa: Thực tế, mỗi nhà lãnh đạo được bầu cử đều hiểu rằng, lạm phát là mối đe dọa lớn nhất đối với việc tái đắc cử của họ. Do đó, các chính phủ trên thế giới sẽ cố gắng hết sức để tránh giảm lãi suất và làm dấy lên lạm phát.
• Chúng tôi sẽ không toàn cầu hóa thêm: thực tế, đang tiến về hướng hoàn toàn ngược lại.
• Chúng ta sẽ không bao giờ giành chiến thắng trong một cuộc chiến tranh thế giới khác: thực tế, có vẻ như chúng ta thậm chí có thể thua cuộc chiến tiếp theo. Dù sao đi nữa, tôi không muốn xác minh giả thuyết này.

Quan điểm của tôi rất đơn giản: Tất cả các xu hướng vĩ mô toàn cầu đã thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng trong thế kỷ qua hiện đang đảo ngược. Bạn nghĩ thị trường sẽ đi như thế nào?

Goblin Town

Khi một đế chế bước vào suy tàn, cuộc sống thực sự trở nên khó khăn. Nếu bạn đã mua vào và giữ lại chỉ số Nikkei 225 tại mức cao lịch sử vào năm 1989 cho đến nay, 36 năm đã trôi qua, tỷ suất lợi nhuận của bạn khoảng -5%. Đây là điển hình của "mua và giữ, đau đớn không ngừng". Tôi nghĩ rằng chúng ta đang đi trên cùng một con đường.

Thậm chí tồi tệ hơn, bạn nên chuẩn bị cho việc đối mặt với các biện pháp kiểm soát vốn và chính sách đàn áp tài chính. Việc thị trường không tăng lên không có nghĩa là chính phủ sẽ chấp nhận thực tế. Khi chính sách tiền tệ truyền thống thất bại, chính phủ sẽ chuyển sang các biện pháp kiểm soát tài chính trực tiếp hơn.

sắp tới hạn chế vốn

Kiểm soát tài chính đề cập đến việc khiến người tiết kiệm nhận được lợi nhuận thấp hơn mức lạm phát, để ngân hàng có thể cung cấp khoản vay giá rẻ cho doanh nghiệp và chính phủ, đồng thời giảm áp lực trả nợ. Chiến lược này đặc biệt hiệu quả trong việc chính phủ thanh lý nợ nội tệ. Năm 1973, các nhà kinh tế tại Đại học Stanford lần đầu tiên sử dụng thuật ngữ này để chỉ trích chính sách kiềm chế tăng trưởng kinh tế của các quốc gia thị trường mới nổi, nhưng ngày nay, những chiến lược này ngày càng xuất hiện nhiều hơn ở các nền kinh tế phát triển, như Hoa Kỳ.

Khi gánh nặng nợ công của Mỹ vượt qua 120% GDP, khả năng trả nợ bằng các phương pháp truyền thống đang ngày càng giảm. Và "cẩm nang" của việc kiểm soát tài chính đã bắt đầu được thực hiện hoặc thử nghiệm, bao gồm:

• Hạn chế trực tiếp hoặc gián tiếp nợ chính phủ và lãi suất tiền gửi
• Chính phủ kiểm soát các tổ chức tài chính và thiết lập rào cản cạnh tranh
• Yêu cầu dự trữ cao
• Tạo ra thị trường nợ nội địa khép kín, buộc các tổ chức mua trái phiếu chính phủ
• Kiểm soát vốn, hạn chế dòng chảy tài sản qua biên giới

Đây không phải là giả thuyết lý thuyết, mà là trường hợp thực tế. Kể từ năm 2010, lãi suất quỹ liên bang Mỹ đã thấp hơn tỷ lệ lạm phát hơn 80% thời gian, điều này thực sự đang ép buộc chuyển giao tài sản của người tiết kiệm sang tay người vay (bao gồm cả chính phủ).

Tài khoản hưu trí của bạn: Mục tiêu tiếp theo của chính phủ

Nếu chính phủ không thể dựa vào việc in tiền để mua trái phiếu, hạ lãi suất nhằm tránh khủng hoảng nợ, họ sẽ nhắm vào tài khoản hưu trí của bạn. Tôi hoàn toàn có thể hình dung một tương lai: các tài khoản ưu đãi thuế như 401(k) sẽ bị yêu cầu phải phân bổ ngày càng nhiều trái phiếu chính phủ "an toàn và đáng tin cậy". Chính phủ không cần phải in thêm tiền, chỉ cần trực tiếp chiếm dụng quỹ hiện có trong hệ thống.

Đây chính là kịch bản mà chúng ta đã thấy trong vài năm qua:

• Tài sản bị đóng băng: Vào tháng 4 năm 2024, chính phủ đã ký luật, ủy quyền cho chính phủ tịch thu tài sản dự trữ của một quốc gia tại Mỹ, tạo ra tiền lệ cho việc chính phủ có thể đóng băng dự trữ ngoại hối bất cứ lúc nào. Trong tương lai, cách làm này có thể không chỉ nhằm vào các đối thủ địa chính trị.
• Sự kiện phản đối của đội xe tự do某国：Chính phủ đã đóng băng khoảng 280 tài khoản ngân hàng mà không có sự phê duyệt của tòa án. Các quan chức tài chính thừa nhận rằng, điều này không chỉ nhằm cắt đứt dòng tiền, mà còn nhằm "dọa nạt" những người biểu tình và đảm bảo họ "quyết định rời đi". Khi được hỏi về cách mà việc đóng băng tài khoản ảnh hưởng đến các gia đình vô tội, phản ứng của chính phủ là: "Họ chỉ cần rời đi."

Vàng cưỡng chế và giám sát

Điều này không có gì lạ, lịch sử của Mỹ đầy rẫy những hành động tương tự:

Năm 1933, chính phủ ban hành sắc lệnh hành chính 6102, yêu cầu bắt buộc công dân nộp vàng, nếu không sẽ đối mặt với án tù. Mặc dù việc thi hành luật có hạn chế, nhưng Tòa án Tối cao đã ủng hộ quyền tịch thu vàng của chính phủ. Đây không phải là "chương trình mua tự nguyện", mà là một "cuộc cưỡng chế tài sản", chỉ được đóng gói dưới dạng giao dịch với "giá thị trường công bằng".

Khả năng giám sát của chính phủ đã nhanh chóng gia tăng sau sự kiện 911. Các đạo luật liên quan đã trao cho các cơ quan chính phủ quyền lực gần như không giới hạn để giám sát các cuộc giao tiếp quốc tế của công dân. Một đạo luật cho phép chính phủ thu thập tất cả các bản ghi cuộc gọi của công dân hàng ngày. Một điều khoản thậm chí cho phép chính phủ thu thập hồ sơ đọc sách, tài liệu học tập, lịch sử mua sắm, hồ sơ y tế và thông tin tài chính cá nhân của bạn mà không cần bất kỳ nghi ngờ hợp lý nào.

Vấn đề không phải là "áp lực tài chính có đến hay không", mà là "nó sẽ nghiêm trọng đến mức nào". Khi áp lực kinh tế của việc đi toàn cầu hóa gia tăng, sự kiểm soát của chính phủ đối với vốn chỉ trở nên trực tiếp và nghiêm khắc hơn.

Vàng và Bitcoin

Biểu đồ tháng vàng từ năm 1970 là biểu đồ K mạnh nhất hiện nay trên thế giới.

Dựa trên phương pháp loại trừ, tài sản tài chính phù hợp nhất để mua đã trở nên rõ ràng - bạn cần một tài sản không có sự liên quan lịch sử với thị trường, khó bị chính phủ tịch thu, và không bị kiểm soát bởi chính phủ phương Tây. Tôi có thể nghĩ đến hai cái, trong đó một cái đã tăng 60.000 tỷ đô la Mỹ giá trị thị trường trong 12 tháng qua. Đây là dấu hiệu thị trường Bull rõ ràng nhất.

Cuộc đua dự trữ vàng toàn cầu

Các quốc gia như Trung Quốc, Nga và Ấn Độ đang nhanh chóng tăng cường dự trữ vàng để ứng phó với sự thay đổi của cấu trúc kinh tế toàn cầu:

• Trung Quốc: Tháng 1 năm 2025, tăng cường giữ vàng 5 tấn trong một tháng, mua ròng liên tiếp 3 tháng, tổng số nắm giữ đạt 2,285 tấn.
• Nga: kiểm soát 2,335.85 tấn vàng, trở thành quốc gia có dự trữ vàng lớn thứ năm thế giới.
• Ấn Độ: Xếp hạng thứ tám toàn cầu, nắm giữ 853.63 tấn và tiếp tục tăng cường nắm giữ.

Đây không phải là hành động ngẫu nhiên, mà là sự bố trí chiến lược. Sau khi một tổ chức nào đó đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã chú ý đến điều này. Một cuộc khảo sát đối với 57 ngân hàng trung ương cho thấy, 96% người tham gia khảo sát coi uy tín của vàng như một tài sản tránh rủi ro là động lực để tiếp tục đầu tư. Khi tài sản được định giá bằng đô la có thể bị đóng băng chỉ bằng một nét bút, vàng vật chất được lưu trữ trong nước trở nên cực kỳ hấp dẫn.

Chỉ trong năm 2024, Thổ Nhĩ Kỳ đã tăng 74,79 tấn dự trữ vàng, với tỷ lệ tăng 13,85%. Dự trữ vàng của Ba Lan tăng 89,54 tấn, với tỷ lệ tăng gần 25%. Ngay cả những quốc gia nhỏ như Uzbekistan cũng đã tăng thêm 8 tấn vàng vào tháng 1 năm 2025, đưa tổng lượng vàng nắm giữ lên 391 tấn, chiếm 82% dự trữ ngoại hối của họ. Đây không phải là sự trùng hợp, mà là một hành động phối hợp nhằm thoát khỏi hệ thống tài chính có thể bị vũ khí hóa.

Các chính phủ trên thế giới cảm thấy yên tâm nhất về vàng, vì họ đã thiết lập hệ thống sử dụng vàng cho dự trữ và thanh toán thương mại. Tổng lượng vàng nắm giữ của một số ngân hàng trung ương các quốc gia chiếm hơn 20% tổng lượng vàng nắm giữ của ngân hàng trung ương toàn cầu. Như một thống đốc ngân hàng trung ương của một quốc gia đã nói vào tháng 1 năm 2025, họ đang chuyển sang "trung lập tiền tệ của dự trữ vàng", với mục tiêu là tăng lên.