Giám đốc điều hành chiến lược ám chỉ tạm dừng mua Bitcoin, thị trường sẽ đón nhận bước ngoặt quan trọng?
Giám đốc điều hành của công ty Strategy đã đăng một tweet đầy ý nghĩa vào Chủ nhật tuần trước, nói rằng "Đôi khi bạn chỉ cần giữ lại". Thị trường đã hiểu tuyên bố này như một tín hiệu rằng công ty có thể tạm ngừng mua Bitcoin.
Là công ty niêm yết nắm giữ số lượng Bitcoin nhiều nhất toàn cầu, Strategy luôn theo đuổi triết lý đầu tư "Bitcoin là trên hết", thị trường đã quen với việc công ty này liên tục mua vào. Do đó, bất kỳ động thái nào của công ty trong việc ngừng mua có thể gây ra phản ứng nhạy cảm trên thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh trước đó đã tăng cường nắm giữ Bitcoin liên tiếp trong 13 tuần.
Tính đến ngày 8 tháng 7, tổng số Bitcoin mà Strategy nắm giữ đạt 597.000 đồng, chiếm 2,84% tổng nguồn cung, vượt xa các công ty niêm yết khác. Quy mô nắm giữ của họ thậm chí gấp 2,3 lần tổng số của 100 công ty niêm yết hàng đầu khác không bao gồm Strategy (. Theo tài liệu gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, tính đến ngày 30 tháng 6, giá trị tài sản kỹ thuật số mà Strategy nắm giữ là 64,36 tỷ USD, với chi phí trung bình là 70.982 USD/coin. Trong quý 2 năm 2025, tổng giá trị hợp lý của Bitcoin của họ đã tăng 14 tỷ USD.
![Chiến lược ám chỉ tạm dừng gia tăng nắm giữ, BTC sẽ đón nhận bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b2a4ab8caf309f61456599c55580e088.webp(
Điều này có nghĩa là Strategy không chỉ là một người chơi lớn trên thị trường Bitcoin, mà còn là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Mỗi động thái của công ty có thể kích hoạt phản ứng của thị trường. Nhìn lại các lần Strategy tạm ngừng mua kể từ năm 2025, hầu như tất cả đều báo hiệu sự điều chỉnh ngắn hạn của thị trường. Vậy lần này có gì khác biệt không?
Để tiếp tục mua Bitcoin, Strategy cần hỗ trợ vốn lớn. Công ty đã chọn cách phát hành cổ phiếu ưu đãi để huy động vốn. Kể từ tháng 2 năm 2025, Strategy đã phát hành lần lượt ba loại cổ phiếu ưu đãi, bao gồm STRF, STRK và STRD, tương ứng với các cơ chế lợi nhuận và mức độ rủi ro khác nhau.
Cốt lõi của thiết kế cấu trúc này là cho phép Chiến lược có thể liên tục thu hút vốn mới để mua Bitcoin mà không làm loãng quyền lợi của các cổ đông cổ phiếu phổ thông, từ đó duy trì vòng lặp tích cực "phát hành cổ phiếu - mua coin - tăng giá cổ phiếu".
Từ hiệu suất thị trường, cổ phiếu Strategy )MSTR( rõ ràng vượt trội hơn Bitcoin, đặc biệt là dưới tác động của cơn sốt "chứng khoán tiền mã hóa" gần đây. STRK và STRF, với tư cách là cổ phiếu ưu đãi phát hành sớm hơn, cũng có hiệu suất thị trường khá xuất sắc, trong khi STRD phát hành muộn hơn cũng thể hiện tiềm năng ấn tượng.
![Chiến lược gợi ý ngừng tăng cường, BTC sẽ đến một điểm chuyển biến quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e431fd50f217dc22585ebc69451ff5dd.webp(
Cần lưu ý rằng, vào tháng 3 năm nay, các lãnh đạo cấp cao của Strategy cũng đã tham gia vào việc mua cổ phiếu ưu đãi. Nhiều giám đốc điều hành, bao gồm CEO và CFO, đã mua cổ phiếu ưu đãi mới phát hành của công ty. Hành động "tự mua" này vừa là một tín hiệu, vừa cho thấy ban quản lý công ty có kỳ vọng cao về lợi nhuận trong tương lai.
Vào ngày 5 tháng 6, Strategy công bố phát hành công khai 11,764,700 cổ phiếu ưu đãi A Series Stride vĩnh viễn với tỷ lệ 10.00%, giá phát hành là 85 USD mỗi cổ phiếu, và hoàn tất giao dịch vào ngày 10 tháng 6, huy động khoảng 980 triệu USD. Gần đây, Strategy lại thông báo đã ký một thỏa thuận bán hàng mới, dự định phát hành cổ phiếu STRD để huy động 4.2 tỷ USD, và dự kiến sẽ "theo nhu cầu, theo từng giai đoạn" tiếp tục huy động vốn. Vòng quay vốn này đang ngày càng gia tăng.
Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy cao cũng mang lại rủi ro. Strategy đã huy động gần 10 tỷ USD thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu phổ thông, gần như toàn bộ được đầu tư vào Bitcoin. Mặc dù hoạt động này đã khuếch đại lợi nhuận trên giấy tờ từ sự tăng giá của Bitcoin, nhưng cũng làm tăng áp lực dòng tiền, đặc biệt là chi phí lãi suất hàng năm từ cổ phiếu ưu đãi dao động từ 8% đến 10%.
![Chiến lược gợi ý tạm dừng gia tăng, BTC sẽ đến một bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-486f5b40b1761a8cbdc29dd141c86e92.webp(
Về mặt doanh thu, khả năng "tự tạo" của công ty tương đối yếu. Doanh thu từ mảng phần mềm của công ty trong năm 2024 chỉ đạt 463 triệu USD, là mức thấp nhất kể từ năm 2010. Doanh thu tổng trong quý đầu tiên của năm 2025 là 111,1 triệu USD, giảm 3,6% so với năm trước. Tuy nhiên, doanh thu từ dịch vụ đăng ký đạt 37,1 triệu USD, tăng 61,6% so với năm trước, cho thấy việc chuyển đổi sang dịch vụ đám mây và mô hình đăng ký đã đạt được một số thành công.
Một thách thức khác mà chiến lược phải đối mặt là ảnh hưởng của sự thay đổi chuẩn mực kế toán. Vào quý 1 năm 2025, công ty lần đầu tiên áp dụng chuẩn mực kế toán mới )ASU 2023-08(, cần phải đo lường tài sản tiền điện tử theo giá trị hợp lý. Điều này dẫn đến việc công ty công bố khoản lỗ chưa thực hiện 5,9 tỷ đô la trong quý 1, gây ra việc giá cổ phiếu MSTR giảm 8% trong quý đó.
Hơn nữa, công ty bị cáo buộc không kịp thời và đầy đủ tiết lộ những rủi ro thua lỗ này, do đó phải đối mặt với vụ kiện tập thể. Hiện tại, vụ án đang được tiến hành, các nhà đầu tư có thể đăng ký tham gia vụ kiện tập thể trước ngày 15 tháng 7. Strategy cho biết sẽ tích cực ứng phó, nhưng chưa đưa ra dự đoán về kết quả của vụ án.
![Chiến lược ngụ ý tạm dừng tích lũy, BTC sẽ có bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1cff5cf3dc3ad87cd803290f802afab9.webp(
Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức, một số tổ chức phân tích vẫn giữ thái độ lạc quan đối với Strategy. TD Cowen trong báo cáo nghiên cứu đã nhấn mạnh đánh giá "mua vào" đối với Strategy và duy trì mức giá mục tiêu 590 USD cho mỗi cổ phiếu. Họ cho rằng, mô hình "vòng lặp cổ phần-BTC" của Strategy cho phép họ tận dụng doanh thu từ phát hành cổ phiếu để mua thêm Bitcoin, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu cao hơn và mua thêm Bitcoin, tạo thành một vòng lặp tích cực.
Tuy nhiên, cũng có những nhà phân tích chỉ ra rằng, mô hình này hoạt động trơn tru trong thị trường tăng giá, nhưng một khi bước vào thị trường giảm giá, cấu trúc trả nợ, lãi suất cổ phiếu ưu đãi và tính ổn định của dòng tiền sẽ phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng.
![Chiến lược ngụ ý tạm dừng gia tăng nắm giữ, BTC sẽ đến một bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94d823e3ff60f254fc5761b06eb1f23b.webp(
Từ dữ liệu hiện tại, dòng tiền ngắn hạn của Strategy vẫn có thể "hỗ trợ chật vật", việc nắm giữ Bitcoin của họ là tài sản cốt lõi trên bảng cân đối kế toán của công ty. Nhưng đây cũng chính là rủi ro lớn nhất: sự thịnh vượng của công ty gần như hoàn toàn dựa trên giả định rằng giá Bitcoin ổn định hoặc tăng lên. Theo một cách nào đó, Strategy không còn là một công ty công nghệ theo nghĩa truyền thống, mà giống như một "nền tảng quản lý tài sản có đòn bẩy cao Bitcoin" với phần mềm kinh doanh làm vỏ bọc.
![Chiến lược ngụ ý tạm dừng gia tăng nắm giữ, BTC sẽ đến một bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c479ff78a87ba66ad4c708c0d6680334.webp(
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Strategy hoặc tạm dừng mua Bitcoin Thị trường đón bước ngoặt
Giám đốc điều hành chiến lược ám chỉ tạm dừng mua Bitcoin, thị trường sẽ đón nhận bước ngoặt quan trọng?
Giám đốc điều hành của công ty Strategy đã đăng một tweet đầy ý nghĩa vào Chủ nhật tuần trước, nói rằng "Đôi khi bạn chỉ cần giữ lại". Thị trường đã hiểu tuyên bố này như một tín hiệu rằng công ty có thể tạm ngừng mua Bitcoin.
Là công ty niêm yết nắm giữ số lượng Bitcoin nhiều nhất toàn cầu, Strategy luôn theo đuổi triết lý đầu tư "Bitcoin là trên hết", thị trường đã quen với việc công ty này liên tục mua vào. Do đó, bất kỳ động thái nào của công ty trong việc ngừng mua có thể gây ra phản ứng nhạy cảm trên thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh trước đó đã tăng cường nắm giữ Bitcoin liên tiếp trong 13 tuần.
Tính đến ngày 8 tháng 7, tổng số Bitcoin mà Strategy nắm giữ đạt 597.000 đồng, chiếm 2,84% tổng nguồn cung, vượt xa các công ty niêm yết khác. Quy mô nắm giữ của họ thậm chí gấp 2,3 lần tổng số của 100 công ty niêm yết hàng đầu khác không bao gồm Strategy (. Theo tài liệu gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, tính đến ngày 30 tháng 6, giá trị tài sản kỹ thuật số mà Strategy nắm giữ là 64,36 tỷ USD, với chi phí trung bình là 70.982 USD/coin. Trong quý 2 năm 2025, tổng giá trị hợp lý của Bitcoin của họ đã tăng 14 tỷ USD.
![Chiến lược ám chỉ tạm dừng gia tăng nắm giữ, BTC sẽ đón nhận bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b2a4ab8caf309f61456599c55580e088.webp(
Điều này có nghĩa là Strategy không chỉ là một người chơi lớn trên thị trường Bitcoin, mà còn là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Mỗi động thái của công ty có thể kích hoạt phản ứng của thị trường. Nhìn lại các lần Strategy tạm ngừng mua kể từ năm 2025, hầu như tất cả đều báo hiệu sự điều chỉnh ngắn hạn của thị trường. Vậy lần này có gì khác biệt không?
Để tiếp tục mua Bitcoin, Strategy cần hỗ trợ vốn lớn. Công ty đã chọn cách phát hành cổ phiếu ưu đãi để huy động vốn. Kể từ tháng 2 năm 2025, Strategy đã phát hành lần lượt ba loại cổ phiếu ưu đãi, bao gồm STRF, STRK và STRD, tương ứng với các cơ chế lợi nhuận và mức độ rủi ro khác nhau.
Cốt lõi của thiết kế cấu trúc này là cho phép Chiến lược có thể liên tục thu hút vốn mới để mua Bitcoin mà không làm loãng quyền lợi của các cổ đông cổ phiếu phổ thông, từ đó duy trì vòng lặp tích cực "phát hành cổ phiếu - mua coin - tăng giá cổ phiếu".
Từ hiệu suất thị trường, cổ phiếu Strategy )MSTR( rõ ràng vượt trội hơn Bitcoin, đặc biệt là dưới tác động của cơn sốt "chứng khoán tiền mã hóa" gần đây. STRK và STRF, với tư cách là cổ phiếu ưu đãi phát hành sớm hơn, cũng có hiệu suất thị trường khá xuất sắc, trong khi STRD phát hành muộn hơn cũng thể hiện tiềm năng ấn tượng.
![Chiến lược gợi ý ngừng tăng cường, BTC sẽ đến một điểm chuyển biến quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e431fd50f217dc22585ebc69451ff5dd.webp(
Cần lưu ý rằng, vào tháng 3 năm nay, các lãnh đạo cấp cao của Strategy cũng đã tham gia vào việc mua cổ phiếu ưu đãi. Nhiều giám đốc điều hành, bao gồm CEO và CFO, đã mua cổ phiếu ưu đãi mới phát hành của công ty. Hành động "tự mua" này vừa là một tín hiệu, vừa cho thấy ban quản lý công ty có kỳ vọng cao về lợi nhuận trong tương lai.
Vào ngày 5 tháng 6, Strategy công bố phát hành công khai 11,764,700 cổ phiếu ưu đãi A Series Stride vĩnh viễn với tỷ lệ 10.00%, giá phát hành là 85 USD mỗi cổ phiếu, và hoàn tất giao dịch vào ngày 10 tháng 6, huy động khoảng 980 triệu USD. Gần đây, Strategy lại thông báo đã ký một thỏa thuận bán hàng mới, dự định phát hành cổ phiếu STRD để huy động 4.2 tỷ USD, và dự kiến sẽ "theo nhu cầu, theo từng giai đoạn" tiếp tục huy động vốn. Vòng quay vốn này đang ngày càng gia tăng.
Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy cao cũng mang lại rủi ro. Strategy đã huy động gần 10 tỷ USD thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu phổ thông, gần như toàn bộ được đầu tư vào Bitcoin. Mặc dù hoạt động này đã khuếch đại lợi nhuận trên giấy tờ từ sự tăng giá của Bitcoin, nhưng cũng làm tăng áp lực dòng tiền, đặc biệt là chi phí lãi suất hàng năm từ cổ phiếu ưu đãi dao động từ 8% đến 10%.
![Chiến lược gợi ý tạm dừng gia tăng, BTC sẽ đến một bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-486f5b40b1761a8cbdc29dd141c86e92.webp(
Về mặt doanh thu, khả năng "tự tạo" của công ty tương đối yếu. Doanh thu từ mảng phần mềm của công ty trong năm 2024 chỉ đạt 463 triệu USD, là mức thấp nhất kể từ năm 2010. Doanh thu tổng trong quý đầu tiên của năm 2025 là 111,1 triệu USD, giảm 3,6% so với năm trước. Tuy nhiên, doanh thu từ dịch vụ đăng ký đạt 37,1 triệu USD, tăng 61,6% so với năm trước, cho thấy việc chuyển đổi sang dịch vụ đám mây và mô hình đăng ký đã đạt được một số thành công.
Một thách thức khác mà chiến lược phải đối mặt là ảnh hưởng của sự thay đổi chuẩn mực kế toán. Vào quý 1 năm 2025, công ty lần đầu tiên áp dụng chuẩn mực kế toán mới )ASU 2023-08(, cần phải đo lường tài sản tiền điện tử theo giá trị hợp lý. Điều này dẫn đến việc công ty công bố khoản lỗ chưa thực hiện 5,9 tỷ đô la trong quý 1, gây ra việc giá cổ phiếu MSTR giảm 8% trong quý đó.
Hơn nữa, công ty bị cáo buộc không kịp thời và đầy đủ tiết lộ những rủi ro thua lỗ này, do đó phải đối mặt với vụ kiện tập thể. Hiện tại, vụ án đang được tiến hành, các nhà đầu tư có thể đăng ký tham gia vụ kiện tập thể trước ngày 15 tháng 7. Strategy cho biết sẽ tích cực ứng phó, nhưng chưa đưa ra dự đoán về kết quả của vụ án.
![Chiến lược ngụ ý tạm dừng tích lũy, BTC sẽ có bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1cff5cf3dc3ad87cd803290f802afab9.webp(
Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức, một số tổ chức phân tích vẫn giữ thái độ lạc quan đối với Strategy. TD Cowen trong báo cáo nghiên cứu đã nhấn mạnh đánh giá "mua vào" đối với Strategy và duy trì mức giá mục tiêu 590 USD cho mỗi cổ phiếu. Họ cho rằng, mô hình "vòng lặp cổ phần-BTC" của Strategy cho phép họ tận dụng doanh thu từ phát hành cổ phiếu để mua thêm Bitcoin, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu cao hơn và mua thêm Bitcoin, tạo thành một vòng lặp tích cực.
Tuy nhiên, cũng có những nhà phân tích chỉ ra rằng, mô hình này hoạt động trơn tru trong thị trường tăng giá, nhưng một khi bước vào thị trường giảm giá, cấu trúc trả nợ, lãi suất cổ phiếu ưu đãi và tính ổn định của dòng tiền sẽ phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng.
![Chiến lược ngụ ý tạm dừng gia tăng nắm giữ, BTC sẽ đến một bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94d823e3ff60f254fc5761b06eb1f23b.webp(
Từ dữ liệu hiện tại, dòng tiền ngắn hạn của Strategy vẫn có thể "hỗ trợ chật vật", việc nắm giữ Bitcoin của họ là tài sản cốt lõi trên bảng cân đối kế toán của công ty. Nhưng đây cũng chính là rủi ro lớn nhất: sự thịnh vượng của công ty gần như hoàn toàn dựa trên giả định rằng giá Bitcoin ổn định hoặc tăng lên. Theo một cách nào đó, Strategy không còn là một công ty công nghệ theo nghĩa truyền thống, mà giống như một "nền tảng quản lý tài sản có đòn bẩy cao Bitcoin" với phần mềm kinh doanh làm vỏ bọc.
![Chiến lược ngụ ý tạm dừng gia tăng nắm giữ, BTC sẽ đến một bước ngoặt quan trọng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c479ff78a87ba66ad4c708c0d6680334.webp(