Tổng quan thị trường

Tín hiệu bất thường

Gần đây, thị trường tài chính xuất hiện những bất thường rõ rệt:

• Cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối đồng loạt lao dốc: Chứng khoán Mỹ biến động mạnh, lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng vọt, chỉ số đô la Mỹ giảm xuống dưới 100.

• Phân hoá tài sản tránh rủi ro: Vàng vượt qua mức cao mới 3200 USD/ounce, Yên và Franc Thụy Sĩ tăng cường, vị thế trú ẩn của USD bị lung lay.

Mâu thuẫn dữ liệu kinh tế

Dấu hiệu sớm của tình trạng đình trệ và lạm phát xuất hiện:

• CPI tổng thể giảm, nhưng lạm phát cốt lõi ( nhà ở + thực phẩm ) vẫn duy trì ở mức cao.

• PPI giảm 0,4% so với tháng trước, phản ánh sự co hẹp của nhu cầu và sự cứng nhắc của chi phí.

Hiện tại dữ liệu chưa phản ánh tác động của thuế quan mới, thị trường có những kỳ vọng bi quan trước.

Áp lực thanh khoản

Thị trường trái phiếu xuất hiện vòng xoáy bán tháo:

• Sự sụt giảm mạnh của trái phiếu dài hạn đã dẫn đến sự giảm giá trị của tài sản thế chấp, khiến các quỹ đầu cơ phải bán tháo, làm tăng thêm lợi suất.

• Chênh lệch lợi suất trên thị trường mua lại mở rộng, phản ánh chi phí tài trợ tài sản thế chấp tăng đột ngột, tình trạng phân tầng thanh khoản gia tăng.

Chính sách và rủi ro bên ngoài

• Cuộc chiến thương mại tạm thời giảm bớt nhưng rủi ro lâu dài vẫn còn.

• Gần 90 triệu tỷ đô la trái phiếu Mỹ sẽ đến hạn vào năm 2025, đối mặt với áp lực tái tài trợ. Nếu người nước ngoài bán tháo, sẽ làm gia tăng áp lực thanh khoản.

Dự báo tuần tới

Logic thị trường chuyển sang phòng ngừa

• Vốn chuyển hướng sang tài sản trú ẩn không phải USD ( vàng, yên, franc ).

• Giao dịch lạm phát trì trệ chiếm ưu thế, trái phiếu Mỹ dài hạn và tài sản vốn có đòn bẩy cao đang đối mặt với rủi ro bán tháo.

Chỉ số giám sát chính

• Tính thanh khoản trái phiếu Mỹ (10 năm có thể vượt 5% )
• Biến động nắm giữ trái phiếu của Trung Quốc
• Can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Nhật Bản
• Chênh lệch lãi suất trái phiếu lợi suất cao

Phân tích dữ liệu kinh tế

Điều chỉnh thuế thương mại

• Điều chỉnh tỷ lệ thuế suất cơ bản xuống 10%.
• Đối với thuế quan đặc biệt của Trung Quốc tăng lên 145%, Trung Quốc tương ứng tăng thuế quan đối với Mỹ lên 125%.

Cuộc chiến thuế quan xung quanh thương mại đang phát triển theo hướng hòa hoãn, đỉnh điểm của sự không chắc chắn đã qua.

Dữ liệu lạm phát

CPI bất ngờ giảm, nhưng các hạng mục cốt lõi vẫn ở mức cao.

• Giá xăng dầu giảm cải thiện CPI tổng thể.
• Chi phí nhà ở và thực phẩm lần lượt tăng 0,3% và 0,4%.

PPI so với tháng trước -0.4%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu:

• Giá sản phẩm giảm là nguyên nhân chính.
• Ngành dịch vụ nhạy cảm với nhu cầu rõ ràng bị thu hẹp, dịch vụ cứng vẫn tương đối ổn định.

Dữ liệu cho thấy nhu cầu bên phía cầu đang suy yếu, nhưng áp lực chi phí bên phía cung vẫn còn, bước đầu xuất hiện tín hiệu sớm của tình trạng đình trệ.

Phân tích thanh khoản và lãi suất

• Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang tăng trở lại 6,2 triệu tỷ, so với cùng kỳ năm trước chuyển sang dương.

• Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm tăng vọt lên khoảng 4,45%.

• Lãi suất kỳ hạn SOFR phục hồi, thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục thắt chặt.

• Chỉ số đô la Mỹ giảm mạnh, đạt mức thấp mới trong tháng 7 năm 2023.

Phân tích hiện tượng bất thường:

1. Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng nhanh, lãi suất hoán đổi bị áp lực từ kỳ vọng suy thoái, chênh lệch giảm và thậm chí đảo chiều.

2. Vốn đang rời khỏi Mỹ để chuyển sang Nhật Bản và châu Âu để tìm kiếm nơi trú ẩn, logic trú ẩn truyền thống bằng đô la Mỹ đang mất hiệu lực.

3. Năm 2025, trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ đối mặt với áp lực tái tài trợ lớn, các nhà đầu tư nước ngoài có thể bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ để phòng ngừa rủi ro.

Tình hình hiện tại cho thấy thị trường đã bỏ phiếu không tín nhiệm đối với tín dụng của đồng đô la Mỹ, và tính thanh khoản của trái phiếu Mỹ đang gặp phải một số khủng hoảng.

Triển vọng tuần tới

Thị trường đang chuyển từ "nỗi lo về lạm phát" sang "khủng hoảng tín dụng đô la + suy thoái kinh tế" với hai cú sốc, cần chú ý:

1. Rủi ro đình trệ lạm phát ngày càng rõ ràng hơn
2. Áp lực thị trường trái phiếu và tình trạng thanh khoản đồng đô la vẫn tiếp tục căng thẳng
3. Áp lực tái tài trợ trái phiếu Mỹ

Tổng quan:

• Duy trì chế độ phòng thủ là chính
• Quan tâm đến sự phát triển của mô hình trì trệ lạm phát
• Giám sát khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ
• Đánh giá tác động của sự yếu kém của đồng đô la đối với thị trường toàn cầu
• Giữ thái độ trung lập đối với tiền điện tử
• Theo dõi sự biến đổi của chính sách thuế quan và sự thay đổi của lợi suất trái phiếu Mỹ