Tuần có biến động lớn nhất kể từ năm 2019

Thị trường chứng khoán Mỹ trong tuần này biến động như tàu lượn siêu tốc, mặc dù kết thúc tuần gần như giữ nguyên. Vào thứ Hai có sự bán tháo hoảng loạn, thứ Ba phục hồi mạnh mẽ, thứ Tư lại giảm lần nữa, thứ Năm do dữ liệu thất nghiệp kích thích tâm lý bắt đáy, thứ Sáu tiếp tục phục hồi nhưng lực giảm.

Trong tuần qua, thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử có sự liên kết chặt chẽ. Các phương tiện truyền thông bàn tán sôi nổi về suy thoái ở Mỹ và việc giải tỏa giao dịch chênh lệch đồng yên, nhưng điều này có thể chỉ là "chủ đề giả". Nỗi sợ hãi thực sự chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, không xuất hiện hiện tượng bán tháo toàn diện điển hình trong thời kỳ khủng hoảng.

Chứng khoán Mỹ đã giảm mạnh vào thứ Hai và xuất hiện biến động khoảng 4,5%, lập kỷ lục mức độ lớn nhất kể từ năm 2019. Biến động này vừa có nghĩa là rủi ro, vừa mang đến cơ hội. Việc bán tháo trong phiên giao dịch thứ Hai có thể là phản ứng thái quá, với các nguyên nhân chính bao gồm:

• Dữ liệu kinh tế Mỹ chủ yếu có diễn biến tốt, chỉ một số ít chỉ số ủng hộ lý thuyết suy thoái.
• Lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng ổn định, chỉ có mức độ vượt kỳ vọng không mở rộng.
• Việc Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất là không thể, vì khoản nợ khổng lồ không thể được tiêu hóa thông qua tăng trưởng kinh tế.
• Tăng lãi suất bất ngờ gây ra việc thanh lý các vị thế đòn bẩy cao, cơ bản kết thúc vào thứ Hai
• Xu hướng thị trường trái phiếu và ngoại hối do các tổ chức lớn dẫn dắt không phù hợp với đặc điểm hoảng loạn

Do đó, có thể phán đoán rằng thứ Hai có thể là một đợt giảm giá ngắn hạn. Tuy nhiên, vẫn cần theo dõi thêm sự thay đổi của dữ liệu, sở thích của dòng tiền vẫn chưa hoàn toàn phục hồi. Trừ khi báo cáo tài chính của Nvidia lại vượt kỳ vọng để thúc đẩy tâm lý ngành, nếu không trong ngắn hạn, chỉ số Dow Jones và S&P có thể hoạt động tốt hơn Nasdaq. Các lĩnh vực chu kỳ gần đây có hiệu suất kém hơn, không loại trừ khả năng phục hồi ngắn hạn lớn hơn.

Khách hàng của Goldman Sachs đã mạnh tay mua vào cổ phiếu công nghệ vào tuần trước, khối lượng giao dịch đạt mức cao nhất trong 5 tháng. Giá trái phiếu tăng đã tạo ra một lớp đệm cho sự giảm điểm của thị trường chứng khoán. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm từ 4.5% xuống 3.7% trong vòng một tháng, mức giảm vượt quá dự báo thay đổi lãi suất, trừ khi thực sự thấy dấu hiệu suy thoái, nếu không thì mức định giá này có thể là quá mức.

Đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán này bắt đầu từ mức cao kỷ lục, với mức giảm tối đa là 8%, hiện vẫn cao hơn 12% so với đầu năm. Các nhà đầu tư phân tán bị ảnh hưởng tương đối hạn chế. Trong vài thập kỷ qua, trung bình mỗi năm trải qua 3 lần điều chỉnh trên 5% và 1 lần điều chỉnh 10%. Nếu không có suy thoái kinh tế hoặc lợi nhuận doanh nghiệp, điều chỉnh thị trường chứng khoán thường chỉ là tạm thời.

Nhưng tâm lý bi quan về cổ phiếu công nghệ khó có thể đảo ngược trong ngắn hạn, sự biến động mạnh đã gây thiệt hại cho nhiều danh mục đầu tư, trong khi nhu cầu điều chỉnh cấu trúc tài chính trong trung và dài hạn. Sự biến động ngắn hạn có thể vẫn chưa kết thúc. Đợt phục hồi mạnh mẽ trong nửa sau của tuần trước là tín hiệu tích cực.

Theo thống kê của JPMorgan, dựa trên biên độ điều chỉnh lịch sử tương đối của các tài sản, do kim loại giảm mạnh, trái phiếu chính phủ tăng lớn, và cổ phiếu giảm ít, nên kỳ vọng suy thoái phản ánh từ thị trường trái phiếu chính phủ và hàng hóa lại lớn hơn thị trường cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp.

91% các công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố báo cáo tài chính quý II, 55% doanh thu vượt kỳ vọng. Mặc dù thấp hơn mức trung bình của bốn quý trước nhưng vẫn cao hơn 50%. Hiệu suất giữa các ngành có sự khác biệt lớn, chăm sóc sức khỏe, công nghiệp và công nghệ thông tin hoạt động tốt, trong khi năng lượng và bất động sản tương đối kém.

NVIDIA đã điều chỉnh định giá, tỷ lệ P/E 24 tháng tới giảm xuống còn 25 lần, gần mức thấp nhất trong 5 năm. Mức chênh lệch so với S&P 500 giảm từ 1,8 lần xuống còn 1,4 lần, định giá đang trở nên hợp lý. Các báo cáo tài chính của các ông lớn công nghệ trong quý này rất vững chắc, hiệu suất không giảm rõ rệt, sự giảm giá trị chủ yếu do đầu tư vào AI tăng lên.

Về kỳ vọng hạ lãi suất vào tháng 9, nghiên cứu của JPMorgan dựa trên quy tắc Taylor tính toán rằng lãi suất mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang nên ở mức khoảng 4%, thấp hơn 150 điểm cơ bản so với hiện tại. Cục Dự trữ Liên bang có lý do để nhanh chóng điều chỉnh chính sách phù hợp với tình hình kinh tế. Hiện tại, thị trường kỳ vọng hạ lãi suất 38 điểm cơ bản vào tháng 9, tổng cộng hạ 100 điểm cơ bản trong năm. Cần có dữ liệu tiếp tục xấu đi, đặc biệt là dữ liệu việc làm, để hỗ trợ kỳ vọng hạ lãi suất mạnh mẽ hơn.

Thị trường tiền điện tử đã trải qua sự điều chỉnh mạnh nhất kể từ cuộc khủng hoảng FTX, giá Bitcoin đã giảm hơn 15% rồi phục hồi. Sự điều chỉnh này được gây ra bởi sự điều chỉnh của thị trường truyền thống, không phải do các sự kiện nội bộ của tiền điện tử. Về mặt kỹ thuật, mức độ bán quá mức nghiêm trọng, gần đạt đến mức của ngày 16 tháng 8 năm ngoái.

Nhà đầu tư bán lẻ đóng vai trò quan trọng trong đợt điều chỉnh này. Lượng rút vốn từ ETF Bitcoin giao ngay tăng đáng kể trong tháng 8, đạt mức rút vốn hàng tháng cao nhất kể từ khi thành lập. Trong khi đó, hành động giảm rủi ro trên thị trường tương lai Mỹ là hạn chế, thay đổi vị thế hợp đồng tương lai Bitcoin CME không có nhiều biến động, độ chênh lệch giá dương của đường cong hợp đồng tương lai cho thấy nhà đầu tư hợp đồng tương lai vẫn giữ tâm lý lạc quan.

Bitcoin đã chạm mức thấp nhất gần 49,000 USD vào tuần trước, gần với chi phí sản xuất ước tính của JPMorgan. Nếu giữ ở mức này hoặc thấp hơn trong thời gian dài, sẽ gây áp lực lên thợ mỏ, có thể dẫn đến giảm thêm.

Một số yếu tố khiến các nhà đầu tư tổ chức duy trì lạc quan: Morgan Stanley cho phép các cố vấn đề xuất ETF bitcoin giao ngay, áp lực thanh lý từ vụ phá sản Mt. Gox và Genesis có thể đã qua, việc bồi thường vụ phá sản FTX hoặc kích thích nhu cầu vào cuối năm, cả hai bên trong cuộc bầu cử Mỹ có thể ủng hộ quy định thân thiện với crypto.

Vốn và vị thế

Mặc dù tỷ lệ phân bổ cổ phiếu gần đây đã giảm do giá giảm và trái phiếu tăng, tỷ lệ phân bổ hiện tại (46.5%) vẫn cao hơn đáng kể so với mức trung bình sau năm 2015. Để trở lại mức trung bình, giá cổ phiếu cần giảm thêm 8%.

Tỷ lệ phân bổ tiền mặt của nhà đầu tư rất thấp, cho thấy tiền đang tập trung nhiều hơn vào cổ phiếu và trái phiếu, có thể làm tăng sự dễ bị tổn thương của thị trường. Gần đây, việc phân bổ trái phiếu đã tăng đáng kể, vì nhà đầu tư chuyển sang trái phiếu để tránh rủi ro trong giai đoạn điều chỉnh của thị trường chứng khoán.

Các nhà đầu tư bán lẻ phản ứng tương đối êm dịu, không có sự rút vốn quy mô lớn. Khảo sát tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn nghiêng về tích cực. Biến động vị thế hợp đồng tương lai Nikkei cho thấy các nhà đầu tư đầu cơ đã giảm đáng kể vị thế mua. Vị thế bán ròng đầu cơ của yên Nhật đã gần như về số 0 tính đến thứ Ba tuần trước.

Giao dịch chênh lệch tỷ giá yên chủ yếu bao gồm ba phần:

1. Nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu Nhật Bản và bán khống tương đương yên, quy mô khoảng 6000 tỷ USD.
2. Các nhà đầu tư nước ngoài vay yên để đầu tư vào tài sản nước ngoài, vào cuối quý 1 năm 2014 khoảng 4200 tỷ USD.
3. Nhà đầu tư trong nước Nhật Bản sử dụng yên để mua tài sản nước ngoài, trước khi điều chỉnh khoảng 3.5 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Tổng quy mô ước tính khoảng 40.000 tỷ USD. Nếu lạm phát ở Nhật Bản buộc ngân hàng trung ương tăng lãi suất, các giao dịch loại này có thể dần dần giảm.

Các nhà đầu tư loại khác nhau đã điều chỉnh chiến lược gần đây:

• Người theo xu hướng ( như CTA ) giảm mạnh lượng cổ phiếu dài và bán khống yên Nhật.
• Giao dịch chênh lệch tỷ giá Yên Nhật chưa được giải tỏa quy mô lớn.
• Quỹ định giá rủi ro giảm đầu tư, nhưng mức độ nhỏ hơn CTA
• Các nhà đầu tư cá nhân rút vốn ít

Quỹ chủ đề Trung Quốc đã liên tục thu hút vốn thụ động kể từ cuối tháng 5, với 3,1 tỷ USD được rót vào trong tuần này. Mặc dù thị trường biến động, vốn cổ phiếu đã liên tục có 16 tuần ròng vào, thậm chí còn cao hơn tuần trước. Dòng vốn trái phiếu đã có dấu hiệu chậm lại.

Nhà đầu tư chủ quan và việc phân bổ chiến lược hệ thống đều giảm từ mức cao xuống hơi thấp hơn mức trung bình, đây là lần đầu tiên kể từ đợt điều chỉnh lớn mùa hè năm ngoái.

Chỉ số VIX đã ghi nhận biến động hơn 40 điểm trong một ngày vào thứ Hai, lập kỷ lục, nhưng xét đến việc biến động của thị trường chỉ dưới 3%, Goldman Sachs cho rằng điều này phản ánh cú sốc từ thị trường biến động chứ không phải cú sốc từ thị trường chứng khoán, dự đoán rằng VIX có thể duy trì sự bất ổn cho đến khi đáo hạn vào ngày 21 tháng 8 năm (.

![Báo cáo vĩ mô tuần của Cycle Capital (8.12): Giao dịch "suy thoái" của thị trường chứng khoán Mỹ bị thái quá, các loại tiền điện tử chính bị giảm giá sai])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-be2868a7f409b7edcae67174ae324b73.webp(

Khách hàng của Goldman Sachs đã bán ròng sản phẩm quỹ trong tuần thứ ba liên tiếp, với các cổ phiếu ghi nhận mua ròng lớn nhất trong sáu tháng, đặc biệt là ở các lĩnh vực công nghệ, tiêu dùng thiết yếu, công nghiệp, truyền thông và tài chính. Điều này có thể báo hiệu rằng nếu dữ liệu kinh tế lạc quan, các nhà đầu tư có thể sẽ chuyển từ rủi ro tổng thể sang cơ hội cổ phiếu.

![Báo cáo tuần vĩ mô Cycle Capital (8.12): Giao dịch "suy thoái" của thị trường chứng khoán Mỹ bị thái quá, các loại tiền điện tử chủ đạo bị sai sót])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29f33108b42bd5b963c79cddb2730ecd.webp(

Tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Mỹ đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái. Mô hình chiến lược CTA của Bank of America cho thấy, trong tuần tới, dòng vốn CTA của thị trường chứng khoán Mỹ có xu hướng gia tăng, vì xu hướng dài hạn vẫn được đánh giá tích cực, có thể nhanh chóng xây dựng lại vị thế mua sau khi thị trường chứng khoán ổn định. Ngược lại, thị trường chứng khoán Nhật Bản có xu hướng giảm vị thế.

![Báo cáo tuần Macro Cycle Capital (8.12): Giao dịch "suy thoái" của thị trường chứng khoán Mỹ bị thổi phồng, các đồng tiền điện tử chính bị giết oan])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d8e684b139019239cb7a6d726178b5a0.webp(

Sự kiện quan trọng sắp tới

• Chỉ số giá tiêu dùng ) CPI (: Nếu phù hợp hoặc thấp hơn dự đoán thì ảnh hưởng hạn chế, cao hơn dự đoán sẽ là vấn đề lớn.
• Dữ liệu bán lẻ: Nếu mạnh mẽ có thể nâng cao kỳ vọng về hạ cánh mềm
• Hội nghị Jackson Hole: Dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ truyền đạt thông điệp hỗ trợ thị trường, có thể đề cập đến tình trạng tài chính thắt chặt.
• Báo cáo tài chính của Nvidia: sẽ được công bố vào cuối tháng, thị trường có kỳ vọng tích cực