Phân tích dự án Usual: Logic đằng sau sự kiện USD0++ thoát khỏi neo

Gần đây, việc đồng stablecoin USD0++ của Usual mất giá đã gây ra nhiều tranh cãi trên thị trường. Bài viết này sẽ hệ thống lại logic sản phẩm, mô hình kinh tế của Usual và nguyên nhân khiến USD0++ mất giá từ góc độ thiết kế sản phẩm DeFi.

Hệ thống sản phẩm của Usual

Usual chủ yếu có 4 loại token: stablecoin USD0, bond token USD0++, project token USUAL và governance token USUALx. Logic sản phẩm của nó có thể được chia thành ba lớp:

Lớp 1: Stablecoin USD0

USD0 là một loại stablecoin được đảm bảo bằng tài sản RWA. Người dùng có thể đúc USD0 theo hai cách:

1. Sử dụng tài sản RWA để đúc trực tiếp
2. Thông qua hợp đồng Swapper Engine, dùng USDC để đổi lấy USD0

Lớp thứ hai: Phiên bản nâng cao của trái phiếu kho bạc USD0++

Người nắm giữ USD0++ có thể chia sẻ lãi suất từ tài sản RWA cơ bản, cũng như phân bổ 45% token USUAL mới mỗi ngày. Người dùng có thể thế chấp USD0 1:1 để đúc USD0++, mặc định khóa trong 4 năm.

Tầng 3: Token dự án USUAL và USUALx

Người dùng có thể nhận được USUAL thông qua việc staking USD0++ hoặc mua từ thị trường thứ cấp. USUAL có thể được đúc thành token quản trị USUALx với tỷ lệ 1:1.

Phân tích sự kiện USD0++ mất giá

Ngày 10 tháng 1, Usual thông báo sửa đổi quy tắc hoàn lại USD0++:

1. Hoàn lại có điều kiện: tỷ lệ 1:1, nhưng phải trả một phần lợi nhuận THÔNG THƯỜNG.
2. Hoàn lại không điều kiện: không trừ lợi nhuận, nhưng tỷ lệ hoàn lại tối thiểu giảm xuống 87%

Biến động này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, giá USD0++ đã giảm mạnh.

nguyên nhân có thể ở phía sau

1. Vòng vay nổ chính xác

Nhiều người dùng thực hiện vay vòng qua giao thức cho vay Morpho với USD0++, tạo ra đòn bẩy cao. Giá bảo đảm 0.87 cao hơn một chút so với mức thanh lý 0.86 của Morpho, có thể phá vỡ những vị thế đòn bẩy cao này.

2. Cứu giá USUAL coin

Thông qua cơ chế mua lại có điều kiện, một phần USUAL sẽ bị tiêu hủy hoặc phân phát cho các nhà nắm giữ, nhằm giảm thiểu vòng xoáy tử thần.

Vấn đề bị lộ

1. Người dùng tham gia các dự án DeFi mà không đọc kỹ tài liệu
2. Quyết định của bên dự án quá tập trung, thiếu sự quản trị cộng đồng hiệu quả.
3. Ngành DeFi đang liên tục rút ra bài học và tiến hóa, nhưng vẫn cần thận trọng với các dự án mới.