Новий етап регулювання віртуальних активів у Гонконзі: SFC опублікував важливу дорожню карту

19 лютого 2025 року Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) офіційно оголосила "Дорожню карту віртуальних активів", що має на меті вирішення різних викликів, з якими стикається ринок торгівлі віртуальними активами в Гонконгу.

Ця дорожня карта, відома як "A-S-P-I-Re", виходить з п'яти основних стовпів, необхідних для розвитку ринку віртуальних активів Гонконгу: доступ (Access), захист (Safeguards), продукти (Products), інфраструктура (Infrastructure) та зв'язки (Relationships), і пропонує 12 ключових заходів, які окреслюють всебічний розвиток та регуляторну картину Гонконгу у сфері віртуальних активів на найближчі кілька років для інвесторів та установ.

Фон розробки дорожньої карти

Гонконг, як один з глобальних фінансових центрів, ще у 2018 році почав досліджувати регуляторну структуру для віртуальних активів. У 2023 році SFC першою включила торгівлю віртуальними активами до сфери регулювання, вимагала, щоб платформи для торгівлі віртуальними активами (VATP) отримали ліцензію та запровадила заходи захисту інвесторів, що відповідають традиційним фінансам. У квітні 2024 року перші в Азії біржові фонди (ETF) на спотову торгівлю віртуальними активами успішно вийшли на Гонконгську фондову біржу.

Однак, ринок віртуальних активів у Гонконзі досі стикається з деякими викликами:

1. Активність ринку: незважаючи на різке зростання ринкової капіталізації та обсягу торгівлі глобальних віртуальних активів у 2024 році, обсяг ринку віртуальних активів у Гонконзі все ще обмежений. Станом на 6 грудня 2024 року загальний обсяг торгівлі крипто-спотовими ETF у Гонконзі перевищив 58 мільйонів доларів США, встановивши історичний рекорд, але все ще відстає від глобального ринку.

2. Обмеження доступу до ринку: Як найбільший фінансовий центр Азійсько-Тихоокеанського регіону з найбільшою участю китайських інвесторів, доступ до участі континентальних інвесторів обмежений, що призводить до того, що найбільша потенційна група інвесторів не може брати участь у відповідності до закону.

3. Категорії продуктів: категорії на ринку віртуальних активів Гонконгу обмежені, в основному зосереджені на біткоїні, ефірі та інших основних валютах. Ліцензовані торгові установи мають обмежену розробку в галузі інновацій деривативів.

Стикаючись з цими викликами, Гонконгу потрібно знайти нові точки зростання з 2025 по 2027 рік, щоб впоратися з конкуренцією на світовому ринку віртуальних активів.

Огляд дорожньої карти "A-S-P-I-Re": П'ять основних стовпів підтримують нову екосистему віртуальних активів

1. Стовп А (Доступ) - спростити доступ на ринок, надати чітку регуляторну базу

Мета: створити чітку та прозору ліцензійну структуру, щоб залучити провідних постачальників послуг віртуальних активів з усього світу до Гонконгу.

Захід:

• Розглянути можливість створення ліцензійної системи для послуг OTC торгівлі та зберігання активів
• Дозволити створення двохрівневої ринкової структури, яка розділяє торгівлю та кастодіальне обслуговування, щоб сприяти виходу інститутів та постачальників ліквідності на ринок Гонконгу

2. Стовп S (Захист) - зміцнення комплаєнсу та контролю

Мета: надати чіткі регуляторні вказівки для узгодження ринку віртуальних активів з традиційною фінансовою (TradFi) структурою.

Заходи:

• Дослідження регуляторної рамки для нових токенів, спрямованих на професійних інвесторів, та торгівлі похідними на віртуальні активи
• Чітке визначення вимог до допуску інвесторів та класифікації продуктів
• Коригування вимог до пропорції гарячих і холодних гаманців, впровадження різноманітних механізмів страхування та компенсації

3. Стовп P (Продукти) - Розширення категорій продуктів, інвестиційних інструментів та інноваційних послуг

Мета: на основі різної ризикової спроможності інвесторів забезпечити багаторівневі, диференційовані інвестиційні інструменти.

Заходи:

• Досліджуйте нові монети, доступні лише для професійних інвесторів, та торгівлю деривативами віртуальних активів
• Дослідження вимог до забезпечення фінансування віртуальних активів
• Розгляньте можливість надання послуг стейкінгу (Staking) та кредитування за чітких правил зберігання та експлуатації.

4. Стратегічний напрям I (Інфраструктура) - оновлення регуляторної інфраструктури

Мета: підвищення можливостей ринкового нагляду, використання сучасних інструментів аналізу даних та моніторингу, покращення міжвідомчої співпраці та можливостей ринкового моніторингу.

Заходи:

• Розгортання платформи моніторингу блокчейн на основі даних
• Сприяння міжкордонному співробітництву з глобальними регуляторами

5. Стовп Re (Взаємовідносини) - сприяння комунікації та освіті інвесторів

Мета: через широке інформаційне спілкування та навчання підвищити обізнаність інвесторів та учасників галузі про віртуальні активи та їх здатність до управління ризиками.

Захід:

• Створення механізму співпраці з фінансовими впливовцями, регулювання каналів реклами для інвесторів
• Створення стійкої мережі комунікації в галузі та підготовки кадрів

Професійна точка зору

У 2024 році глобальний ринок віртуальних активів зазнав ключових змін у структурі. Значне зростання технологічних акцій, постійне розширення платіжних каналів, зміни у глобальній ліквідності та інші чинники переплітаються, що викликає безліч нових ринкових хімічних реакцій, а також поступово виявляє приховані проблеми в нових умовах.

З точки зору учасників, ринок демонструє співіснування інституційних інвесторів і роздрібних трейдерів. Проте, деякі "кити" з надмірною часткою володіння створюють ризики маніпуляції ринком. Всього 2% адрес гаманців Bitcoin контролюють близько 95% обсягу постачання, що ще більше погіршує дисбаланс на ринку.

У торговій моделі спостерігається серйозна диференціація. Централізовані торгові платформи (CEXs) займають половину світового обсягу торгівлі, але ринкова структура вже сформована, і основні біржі займають домінуючу позицію, новим учасникам важко отримати свою частку. Хоча децентралізовані торгові платформи (DEXs) можуть задовольнити певні потреби, через відсутність стандартизованих заходів захисту користувачі стикаються з ризиками, пов'язаними з вразливостями смарт-контрактів і шахрайством.

Поглядаючи на 2025 рік, ринок віртуальних активів незабаром відкриє нову главу. Гонконг, як фінансовий центр ринку віртуальних активів Азійсько-Тихоокеанського регіону, зазнав удару внаслідок виводу промислових еліт, що призвело до нестачі талантів, капіталу та промисловості. Незважаючи на це, його промислова масштаб наразі досить обмежений, ринок ще не був повністю відкритий, тому терміново потрібно шукати нові прориви та зміни в умовах глобальної конкуренції.

Ця дорожня карта "A-S-P-I-Re", опублікована SFC, містить багато нових ініціатив, які враховують як регулювання, так і стимулювання:

1. Посилено нагляд, зокрема розглядається можливість запровадження системи ліцензування депозитаріїв для забезпечення повного нагляду за платформами торгівлі віртуальними активами.

2. Запропоновано заходи для стимулювання ринку, такі як розгляд можливості дозволити заставу віртуальних активів, що створить три переваги: зростання капіталу, підвищення ліквідності активів та збільшення доходу від грошових потоків.

3. Підкреслити важливість освіти інвесторів, що є тим елементом, який раніше багато регуляторів ігнорували, але який є надзвичайно важливим.

Якщо всі заходи та цілі в дорожній карті "A-S-P-I-Re" будуть успішно реалізовані, Гонконг має можливість у найближчі кілька років створити більш активне інвестиційне середовище у сфері віртуальних активів, з оновленими та різноманітними інвестиційними стратегіями, а також більш прозорим і безпечним регулюванням. З огляду на його глобальну екологічну позицію, Гонконг також має можливість зайняти важливе місце в глобальному розподілі віртуальних активів та вести інновації та розвиток на світовому ринку віртуальних активів.