Аналіз Hyperliquid: як безстрокові ф'ючерси платформа підтримує оцінку в 10 мільярдів доларів

Від моменту першого випуску Hyperliquid(HYPE) минуло близько півроку. Цей період хоч і приніс певні зміни, але моя впевненість у HYPE залишилася незмінною. Давайте згадаємо деякі ключові дані.

Оцінка доходу

Оцінка найбільших викликів HYPE полягає в тому, як розумно оцінити річний дохід. Hyperliquid, як швидко зростаюча молода компанія, знаходиться в циклічній галузі, обсяги торгівлі під час ведмежого ринку можуть бути приблизно на 50% нижчими, ніж під час бичачого. Я вважаю, що швидке зростання користувачів та приплив капіталу, такі як позитивні фактори, достатні для компенсації потенційного впливу ведмежого ринку. Середній денний дохід за останні півроку значно зріс, що підтверджує цю точку зору.

Навіть якщо біткойн потрапить у ведмежий ринок у короткостроковій перспективі, через постійний приток коштів ETF та пом'якшення політичної позиції США, зменшення обсягу торгівлі може бути меншим, ніж у попередні роки. Для обережності ми все ще будемо використовувати середній обсяг торгівлі в 3 мільйони доларів США під час недавнього бичачого ринку як базу, не враховуючи фактори зростання.

У розрахунках множників оцінки я розглянув загальну кількість токенів з двох вимірів: обсяг обігу та скориговану повну розведену пропозицію. Мій розрахунок виключив викуплені та знищені частини, а також токени, які ще не були розподілені, такі як майбутні випуски/фінансування громади. Щодо токенів, зарезервованих для команди та фонду, я повністю врахував їх у скоригованій пропозиції, що є відносно консервативним підходом.

Коефіцієнт ціни до прибутку, розрахований на основі 7-денних даних, виглядає наступним чином:

• За обсягом обігу становить приблизно 12,3 рази
• За розрахунками, з урахуванням повністю розведеного обсягу постачання, приблизно 21,9 разів

Я вважаю, що найбільш раціональним базисом оцінки повинно бути щось середнє між двома, що можна назвати змішаним коефіцієнтом ціни до прибутку, приблизно 17.1 раз.

Порівняння з публічними компаніями

Порівнюючи HYPE з публічною компанією, необхідно враховувати вплив стимулювання акціонерного капіталу (SBC) на оцінку. Мій підхід:

1. Якщо використовувати чистий грошовий потік реальних акціонерів для порівняння, застосовуючи "LTM множник ( без SBC )" для порівняння оцінки публічних компаній, одночасно враховуючи токени команди Hyperliquid на 100% в загальному обсязі.

2. Якщо використовувати звичний для публічних компаній показник "коригований EBITDA", то використовують "множник змішаного постачання": токени в обігу плюс 50% токенів команди.

Незалежно від обраного способу, оцінка HYPE є надзвичайно привабливою. Варто зазначити, що прибутковість вільного грошового потоку HYPE значно перевищує показники таких компаній, як Coinbase, Robinhood тощо, надаючи їй більшу оборонну здатність.

Потенціал бичачого ринку HYPE

Багато людей недооцінюють потенціал HYPE на бичачому ринку. Безстрокові ф'ючерси є одним із найбільших ринків у криптоіндустрії після стейблкоїнів, а Hyperliquid наразі займає лише близько 10% ринкової частки. Завдяки запуску HyperEVM та нових безстрокових ф'ючерсів, Hyperliquid має можливість розширитися з "крипто безстрокової платформи" до "глобальної платформи для безстрокової торгівлі активами".

Якщо Hyperliquid у наступні кілька років займе 25% від обсягу торгівлі всіх централізованих бірж, щоденний дохід може досягти 15 мільйонів доларів, тоді мультиплікатор вільного грошового потоку HYPE знизиться до 5 разів.

Порівняння з іншими криптовалютами

В даний час мало проектів, лише кілька з них мають потужну відповідність продукту ринку та можуть стабільно генерувати грошовий потік на платформах мемкоїнів, таких як BONK, GP, PUMP тощо. У порівнянні з цим, модель HYPE має більш надійний захист, її важче зламати.

Увага до традиційних фінансів

З виходом ETF традиційні фінанси прискорено входять у крипто-сферу. HYPE, як токен, що може генерувати значний готівковий потік та має сильну модель захисту, дуже ймовірно приверне увагу традиційних фінансів. Як тільки SONN буде запущено, це може стати важливою точкою повороту для HYPE.

Розподіл токенів

Наразі кількість адрес HYPE для зберігання монет досить мала, близько 150 тисяч. Але з розвитком нових каналів розподілу та входів у фіат, ця ситуація має шанси змінитися. Фронтенди, побудовані на Hyperliquid, такі як Phantom, вже привабили велику кількість нових користувачів, а такі компанії, як SONN та HYPD, також можуть стати важливими мережами розподілу.

Дані про продуктивність

Hyperliquid нещодавно встановила нові рекорди за кількістю користувачів, надходженням коштів, відкритими контрактами та іншими показниками. У порівнянні з централізованими біржами, її обсяги торгівлі та обсяги позицій постійно оновлюють рекорди. Водночас, відносний показник премії (SWPE) знаходиться на нещодавньому мінімумі, що свідчить про привабливість поточної ціни.

Потенційні фактори зростання

Ключові фактори, що сприяють майбутньому зростанню HYPE, включають: фронтальне розповсюдження, створення фіатних вхідних точок, новий продукт HIP-3, запуск SONN, підтримка торгівлі безстроковими ф'ючерсами з використанням спот-застави, більше спотових активів на платформі тощо.

Підсумок

HYPE поточна оцінка все ще дуже дешева, його потенціал, можливо, ще не був повністю усвідомлений ринком.