Аналіз регуляторної структури стейблкоїнів: балансування інновацій та ризиків

стейблкоїн як важлива складова екосистеми криптовалют у останні роки демонструє величезний потенціал зростання. Проте його технологічні інновації також несуть потенційні ризики. Згідно з даними аналізу, у період з 2022 по 2023 рік загальна сума незаконних交易, здійснених за допомогою стейблкоїнів, досягла 40 мільярдів доларів США. Серед них більшість криптошахрайств і угод для ухилення від санкцій використовували стейблкоїни.

Для балансування інновацій та ризиків глобальні регулятори прискорюють створення системної регуляторної структури для стейблкоїнів. Сполучені Штати просувають відповідний законодавчий процес, а Гонконг ухвалив відповідні положення та створив регуляторний механізм. Цей підхід має на меті досягнення динамічного балансу між технологічною нейтральністю та управлінням ризиками, що свідчить про те, що індустрія стейблкоїнів переходить від дикого зростання до етапу відповідності.

Основні ризики стейблкоїнів

У сфері стейблкоїнів існує дві основні ризики:

1. Внутрішній ризик: стабільність вартості стейблкоїнів ґрунтується на балансі між ринковою згодою та механізмом довіри. Як тільки основа довіри зазнає тріщини, стабільність стейблкоїна швидко розпадеться, навіть викликавши ланцюгову реакцію на ринку. Подія Luna-UST у 2022 році повністю виявила цей ризик.

2. Зовнішні ризики: анонімність стейблкоїнів та їхня міжкордонна ліквідність роблять їх вразливими до використання в незаконній діяльності. Якщо відсутні ефективні заходи контролю, зокрема вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму, стейблкоїни можуть стати прихованим каналом для незаконних фінансових потоків.

Регуляторна структура стейблкоїнів у основних країнах і регіонах

Гонконг

1. Процес регулювання

• Січень 2022 року: Гонконгська фінансова адміністрація опублікувала обговорювальний документ, що досліджує регуляторну структуру стейблкоїнів.
• Грудень 2023 року: опублікування консультаційного документа про проект нормативної рамки.
• Березень-липень 2024 року: запуск програми "стейблкоїн пісочниця".
• Грудень 2024 року: публікація проекту закону про стейблкоїни.

2. Основні положення регуляторної рамки

• Чітко визначити визначення "вказаного стейблкоїна" та регульовану діяльність.
• Встановлення порогу доступу для емітентів, включаючи вимоги до корпоративного статусу, фінансових ресурсів тощо.
• Вимагати еквівалентні або надмірні резерви та регулярно розкривати інформацію про резервні активи.
• Створити механізм протидії відмиванню грошей, забезпечити права власників на викуп.
• Встановлення механізму "пісочниці стейблкоїнів", що надає емітентам тестове середовище.

США

1. Регуляторний процес

• Закон «GENIUS» буде прийнятий у Сенаті в березні 2025 року.
• Законопроект «STABLE» був прийнятий у Комітеті фінансових послуг Палати представників у квітні 2025 року.

2. Основні положення регуляторної рамки

• Визначити визначення регульованих платіжних стейблкоїнів.
• Визначено типи емітентів, яким дозволено випуск.
• Вимога 1:1 резервного забезпечення, чітко визначити категорії резервних активів.
• Встановлення вимог до розкриття інформації про резерви та аудиту.
• Заборонено виплачувати відсотки тримачам.
• Створити паралельну регуляторну систему на федеральному та державному рівнях.

Вплив регуляторної рамки на індустрію стейблкоїнів

З розвитком регуляторної рамки, індустрія стейблкоїнів вступить у нову стадію збалансованого розвитку між нормуванням та інноваціями. Це вимагає від емітентів підвищення рівня відповідності, а також створює простір для дослідження нових бізнес-моделей. В майбутньому індустрія стейблкоїнів через технологічну ітерацію та адаптацію до регулювання буде шукати нові джерела зростання та точки створення вартості в глобальній фінансовій регуляторній системі.