Політика шифрування в Кореї стикається з переломним моментом: існують розбіжності між регуляторними органами

Південна Корея переживає глибокі зміни в політиці шифрування, в основі яких завжди лежить коливання між "обережністю" та "відкритістю". Ця глибока суперечність виявляється не лише в різних сигналах, що надходять від найвищого фінансового регулятора Комісії з фінансових послуг (FSC) та виконавчого органу Фінансового нагляду (FSS), але й відображає постійне переосмислення позиціонування цифрових активів на рівні формування політики.

Нещодавно FSS надіслав неформальні усні вказівки кільком місцевим компаніям з управління активами з вимогою зменшити ризикову експозицію до американських компаній, що займаються цифровими активами. Це попередження суворо посилається на політику Південної Кореї 2017 року, яка забороняє фінансовим установам безпосередньо володіти або купувати акції компаній, що займаються цифровими активами. FSS підкреслив, що до оновлення офіційних норм, навіть якщо регуляторне середовище всередині країни та за кордоном зміниться, чинні правила залишаються обов'язковими. Ця ініціатива викликала сумніви на ринку, оскільки вона різко контрастує з нещодавніми відкритими сигналами FSC.

Цей "політичний конфлікт" є типовою рисою перехідного періоду регулювання. Коли план реформ ще не повністю реалізований, інерція виконання старих правил все ще існує. Регулятори, з одного боку, намагаються передати відкриту позицію "можна робити", а з іншого боку, через усні зауваження залишають резервний шлях для потенційних ризиків, по суті, шукаючи делікатний баланс між реальними міркуваннями та ідеальним баченням.

Раніше FSC оголосила, що поступово скасує заборону на інституційні шифрування, запроваджену в 2017 році. Регулятор зазначив, що первісна заборона була покликана стримувати спекуляції та незаконні діяльності, а зміни на ринку та зростаючий попит місцевих компаній на участь в блокчейні, разом із вдосконаленням критичної інфраструктури, спонукали до зміни політики.

Дії FSC не є простим слідуванням міжнародним тенденціям, а базуються на комплексній оцінці зрілості ринку та здатності до управління ризиками. З впровадженням відповідних законів Південна Корея вже попередньо створила досить завершену регуляторну структуру, що охоплює ліцензії для бірж, проведення дью ділідженсу для клієнтів та зберігання активів. FSC вважає, що подальше суворе обмеження участі інститутів, навпаки, стримуватиме місцевий капітал і технології від прийняття хвилі фінансів на базі шифрування, що призведе до втрати можливостей для розвитку.

Новий каркас буде поетапно впроваджений у 2025 році: у першій половині року дозволено певним установам продавати шифрування активів; у другій половині року публічні компанії та професійні інвестори можуть здійснювати торгівлю, що сприятиме інтеграції корейського регулювання з міжнародним. FSC зазначила, що ця реформа відповідає глобальним тенденціям.

Різниця у висловлюваннях FSS та FSC виявила фундаментальні відмінності у розумінні сутності цифрових активів у глибинах корейської фінансової регуляторної системи. FSC більше розглядає біткойн та його похідні як "програмовані носії вартості", акцентуючи увагу на їхньому потенціалі в сфері міжнародних платежів, управлінні корпоративними фінансами та фінансових інноваціях; тоді як FSS все ще ставить їх в негативну рамку "спекуляцій та бульбашок", побоюючись, що регуляторний арбітраж і надмірний важіль можуть посилити волатильність ринку, спотворити ліквідність, особливо коли місцеві інституції активно втручаються.

Ця суперечність не є унікальною для Південної Кореї. У 2024 році кілька країн та регіонів вже видали відповідні ліцензії традиційним фінансовим гігантам, сприяючи токенізації фондів грошового ринку та криптовалютних стратегій. У порівнянні з цим, кроки Південної Кореї виглядають обережними та невпевненими, ніби "ліва нога", що "переслідує можливості", і "права нога", що "насторожує ризики", намагаються йти паралельно в тумані, але неминуче відстають один від одного.

Розподіл регуляторних сигналів вже призвів до прямих наслідків: середньострокові та довгострокові кошти потрапили в обережне очікування. Компанії з управління активами вважають за краще підтримувати позиції в іноземних криптоакціях та ETF у регуляторній сірій зоні, аніж ризикувати і заходити на невизначений домашній ринок; місцеві біржі, намагаючись отримати ліцензії та розширити інституційний бізнес, повинні справлятися з постійно оновлюваними вимогами до відповідності, що збільшує витрати та невизначеність.

Проте, з макроперспективи, ці болі можуть бути невід'ємною частиною природного дозрівання політики. Радикальне і одномоментне відкриття може викликати спекулятивний бум та регуляторні прогалини; в той час як надмірна обережність може відставити країну в глобальній цифровій економіці. Ключове питання полягає в тому, чи зможе Південна Корея протягом найближчих кількох місяців: переглянути конкретні кількісні правила для утримання фінансовими установами, чітко визначити механізми управління ризиками капітальних потоків та валютними ризиками, а також об'єднати наміри відкритості FSC з прагненнями обережності FSS у єдину нормативну базу.

Цікаво, як стабільне залучення інституційного капіталу переформує місцеву шифрувальну екосистему. Регулятори не просто "гальмують" або "прискорюють", а намагаються створити "буферну зону, що поєднує безпеку та ефективність": забезпечуючи стабільність ринку, поступово направляючи відповідні кошти в глобальну мережу цифрових активів. Цей шлях сповнений викликів, але якщо його подолати, Корея має шанси стати наступним цифровим активом в Азії, який поєднує фінансову інноваційність з суворими перевагами дотримання норм.

В цілому, поточна політика шифрування в Південній Кореї є складним процесом з багатьма центрами та поетапним розвитком, який містить як дотримання традиційних фінансових меж безпеки, так і прагнення до майбутнього фінансових технологій. Наступним ключовим питанням є те, як досягти точного узгодження політичних ритмів FSC і FSS, законодавчого прогресу та ринкової практики. Лише коли регулювання та інновації досягнуть глибокої синергії, Південна Корея зможе справді перейти через стадію "обережного тестування" та активно прийняти наступну епоху розвитку цифрових активів.