Кількісний гігант Jane Street отримав великий штраф за маніпулювання ринком, що стало сигналом для криптоіндустрії

У липні 2025 року глобальні фінансові ринки зазнали потрясінь. Провідна компанія з кількісної торгівлі Jane Street була оштрафована Індійською комісією з цінних паперів і бірж (SEBI) на 48,43 мільярда рупій (приблизно 5,8 мільйона доларів США) за систематичне маніпулювання індексом на індійському ринку та тимчасово позбавлена доступу до ринку. Ця подія стала наслідком 105-сторінкового звіту розслідування SEBI, в якому було розкрито, як технологічно розвинені торгові установи використовують асиметрію ринкової структури для збору прибутку.

Це не лише випадок з величезним штрафом, а й глибоке попередження для всіх торгових установ, які покладаються на складні алгоритми та технологічні переваги, особливо для віртуальних активів, які перебувають у регуляторній сірої зоні. Коли екстремальні кількісні стратегії вступають у фундаментальний конфлікт з ринковою справедливістю та регуляторними намірами, технологічна перевага більше не буде оберегом, а, навпаки, може стати доказом проти себе.

Аналіз справи: як Jane Street сплела мережу маніпуляцій?

Jane Street в основному використовує дві взаємопов'язані стратегії, які неодноразово відбуваються в дні закінчення терміну дії опціонів на декілька BANKNIFTY та NIFTY індексів.

1. "Стратегія маніпуляцій з індексом протягом дня"

Ця стратегія поділяється на два етапи:

Перший етап (вранці): створення фальшивого процвітання

• Через місцеві індійські суб'єкти значно купувати акції складових індексу на спотовому та ф'ючерсному ринку
• Підвищення або підтримка цін акцій складових, підвищення індексу
• Мета полягає у створенні ілюзії сильної віддачі індексу або стабілізації.
• Одночасно закордонні структури формують короткі позиції на ринку опціонів

Другий етап (після обіду): зворотний збір

• Місцеві юридичні особи радикально продають усі позиції, куплені вранці.
• Активне придушення цін на акції складових, що призвело до швидкого падіння індексу
• Короткі позиції на ринку опціонів отримали значний прибуток

2. "Маніпуляція з ціною закриття" стратегія

У період вікна розрахунку опціонних контрактів компанія Jane Street за допомогою великих односторонніх угод спрямувала остаточну ціну індексу в вигідному для себе напрямку.

Обвинувачення SEBI ґрунтуються на величезних обсягах торгових даних і ретельному кількісному аналізі, до якого входить:

• Вражаюча частка обсягу торгівлі
• Аналіз впливу LTP
• Крос-суб'єктна координація операцій

Регуляторна "мережа": логіка покарань SEBI та основні попередження

Логіка покарання SEBI базується на таких пунктах:

1. Створення хибних або оманливих ринкових уявлень
2. Маніпулювання цінами на цінні папери та базовими цінами
3. Відсутність незалежної економічної обґрунтованості

Основне попередження: технологічно нейтрально, але ті, хто використовує технології, мають позицію. Чисті технології та математичні переваги, якщо їм бракує поваги до справедливості ринку та намірів регулювання, можуть легко перетнути правову межу.

Аналіз впливу на ринок та жертв

Вплив справи Jane Street охоплює всю екосистему кількісної торгівлі:

1. Прямий вплив на екосистему ринку

   • Парадокс ліквідності та зниження якості ринку
   • Кризис довіри та ефект холодної цикади в індустрії
   • Завісу повного посилення контролю

2. Аналіз спектру жертв

   • Прямі жертви: роздрібні інвестори, яких "збирають"
   • Побічні жертви: інші кількісні установи, які були введені в оману "забрудненим" сигналом

Дзеркало в сфері шифрування

Ядро логіки маніпуляцій справи Jane Street є високою структурною аналогією до "технічного первородного гріха", що часто зустрічається на ринку шифрування. Наступні приклади виявляють різноманітність і складність маніпуляцій на ринку шифрованих активів:

1. Справа про маніпуляцію оракулами Mango Markets (DeFi)
2. Справа про маніпуляції з боку внутрішніх пов'язаних осіб FTX / Alameda Research (CEX)
3. Справа про маніпуляції на ринку деривативів BitMEX
4. Справа маніпуляцій з алгоритмами технології водню (Algorithmic)
5. Справа про маніпуляцію впливом у соціальних мережах (Social Media)

Хоча ринкові носії та технологічні інструменти різні, їхня базова філософія маніпуляцій — використання інформаційних, фінансових або правових переваг для створення несправедливості — є спільною.

Висновок: Богомол ловить цвіркуна, хто ж жовта пташка?

Справи Jane Street та низка прецедентів у світі шифрування разом малюють яскраву картину фінансового ринку "блоха ловить цикаду, а жовтий горобець чекає ззаду". Для всіх учасників ринку справжня життєва мудрість полягає в тому:

1. Визначте справжнього суперника, зрозумійте своє місце в "жар-птиці" серед джунглів.
2. Мати справжню пошану до правил ринку

У цій безкінечній грі остаточними переможцями є ті, хто може зрозуміти всю продовольчу ланцюг, знає, як танцювати з правилами, і завжди залишається уважним до ризиків.