Настав час регулювання процентної ставки за заставленим Етером: середня річна ставка 5.45%, після оновлення обсяг заставлених активів зріс на 38.72 тисяч ETH

Ethereum успішно завершив оновлення Шанхай і відкрив можливість застави на зняття вже півтора тижні. Незважаючи на те, що загальна сума застави перевищила 1,7 мільйона ETH, ціна ETH все ще залишається в тенденції зростання, протягом кількох днів перевищуючи 2100 доларів, що є новим рекордом за останній рік. Водночас загальна заблокована сума в DeFi Ethereum залишається в основному стабільною, протоколи LSD і LSDFi продовжують залишатися активними.

Ця ситуація викликала нові занепокоєння, що високі ставки за стейком Ethereum можуть витиснути іншу діяльність на ланцюзі, що негативно позначиться на довгостроковому розвитку. Аналізуючи дані щодо стейкування та зняття Ethereum станом на 26 квітня, а також поточні ставки за стейком, які пропонуються різними стейкинговими установами/протоколами, та основні ринкові застосування стейк-підтверджень, ми виявили:

1. Після оновлення загальна сума зняття стейкованого Ethereum становить приблизно 172,42 тисячі ETH, з яких повне зняття складає 44,23%, а часткове зняття - 55,77%. Наразі загальна сума, що підлягає зняттю, становить приблизно 63,58 тисячі ETH.

2. Виплата всіх коштів приблизно раз на 5 днів супроводжується великими обсягами зняття, частина зняттів протягом перших 5 днів (з 12 по 16) була значною, а потім помітно зменшилася.

3. Структура виведення показує, що більшість установ/протоколів є переважно пасивними виведеннями, очікування щодо застави залишається досить стабільним, а пасивні виведення також можуть повернутися, що може бути причиною стабільного зростання обсягу застави та ціни на монету.

4. Після оновлення, загальна сума застава зросла на 387200 ETH, зростання склало приблизно 2,13%, середнє денне зростання приблизно 0,15%, трохи вище середнього денного зростання 0,13% за рік до оновлення, застава стала загалом більш активною.

5. Середнє очікуване річне прибутковість від застейку 18-ти установ/протоколів становить приблизно 5.45%, що вище "базової процентної ставки" 4.27%. За категоріями, середня очікувана річна прибутковість від застейку протоколів LSD є найвищою, приблизно 6.17%.

6. LSDFi може загрожувати вбудованому негативному зворотному зв'язку в стейкінгу Ethereum. Коли циклічний стейкінг стає більш вигідним варіантом, зростання суми стейкінгу більше не призводить до зниження прибутковості стейкінгу, що може мати глибокий вплив на економічну логіку Ethereum.

Аналіз ситуації з виведенням засобів зі стейку

Ethereum застава виведення поділяється на повний вивід та частковий вивід. Дані показують, що з 12 по 26 квітня протягом 15 днів загальна сума виведення застави склала приблизно 172,42 тисячі ETH, з яких повний вивід становив 44,23%, а частковий вивід - 55,77%.

Механізм виведення має період приблизно 2-5 днів. Частина виведення у перші 5 днів (з 12 по 16 число) має великий обсяг, після чого він помітно знижується. Повне виведення відбувається приблизно раз на 5 днів з великими обсягами, як 15, 20 і 24 числа, у ці три дні одноразове повне виведення перевищує 160000 ETH.

З огляду на ситуацію з виведенням коштів в різних установах/протоколах, одна торгова платформа через вимоги регулювання вивела 59,88 тисяч ETH, що є найвищою сумою виведення. Наступними за цим є Lido та одна торгова платформа, загальна сума виведення яких також перевищує 23 тисяч ETH. Крім того, загальна сума виведення від однієї торгової платформи, stakefish, RocketPool, Staked.us та Figment також перевищує 10 тисяч ETH.

Якщо розглядати часткові виведення як пасивні виведення, а повні виведення як активні, поточна структура виведень свідчить про те, що більшість установ/протоколів в основному здійснюють пасивні виведення, очікування щодо застеки залишаються досить стабільними, а пасивні виведення також більш імовірно повернуться, що може бути однією з причин, чому ціна монети стабільно зростає.

Станом на 26 квітня, загальна сума доступних для зняття коштів з різних установ/протоколів та основних міток адрес становила приблизно 635800 ETH. Зокрема, загальна сума доступних для зняття коштів з певної торгової платформи становила приблизно 192000 ETH, що складає близько 30,20%. Крім того, загальна сума доступних для зняття коштів з ще однієї торгової платформи також була досить високою, приблизно 96300 ETH, що складає близько 15,10%.

Аналіз змін загальної суми застави

Після оновлення Ethereum загальний стан мережі залишається стабільним, загальна сума за стейковані активи зросла з 18,165,900 ETH в день оновлення до 18,553,100 ETH, що склало збільшення на 387,200 ETH, зростання приблизно на 2.13%, середнє денне зростання приблизно 0.15%, що трохи вище за середнє денне зростання 0.13% за рік до оновлення. Це свідчить про те, що після оновлення активність стейкінгу в Ethereum загалом стала більш активною.

З огляду на щоденні зміни в порівнянні, застава Ethereum схильна до стабільності, а щоденні зміни в порівнянні мають тенденцію до зниження. Лише 15, 20 і 24 числа накопичена застава мала негативні зміни в порівнянні з попереднім днем, і ці три дні відповідають піковим періодам повного зняття.

Конкретно щодо змін у обсягах застейкування в різних установах/протоколах, після оновлення Lido залучив найбільший обсяг застейкування, приблизно 20,74 тисяч ETH, за ним слідують Staked.us та stakefish, які залучили відповідно 12,28 тисяч ETH та 9,27 тисяч ETH. Обсяги застейкування, залучені певною торговою платформою та певною торговою платформою, складають близько 40 тисяч ETH.

Розглядаючи зміни чистого потоку в залежності від обсягу застави, окрім певної торгової платформи, певна торговельна платформа є установою з найбільшим чистим відтоком після оновлення, чистий відтік становить близько 198,2 тисяч ETH. Чистий відтік Lido та певної торгової платформи також значний, приблизно 57,5 тисяч ETH та 29,2 тисяч ETH відповідно. У той же час, чистий приплив Staked.us, stakefish, певної торгової платформи, Frax та RocketPool є значним, всі перевищують 20 тисяч ETH, а найвищий Staked.us досяг майже 100 тисяч ETH.

Аналіз доходності від за стейкання

Наразі очікувана річна ставка доходу від стейкінгу Ethereum становить приблизно 4,27%, коригований очікуваний річний дохід від стейкінгу становить приблизно 3,86%, і з плином часу (зростання обсягу стейкінгу) очікувана річна ставка доходу від стейкінгу має експоненційно знижувальну тенденцію.

У порівнянні, всі заінтересовані установи/протоколи, що пропонують користувачам продукти за стейкування, забезпечують процентні ставки за стейкування вище вказаного "базового рівня". Серед 18 заінтересованих установ/протоколів у статистичному діапазоні середня очікувана річна ставка доходу від стейкування складає приблизно 5,45%. За категоріями, середня очікувана річна ставка доходу від стейкування протоколів LSD є найвищою, приблизно 6,17%. Наступними є StakingPool, середня очікувана річна ставка доходу від стейкування становить приблизно 5,81%. Середня очікувана річна ставка доходу від стейкування CEX є найнижчою, приблизно 4,63%.

Наразі на певній торговій платформі ставка доходності від заステйку є найвищою, оскільки маркетингова акція додатково пропонує 10% доходу та винагороду в USDT. Крім того, установи/протоколи з доходністю понад 7% включають Ankr, RocketPool та stakefish, а надлишковий дохід може походити з MEV.

У трьох різних типах заставних установ/протоколів, найбільшу увагу варто звернути на протокол LSD. Ці протоколи вирішили проблему ліквідності заставленого ETH шляхом випуску заставних свідоцтв, і тепер ці заставні свідоцтва через DeFi "Лего" пропонують користувачам вищі можливості доходу.

Наприклад, у Lido, де максимальна сума застави, 25,77% випущених заставних сертифікатів stETH було упаковано в wstETH, основні адреси власників якого включають Aave, Balancer, Arbitrum Gateway, Optimism Gateway, що дозволяє користувачам брати участь у широкому спектрі DeFi-активностей через wstETH.

Наразі ще одна "Лего", на яку варто звернути увагу, - це повторне заставлення, наприклад, EigenLayer, Aura, Pendle, Agility, unshETH, ether.fi та інші, ці LSDFi інтегрували ліквідність LSD, пропонуючи користувачам надвисокі прибуткові пулі, або заставляючи позики стейблкоїнів. Але ці протоколи також загрожують вбудованому негативному зворотному зв'язку заставлення Ethereum, коли циклічне заставлення стає більш вигідним випадком використання, зростання заставленої суми більше не призводить до зниження прибутку від заставлення, це скидає економічну логіку Ethereum, що може мати більш глибокі наслідки.