Шлях перехрестя крипторинку: гра макроекономічного середовища та еволюції галузі

Поточні очікування ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою зростають, ніби це стане каталізатором нового раунду зростання вартості активів. Проте деякі фінансові аналітики поставили важливе питання для роздумів: що буде, якщо це буде "помилковий тип пом'якшення"? Відповідь на це питання визначить, чи будемо ми свідками комедії "м'якої посадки" економіки, чи впадемо в трагедію "стагфляції", що характеризується одночасним зростанням стагнації та високою інфляцією. Щодо криптовалют, які тісно пов'язані з макроекономікою, це не лише питання напрямку розвитку, але й випробування на виживання.

Давайте поглибимося в ці два варіанти та окреслимо, які наслідки може мати "помилкове послаблення". Ця ситуація не лише перетворить традиційний активний ландшафт, але й може викликати глибоку "велику диференціацію" всередині світу криптовалют, одночасно піддаючи безпрецедентному стрес-тестуванню інфраструктуру децентралізованих фінансів (DeFi).

Ефект меча з двома лезами зниження процентних ставок

Ефект зниження процентних ставок значною мірою залежить від економічного середовища в той час.

У позитивному сценарії економічне зростання стабільне, інфляція контрольована, зниження процентних ставок має на меті подальше стимулювання економіки. Історичні дані підтверджують цю точку зору. Аналіз одного з дослідницьких інститутів показує, що з 1980 року, протягом року після початку такого "правильного зниження процентних ставок", середня прибутковість американських акцій становила 14,1%. Це пов'язано зі зниженням вартості капіталу, що стимулює споживання та інвестиційний ентузіазм. Для високоризикових активів, таких як криптовалюта, це означає можливість зростання.

Однак, якщо економічне зростання слабке, а інфляція залишається високою, центральний банк буде змушений знизити процентні ставки, щоб уникнути ще більшої рецесії, ситуація ускладниться. Це так зване "помилкове зниження ставки", яке може призвести до "стагфляції". У 70-х роках 20-го століття США пережили таку ситуацію, коли нафтовий криза та м'яка монетарна політика спільно викликали економічну стагнацію та високу інфляцію. Тоді річна реальна дохідність фондового ринку США впала до -11,6%. В таких умовах більшість традиційних активів показували погані результати, лише золото вирізнялося, річна дохідність якого досягала 32,2%.

Деяка велика інвестиційна компанія нещодавно підвищила очікування ймовірності рецесії в США та прогнозує, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки у 2025 році через уповільнення економіки. Це попереджає нас про те, що не можна ігнорувати можливість негативних сценаріїв.

Доля долара та зростання біткоїна

У макроекономічній ситуації долар відіграє ключову роль, його курс безпосередньо вплине на подальший розвиток, особливо на крипторинок.

Загальновідомим явищем є те, що політика пом'якшення Федеральної резервної системи часто супроводжується ослабленням долара. Це безпосередньо вигідно для біткоїна. Коли долар знецінюється, ціна біткоїна, виражена в доларах, природно зростає.

Але вплив "помилкового пом'якшення" далеко не обмежується цим. Це стане ключовим моментом для перевірки теорій двох макроаналітиків у криптосвіті. Один вважає, що біткоїн є "цифровим активом" для боротьби з постійною девальвацією фіатних валют, притулком від традиційної фінансової системи. Інший вважає, що величезний борговий тягар США не залишає їм вибору, окрім як "друкувати гроші" для покриття бюджетного дефіциту. Один "помилковий зниження процентної ставки" може стати ключовим кроком для здійснення цих прогнозів, коли капітал може масово втекти в такі тверді активи, як біткоїн, в пошуках захисту.

Однак ця ситуація також містить значні ризики. Коли долар слабшає і сприяє зростанню біткоїна, основа криптосвіту — стабільні монети — може стикатися з викликами. Стабільні монети з ринковою капіталізацією понад 160 мільярдів доларів майже повністю складаються з резервів, що базуються на доларових активах. Це суперечність: макроекономічні сили, що сприяють зростанню біткоїна, можуть одночасно зменшити реальну вартість і кредитну основу фінансових інструментів, що використовуються для торгівлі біткоїном. Якщо глобальні інвестори втратять довіру до доларових активів, стабільні монети зіткнуться з серйозною кризою довіри.

Столкнення прибутковості та еволюція DeFi

Процентна ставка є диригентом грошового потоку. Коли з'являється "помилкове пом'якшення", доходність традиційних фінансів та DeFi зазнає безпрецедентного жорсткого зіткнення.

Доходність державних облігацій США вважається глобальним "безризиковим" орієнтиром. Коли вона може запропонувати стабільну віддачу в 4%-5%, подібні доходи в DeFi-протоколах із вищим ризиком стають не такими привабливими. Цей тягар альтернативних витрат безпосередньо обмежує надходження коштів у DeFi.

Щоб впоратися з цим викликом, ринок представив "токенізовані державні облігації США", намагаючись внести стабільний дохід традиційних фінансів у блокчейн. Але це може бути двосічним мечем. Ці активи державних облігацій, які вважаються безпечними, все частіше використовуються як забезпечення для високоризикової торгівлі похідними. Якщо станеться "помилкове зниження процентних ставок", доходність облігацій знизиться, а цінність і привабливість токенізованих облігацій можуть впасти, що може призвести до відпливу капіталу та ланцюгових ліквідацій, передаючи макроекономічні ризики традиційних фінансів у сферу DeFi.

Водночас економічна стагнація може знизити попит на спекулятивні позики, що є джерелом високих доходів для багатьох протоколів DeFi. Перед обличчям внутрішнього та зовнішнього тиску протоколи DeFi можуть бути змушені прискорити трансформацію з закритого спекулятивного ринку до системи, яка може інтегрувати більше реальних світових активів та надавати стійкі реальні доходи.

Сигнали та шум: диференціація крипторинку

Коли макро"шуми" заповнюють ринок, нам ще більше потрібно звертати увагу на "сигнали", що надходять з блокчейну. Деякі дані з установ показують, що незалежно від того, як коливається ринок, основні дані розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівельні роботи ніколи не припинялися. Деякі досвідчені інвестори також вважають, що з поліпшенням регуляторного середовища ринок входить у "другу фазу" биків.

Однак ситуація з "помилковим пом'якшенням" може стати двосічним мечем, який розділить крипторинок навпіл, змушуючи інвесторів зробити вибір: чи є їхні інвестиції макрохеджинговими інструментами, чи технологічними акціями зростання?

У цій ситуації властивість біткойна як "цифрового золота" може бути значно підсилена, ставши вибором капіталу для хеджування інфляції та знецінення фіатних грошей. Водночас ситуація багатьох інших криптовалют може стати нестабільною. Їхня логіка оцінювання схожа на логіку акцій зростання, але в умовах стагфляції акції зростання зазвичай показують погані результати. Тому капітал може масово виходити з цих валют, спрямовуючись у біткойн, викликаючи великі розбіжності на ринку. Лише ті проекти, які мають сильні основи та реальні доходи, зможуть вижити в цій хвилі "стрибка до якості".

Висновок

Крипторинок нині стикається з двома величезними силами: з одного боку, це макроекономічний вплив "стагфляційного стимулювання", з іншого - внутрішній імпульс, зумовлений технологіями та застосуваннями.

Майбутній розвиток не буде однозначно лінійним. Один "невірний знижувальний курс" може одночасно підвищити біткоїн і вивести з гри більшість інших криптовалют. Це складне середовище підштовхує криптоіндустрію до зрілості з небаченою швидкістю, реальна цінність проектів буде перевірена в суворих економічних умовах.

Для учасників галузі розуміння логіки різних ситуацій, оволодіння складними взаємозв'язками між макро- і мікроекономікою стане ключем до переживання майбутніх циклів. Це не просто ставка на технології, а велика гра про те, у який шлях розвитку ви вирішите вірити в критичні моменти глобальної економіки.