Блокчейн технології та токенізація реальних світових активів: аналіз базової логіки та шляхів масового застосування

У 2023 році токенізація реальних світових активів ( Real World Asset Tokenization, RWA ) стала популярною темою в сфері Блокчейн. Не лише світ Web3 активно обговорює це, але й численні традиційні фінансові установи та урядові регулятори з багатьох країн надають цьому високого значення, вважаючи це стратегічним напрямком розвитку. Авторитетні фінансові установи, такі як Citibank і JPMorgan, поетапно публікують дослідницькі звіти щодо токенізації та активно просувають відповідні пілотні проекти.

Гонконгська адміністрація фінансових послуг чітко зазначила у своєму річному звіті за 2023 рік, що токенізація відіграватиме ключову роль у фінансовому майбутньому Гонконгу. Управління фінансових послуг Сінгапуру спільно з Японською фінансовою адміністрацією, JPMorgan та DBS Bank запустили "Guardian Project" (Project Guardian), щоб глибше дослідити величезний потенціал токенізації активів.

Незважаючи на те, що тема RWA на піку популярності, в індустрії все ще існують розбіжності в розумінні, а обговорення щодо життєздатності та перспективи викликає чимало суперечок. Деякі вважають, що RWA - це просто ринкова спекуляція, яка не витримає глибокого аналізу; інші ж упевнені в RWA і бачать в ньому перспективи. Тим часом статті, що аналізують різні погляди на RWA, з'являються як гриби після дощу.

Ця стаття має на меті поділитися поглядом на RWA, а також провести глибокий аналіз його теперішнього стану та майбутнього.

Основна думка:

1. Майбутніми ключовими напрямками розвитку токенізації реальних світових активів будуть ініціативи, що проводяться традиційними фінансовими установами, регуляторами та центральними банками, на основі дозволеного блокчейну (Permission Chain), з використанням технологій DeFi для створення абсолютно нової фінансової системи. Для реалізації цієї системи необхідно:

• Обчислювальна система ( Блокчейн технологія )
• Некомп'ютерні системи (, такі як правова система )
• Система ідентичності на Блокчейні та технології захисту приватності
• Ланцюгова законна валюта ( CBDC, токенізовані депозити, законні стабільні монети )
• Вдосконала інфраструктура( низькопорогові гаманці, оракули, кросчейн-технології тощо)

2. Блокчейн є першою технологічною засобом, що ефективно підтримує цифровізацію контрактів після комп'ютерів і мереж. Блокчейн по суті є платформою для цифрових контрактів, а контракт є основною формою вираження активів. Токен (Token) є цифровим носієм активів після формування контракту, тому Блокчейн став ідеальною інфраструктурою для цифровізації/токенізації активів.

3. Як розподілена система, що підтримується кількома сторонами, Блокчейн підтримує створення, верифікацію, зберігання, обіг і виконання цифрових контрактів, вирішуючи проблему передачі довіри. Як "обчислювальна система", Блокчейн задовольняє людську потребу у "повторюваності процесу, перевірності результату".

4. DeFi стала "обчислювальним" нововведенням у фінансовій системі, замінивши "обчислювальну" частину фінансової діяльності, забезпечуючи автоматичне виконання зниження витрат та підвищення ефективності, а також реалізуючи програмованість. Але "необчислювальна" частина, тобто частина, що базується на людському сприйнятті, Блокчейн не може замінити. Тому нинішня система DeFi не охоплює кредит, беззаставне кредитування на основі кредиту наразі не реалізовано в теперішній системі DeFi. Причинами цього явища є те, що Блокчейн наразі не має системи ідентифікації, яка б виражала "відносин ідентичності", а також не має правової системи, що гарантує права обох сторін.

5. Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних світових активів полягає в створенні цифрових представлень реальних світових активів (, таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права тощо ) на блокчейні, що розширює переваги технології розподілених реєстрів на широкий спектр класів активів для забезпечення обміну та розрахунків.

6. Фінансові установи, приймаючи технології DeFi, підвищують ефективність, використовуючи смарт-контракти, щоб замінити традиційні "обчислювальні" етапи в фінансах, автоматично виконуючи різні фінансові операції відповідно до заздалегідь визначених правил і умов, що підвищує програмовані характеристики. Це не лише знижує витрати на працю, але й у певних обставинах може надати підприємствам нові можливості, особливо для малих і середніх підприємств (SMSE), пропонуючи інноваційні рішення для фінансових труднощів, що відкриває для фінансової системи надзвичайно потенційні можливості.

7. З огляду на те, що традиційні фінансові сфери та уряди країн все більше звертають увагу на Блокчейн та технології токенізації, а також на постійне вдосконалення технологій інфраструктури Блокчейн, Блокчейн рухається в напрямку інтеграції з архітектурою традиційного світу та вирішення реальних проблем у додатках реального світу, надаючи практичні рішення для фактичних сценаріїв, а не обмежуюючись "паралельним світом", який відокремлений від реального світу.

8. У майбутньому, в умовах різних юрисдикцій і регуляторних систем, технологія крос-чейн буде особливо важливою для вирішення проблеми взаємодії та розриву ліквідності. У майбутньому токенізовані активи на ланцюгах існуватимуть на публічних Блокчейн та на дозволених ланцюгах, які управляються фінансовими установами, а через крос-чейн протоколи, подібні до CCIP, можна буде з'єднувати токенізовані активи з будь-якого Блокчейн для забезпечення взаємодії та реалізації взаємозв'язку всіх ланцюгів.

9. Наразі багато країн світу активно розвивають правові та регуляторні рамки, пов'язані з Блокчейн. Тим часом інфраструктура Блокчейн, така як гаманці, кросчейн-протоколи, оракули, різноманітне проміжне програмне забезпечення тощо, швидко вдосконалюється, цифрові валюти центральних банків (CBDC) продовжують впроваджуватися, стандарти токенів, які можуть виражати більш складні типи активів, постійно з'являються, наприклад, ERC-3525. Додатково, розвиток технологій захисту конфіденційності, зокрема постійний прогрес у технології нульових знань, а також дедалі більш зріла система ідентифікації в блокчейні, здається, ми перебуваємо на порозі масового застосування технологій Блокчейн.

! 10 000 слів детальне пояснення токенізації активів RWA: базове логічне прочісування та великомасштабний шлях реалізації програми

Один. Вступ до токенізації активів

Токенізація активів означає процес вираження активів у формі токенів (Token) на програмованій Блокчейн платформі, зазвичай токенізовані активи поділяються на матеріальні активи ( нерухомість, колекційні предмети тощо ) і нематеріальні активи ( фінансові активи, вуглецеві кредити тощо ). Ця технологія перенесення активів, записаних у традиційних бухгалтерських системах, на спільну програмовану бухгалтерську платформу є руйнівним інновацією для традиційної фінансової системи і навіть може вплинути на всю фінансову та валютну систему людства в майбутньому.

Щодо розуміння токенізації активів RWA існує дві абсолютно різні групи поглядів, які можна назвати RWA крипто та RWA TradFi. У цій статті обговорюється RWA з точки зору TradFi.

RWA з точки зору криптовалюти

RWA в Crypto можна вважати одностороннім попитом світу Crypto на доходність фінансових активів реального світу. Основний фон - це постійне підвищення процентних ставок та скорочення балансу Федеральної резервної системи, яке суттєво впливає на оцінку ризикових ринків. Скорочення балансу значно зменшило ліквідність на ринку криптовалют, внаслідок чого доходність на ринку DeFi постійно знижувалася. У цей час безризикова доходність американських облігацій на рівні близько 5% стала справжнім хітом на ринку криптовалют, при цьому найвищу популярність отримала цьогорічна активна купівля американських облігацій від MakerDAO. Станом на 20 вересня 2023 року MakerDAO вже придбав понад 2,9 мільярда доларів США американських облігацій та інших активів реального світу.

Значення покупки державних облігацій США MakerDAO полягає в тому, що DAI може скористатися можливостями зовнішнього кредиту для диверсифікації активів, які його підтримують, а також завдяки довгостроковим додатковим доходам від американських облігацій, що допомагає стабілізувати власний обмінний курс DAI, збільшити гнучкість в обсягах випуску та знизити ступінь залежності DAI від USDC, зменшуючи ризик однієї точки. Більш того, оскільки доходи від облігацій США повністю надходять до скарбниці MakerDAO, останній нещодавно також підвищив ставку DAI до 8%, ділячи частину доходів від своїх облігацій США, щоб підвищити попит на DAI.

Дії MakerDAO, очевидно, не можуть бути повторені всіма проектами. Зі стрімким зростанням ціни токена MRK та зростанням емоцій на ринку щодо концепції RWA, крім деяких великих проектів RWA, що йдуть шляхом комплаєнсу, різні проекти з концепцією RWA з'являються один за одним. У реальному світі різні активи намагаються перенести на Блокчейн для токенізації та продажу, серед яких є й деякі досить абсурдні активи, що призвело до змішування риб і драконів на всій дорожці RWA.

Логіка RWA в Crypto головним чином зосереджена на тому, як перевести права на доходи від активів (, таких як державні облігації США, фіксований дохід, акції тощо, на блокчейн, перевести оффлайн-активи на блокчейн для отримання ліквідності активів на блокчейні, а також перенести різноманітні реальні активи на блокчейн для торгівлі ), такі як пісок, корисні копалини, нерухомість, золото тощо (.

Отже, ми можемо виявити, що RWA криптовалюти відображає односторонній попит криптовалютного світу на активи реального світу, в цьому є багато перешкод у питанні відповідності. Дії MakerDAO насправді є шляхом команди MakerDAO до входу та виходу коштів ) через відповідні канали, такі як Coinbase, Circle (, і через офіційні канали купівлі державних облігацій США для отримання їх доходу, а не продажу цих доходів на ланцюзі. Варто зазначити, що насправді на ланцюзі так звані RWA державні облігації США не є самими державними облігаціями США, а є правами на їх доходи, і цей процес також включає етап перетворення законних валютних доходів, отриманих від державних облігацій США, на активи на ланцюзі, що ускладнює операції і підвищує витрати на тертя.

Швидкий сплеск концепції RWA не можна пояснити лише MakerDAO. Насправді, дослідження, опубліковане Citibank з традиційного фінансового сектору під назвою «Гроші, токени та ігри», також викликало сильний резонанс в галузі. Цей звіт виявив значний інтерес багатьох традиційних фінансових установ до RWA, а також активізував ентузіазм багатьох спекулянтів на ринку. Вони почали поширювати інформацію про те, що великі фінансові установи незабаром приєднаються до цієї сфери, що ще більше підвищило очікування та атмосферу спекуляцій на ринку.

! [10 000 слів детальне пояснення токенізації активів RWA: базове логічне прочісування та великомасштабний шлях реалізації програми])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(

) RWA з точки зору TradFi

Якщо дивитися на RWA з точки зору Crypto, то основне його вираження - це односторонній попит світу криптовалют на прибутковість активів традиційного фінансового світу. Якщо виходити з цієї логіки і подивитися з точки зору традиційних фінансів, то обсяг коштів на крипторинку порівняно з традиційними фінансами, які становлять десятки трильйонів, є вкрай незначним; незалежно від того, чи йдеться про державні облігації США, чи про будь-які інші фінансові активи, якщо це лише для додаткового каналу продажу на Блокчейн, то це абсолютно не потрібно.

Отже, з точки зору традиційних фінансів ###TradFi(, RWA є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами )DeFi(. Для світу традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, які автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У традиційних фінансових сферах RWA більше уваги приділяється тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів, щоб надати можливості традиційній фінансовій системі, зменшити витрати, підвищити ефективність та вирішити проблеми, що існують у традиційних фінансах. Основна увага приділяється перевагам, які токенізація приносить традиційній фінансовій системі, а не лише пошуку нового каналу продажу активів.

Необхідно розрізняти логіку RWA. Адже з різних точок зору RWA має суттєво різну основну логіку та шляхи реалізації. По-перше, у виборі типу блокчейну обидва мають різні шляхи реалізації. RWA традиційних фінансів йде шляхом на основі ліцензованого блокчейну )Permission Chain(, тоді як RWA в криптосвіті базується на публічному блокчейні )Public Chain(.

Оскільки публічні блоки мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація, анонімність тощо, криптофінансові RWA не лише зіштовхнуться з великою регуляторною перешкодою з боку проєктних команд, але й для користувачів, які стикаються з такими негативними подіями, як Rug, немає правового захисту. Тим більше, що хакерські атаки вимагають від користувачів високої обізнаності про безпеку. Тому публічні блоки, можливо, не підходять для масового токенізації та торгівлі реальними активами.

А традиційні фінансові RWA, основані на ліцензованому ланцюгу, забезпечують базові умови для правової відповідності в різних країнах і регіонах, в той час як KYC на ланцюгу для створення системи ідентифікації на ланцюгу є необхідною умовою для реалізації RWA. За умов наявності правової системи, що забезпечує захист, установи, які володіють активами, можуть легально та відповідно до вимог випускати/торгувати токенізованими активами, що відрізняється від Crypto RWA.