Звіт про аналіз ринку шифрування похідних у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення продовжувало залишатися нестабільним. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що свідчить про те, що її монетарна політика перейшла в стадію очікування, тоді як тарифна політика уряду Трампа та загострення геополітичних конфліктів ще більше розривають структуру глобального ризикового апетиту. Тим часом, ринок похідних фінансових інструментів на шифрування продовжував сильну динаміку, що спостерігалася наприкінці 2024 року, загальний обсяг досяг нових рекордів. BTC на початку року подолав історичний максимум у 111,000 доларів США та увійшов у стадію консолідації, глобальні непогашені контракти на BTC похідні (OI) значно зросли, загальна непогашена сума з січня по червень стрибнула з приблизно 60 мільярдів доларів до максимуму понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC відносно стабільно трималася в районі 100,000 доларів США, ринок похідних інструментів зазнав кількох зміщень між покупцями та продавцями, ризики важелів були частково звільнені, а структура ринку залишалася відносно здоровою.

Озираючись на третій та четвертий квартал, очікується, що в умовах макроекономічного середовища (, таких як зміни в процентній політиці ) та підштовхування інституційних коштів, ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, в той же час ризикові індикатори потрібно постійно моніторити, зберігаючи обережно оптимістичний настрій щодо подальшого зростання ціни BTC.

Один. Огляд ринку

Огляд ринку

У 2025 році в першому та другому кварталах ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла пікового значення у 110 000 доларів, після чого в квітні знизилася до приблизно 75 000 доларів, що становить падіння приблизно на 30%. Однак, з покращенням настроїв на ринку та постійним інтересом з боку інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову піднялася, досягнувши піку у 112 000 доларів. Станом на червень ціна стабілізувалася на рівні приблизно 107 000 доларів. Одночасно частка ринку BTC у першій половині 2025 року продовжувала зростати; за даними, частка ринку BTC наприкінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, ця тенденція продовжилася у другому кварталі, частка ринку перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Одночасно інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, BTC спотовий ETF демонструє тенденцію до постійного припливу, його загальний обсяг активів під управлінням перевищив 1300 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також сприяли привабливості BTC як засобу збереження вартості.

У першій половині 2025 року загальна продуктивність ETH викликала розчарування. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH короткочасно сягала приблизно 3,700 доларів, вона швидко впала. У квітні ETH впала нижче 1,400 доларів, що становить більше 60% падіння. У травні ціна зросла лише незначно, навіть незважаючи на позитивні технічні новини, ETH все ще лише відскочила до рівня приблизно 2,700 доларів, не змогла повернутися до початкового високого рівня. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько 2,500 доларів, що на майже 30% нижче початкового високого рівня, і не продемонструвала ознак сильної стійкої відновлення.

Різниця в динаміці між ETH і BTC є особливо очевидною. На фоні відновлення BTC та постійного зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не лише не зміг синхронізуватися з ростом, а навпаки, продемонстрував явну слабкість. Це явище виявляється в значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке з початку року знизилося з 0.036 до приблизно 0.017, що становить падіння більше ніж на 50%. Ця різниця свідчить про суттєве зниження довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому-четвертому кварталах 2025 року, після затвердження механізму стейкінгу для спотового ETF на ETH, ринковий апетит до ризику може відновитися, і загальний настрій має шанс покращитися.

Ринок альткоїнів загалом демонструє ще більш виражену слабкість. Дані показують, що деякі основні альткоїни, представлені Solana, хоча на початку року короткочасно зросли, потім зазнали тривалої корекції. SOL впав з приблизно 295 доларів до мінімуму близько 113 доларів у квітні, що становить зниження понад 60%. Більшість інших альткоїнів також зазнали подібних або більших падінь; деякі альткоїни впали з пікових значень більш ніж на 90%. Це явище демонструє зростаюче прагнення ринку уникати ризикованих активів.

У сучасному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризику стала помітно зміцненою, його властивості змінилися з "спекулятивного товару" на "інституційний актив/макроактив", у той час як ETH та альткоїни все ще залишаються зосередженими на "шифруванні, спекуляціях роздрібних інвесторів, активностях DeFi", а їхнє позиціонування більше схоже на технологічні акції. Ринок ETH та альткоїнів демонструє постійну слабкість через зниження уподобань фінансування, збільшення конкуренції, а також вплив макроекономічного та регуляторного середовища. Окрім кількох публічних блокчейнів, які продовжують розвивати свої екосистеми, загальний ринок альткоїнів не має помітних технологічних інновацій чи нових масштабних сценаріїв застосування, що ускладнює ефективне залучення постійної уваги інвесторів. У короткостроковій перспективі, під впливом обмеженої ліквідності на макрорівні, ринок ETH та альткоїнів, якщо не буде нових сильних екосистем або технологічних імпульсів, навряд чи зможе істотно змінити слабку тенденцію, інвестори залишаються обережними у своїх інвестиціях в альткоїни.

BTC/ETH похідна позиція та тренд важелів

Загальний обсяг відкритих контрактів на BTC досягнув нового рекорду в першій половині 2025 року, під впливом величезного припливу коштів в спотові ETF та високого попиту на похідні контракти. ОІ ф'ючерсів на BTC ще більше зросла, в травні цього року вона на деякий час перевищила 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня дані показують, що незавершені контракти на BTC-ф'ючерси CME становлять 158 300 BTC( приблизно 165 мільйонів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж, перевищуючи 118 700 BTC( приблизно 123 мільйони доларів) за той же період. Це відображає, що інституційні інвестори заходять на ринок через регульовані канали, а CME та ETF стають важливими новими учасниками. Одна з торгових платформ залишається найбільшою за обсягом незавершених контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розмивається.

Щодо ETH, як і з BTC, загальний обсяг незакритих контрактів досяг рекорду в першій половині 2025 року, в травні цього року він одноразово перевищив 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на одній з торгових платформ незакриті ф'ючерсні контракти ETH досягли 2,354 мільйона монет ETH( приблизно 6 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання кредитного плеча користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальна кількість відкритих позицій на ринку зросла, неодноразові різкі коливання усунули надмірні позиції з кредитним плечем, тому середній рівень кредитного плеча користувачів біржі не вийшов з-під контролю. Особливо після коливань на ринку у лютому та квітні, резерви маржі на біржі були відносно достатніми, хоча показники кредитного плеча на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не демонстрували ознак постійного зростання.

похідна індекс(CGDI) аналіз

Індекс похідних є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку шифрувальних похідних, наразі понад 80% обсягу торгів у шифрувальному ринку походить від контрактів похідних, тоді як основні індекси спот не можуть ефективно відображати основний механізм ціноутворення на ринку. Цей індекс динамічно відстежує ринкову капіталізацію незавершених контрактів (Open Interest) для 100 провідних шифрувальних валют з постійними контрактами, а також поєднує їхню кількість незавершених контрактів (Open Interest) для створення ваги вартості, в реальному часі формуючи високопредставницький індикатор тенденцій ринку похідних.

Цей індекс у першій половині року демонстрував розбіжність з ціною BTC. На початку року BTC активно зростав під впливом інституційних покупок, ціна залишалася поблизу історичних максимумів, але з лютого індекс почав знижуватися ------ причиною цього падіння є слабкість цін інших основних контрактних активів. Оскільки індекс розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, у той час як BTC показує сильні результати, ф'ючерси ETH і альткоїнів не змогли продемонструвати аналогічне зростання, що тягне за собою зниження загального індексу. Іншими словами, у першій половині року капітал явно концентрувався на BTC, який залишався сильним, головним чином завдяки довгостроковим інвестиціям інститутів і ефекту спотового ETF, що призвело до зростання частки ринку BTC, тоді як спекулятивний інтерес до альткоїнів охолов і відтік капіталу призвели до зниження індексу, в той час як ціна BTC залишалася на високому рівні. Ця розбіжність відображає зміни в ризиковому апетиті інвесторів: позитивний вплив ETF і потреба в захисті сприяли припливу капіталу в активи з високою капіталізацією, такі як BTC, тоді як невизначеність регулювання та фіксація прибутків тиснули на вторинні активи та ринок альткоїнів.

похідна ризику індекс (CDRI ) аналіз

Індекс ризику похідних є показником для вимірювання інтенсивності ризику на ринку шифрувальних похідних, призначеним для кількісного відображення поточного рівня використання важелів, торгівельного емоційного стану та системного ризику ліквідації. Цей індекс зосереджується на проактивному попередженні ризиків, завчасно подаючи сигнал тривоги під час погіршення ринкової структури, навіть якщо ціни продовжують зростати, він демонструє високий ризик. Індекс проводить важельний аналіз в режимі реального часу, використовуючи кілька вимірів, таких як невиконані контракти, витрати на фінансування, множник важеля, співвідношення коротких і довгих позицій, волатильність контрактів та обсяги ліквідації, щоб створити ризиковий портрет ринку криптовалютних похідних. Індекс є стандартизованою моделлю ризикового оцінювання в діапазоні від 0 до 100, де вищі значення вказують на те, що ринок наближається до перегріву або уразливого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних у першій половині року загалом залишався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня цей індекс становив 58, знаходячись у діапазоні "середній ризик/нейтральна волатильність", що свідчить про відсутність явного перегріву або паніки на ринку, короткострокові ризики є контрольованими.

Два, аналіз даних похідних шифрування

Аналіз фінансової ставки на постійні контракти

Зміни в ставці фінансування безпосередньо відображають використання важелів на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай означає збільшення довгих позицій, а ринковий настрій є оптимістичним; тоді як негативна ставка фінансування може свідчити про зростання тиску на короткі позиції, а ринковий настрій переходить до обережного. Коливання ставки фінансування сигналізує інвесторам про необхідність звернути увагу на ризики важелів, особливо під час швидких змін ринкового настрою.

У першій половині 2025 року ринок похідних контрактів на шифрування в цілому демонстрував переважно бичачий настрій, при цьому фінансова ставка протягом більшої частини часу була позитивною. Основні шифровані активи мали постійну позитивну фінансову ставку, що перевищувала базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм на ринку. У цей період інвестори були оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку, що сприяло збільшенню довгих позицій. Оскільки тиск на переповненість довгих позицій і реалізацію прибутку зростав, наприкінці січня BTC зріс, але потім відновився, а фінансова ставка також повернулася до норми.

У другому кварталі ринкові настрої раціонально повертаються, з квітня по червень ставка фінансування в основному утримується на рівні 0,01%( річних близько 11%) нижче, в деякі періоди навіть переходила в негативну зону, що свідчить про відхід спекулятивного буму, а позиції покупців і продавців прагнуть до рівноваги. Згідно з даними, кількість випадків, коли ставка фінансування переходить з позитивної в негативну, є дуже обмеженою, що свідчить про те, що ринкові настрої в бік падіння не так багато. На початку лютого новини про мита Трампа викликали різке падіння, коли ставка фінансування BTC стала негативною, що вказує на те, що ведмежі настрої досягли локального максимуму; в середині квітня, коли BTC швидко опустився до приблизно 75,000 доларів, ставка фінансування знову на короткий час стала негативною, показуючи скупчення ведмежих настроїв в умовах паніки; в середині червня геополітичні потрясіння призвели до третього падіння ставки фінансування в негативну зону. Окрім цих кількох екстремальних випадків, у першій половині року більшість часу ставка фінансування залишалася позитивною, що відображає тривалий позитивний тренд на ринку. У першій половині 2025 року продовжилася тенденція 2024 року: перехід ставки фінансування в негативну зону є рідкісним випадком, кожен з яких відповідає різким змінам в ринкових настроях.