Вражаюче зростання Ethena-USDe та синергія з екосистемою Децентралізованих фінансів

Нещодавно загальний обсяг випуску USDe продемонстрував суттєве зростання, за місяць з 2,4 мільярда доларів зріс до 3,8 мільярда доларів, місячний темп зростання перевищив 58%. Це зростання в основному зумовлено підвищенням цін на біткойн, що призвело до зростання оптимізму на ринку, в результаті чого підвищився рівень фінансування, що, у свою чергу, підвищило дохідність стейкінгу USDe. Незважаючи на те, що за останні кілька днів відбулося деяке зниження, 26 листопада річна дохідність USDe все ще утримувалася на високому рівні близько 25%.

Водночас, MakerDAO став несподіваним вигодонабувачем у цій хвилі зростання. Наразі денний дохід Maker зріс на понад 200% порівняно з місяцем раніше, що стало історичним рекордом. Це зростання тісно пов'язане з розвитком Ethena. З одного боку, високий дохід від стейкінгу USDe стимулював попит на кредитування активів sUSDe та PT, обсяг позик під заставу цих активів на платформі Morpho досягнув 570 мільйонів доларів, а рівень використання позик перевищив 80%, річна прибутковість депозитів становить 12%. За минулий місяць модуль D3M Maker випустив кредити через Morpho на суму понад 300 мільйонів доларів. З іншого боку, цей попит на кредитування також непрямо підвищив рівень використання DAI через інші канали, наприклад, процентна ставка депозиту DAI на Sparkfi досягла 8,5%.

Баланс активів і зобов'язань MakerDAO показує, що загальна сума кредитів DAI, виданих Morpho та Spark через модуль D3M, становить 2 мільярди доларів США, що складає майже 40% його активів. Лише ці два пункти принесли Maker 203 мільйони доларів США річного доходу, що дорівнює щоденному внеску в 550 тисяч доларів США, або 54% від загального річного доходу.

У цьому циклі зростання Ethena, MakerDAO та Morpho становлять ядро, тоді як периферійні протоколи, такі як AAVE, Curve, Pendle та інші, в різній мірі отримують вигоду. Наприклад, відсоток використання позик DAI в AAVE перевищує 50%, загальна сума депозитів USDS наближається до 400 мільйонів доларів; торгові пари USDe/ENA займають важливе місце в обсягах торгівлі та ліквідності на Curve та Pendle. Пов'язані токени, такі як Curve, CVX, ENA, MKR, також досягли місячного зростання понад 50%.

Чи зможе ця модель зростання залишитися сталими, ключовим є те, чи буде надалі існувати спред між USDe та DAI. Фактори, що впливають на це, включають тривалість бичачих настроїв на ринку, покращення економічної моделі Ethena та підвищення частки на ринку, а також конкуренцію з боку інших платформ (таких як HTX та деякі торгові платформи), які пропонують стратегії доходу від стабільних монет.

Однак це зростання також викликало занепокоєння щодо безпеки D3M. Хоча D3M не призведе до того, що DAI стане нестандартною забезпеченою стабільною монетою, однак дійсно збільшує деякі ризики: може знову зробити DAI "тіньовою стабільною монетою"; різні ризики Ethena можуть передаватися на DAI; може знизити загальний коефіцієнт забезпечення DAI.

Загалом, швидке зростання USDe та підвищення доходів MakerDAO відображають життєздатність та взаємозалежність екосистеми Децентралізовані фінанси. Проте, учасникам ринку слід уважно стежити за стійкістю цієї моделі зростання та потенційними ризиками.