Побудова портфеля "безпечної гавані": пошук стабільності в умовах невизначеності

"Справжня безпека полягає не в прогнозуванні майбутнього, а в розробці структури, яка зможе вижити незалежно від того, яким буде майбутнє." Це ключова думка з книги «Safe Haven: Investing for Financial Storms».

Надмірний ризик може з часом зашкодити вашому багатству. Водночас, якщо ви берете на себе недостатньо ризику, це також може з часом зашкодити вашому багатству.

Автором цієї книги є один з відомих керуючих хедж-фондами на Уолл-стріт, а також партнер автора «Чорного лебедя». Інвестиційна компанія, яку він заснував, є однією з небагатьох у світі, яка насправді зосереджена на «хеджуванні кінцевих ризиків», і в 2008 та 2020 роках отримала значні прибутки.

Основна ідея книги полягає в тому, як створити портфель інвестицій, який зможе захистити основний капітал навіть під час екстремальних подій.

Вступ: Ми наближаємося до наступного значного поворотного моменту

Історія не повторюється, але вона римується.

Сьогодні, у 2025 році, ми знаходимося в суперечливий час: фондовий ринок постійно встановлює нові рекорди, але доходність довгострокових облігацій перевищує 4,5%; долар зміцнюється, але споживання залишається слабким; штучний інтелект викликав капіталістичний бум, але світ стикається з фрагментацією та ризиками війни.

Ізраїль та Іран щойно завершили черговий раунд конфлікту з безпілотниками; Індія та Пакистан наростили війська на кордоні; Чорноморський флот Росії зазнав удару, українська авіація отримала західний дозвіл на прямі атаки по території Росії; а в США Трамп може знову повернутися до влади, епоха мит + м'якої монетарної політики може повернутися.

Один. Кінцева істина про багатство в хаосі: справа не в тому, щоб заробити найбільше, а в тому, щоб мати можливість витримати збитки.

Автор "Safe Haven" має унікальну позицію у фінансовому колі. Він не належить до прихильників довгострокового складного відсотка, як Баффет, і не є спекулянтом, як Сорос.

Він зосереджений на одній справі: розробці портфеля інвестицій, який зможе вижити під час "чорних лебедів".

Це звучить нудно, але насправді це надзвичайно рідкісна мудрість — особливо в епоху, коли всі говорять про "зростання", "інновації" та "ШІ". У своїй книзі він висловлює жорстокий, але правдивий погляд:

"Справжнє, що визначає твою фінансову долю, - це не середня доходність, а можливість уникнути одного моменту 'обнулення'."

Він довів за допомогою математики та історії: навіть якщо інвестиційний портфель щороку отримує прибуток у 15%, після одного чорного лебедя з падінням на 80% він більше ніколи не зможе відновитися. Не існує абсолютних безпечних активів, є лише інвестиційні структури, здатні витримати втрати.

Це не просто утримання "золота" або "біткоїна", а будівництво структури портфеля, здатної вижити під час бурі.

Перерва в накопленні відсотків відбувається не в період зростання, а в період катастроф.

Два, 5 ключових інвестиційних принципів у «Safe Haven»

У цій книзі автор не лише критикує сліпі зони традиційного розподілу активів, але й пропонує п'ять дуже практичних стратегій хеджування, що підходять для "екстремальних часів":

1. Безпечні активи ≠ активи з низькою волатильністю

Багато людей помилково ототожнюють "стабільність" з "безпекою".

У 2008 році золото та облігації тимчасово впали, єдиним, що зросло, були довгострокові глибокі пут-опціони.

Справжніми активами-убежищами є ті, які демонструють вибуховий ріст під час системних крахів. Справжні активи "прихистку" - це ті, що, навпаки, зростають, коли все йде погано.

2. Коли настає чорний лебідь, магія "складних відсотків" може обернутися проти вас

Один раз - 50% втрат, потрібно +100% прибутку, щоб повернутись на нуль. Але чорні лебеді зазвичай не -50%, а миттєво нульові.

Його висновок дуже простий: не можна виживати наосліп, потрібно забезпечити виживання шляхом проектування структури.

"Ефект складних відсотків є найруйнівнішою силою у всесвіті." (Це різко контрастує з поглядом Баффета)

3. Не передбачайте майбутнє, а готуйтеся до "найгіршого сценарію"

"Ти не можеш передбачити. Ти можеш лише підготуватися."

"Прогнозування" є ілюзією для більшості інвесторів, підготовка - це справжній спосіб контролювати ризики.

Ви не можете передбачити війну, фінансову кризу, зміну режиму — але ви можете налаштувати активи так, щоб вони "не загинули" в будь-якому з цих випадків.

4. Конструкція виплат з опуклістю є справжнім інструментом хеджування

Характеристики конвексної структури доходності:

• У нормальних умовах невелике зниження або без змін

• У разі екстремальних подій подвоюється або навіть зростає в десятки разів

Наприклад: довгі позиції VIX, глибокі пут-опціони SPX, довгострокові бики на золото, хеджування долара/недержавних активів.

5. "Географічна різноманітність + Різноманітність зберігання" є критично важливими

Де зберігаються ваші активи, хто їх управляє, чи можете ви ними керувати — ці фактори важливіші, ніж ви думаєте — ваше географічне положення визначає, чи дійсно ваші активи належать вам під час кризи.

Не зберігайте лише в одній країні, не зберігайте лише через банки, і тим більше не інвестуйте лише в системні активи (такі як національна валюта, акції країни, місцева нерухомість). У нестабільні часи механізми страхування часто стають неефективними.

Крім того, самостійне зберігання криптовалюти та зручність також є вартою розгляду опцією.

Третє, що таке структура "хеджувального інвестиційного портфеля"

Структура, запропонована автором, є:

• 90-95%: низькоризикові, стабільні активи з компаундуванням (наприклад, короткострокові облігації США, готівка, акції з високими дивідендами)

• 5-10%: високий важіль "хвостового хеджування" (наприклад, довгі позиції VIX, короткі опціони SPX, резерви золота/біткоїна)

У книзі наведено приклад:

• 80% інвестицій у індекс S&P 500, 20% інвестицій у золото

• 50% інвестицій в індекс S&P 500, 50% інвестицій в трендовий CTA

• 66% інвестовано в індекс S&P 500, 34% інвестовано в довгострокові державні облігації

• 85% інвестується в індекс S&P 500, 15% інвестується в швейцарський франк

Ця структура в нормальний час приносить помірний дохід, але під час подій чорного лебедя демонструє відмінні результати (наприклад: під час пандемії в березні 2020 року один фонд зріс на 4000%).

"Чистий ефект інвестиційного портфеля — або, інакше кажучи, рентабельність хеджевих активів — залежить від кількості хеджевих активів, необхідних для досягнення певного рівня зниження ризику."

Четверте, "Комбінація виживання чорного лебедя" для підготовки до 2025 року: рекомендації щодо реального виконання.

У контексті нинішнього ризикового середовища можливе "рівневе структурування активів" виглядає так:

Рівень 0: Здорове тіло

Підтримуйте добрий стан здоров'я, уникайте хронічних захворювань, підтримуйте помірний рівень жиру в тілі, розвивайте звичку займатися спортом, розвивайте гнучкість тіла; навчіться керувати різними транспортними засобами, оволодійте навичками приготування їжі.

1-й рівень: активи, що протистоять системним ризикам (активи самообслуговування)

для порятунку в разі повного краху системи

• Фізичне золото (переважно монети): 5-10%, не залежить від визнання уряду, може використовуватися в екстрених випадках
• Криптовалюта (холодне зберігання): 5-10%, цифрове золото, глобально портативна, але підлягає регуляторним ризикам
• Зарубіжна земля/паспорт: 5-10%, за необхідності можливе приземлення для відновлення, зміна особи

Другий рівень: Хеджування ризиків на хвості (високий важіль хеджування активів)

для суттєвого збільшення вартості під час чорних лебедів, щоб поповнити портфель

• Глибокі пут-опці на S&P 500: 1-2%, довгострокові опціони, максимальне альфа-джерело
• Бики VIX: 1-3%, висока вибухова сила під час різкого зростання волатильності ринку
• Золоті опціони на купівлю: 1-2%, зростають у випадку серйозної інфляції чи війни

3-й рівень: ліквідність + зростаючі активи (джерело нормального доходу)

Для стабільного життя та грошового потоку в нормальні економічні часи

• Короткострокові ETF на державні облігації США / Грошові фонди на державні облігації: 20-30%, безпечно та стабільно, гарантує ліквідність
• Диверсифікація глобальних акцій з високими дивідендами: 20-30%, джерело доходу, зменшення ризику однієї країни
• Нерухомість на ринках, що розвиваються + REITs у доларах: 5-10%, різноманітні грошові потоки

"У інвестуванні хороший захист може принести хороший напад."

П’ять. Висновок: усе може зруйнуватися, але тобі не обов’язково за цим руйнуватися.

«Safe Haven» насправді хоче передати, що:

Ви не можете зупинити війну, крах, революцію — але ви можете заздалегідь спроектувати структуру активів, яка в жодному разі не обнулиться.