Зміна вектора в індустрії цифрових активів? Біткойн-майнінгові компанії переходять на заставу Етеру

У сфері цифрових активів відбувається вражаюча стратегічна трансформація. Компанія Bit Digital, що котирується на Nasdaq, у червні 2025 року оголосила про важливе рішення: шляхом публічного розміщення акцій на суму 150 мільйонів доларів компанія прискорить вихід з бізнесу з видобутку Біткойн і повністю перейде до заステйкати Етер і операцій з капіталом. Ці величезні кошти будуть використані виключно для покупки Етер, що зробить її однією з найбільших компаній на публічному ринку за обсягом фінансових зобов'язань щодо ETH.

Цей крок Bit Digital не лише просте коригування бізнесу, а й сміливий стратегічний переход. Компанія планує поступово продати або закрити свій бізнес з видобутку Біткойнів і поступово конвертувати свої активи в Біткойні в Етер. Станом на 31 березня 2025 року Bit Digital володіє приблизно 24,434 монетами Етер і 418 Бітами, закладаючи основу для свого майбутнього "етереумського пуризму".

Ця зміна спровокувала глибоке обговорення в галузі щодо напрямку розвитку індустрії цифрових активів. Біткойн колись вважався "цифровим золотом", його майнінг на деякий час був найпопулярнішим способом заробітку в сфері цифрових активів. Проте, з появою ряду викликів і зростаючою зрілістю екосистеми Ethereum, перехід Bit Digital може свідчити про глибокі структурні зміни в індустрії.

Щоб зрозуміти рішення Bit Digital, необхідно розглянути макроекономічне середовище ринку криптовалют у 2024-2025 роках. Незважаючи на те, що ціна Біткойна на початку 2025 року перевищила 100 тисяч доларів, індустрія видобутку Біткойнів стикається з безпрецедентними викликами. Подія "зменшення" Біткойна в квітні 2024 року безпосередньо призвела до зменшення винагороди за блоки для майнерів з 6.25 BTC до 3.125 BTC. У той же час, складність видобутку продовжує зростати, а хешрейт не знижується, а навпаки, до 1 травня 2025 року досягає 831 EH/s. Доходи від комісій за транзакції суттєво знизились, а ціна хешу різко впала з 0.12 долара в квітні 2024 року до приблизно 0.049 долара в квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійний попит на оновлення обладнання призвели до стиснення прибутковості багатьох майнінгових компаній. У першому кварталі 2025 року доходи Bit Digital від видобутку Біткойнів знизились на 64% в річному обчисленні до 7.8 мільйонів доларів, а кількість видобутих Біткойнів скоротилась на 80% до 83.3 монет, що відображає труднощі в індустрії.

У порівнянні з цим, Ethereum успішно перейшов з доказу роботи (PoW) на доказ стейку (PoS) після завершення "злиття" в 2022 році. Ця зміна знизила його енергоспоживання на 99,95%, що зробило його більш стійким та екологічним вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які шукають стабільний дохід та зниження витрат на експлуатацію.

Bit Digital цього разу успішно залучила 150 мільйонів доларів, випустивши 75 мільйонів звичайних акцій за ціною 2 долари за акцію. Андеррайтери також мають 30 днів для реалізації права на надлишкову пропозицію, що дозволяє додатково придбати 11.25 мільйонів акцій. Ця емісія суттєво розмиває власність існуючих акціонерів: перед випуском (станом на вересень 2024 року) у Bit Digital було випущено 128.05 мільйона акцій, а нові 75 мільйонів акцій означають, що кількість акцій в обігу зросла на 58.5%, а частка існуючих акціонерів зменшилася майже на 37%. Варто зазначити, що кошти, отримані від цього залучення, "будуть використані виключно для купівлі Ethereum", а не для зростання операцій або скорочення боргів. Це робить компанію "100% підданою коливанням цін на Ethereum" після стратегічної трансформації, а її фінансова стабільність та динаміка акцій будуть безпосередньо пов'язані з оцінкою ETH.

Рішення Bit Digital про трансформацію також відображається у їхній радикальній програмі з конвертації активів. Компанія планує поступово конвертувати 417,6 Біткойн (вартістю приблизно 34,5 мільйона доларів США), які вона має станом на 31 березня 2025 року, в Етер, а також продати або ліквідувати свій глобальний бізнес з видобутку Біткойн, включаючи об'єкти в США, Канаді та Ісландії; чистий прибуток буде повторно інвестований в ETH. Це означає, що Bit Digital стане "чистою компанією з застеки і управління капіталом на базі Етер".

Bit Digital обирає повністю відмовитися від видобутку Біткойнів, що є раціональною відповіддю на глибокі проблеми галузі. Після зменшення винагороди за Біткойн у 2024 році, прибутковість видобутку суттєво скоротилася, і в першому кварталі 2025 року Bit Digital видобув лише 83,3 Біткойна, що на 80% менше в порівнянні з минулим роком. "Висока енергоємність" та "капіталомісткість" видобутку Біткойнів роблять його нестійким під час коливань ринку та ударів зменшення винагороди. Видобуток потребує постійних інвестицій у нове обладнання та стикається з постійно зростаючими експлуатаційними витратами, тоді як застава Етеру "залежить від дешевших машин і нижчого споживання енергії", що суттєво знижує експлуатаційні витрати та екологічний слід.

Основна стратегічна трансформація Bit Digital полягає у глибокому розумінні фундаментальних відмінностей між механізмом доказу роботи (PoW) Біткойна та механізмом доказу частки (PoS) Етеру. Механізм PoW Біткойна відомий своєю потужною безпекою та децентралізованими характеристиками, але ціною є величезні енергетичні витрати, щорічне споживання електроенергії досягає від 67 до 240 терават-годин, а витрати на одну транзакцію становлять близько 830 кіловат-годин. Це не тільки викликає екологічні проблеми, але й змушує майнерів нести високі витрати на електроенергію та інвестиції в спеціалізоване обладнання.

Натомість механізм PoS, до якого перейшла Ethereum після "злиття", демонструє вражаючу енергетичну ефективність. PoS-системи забезпечують безпеку мережі та верифікацію транзакцій за рахунок застикування монет валідаторами, що усуває потребу в енергоємних обчисленнях. Витрати енергії Ethereum зменшилися на 99,95%, а витрати енергії на одну транзакцію становлять лише 50 кВт·год. Цей приріст ефективності робить його більш стійким блокчейн-рішенням, а також значно знижує експлуатаційні витрати, що пропонує привабливі можливості для компаній, які прагнуть стабільного доходу та зменшення витрат. Механізм PoS пропонує більш привабливу модель прибутку: застикатори отримують пасивний дохід за внесок у безпеку мережі, подібно до відсотків на банківських депозитах. Річна прибутковість застикування Ethereum зазвичай коливається від 4% до 7%, у порівнянні з непередбачуваністю майнінгу Біткойна, застикання може забезпечити більш стабільний і передбачуваний грошовий потік.

Поява ліквідних деривативів для стейкінгу (LSD) ще більше підвищила привабливість стейкінгу Етер на Ethereum. LSD дозволяють користувачам отримувати деривативний токен, що представляє їх стейковані активи (наприклад, stETH для Етера), одночасно з стейкінгом криптоактивів. Цей деривативний токен може вільно торгуватися в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi) або використовуватися як забезпечення, що дозволяє зберегти ліквідність капіталу, отримуючи при цьому винагороди за стейкінг. Цей механізм значно підвищує ефективність капіталу та знижує бар'єри для участі в стейкінгу. У квітні 2023 року оновлення Ethereum "Shapella" активувало функцію виведення стейкованого ETH, що ще більше сприяло різкому зростанню попиту на LSD.

У сфері криптовалют обговорення того, чи зможе Ethereum перевершити Біткойн у 2025 році, завжди було в центрі уваги. Різні установи мають різні погляди на це, що відображає різне розуміння криптоактивів: Біткойн як зберігання вартості, Ethereum як програмована платформа та ядро інноваційної екосистеми.

Стратегічний поворот Bit Digital є відображенням зміни "вітрів" в індустрії криптовалют, а також сміливою відповіддю на динаміку ринку та розвиток технологій. Цей випадок чітко демонструє тенденцію крипторинку до переходу від "дикунського зростання" до "ретельної роботи". Раніше конкуренція в обчислювальній потужності та наратив "цифрового золота" домінували на ринку. А зараз, з розвитком механізму PoS Ethereum, акцент в індустрії зміщується на капітальну ефективність, екологічну стійкість та передбачуваний дохід.

Оглядаючись у майбутнє, криптоіндустрія продовжить зосереджуватися на резонансі між ефективністю, сталим розвитком та відповідністю. Технологічні інновації продовжать знижувати енергоспоживання, підвищувати швидкість транзакцій і масштабованість. Одночасно, з поступовим уточненням регуляторного середовища, впевненість у участі інституційних інвесторів буде ще більше зміцнена. Трансформація Bit Digital надає безцінний досвід і натхнення для всього сектору цифрових активів щодо того, як адаптуватися, як інновувати та як досягти довгострокового успіху на ринках, що постійно змінюються.