Дослідження моделей оцінки шифрувальних активів: від публічних блокчейнів до Біткойн

Шифрування монети стало одним з найбільш перспективних сегментів у сфері фінансових технологій. Зі значним притоком інституційних коштів, розумна оцінка шифрувальних проектів стала ключовим питанням. Традиційні фінансові активи мають зрілі системи оцінки, такі як моделі дисконтування грошових потоків та методи оцінки за ціною прибутку.

Проекти шифрування різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени біржових платформ, проекти децентралізованих фінансів та мемні монети тощо, які мають різні характеристики, економічні моделі та функції токенів. Тому необхідно досліджувати моделі оцінки, що підходять для кожної підсфери.

Один. Оцінка публічних блокчейнів: застосування закону Меткалфа

Сутність закону Меткалфа полягає в тому, що цінність мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.

V = K*N² (V – мережеве значення, N – кількість активних вузлів, K – константа)

Цей закон широко визнаний у прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показують, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість деяких великих соціальних мереж співвідноситься з кількістю користувачів за ознаками закону Меткалфа.

Кейс з Ефіром доводить, що закон Меткалфа також підходить для оцінки вартості публічних блокчейн-проектів. Дослідження показали, що ринкова капіталізація Ефіру має логарифмічно-лінійний зв'язок з кількістю активних користувачів на день, що в основному відповідає формулі закону Меткалфа. Конкретно кажучи, ринкова капіталізація мережі Ефір пропорційна N^(1.43) користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула для розрахунку виглядає так:

V = 3000 * N^1,43

Статистичні дані свідчать про те, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації Ефіру.

Однак закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейн-мереж. Для блокчейнів на початковій стадії розвитку, через відносно невелику базу користувачів, цей метод оцінки не є дуже відповідним. Крім того, цей закон не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токена, довгостроковий вплив механізму спалювання, а також фактори, пов'язані з іграми на загальну заблоковану вартість в екосистемі публічного блокчейну, які можуть базуватися на коефіцієнті безпеки.

Два, оцінка токенів торгової платформи: модель прибуткового викупу та знищення

Токени платформи централізованих бірж подібні до токенів акцій, і тісно пов'язані з доходами біржі (включаючи комісії за торгівлю, плату за листинг та інші фінансові послуги), розвитком екосистеми публічної блокчейн та ринковою часткою біржі. Ці токени зазвичай мають механізм викупу та знищення, деякі з них також мають механізм спалювання комісій за транзакції в публічній блокчейн.

Оцінка вартості платформної монети потребує врахування загальної фінансової ситуації платформи, шляхом дисконтування майбутніх грошових потоків для оцінки її внутрішньої вартості, а також необхідно врахувати механізм знищення монети, щоб оцінити зміни її дефіциту. Тому коливання вартості платформної монети зазвичай пов'язані з темпами зростання обсягу торгів на торговій платформі та темпами зменшення пропозиції монет. Спрощена модель оцінки прибутковості, викупу та знищення розраховується наступним чином:

Зростання вартості платформного токена = Kзростання обсягу торгівліставка знищення постачання (K - константа)

Як приклад токена відомої торгової платформи, його функціонування пройшло два етапи:

Перший етап (2017-2020 роки): використання механізму викупу з прибутку, кожного кварталу 20% прибутку витрачається на викуп і знищення монет.

Другий етап (з 2021 року до сьогодні): впровадження механізму автоматичного знищення, розрахунок обсягу знищення на основі ціни монети та кількості квартальних блоків блокчейну; одночасно впроваджується механізм миттєвого знищення, 10% від винагороди за кожен блок буде знищено.

У процесі фактичного застосування цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами в частці ринку біржі. Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку токенів торгових платформ; невизначеність у політиці може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформи.

Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: Метод дисконтування грошових потоків токенів

Оцінка проектів децентралізованих фінансів (DeFi) може здійснюватися за допомогою методу дисконтування грошових потоків токенів (DCF). Основна логіка цього методу полягає в прогнозуванні грошових потоків, які токен може генерувати в майбутньому, і дисконтуванні їх до теперішньої вартості за певною ставкою.

DCF оцінка формула:

ПВ = Σ(FCFt / (1+r)^t) + ТБ

У цьому випадку, FCFt - це вільний грошовий потік у році t, r - це ставка дисконту, TV - це кінцева вартість.

Цей метод оцінки визначає поточну вартість токена на основі очікуваних доходів від DeFi-протоколу в майбутньому.

Однак оцінка DeFi-протоколів стикається з кількома основними викликами:

1. Токени управління зазвичай не вловлюють вартість доходу протоколу, щоб уникнути ризику визнання цінними паперами, не можуть безпосередньо виплачувати дивіденди.
2. Прогнозування майбутніх грошових потоків є надзвичайно складним, оскільки ринкові умови швидко змінюються між бутиковими та ведмежими, а грошові потоки DeFi-протоколів дуже нерівномірні.
3. Визначення дисконтувальної ставки є складним, потрібно враховувати різноманітні ризикові фактори.
4. Деякі DeFi проекти використовують механізм викупу та знищення прибутку, що може вплинути на обсяг обігу та вартість токенів, що робить метод дисконтування грошових потоків не застосовним.

Чотири, оцінка Біткойна: комплексний підхід до різних методів

Оцінка Біткойна може здійснюватися з кількох точок зору:

1. Метод оцінки вартості видобутку: Дані показують, що за останні п'ять років час, коли ціна Біткойна була нижчою за витрати на видобуток основними майнерами, становив лише близько 10%, що свідчить про важливу роль витрат на видобуток у підтриманні ціни Біткойна. Тому витрати на видобуток можна вважати дном для ціни Біткойна.

2. Модель золотої альтернативи: Біткойн вважається "цифровим золотом", яке може частково замінити функцію зберігання вартості золота. Наразі ринкова капіталізація біткойна становить 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо ця пропорція збільшиться до 10%, 15%, 33% або 100%, ціна біткойна складе відповідно 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів або 925,226 доларів.

Однак, Біткойн та золото все ще мають значні відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті та сферах застосування. Під час використання цієї моделі необхідно повністю врахувати ці відмінності у впливі на фактичну вартість Біткойна.

Висновок

Дослідження моделей оцінки шифрувальних проектів є вкрай важливим для сприяння стабільному розвитку цінних проектів в індустрії, а також допомагає залучити більше інституційних інвесторів для інвестування в шифрувальні активи.

Особливо в періоди спаду на ринку ми повинні шукати проекти з довгостроковою цінністю, дотримуючись найсуворіших стандартів і базової логіки. Використовуючи розумні оцінювальні моделі, ми сподіваємося виявити потенційні акції в області шифрування під час ведмежого ринку, так само як після краху інтернет-бульбашки 2000 року все ще вдалося виявити такі якісні компанії, як Google та Apple.