Біткойн майнінгові компанії різко змінюють курс: ставка на майбутнє Етер

Сфера цифрових активів переживає значну стратегічну трансформацію. Компанія, що торгується на Nasdaq, оголосила про приголомшливе рішення в червні 2025 року: через публічне розміщення акцій на суму 150 мільйонів доларів США компанія поступово вийде з бізнесу з видобутку Біткоїн і повністю перейде до стейкінгу Ethereum та фінансових операцій. Ці величезні кошти будуть повністю використані для придбання Етер (ETH), що зробить її однією з найбільших компаній за обсягом фінансових зобов'язань щодо ETH на публічному ринку.

Цей крок не є простим коригуванням бізнесу, а є сміливим стратегічним перетворенням. Компанія планує поступово продати або закрити свій бізнес з видобутку Біткойнів і поступово конвертувати свої активи у Біткойнах в Етер. Станом на 31 березня 2025 року компанія вже володіє приблизно 24,434 монетами Етер і 418 Бітами, що закладає основу для її майбутнього "Етерного пуризму".

Цей поворот викликав у галузі глибокі роздуми щодо того, чи змінюється "погода" у криптосвіті. Біткойн колись вважався "цифровим золотом", а його видобуток був одним з найгарячіших місць для заробітку в сфері цифрових активів. Проте, у зв'язку з появою ряду викликів та зростанням зрілості екосистеми Етер, цей поворот компанії може вказувати на глибокі структурні зміни в галузі.

Щоб зрозуміти це рішення, необхідно розглянути макроекономічний контекст ринку криптовалют у 2024-2025 роках. Незважаючи на те, що ціна Біткойна на початку 2025 року перевищила 100 тисяч доларів, внутрішня індустрія видобутку Біткойна стикається з небаченими структурними викликами. Подія "зменшення" Біткойна в квітні 2024 року безпосередньо призвела до скорочення нагороди для майнерів за блоки з 6.25 BTC до 3.125 BTC. Одночасно, складність видобутку продовжує стрімко зростати, а хешрейт, замість зниження, зростає, досягаючи 831 EH/s до 1 травня 2025 року. Доходи від комісій за транзакції різко знизилися, ціна хешу впала з 0.12 долара в квітні 2024 року до приблизно 0.049 долара в квітні 2025 року. Високі витрати на енергію та постійні вимоги до оновлення обладнання зменшили прибутковість багатьох майнінгових компаній.

На тлі труднощів видобутку Біткойна, Ethereum успішно перейшов з доказу роботи (PoW) на доказ частки (PoS) після завершення "злиття" (The Merge) у 2022 році. Цей перехід знизив споживання енергії на 99,95%, ставши більш стійким і екологічним вибором, що приваблює інституційних інвесторів, які шукають стабільний дохід і зниження витрат на експлуатацію.

1,5 мільярда доларів США стратегічний великий поворот

Компанія цього разу успішно залучила 150 мільйонів доларів, випустивши 75 мільйонів простих акцій за ціною 2 долари за акцію. Андеррайтери також мають 30 днів на реалізацію опціону на додатковий випуск, щоб купити ще 11.25 мільйонів акцій. Це залучення капіталу призвело до значного розмивання акцій для існуючих акціонерів: перед випуском (станом на вересень 2024 року) компанія вже випустила 128.05 мільйона акцій, а нові 75 мільйонів акцій означають, що кількість обігових акцій зросла на 58.5%, акції існуючих акціонерів були розведені майже на 37%. Варто зазначити, що кошти, залучені в рамках цього випуску, "будуть використані виключно для покупки Ethereum", а не для розширення операцій чи зменшення боргу.

Рішення компанії про трансформацію також відображається в її радикальному плані конвертації активів. Планується поступова конвертація 417,6 Біткойнів (вартістю приблизно 34,5 мільйонів доларів США), які вона має станом на 31 березня 2025 року, в Етер, а також продаж або ліквідація її глобального бізнесу з видобутку Біткойнів, включаючи об'єкти в США, Канаді та Ісландії, а чистий прибуток буде повторно інвестовано в ETH. Це означає, що компанія стане "чистою компанією з управління стейкингом на Етері та фінансами".

Прощавай, Біткойн-майнінг: чому обрати "відпускання"?

Компанія вирішила повністю відмовитися від видобутку Біткойнів, що є раціональною відповіддю на глибокі проблеми галузі. Після зменшення видобутку Біткойнів у 2024 році, прибутковість видобутку значно знизилася, і в першому кварталі 2025 року компанія видобула лише 83,3 монети Біткойн, що на 80% менше в річному обчисленні. "Висока енергоспоживаність" та "капіталомісткість" видобутку Біткойнів роблять його непостійним в умовах коливань ринку та ударів зменшення видобутку. Видобуток потребує постійних витрат на нове обладнання та стикається з постійно зростаючими експлуатаційними витратами, тоді як стейкінг Етеру "потребує дешевших машин і меншого споживання енергії", що значно знижує експлуатаційні витрати та екологічний слід.

Ця трансформація відображає еволюцію цінностей всередині криптоіндустрії: раніше конкуренція за обчислювальну потужність була в центрі уваги, тепер капітальна ефективність та екологічна стійкість стали новими конкурентними перевагами.

Ethereum стейкінг: нова ера "цифрового золотоносного бізнесу"?

По механізму PoW Біткойн славиться своєю потужною безпекою та децентралізованими характеристиками, але ціною цього є величезне споживання енергії, яке щорічно становить від 67 до 240 террават-годин, а енергетичні витрати на одну транзакцію складають приблизно 830 кіловат-годин. Це не лише викликає екологічні проблеми, а й змушує шахтарів нести високі витрати на електроенергію та інвестиції в спеціалізоване обладнання.

У порівнянні, механізм PoS, до якого перейшов Ethereum після "злиття", демонструє вражаючу енергоефективність. Система PoS забезпечує безпеку мережі та верифікацію транзакцій через стейкінг токенів учасниками, усуваючи вимоги до енергоємних обчислень. Споживання енергії Ethereum знизилося на 99,95%, а споживання енергії за одну транзакцію становить лише 50 кВт·год. Це підвищення ефективності робить його більш стійким рішенням для блокчейну та значно знижує експлуатаційні витрати, що пропонує привабливі можливості для компаній, які шукають стабільний дохід і зменшення витрат.

Механізм PoS пропонує більш привабливу модель прибутку: стейкери отримують пасивний дохід, вносячи свій внесок у безпеку мережі, подібно до відсотків на банківські депозити. Річна прибутковість стейкінгу Ethereum зазвичай коливається від 4% до 7%, у порівнянні з непередбачуваністю видобутку Біткойн, стейкінг може забезпечити більш стабільний і передбачуваний грошовий потік.

Ліквідні похідні цінні папери (LSDs): Відкриття нової парадигми ліквідності

Поява похідних продуктів ліквідного стейкингу (LSD) забезпечує елегантне рішення. LSD дозволяють користувачам отримувати похідний токен, що представляє їхній стейкований актив (наприклад, stETH для Етер), під час стейкингу криптоактивів. Цей похідний токен може вільно торгуватися в екосистемі децентралізованих фінансів (DeFi) або використовуватися як застава, що дозволяє зберігати ліквідність коштів, отримуючи при цьому винагороди за стейкинг. Цей механізм суттєво підвищує ефективність капіталу та знижує бар'єри для участі у стейкингу. У квітні 2023 року оновлення "Shapella" для Ethereum активувало функцію зняття стейкованого ETH, що ще більше сприяло різкому зростанню попиту на LSD.

Перспектива інститутів: чи може Ethereum перевершити Біткойн?

У сфері криптовалют обговорення того, чи зможе Ethereum перевершити Біткойн у 2025 році, завжди було в центрі уваги. Генеральний директор великої компанії з управління активами раніше вважав Біткойн "цифровим золотом", але також підкреслював революційний потенціал токенізації для інвестицій, стверджуючи, що "кожен актив може бути токенізований", що відкриває двері для Ethereum як програмованої платформи. Аналітик великого банку вважає, що домінування Біткойна може зберігатися до 2025 року, що пов'язано з припливом коштів у спотові ETF на Біткойн та планами компаній щодо закупівлі. Засновник однієї програмної компанії відомий своєю рішучою позицією "Біткойн на першому місці". Одна інвестиційна компанія також має позитивний погляд на довгострокові перспективи як Біткойна, так і Ethereum. Ці точки зору відображають різні наративи інститутів щодо криптоактивів: Біткойн як зберігання вартості, Ethereum як програмована платформа та ядро інноваційної екосистеми.

Висновок: глибокі інсайти щодо "вітру" в криптоіндустрії

Стратегічний поворот цієї компанії є відображенням зміни "вітру" в індустрії криптовалют, а також сміливою відповіддю на динаміку ринку та еволюцію технологій. Компанія рішуче вийшла з енергоємного, прибуток якого стискається, бізнесу з видобутку Біткойн і повністю embrace Ethereum staking, активно розширюючи послуги з високопродуктивних обчислень та штучного інтелекту. Це не тільки стратегія виживання для неї самої, але й важливий приклад для інших компаній цифрових активів, які стикаються з подібними труднощами.

Цей випадок чітко демонструє тенденцію крипторинку від "дикого зростання" до "ретельного оброблення". Раніше конкуренція в обчислювальних потужностях та наратив "цифрового золота" домінували на ринку. А тепер, з розвитком механізму PoS Ethereum, акцент в індустрії зміщується на капітальну ефективність, екологічну стійкість та передбачувані доходи. Фінансові інновації, такі як ліквідні стейкінгові деривативи (LSDs), ще більше розблокували ліквідність активів, сприяючи глибшій інтеграції DeFi екосистеми та безмежному розширенню сценаріїв застосування. Це свідчить про те, що криптоіндустрія виходить за межі простої спекулятивної природи, розвиваючись у напрямку більшої практичної цінності, більш досконалої фінансової інженерії та ширших сфер застосування.

Заглядаючи в майбутнє, криптоіндустрія продовжить зосереджуватися на резонансі між ефективністю, сталим розвитком та відповідністю. Технологічні інновації продовжать знижувати споживання енергії, підвищувати швидкість транзакцій та масштабованість. Водночас, з поступовою ясністю регуляторних органів щодо таких бізнесів, як стейкінг, впевненість інституційних інвесторів у їхній участі ще більше зросте. Ця ставка компанії є зосередженим проявом цих макроекономічних сил на мікрорівні. Її успіх або невдача стосується не лише долі однієї компанії, але й надасть безцінний досвід та підказки для всього сектору цифрових активів, як адаптуватися, як інноваційно змінюватися і як досягати довгострокового успіху в умовах постійно змінюваного ринку.