Ставка фінансування: від коливання до стабільності

Вічні контракти як основний продукт крипто衍生них торгів, зламали обмеження дати закінчення традиційних ф'ючерсів. Щоб забезпечити відповідність цін контракту та спотовим цінам, розробники запровадили механізм ставки фінансування: у фіксований період, коли ціна контракту перевищує спотову ціну, довгі позиції сплачують ставку фінансування коротким, і навпаки. Позитивна ставка фінансування зазвичай відображає оптимістичні настрої на ринку, тоді як негативна ставка фінансування вказує на сильний тиск продажів. Ставка фінансування є не лише важливим джерелом доходу для арбітражників, але й вважається актуальним індикатором настроїв на ринку.

Ця стаття глибоко аналізує зміни ставки фінансування певного продукту безстрокових контрактів за останні 9 років. Дослідження виявило, що ставка фінансування цього продукту змінилася з високого Коливання на небачену стабільність, навіть під час історичного максимуму біткойна у 2024-2025 роках.

Дев'ятирічна еволюція в панорамі: від "дикого" до "інституційного"

Оглядаючи дев’ятирічні дані, частота екстремальних ставок фінансування знизилася на дев’яносто відсотків у порівнянні з історичними піками, а річна волатильність стиснулася до вузького діапазону ±10%. Така стабільність є безпрецедентною в історії деривативів біткоїна.

Цю зміну за останнє десятиліття можна поділити на три етапи:

Перший етап: Дикий Захід (2016-2018)

• ставка фінансування часто перевищує ±0.3%, що відповідає річній ставці понад ±1000%
• У 2017 році биків ринок став свідком найвищої концентрації екстремальних подій в історії біткоїна.
• У 2017 році було зафіксовано понад 250 екстремальних фінансових подій, які відбувалися майже щодня
• Екстремальний період фінансування триває 2-3 дні, що вказує на постійну неефективність ринку

Другий етап: поступове дозрівання(2018-2024)

• Кількість екстремальних подій за рік зменшилася з понад 250 у 2017 році до приблизно 130 у 2019 році.
• Ставка фінансування поступово зменшується до нормального діапазону
• Значні ринкові події все ще викликають значні Коливання, але частота нижча

Третій етап: вхід гігантів(2024 до тепер)

На початку 2024 року два ключових розвитку переосмислили ринкову структуру:

1. Запуск біткоїн-ETF:

   • Інтерес до арбітражу в інституційних інвесторів різко зріс, що зробило можливим масовий арбітраж між спот-ринком та ф'ючерсами.
   • ETF тісніше прив'язує ціну контрактів до спотової ціни, зменшуючи ставку фінансування

2. Запуск певного DeFi протоколу:

   • Введення системної ставки фінансування арбітражу через синтетичні стейблкоїни
   • Арбітражні кошти від інститутів та роздрібних інвесторів зросли, що призвело до того, що ставка фінансування ще ближча до нуля

Вражаючий прибуток від арбітражу ставки фінансування

Для трейдерів, які беруть участь у стратегії арбітражу за ставкою фінансування, історична віддача вражає: інвестиція в 100 тисяч доларів США у 2016 році зросла до 8 мільйонів доларів на сьогодні. Ця стратегія забезпечила 873% річного доходу, без років збитків і значних падінь, перетворюючи помірні інвестиції на величезне багатство.

Деяка торгова платформа виплачує ставку фінансування у біткойнах, створюючи можливості для множення багатства для арбітражників. Кошти, отримані у 2016 році, зросли в ціні в 200 разів після того, як у 2024 році біткойн досягне 100 тисяч доларів. Якщо виплачувати у стейблкоїнах, прибуток у 8 мільйонів доларів буде ближче до 800 тисяч доларів.

Стиснення капіталу: куди йде висока ставка фінансування?

У порівнянні з бичачими ринками 2017 і 2021 років, ставка фінансування під час досягнення нового максимуму біткоїна у 2024-2025 роках аномально спокійна:

• Найвища пікова вартість становила лише 0,1308%, що значно нижче, ніж у попередніх кількох раундах.
• Середня ставка фінансування складає всього 0,0173%, що значно нижче очікувань трейдерів

Дві теорії намагаються пояснити це явище:

1. Теорія вторгнення інститутів: великі інститути та капітал арбітражу DeFi швидко нейтралізують фінансові відхилення.

2. Теорія революції ефективності: ринкова структура назавжди еволюціонувала в інституційну ефективність.

Стан ставки фінансування

Аналіз виявив три цікаві явища:

1. Висока ставка фінансування стала короткочасною, але більш передбачуваною.

2. Після затвердження ETF можливості ставки фінансування все ще існують, середня ставка за перші 3 місяці зросла на 69%.

3. Ставка фінансування постійно залишається позитивною, що вказує на те, що ринок знайшов нову рівновагу.

Заключення

Біткоїн ставка фінансування еволюціонувала з "спекулятивних американських гірок" в "інституційний маятник". Спотовий ETF та DeFi протоколи спільно формують більш глибоку, стабільну та ефективну екосистему деривативів. Арбітраж ставок фінансування вступив в нову еру, що базується на високій швидкості виконання, тонкій управлінні ризиками та інтеграції між біржами. Трейдерам потрібно комплексно підвищувати швидкість інфраструктури, ефективність капіталу та здатність до ітерації стратегій, щоб продовжувати знаходити Alpha на все більш інституціоналізованому ринку.