Децентралізовані фінанси стейблкоїн доходи зміна: рух до зрілого та більш стійкого екосистеми

Ланцюгові стейблкоїн доходи переживають глибокі зміни. Формується більш зріла, стійка та більш відповідна для інститутів екосистема, що знаменує собою явну трансформацію природи ланцюгових доходів. Цей звіт аналізує ключові тенденції, які формують ланцюгові стейблкоїн доходи, охоплюючи впровадження інститутів, розвиток інфраструктури, еволюцію поведінки користувачів та зростання стратегій накладання доходів.

Інституції впроваджують Децентралізовані фінанси: тихий сплеск популярності

Навіть якщо номінальні доходи DeFi активів, таких як стейблкоїни, відносно традиційних ринків були скориговані, інтерес установ до інфраструктури на блокчейні стабільно зростає. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають увагу та використання. Ця участь більше зумовлена унікальними перевагами комбінованої та прозорої фінансової інфраструктури, а не просто прагненням до найвищої річної прибутковості, і ці переваги нині також підкріплюються постійно вдосконалюваними інструментами управління ризиками. Ці платформи не лише є платформами доходу, але й еволюціонують у модульні фінансові мережі та швидко реалізують інституціоналізацію.

До червня 2025 року загальна вартість заблокованих активів (TVL) на платформах кредитування під заставу, таких як Aave, Spark і Morpho, перевищить 50 мільярдів доларів США. На цих платформах 30-денна ставка доходності позик для USDC становить від 4% до 9%, що в цілому відповідає або перевищує рівень доходності 3-місячних державних облігацій США за той же період, який становить приблизно 4,3%. Інституційний капітал продовжує досліджувати та інтегрувати ці Децентралізовані фінанси (DeFi) протоколи. Їх тривала привабливість полягає в унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій через комбіновані смарт-контракти та вища капітальна ефективність.

Підйом компаній з управління крипто-аборигенними активами

Новий клас "крипто-орієнтованих" компаній з управління активами, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial, набирає популярності. З січня 2025 року обсяг ончейн-капіталу в цій сфері зріс з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії з управління активно займаються ончейн-екосистемою, тихо розподіляючи кошти на різні інвестиційні можливості, включаючи передові стейблкоїн-стратегії. Лише в протоколі Morpho загальна заблокована вартість активів основних компаній управління становить близько 2 мільярдів доларів. Завдяки впровадженню професійних рамок капітального розподілу та активному коригуванню ризикових параметрів DeFi-протоколів вони прагнуть стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.

Ці конкуренційні відносини між організаціями управління рідними криптовалютами вже починають проявлятися: Gauntlet та Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% та 27% ринку TVL для зберігання, відповідно, Re7 займає майже 23% частки, а MEV Capital займає 15,4% частки.

( Зміна регуляторної позиції

З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів, ставлення інститутів поступово змінюється на користь сприйняття DeFi як налаштовуваного додаткового фінансового рівня, а не як руйнівної, нерегульованої сфери. Ліцензовані ринки, побудовані на базі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля, що робляться для задоволення потреб інститутів. Ці розробки дозволяють інститутам брати участь у ринку на базі блокчейну, задовольняючи внутрішні та зовнішні вимоги щодо відповідності ), особливо в питаннях KYC, AML та ризиків контрагентів ###.

Інфраструктура DeFi: основа доходів від стейблкоїнів

Сьогодні найзначніший прогрес у сфері Децентралізованих фінансів зосереджений на будівництві інфраструктури. Від токенізованих ринків RWA до модульних кредитних протоколів, новий стек DeFi виникає — здатний надавати послуги фінансовим технологічним компаніям, депозитаріям та DAO.

( 1. Закладні позики

Це один з основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїн ), такі як USDC, USDT, DAI ###, позичальникам, які надають інші криптоактиви (, такі як ETH або BTC ), як заставу, зазвичай використовуючи надмірне забезпечення. Позикодавці заробляють відсотки, які сплачують позичальники, тим самим закладаючи основу для доходу зі стейблкоїнів.

• Aave, Compound та MakerDAO( тепер перейменовані на Sky Protocol), який запровадив кредитування з пулом коштів та динамічну модель процентних ставок. Maker запустив DAI, а Aave та Compound побудували масштабовані грошові ринки.
• Нещодавно Morpho та Euler перейшли до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho випустив повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на конфігуровані скарбниці, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати свої власні параметри. Euler v2 підтримує ізольовані пари кредитування та оснащений сучасними інструментами ризику, з моменту повторного запуску протоколу у 2024 році його розвиток значно прискорився.

( 2. Токенізація RWA

Це передбачає впровадження доходів традиційних поза ланцюгових активів ), зокрема, державних облігацій США ### у вигляді токенізованих активів у блокчейн-мережу. Ці токенізовані державні облігації можуть бути безпосередньо у власності або інтегровані як забезпечення в інші Децентралізовані фінанси протоколи.

• Через деякі платформи проводиться токенізація державних облігацій США, що перетворює традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти в ланцюгу. Облігації США на ланцюгу різко зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих облігацій в екосистему, ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.

( 3. Стратегії токенізації

Включаючи Delta-нейтральні та дохідні стейблкоїни, ця категорія охоплює більш складні on-chain стратегії, які зазвичай виплачують доходи у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, які намагаються зберегти нейтральність на ринку, одночасно приносячи прибуток на капітал стейблкоїнів.

• Доходні стейблкоїни: деякі протоколи інновують стейблкоїни з рідною механікою доходу. Наприклад: стейблкоїн певного протоколу генерує дохід через "грошові та арбітражні" операції, тобто одночасно коротка позиція за ETH perpetual контрактом та утримання спотового ETH, фінансові ставки та доходи від стейкінгу забезпечують прибуток для стейкерів. Протягом останніх кількох місяців, прибутковість деяких доходних стейблкоїнів перевищувала 8%.

) 4. Ринок торгівлі прибутком

Доходна торгівля ввела новий примітив, що відокремлює майбутні потоки доходів від основного капіталу, дозволяючи розділити інструменти з плаваючою ставкою на торговані фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток додав глибини фінансовим інструментам Децентралізованих фінансів, дозволяючи онлайновим ринкам більше узгоджуватися з традиційними структурами фіксованого доходу. Перетворюючи сам прибуток на торговані активи, ці системи надають користувачам більшу гнучкість у управлінні ризиками відсоткових ставок та розподілом доходів.

• Один провідний протокол дозволяє користувачам токенізувати активи доходу в токени本金###PT### та токени доходу(YT). Утримувачі PT отримують фіксований дохід, купуючи знижений本金, тоді як утримувачі YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року TVL цього протоколу перевищує 4 мільярди доларів, в основному складається зі стейблкоїнів доходу.

В цілому ці первісні елементи становлять основу сучасної інфраструктури Децентралізованих фінансів і обслуговують різні випадки використання для криптоорієнтованих користувачів та традиційних фінансових застосувань.

Комбінованість: накладати та збільшувати доходи від стейблкоїнів

Характеристика "грошового LEGO" DeFi виявляється через комбінаційність, вищезгадані примітиви для отримання доходу від стейблкоїнів стають основою для побудови більш складних стратегій і продуктів. Цей спосіб комбінації може підвищити дохідність, знизити ризики ( або зосередити ), а також налаштувати фінансові рішення, все це обертається навколо капіталу стейблкоїнів.

( ринок кредитування активів з прибутком

Токенізація RWA або токенізовані стратегічні токени ), такі як деякі дохідні стейблкоїни ###, можуть стати заставою для нових ринків кредитування. Це дозволяє:

• Ці активи, що приносять дохід, можуть бути використані їхніми власниками як заставу для отримання стейблкоїнів, що дозволяє звільнити ліквідність.
• Спеціально створено ринки позик для цих активів, якщо власники позичають стейблкоїн тим, хто хоче позичити гроші під забезпечення своїх прибуткових позицій, це може призвести до подальшого отримання прибутку в стейблкоїнах.

( інтегрує різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїнів

Хоча кінцевою метою зазвичай є дохід, що переважно складається зі стейблкоїнів, стратегії для досягнення цієї мети можуть охоплювати інші сфери Децентралізованих фінансів, забезпечуючи обережне управління для отримання доходу у стейблкоїнах. Стратегії з дельта-нейтралізації, що включають позики ненадоларових монет ), таких як токени ліквідного стейкінгу LST або токени ліквідного повторного стейкінгу LRT ###, можуть бути побудовані для генерації доходу в стейблкоїнах.

( стратегія прибутку з кредитним плечем

Подібно до арбітражної торгівлі в традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни в кредитні протоколи, позичати інші стейблкоїни під це забезпечення, обмінювати позичені стейблкоїни на первісний актив ) або на інший стейблкоїн зі стратегії ###, а потім знову вносити. Кожен раунд "циклу" збільшує експозицію до доходу базового стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації у разі зниження вартості забезпечення або раптового зростання процентних ставок за позиками.

( стейблкоїн ліквідності пул)LP###

• стейблкоїн можна зберігати в автоматичних маркет-мейкерах, таких як деякі AMM, зазвичай разом з іншими стейблкоїнами (, такими як пул USDC-USDT ), заробляючи дохід через торгові збори, тим самим приносячи дохід стейблкоїну.
• Токени LP, отримані за надання ліквідності, можуть бути поставлені в заставу в інших протоколах (, наприклад, токени LP деяких AMM можна ставити в заставу в інших протоколах ), або використовуватися як забезпечення для інших сховищ, що додатково підвищує прибутковість, зрештою покращуючи дохідність початкового капіталу стейблкоїн.

( агрегатор доходів та автоматичний компаундер

Сейф є典型ним прикладом комбінації доходності стейблкоїнів. Вони розгортають стейблкоїни, які користувачі вносять, на базові джерела доходу, такі як ринок заставних кредитів або протоколи RWA. Потім вони:

• Автоматичне виконання збору нагород ) нагорода може існувати у вигляді іншого токена ### процес.
• Обміняйте ці винагороди назад на спочатку внесений стейблкоїн ( або інший потрібний стейблкоїн ).
• Повторне внесення цих винагород дозволить автоматично отримувати дохід від складних відсотків, що значно підвищує річну прибутковість в порівнянні з ручним отриманням та повторними інвестиціями (APY).

Загальна тенденція полягає в тому, щоб забезпечити користувачам покращені та різноманітні стейблкоїн винагороди, управляючи в межах встановлених ризикових параметрів та спрощуючи за допомогою смарт-рахунків та цілеспрямованого інтерфейсу.

Користувацька поведінка: прибуток не є всім

Хоча дохідність залишається важливим чинником у сфері Децентралізованих фінансів, дані показують, що рішення користувачів щодо розподілу коштів визначаються не лише максимальною річною дохідністю (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, такі як безкоштовні транзакції ), і встановлюють довіру через надійність та прозорість, зазвичай здатні краще утримувати користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає ключовим чинником, який не лише стимулює початкове впровадження, але й сприяє постійному посиленню "липкості" коштів у DeFi-протоколах.

( 1. Капітал переважно розглядає стабільність і довіру

На період ринкових коливань або спаду капітал часто звертається до зрілих "блакитних фішок" кредитних протоколів і RWA сховищ, навіть якщо їх номінальна прибутковість нижча за новіші, більш ризиковані варіанти. Ця поведінка відображає настрій захисту, за яким стоїть перевага користувачів до стабільності та довіри.

Дані постійно свідчать, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість, що зберігається в зрілому стейблкоїн-складі на відомих платформах, становить )TVL### частка, що перевищує нові високодохідні склади. Ця "липкість" демонструє, що довіра є ключовим фактором утримання користувачів.

Лояльність до угоди також відіграє важливу роль. Користувачі певних основних платформ часто віддають перевагу рідним екосистемним сховищам, хоча процентні ставки на інших платформах трохи вищі — це схоже на традиційні фінансові моделі, тобто зручність, знайомість.