Нові тенденції крипторинку: глибокий сенс змін у рейтингах Grayscale

У світі шифрування, що швидко змінюється, рух капіталу інституцій зазвичай вказує на майбутній напрямок. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, Grayscale Investments щоквартально оновлює список 20 найкращих активів, що можна вважати "картою скарбів" крипторинку з інституційної точки зору, відображаючи глибоке судження про тенденції прийняття на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року ця "карта скарбів" потайки змінилася: новачок Avalanche(AVAX) разом з Morpho(MORPHO) вирвалися на перші позиції, тоді як колишній гігант Lido DAO(LDO) та зірка надії Layer 2 Optimism(OP) з прикрістю залишили сцену. Які ж зміни в напрямках крипторинку ховаються між цими рухами? Давайте поглибимося в аналіз і розкриємо завісу нової наративи криптоінвестицій 2025 року.

Сигнали структурних змін

Avalanche(AVAX): сильний пульс "на ланцюгу"

Avalanche малює масштабоване, налаштоване шифрування майбутнього. Його "механізм консенсусу лавини" забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, а три ланцюгові архітектури гарантують підсумковість транзакцій за менше ніж секунду, закладаючи основу для масштабних додатків.

У 2025 році обсяг торгівлі C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона завдяки оновленню Etna, яке знизило середні торгові витрати більш ніж на 90%, що значно стимулювало активність на ланцюгу.

Avalanche точно відповідає вимогам GameFi та корпоративних застосувань, кілька ігор запущено на підмережах. Він також активно приймає традиційний світ, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком до проникнення економіки Web3 у маси.

Grayscale вважає Avalanche перспективним через його технологічні досягнення, стратегічне розширення екосистеми та інтеграцію з Web2, що формує "багатовимірний ріст". Це свідчить про те, що конкуренція Layer 1 переходить до нової арени, яка є більш широкою і має реальні економічні активності та потенціал для інтеграції Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"трансформер"-подібне децентралізоване кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол на базі Ethereum та Base, який оптимізує прибуток і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн його протоколу зосереджений на низьких комісійних, і він пройшов кілька аудитів.

Morpho досягла значних успіхів: річний дохід від зборів становить 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, займаючи друге місце в DeFi-кредитуванні. На ланцюгу Base вона є найбільшим протоколом за TVL та активним обсягом кредитування. Кілька провідних венчурних компаній інвестували понад 69 мільйонів доларів.

Більш значущим є те, що певна торгова платформа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, дозволяючи користувачам брати в борг USDC під заставу біткойнів, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ. Випуск Morpho V2 ще раз підтверджує рішучість впроваджувати DeFi у традиційні фінансові установи.

Зростання Morpho підтверджує його потенціал як "інституту DeFi". Він глибоко розуміє вимоги установ до управління ризиками та відповідності, вирішуючи болючі проблеми традиційних фінансів у DeFi через детальне проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Grayscale цінує його, бо вважає, що він підвищує ефективність DeFi, знижує ризики та може ефективно з'єднуватися з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання з Lido та Optimism

Lido DAO(LDO): "імперія" з ліквідного стейкінгу зазнає труднощів

Lido DAO колись був безсумнівним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, керуючи приблизно 33% стейкованого ETH. Проте за успіхом стоять побоювання щодо його централізаційних ризиків: "ліцензовані" колекції валідаторів, контроль токена LDO над основними правами, а також подія у травні 2025 року, яка спрацювала як сигнал тривоги.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило знімати ETH, що послабило "крепость" Lido у сфері ліквідності. У користувачів з'явилося більше вибору, вони переходять на централізовані платформи або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації у повторному стекингу також посилили конкуренцію.

Lido був видалений, це відображає повторну оцінку "централізаційних ризиків" з боку Grayscale. Після оновлення Шанхаю, "централізовані" характеристики Lido стають ще більш помітними на фоні посилення конкуренції та чіткості регулювання. Grayscale, можливо, вважає, що його співвідношення ризиків і винагород більше не є привабливим. Вихід Lido знаменує підвищення стандартів оцінки інституційними інвесторами для ліквідного стейкінгу, з більшим акцентом на децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Optimism(OP): Велична візія Layer 2, що застрягла в "міфі" захоплення вартості

Optimism як провідний рішення для масштабування Layer 2 Ethereum несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зменшення витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його "суперланцюг" (Superchain) має на меті залучити кілька зіркових проектів через OP Stack. Проте, за TVL та активністю, він все ще трохи відстає від конкурентів.

Токени OP є ядром децентралізованої структури управління Optimism Collective. Однак, існує "міф" щодо моделі розподілу доходів: наразі доходи від ранжувальників належать фонду Optimism, який фінансує суспільні блага, а не безпосередньо розподіляються серед власників токенів OP. Незважаючи на те, що в майбутньому є сподівання на поділ, ця невизначеність впливає на пряме захоплення вартості токена, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безхмарним. Низька участь у голосуванні та значний контроль основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування все ще залишають місце для поліпшення зобов'язання щодо "децентралізації" на практиці.

Оптимізм був усунений, більше нагадуючи глибоке запитання Грейд на його механізм "захоплення вартості" токенів OP. Великі екологічні бачення не можуть безпосередньо перетворюватися на чітку вартість токенів. Інституційні інвестори схильні до ясних, безпосередніх шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь в управлінні та концентрація голосувальних прав у основної команди також збільшують складність і ризики інституційних інвестицій. Перед обличчям жорсткої конкуренції на ринку Layer 2, Грейд може вважати, що OP у короткостроковій перспективі важко забезпечити "більш привабливу винагороду з урахуванням ризиків". Вихід Optimism відображає поглиблену оцінку інститутів економіки токенів Layer 2: простого технологічного лідерства недостатньо, щоб підтримувати довгострокову вартість, токени повинні мати чіткий, сталий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

За лаштунками градаційного рейтингу: "орієнтир" та "структурні зміни" криптоінвестицій 2025 року

"Прилив" інституційних коштів: від біткоїнів до широкого різноманіття застосувань у глибокому морі

У першому кварталі 2025 року зацікавленість установ у цифрових активах продовжує зростати. Опитування показує, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже мають або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60%(59%) планують вкласти понад 5% AUM у шифрування. Слідування затвердження ETF на біткоїн та ефір, як відчинення дверей крипторинку для основного фінансового світу, навіть ETF на біткоїн від одного з управляючих активами встановив рекорд найшвидшого зростання в історії.

Цей прилив вже давно перевершив "острови" біткоїна та ефіру. Дані свідчать, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, зросте втричі за два роки. Токенізація реальних світових активів (RWA) та прийняття стейблкоїнів прискорюються, загальна капіталізація досягає 234 мільярдів доларів, кілька протоколів з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції поступово переходять від простого "віри в біткоїн" до "диверсифікованого розподілу" та "впровадження в різні сценарії використання" в глибині широкого океану. Включення Avalanche та Morpho до списку Grayscale є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площини" та "від спекуляцій до застосування".

"Еволюція" DeFi: від "диких зростань" до "досконалого існування"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi (TVL) зросла на 129%, а обсяги торгівлі децентралізованими біржами (DEXs) підскочили на 872%. DeFi розвиває дохідні стабільні монети, приваблюючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції переформатовують ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дикого зростання" до "досконалого виживання". Layer 2 та AI/ML застосування спрямовані на вирішення проблем, підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктові форми, безшовно поєднуючи їх з традиційними фінансами. Різке зростання DEXs похідних та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні потреби інституцій у торгівлі та управлінні ризиками. Перевага Grayscale над Morpho є визнанням тенденції "самоэволюції та зовнішньої інтеграції" DeFi, яка обіцяє підвищити ефективність, знизити ризики та з'єднати традиційні фінанси.

"Гонка" Layer 2: комплексне змагання екології, технологій та захоплення вартості

Рішення Layer 2, як "швидкісні дороги" Ethereum, значно підвищують його масштабованість та знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups та ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на ринку Layer 2 є жорсткою, і певна платформа наразі залишається лідером за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення "суперланцюга" та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, залучаючи кілька значних проектів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексного змагання за «здатність до побудови екосистеми» та «модель захоплення вартості токенів». Видалення Optimism свідчить про те, що навіть якщо є грандіозне екологічне бачення, якщо механізм захоплення вартості токенів недостатньо чіткий або існує ризик централізації, важко отримати тривалу прихильність від установ. Оцінка Layer 2 від Grayscale вже перевищує поверхневі показники, глибоко вникаючи в механізми створення та розподілу вартості, які є стійкими в довгостроковій перспективі.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище в США щодо криптовалют поступово прояснюється, як ніби створюючи "фільтр" для входу інституційних коштів до крипторинку. Регуляторні органи публікують нові рекомендації, чітко визначаючи, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США ухвалює законопроект, який скасовує певні звітні зобов'язання для DeFi платформ.

Ясність регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ в крипторинок, а також є точним "фільтром". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше комплаєнсних установ входити в екосистему PoS і DeFi. Проте, чіткість регулювання також означає, що вимоги до комплаєнсу стають суворішими. Lido було видалено, можливо, частково через його "ліцензійну систему" та побоювання щодо централізації управління. Grayscale, як підписана під суворим регулюванням компанія з управління активами, приділяє велику увагу комплаєнсу у своїх інвестиційних рішеннях. Це вказує на те, що з 2025 року і далі, комплаєнс став "квитком на вхід" для залучення капіталу установ.

Заключення

Коригування списку топ-20 активів Grayscale чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Він акцентує увагу на технічних інноваціях проєктів, реальних сценаріях використання, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Включення Avalanche та Morpho представляє визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних додатках, а також очікування розвитку DeFi-кредитування до інституційного рівня й відповідності. Вибуття Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу, а також про вплив невизначеності захоплення вартості в токеноміці Layer 2 на привабливість для інституцій.

Основну інвестиційну логіку крипторинку 2025 року можна підсумувати так:

1. Застосункові Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам і рішенням для масштабування, які можуть привертати масових користувачів і корпоративні застосунки через технологічні інновації.
2. Інфраструктура DeFi на рівні установ: ринок віддає перевагу DeFi-протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ на ланцюгу та поза ним.
3. Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткі, стійкі механізми захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
4. Пріоритет на відповідність: проекти, які активно приймають відповідність і знижують юридичні ризики, отримають перевагу від установ.

Для учасників світу шифрування, рейтинг Grayscale надає цінні стратегічні вказівки. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, глибше вивчаючи основи проекту, технологічні інновації, екосистему, токеноміку та ін.