Крипторинок зустрічає переломний момент, Aave оголосив план V4

Нещодавно, крипторинок продовжує спадати, в основному через відсутність чіткої макроекономічної спрямованості. Альткоїни також показують низькі результати, кореляція між криптоактивами наблизилась до найвищої точки з початку цього року. Поточна макроекономічна невизначеність підтверджує нашу точку зору з квітня: макроекономіка продовжить домінувати у поведінці біткоїна, а приплив у США спот ETF поступово зменшується, ринок починає шукати інші каталізатори, окрім зменшення біткоїна.

Попри те, що такі установи, як Європейський центральний банк, підтвердили плани щодо зниження процентних ставок влітку, вищі, ніж очікувалося, дані про інфляцію в США викликали занепокоєння ринку щодо можливого затримання Федеральною резервною системою зниження ставок. Очікування затримки зниження ставок у США призвело до зміцнення долара, що, в свою чергу, створило тиск на крипторинок.

Однак, після засідання Федеральної резервної системи тенденція зміцнення долара вже зупинилася. Після того, як дані про зайнятість за травень 3 виявилися гіршими за очікування, ринок переніс очікування першого зниження процентних ставок з листопада на вересень 2024 року. Заявки на допомогу з безробіття 9 травня виявилися вищими за очікування, що ще більше підвищило ймовірність прискореного зниження ставок.

Незважаючи на це, ми вважаємо, що рівень безробіття в США ( зараз 3,9% ) не стане короткочасним фокусом для Федеральної резервної системи, оскільки він все ще близький до історично низького рівня. Ми все ще вважаємо, що економіка США буде підтримуватися технологічними досягненнями та державними витратами, і не увійде в період скорочення. На наступному засіданні Федерального комітету з відкритих ринків ми очікуємо, що Федеральна резервна система все ще зосередиться на інфляційних показниках, що підкреслює важливість даних PPI та CPI, які будуть оприлюднені 14 та 15 травня, особливо якщо вони будуть вищими за очікування.

Крім того, в перші два дні після перетворення одного з біткойн-трастів на відкритий фонд спостерігалося надходження капіталу. Хоча джерела цих надходжень поки що неясні, це свідчить про завершення структурного капітального перетворення. Ми вважаємо, що ранні виводи капіталу в основному пов'язані з процедурами банкрутства, реалізацією прибутків від торгівлі з дисконтом, а також переходом до продуктів з низькими витратами. Дивлячись у майбутнє, ми очікуємо, що дані про потоки не зазнають структурних спотворень.

Водночас, Aave нещодавно оголосив про четверту ітерацію свого протоколу (V4), яка є частиною довгострокової дорожньої карти Aave 2030. V4 включає архітектурні вдосконалення, такі як єдиний шар ліквідності, розмиті ставки та ліквідні надбавки. V4 також зосереджується на зміцненні використання свого стабільного монети GHO та поєднує інші вдосконалення, такі як покращене управління ризиками та механізм ліквідації.

Хоча основна мережа планується до запуску в другому кварталі 2025 року, ми вважаємо, що це оголошення відображає зрілість DeFi протоколів у їхніх основних функціях. Це може встановити прецедент для нових протоколів у питаннях децентралізації, тривалої корисності токенів та ітерацій функцій.

Розширення функцій DeFi протоколів є технічною задачею. Успішні DeFi протоколи рідко розширюють початкову архітектуру прозорим для користувачів способом, натомість вони розгортають нові версії та стимулюють міграцію ліквідності. Ця міграція ліквідності між версіями є складним завданням, оскільки користувачам потрібно активно здійснювати перехід. Ми очікуємо, що цикл прийняття Aave V4 також може пройти через подібний процес.

Незважаючи на значні покращення функцій нової версії, обережна міграція ліквідності підкреслює значення ефекту Лінді на крипторинку. Конфліктна природа децентралізованих технологій означає, що час зазвичай є найбільш надійним способом визначення безпеки протоколів. Ми вважаємо, що це підкреслює характеристики незмінності смарт-контрактів та фінансові особливості продуктів web3. Тому тривалий період прийняття крипто продуктів може відрізнятися від ринку web2.

Дорожня карта Aave 2030, здається, формує конкурентні відносини з Endgame Maker, особливо в аспекті стейблкоїнів. TVL Aave і Maker становлять відповідно 10,5 мільярда доларів і 8,2 мільярда доларів, що робить їх важливими джерелами кредитування в цій сфері. Проте позичальники Maker обмежені DAI, тоді як Aave підтримує більш широкий спектр активів для кредитування.

Цікаво, що Aave, здається, зосереджується на сфері децентралізованих стабільних монет, хоча цей сегмент ринку постійно скорочується в порівнянні з централізованими стабільними монетами. У ситуації, коли попит на DAI призупинено, Aave на початку 2024 року випередив Maker, ставши найбільшим кредитним DeFi протоколом. Проте ми все ще перебуваємо на ранній стадії web3. Хоча довгострокове планування Maker та Aave надає бачення майбутнього цих протоколів, ми вважаємо, що ці розвитки можуть бути проігноровані ринком у короткостроковій перспективі, оскільки макроекономічне середовище залишається в центрі уваги.