Аналіз глобальних акцій шифрування: нові точки зростання поза традиційним фінансом

З огляду на те, що глобальне фінансове регулювання поступово стає зрозумілим, ринок шифрування переходить з нішевих кіл до основної фінансової системи. Після обрання Трампа президентом, він виявив позитивне ставлення до індустрії шифрування, обіцяючи запровадити більш дружню регуляторну політику, включаючи створення національних біткойн-резервів та заохочення США розширити діяльність з видобутку біткойнів, ці заходи підвищили довіру до ринку. На цьому тлі кілька акцій, пов'язаних з блокчейном, загалом зросли.

На сьогоднішній день все більше публічних компаній усвідомлюють величезний потенціал технології блокчейн і включають її до своєї стратегічної діяльності. Багато компаній, що займаються концепціями блокчейн, демонструють сильний розвиток, отримуючи значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, впроваджуючи технологію блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню цінності, поступово стаючи важливими гравцями в галузі.

Останніми роками регуляторні дивіденди, принесені впровадженням ETF(, пов'язаних з криптовалютою, таких як спотові ETF) біткойнів у Сполучених Штатах, особливо в Сполучених Штатах, знаменують глибоку інтеграцію криптовалют із традиційними ринками капіталу. Grayscale Fund (Grayscale) як першопрохідець, а його (GBTC) Bitcoin Trust став мостом для входу традиційних інвесторів на крипторинок. Згідно з даними, спотові ETF(IBIT) активи BlackRock під управлінням Bitcoin досягли $17,243 млрд, і з початку року вони майже перебували в чистому припливі. Спотовий ETF(GBTC) біткойнів Grayscale має в управлінні активи на суму 13,659 мільярда доларів, що демонструє інтерес інвесторів і впевненість у цьому класі активів, що розвивається.

Поточна ринкова капіталізація криптовалют складає приблизно 3,2 трильйона доларів США, яку можна розділити на три основні частини за класами активів:

1. Біткоїн(BTC) Біткойн, як основний актив усього ринку шифрування, наразі має ринкову капіталізацію приблизно 1,9 трильйона доларів, що становить понад 50% від загальної ринкової капіталізації криптовалют. Він не лише є визнаним інструментом збереження вартості як у традиційному фінансуванні, так і в рідній криптовалютній сфері, але також, завдяки своїм антиінфляційним властивостям і обмеженій пропозиції, став вибором інституційних інвесторів, отримавши титул "цифрового золота". Біткойн відіграє ключову роль у ринку шифрування, стабілізуючи ринок, а також забезпечуючи взаємозв'язок між традиційними активами та рідними активами на блокчейні.

2. Нативні активи на ланцюгу Включаючи токени публічних блокчейнів (, такі як Ethereum ETH), токени, пов'язані з децентралізованими фінансами ( DeFi), а також функціональні токени в децентралізованих додатках. Ця сфера є різноманітною, з високою волатильністю, а її ринкова поведінка зумовлена технологічними оновленнями та попитом з боку користувачів. Наразі капіталізація становить близько 1.4 трильйона доларів США, насправді вона значно нижча за ринкові очікування високого зростання.

3. Поєднання традиційних активів та шифрування технологій Ця сфера охоплює токенізацію реальних активів на базі блокчейну (RWA), а також нові проекти, пов'язані з сек'юритизацією активів на базі блокчейну. Наразі її ринкова капіталізація складає лише кілька сотень мільярдів доларів, але з поширенням технології блокчейн та глибокою інтеграцією з TradFi ця сфера швидко розвивається. Токенізація традиційних активів підвищує ліквідність і є одним із основних факторів зростання майбутнього ринку шифрування. Ця частина сприятиме переходу традиційних фінансів до більш ефективного та прозорого цифрового формату, а також звільнить величезний ринковий потенціал.

Чому ми так оптимістично оцінюємо зростання простору традиційних активів?

Протягом останніх шести місяців, атрибути активів біткойна зазнали нової еволюції, а провідні сили капітального ринку завершили перехід від старих сил до нових фінансових потоків.

У 2024 році шифрування валюти ще більше зміцнить свої позиції в TradFi. Фінансові гіганти, такі як BlackRock і Grayscale, запустили біржові торговані продукти на основі біткоїна та ефіру, що забезпечує інституційним і роздрібним інвесторам зручніші канали для інвестування в цифрові активи, що також підтверджує зв'язок з традиційними цінними паперами.

Одночасно, тенденція токенізації реальних світових активів ( RWA ) також прискорюється, що додатково підвищує ліквідність і охоплення фінансових ринків. Наприклад, державний розвивальний банк Німеччини KfW у 2024 році випустив дві цифрові облігації через технологію блокчейн на загальну суму 150 мільйонів євро. Ці облігації розраховуються за допомогою технології розподіленого реєстру ( DLT ), а французький виробник комп'ютерного обладнання Metavisio випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для забезпечення капітальної підтримки своїх нових виробничих потужностей в Індії, що також демонструє, що традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації операційної ефективності, багато фінансових установ вже впровадили шифрування у свої бізнес-моделі.

Сьогодні модель обігу капіталу, що базується на біткоїні як основному активі, яка використовує ETF та фондовий ринок як основні канали для залучення ліквідності в доларах, а також такі компанії, як MSTR, які котируються на американських фондових ринках, постійно поглинає ліквідність у доларах і активно розвивається.

TradFi та блокчейн, їх поєднання, створить більше інвестиційних можливостей, ніж первинні активи на ланцюзі. Ця тенденція відображає важливість ринку до стабільності та практичних застосувань. Традиційний фінансовий ринок має глибоку інфраструктуру та зрілі ринкові механізми, поєднані з технологією блокчейн, звільнять більший потенціал.

Цей дослідницький звіт коротко проаналізує моделі зростання акцій концепції блокчейну, зокрема, їх поєднання з активами на ланцюгу, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, модель збільшення MSTR демонструє типовий шлях обміну активів у доларах на активи на ланцюгу через випуск конвертованих облігацій та акцій. Нещодавно ціна акцій MSTR різко зросла слідом за зростанням ціни біткойна, а дохідність конвертованих облігацій, що закінчуються в 2027 році, досягла трирічного максимуму, ця стратегія дозволила її акціям перевершити традиційні технологічні акції.

З цих перспектив можна побачити, що майбутній розвиток ринку шифрування полягає не лише в збільшенні цифрових валют, а й у величезному потенціалі їх інтеграції з TradFi. Від регуляторних бонусів до змін у ринковій структурі, акції компаній, пов'язаних із концепцією блокчейн, знаходяться на ключовій стадії цього великого тренду, ставши об'єктом уваги глобальних інвесторів.

Класифікація акцій концепції блокчейн

Одне, концепція активного управління

Щодо концепції розподілу активів у блокчейн-акціях, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткоїн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше реалізував MicroStrategy у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії, такі як японська інвестиційна компанія MetaPlanet та гонконгська компанія, що котирується на біржі, BoYa Interactive, також активно долучилися, і обсяги придбання біткоїна постійно зростають. MetaPlanet оголосила про впровадження ключового показника ефективності, встановленого MicroStrategy, "біткоїн-доходність" (BTC Yield), її біткоїн-доходність за третій квартал становила 41,7%, а за четвертий квартал ( станом на 25 жовтня ) досягла 116,4%.

Конкретно, стратегії компаній, таких як MicroStrategy, полягають у впровадженні "дохідності від біткойнів" як ключового показника ефективності, щоб надати інвесторам новий погляд на оцінку вартості компанії та прийняття інвестиційних рішень. Цей показник розраховується на основі розведеного числа акцій у обігу, обчислюючи кількість біткойнів, що належать на одну акцію, не враховуючи коливання цін на біткойни, і має на меті допомогти інвесторам краще зрозуміти дії компанії з придбання біткойнів шляхом випуску додаткових звичайних акцій або конвертованих інструментів, акцентуючи увагу на балансі між зростанням кількості біткойнів та розведенням капіталу. Станом на сьогодні, дохідність інвестицій MicroStrategy у біткойни досягла 41,8%, що свідчить про те, що компанія успішно уникла надмірного розведення інтересів акціонерів під час постійного збільшення своїх позицій.

Однак, незважаючи на значні успіхи MicroStrategy в інвестуванні в біткойн, боргова структура компанії все ще викликає занепокоєння на ринку. За повідомленнями, загальна сума непогашеного боргу MicroStrategy на даний момент становить 4,25 мільярда доларів. Протягом цього часу компанія залучала кошти через кілька раундів випуску конверсійних облігацій, частина з яких також має процентні виплати. Аналітики ринку стурбовані тим, що, якщо ціна біткойна різко впаде, MicroStrategy може знадобитися продати частину біткойна для погашення боргу. Але є й думка, що, спираючись на свій стабільний бізнес у сфері традиційного програмного забезпечення та низькі процентні ставки, операційний грошовий потік MicroStrategy є достатнім для покриття процентів за боргом, тому навіть якщо ціна біткойна обвалиться, це малоймовірно змусить компанію продавати свої біткойн-активи. Крім того, ринкова вартість акцій MicroStrategy наразі становить 43 мільярди доларів, а частка боргу в її капітальній структурі є досить маленькою, що ще більше знижує ризик ліквідації.

Незважаючи на те, що багато інвесторів позитивно оцінюють рішучу інвестиційну стратегію компанії в біткоїни, вважаючи, що це принесе акціонерам значний прибуток, деякі інвестори також висловлюють занепокоєння щодо її високого рівня кредитного плеча та потенційних ризиків на ринку. Оскільки ринок шифрування надзвичайно нестабільний, будь-які несприятливі зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, і їхні акції мають значну премію відносно чистої вартості активів, чи зможе цей стан зберігатися - це те, на що звертає увагу ринок. Якщо акції зазнають корекції, це може вплинути на здатність компанії до фінансування, а отже, і на її майбутні плани щодо покупки біткоїнів.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy була заснована в 1989 році, спочатку зосередившись на галузі бізнес-інтелекту та корпоративних рішень. Однак, з 2020 року компанія перетворилася на першу і єдину у світі публічно торговану компанію, яка використовує біткойн (BTC) як резервний актив, що зробило її найбільшим криптовалютним обміном за обсягом торгівлі в США, а також привабило багато установ, які вибрали її як переважну платформу для зберігання криптоактивів. Засновник Майкл Сейлор відіграв ключову роль у просуванні цієї трансформації, перетворившись з раннього скептика біткойнів на рішучого прихильника криптовалют.

З 2020 року MicroStrategy безперервно купує біткоїни через власні кошти, фінансування через випуск облігацій та інші способи. Станом на сьогодні компанія має в своєму розпорядженні приблизно 279,420 біткоїнів, поточна ринкова вартість яких становить близько 23 мільярдів доларів, що складає приблизно 1% від загальної пропозиції біткоїнів. Найостанніша покупка відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, коли було придбано 27,200 біткоїнів за середньою ціною 74,463 долари. Середня ціна покупки цих біткоїнів становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна біткоїна досягла приблизно 90,000 доларів, що означає, що балансовий прибуток MicroStrategy наближається до 2.5 разів.

Незважаючи на те, що під час ведмежого ринку 2022 року інвестиції MicroStrategy в біткоїн стикалися з приблизно 1 мільярдом доларів бухгалтерських збитків, компанія ніколи не продавала біткоїн, натомість обрала продовжити нарощування позицій. З початку 2023 року сильне зростання біткоїна сприяло значному зростанню акцій MicroStrategy, річна дохідність інвестицій вже досягла 26,4%, а загальна дохідність інвестицій перевищила 100%. Поточна бізнес-модель MicroStrategy може бути розглянута як "модель циклічних важелів на основі BTC", яка фінансує купівлю біткоїнів через випуск облігацій. Хоча ця модель приносить високі доходи, вона також несет певні ризики, особливо під час різких коливань цін на біткоїн. Згідно з аналізом, ціна біткоїна повинна впасти нижче 15,000 доларів, щоб компанія могла зіткнутися з ризиком ліквідації, а при поточній ціні біткоїна, що наближається до 90,000 доларів, цей ризик є мінімальним. Крім того, компанія має низький рівень важелів, а попит на облігаційний ринок залишається високим, ці фактори додатково зміцнюють фінансову стійкість MicroStrategy.

Для інвесторів MicroStrategy можна розглядати як інструмент з важелем на ринку біткойнів. З урахуванням прогнозу стабільного зростання ціни біткойна акції компанії мають великий потенціал. Проте слід остерігатися середньо- та довгострокових ризиків, які може принести розширення боргів. Протягом наступних 1-2 років інвестиційна цінність MicroStrategy все ще заслуговує на увагу, особливо для інвесторів, які вірять у перспективи ринку біткойнів, це актив з високим ризиком і високим доходом.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific є компанією, що спеціалізується на медичних технологіях, одним із її інноваційних стратегій є використання біткоїнів як основних резервних активів. У листопаді 2024 року компанія розкрила, що нещодавно придбала 47 біткоїнів, підвищивши загальний обсяг своїх активів до 1,058 біткоїнів, а загальні інвестиції досягли приблизно 7,100 мільйонів доларів. Частина коштів для цих закупівель отримана з операційного грошового потоку, що свідчить про те, що Semler намагається зміцнити свою структуру активів через утримання біткоїнів, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Проте основний бізнес Semler все ще зосереджений на його пристрої QuantaFlo, який в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Однак біткоїн-стратегія Semler не є лише фінансовим резервом, у третьому кварталі 2024 року компанія отримала 1,1 мільйона доларів США нереалізованого прибутку від біткоїн-інвестицій, незважаючи на зниження доходів на 17% в річному обчисленні за цей квартал, це все ще забезпечує Semler фінансовий хедж під час економічних коливань.

Незважаючи на те, що поточна ринкова капіталізація Semler становить лише 345 мільйонів доларів, що значно нижче, ніж у MicroStrategy, його стратегія використання біткоїну як резервного активу вже зробила його об'єктом уваги інвесторів, які вважають його "міні-версією MicroStrategy".