Circle IPO документація: аналіз фінансового стану, бізнес-моделі та стратегії

1 квітня 2025 року Circle Internet Financial подала S-1 проспект до Комісії з цінних паперів і бірж США з наміром вийти на Нью-Йоркську фондову біржу підTicker "CRCL". Компанія, що зосереджена на стабільній валюті USDC, раніше намагалася вийти на біржу через SPAC у 2022 році, але безуспішно; тепер вона повертається в публічну увагу з більш чіткими фінансовими даними та стратегічними цілями. У цій статті буде детально проаналізовано фінансовий стан Circle, бізнес-модель та стратегію виходу на біржу, а також обговорено її потенційний вплив на криптоіндустрію.

Один. Фінансовий стан Circle

1.1 Суперечність між зростанням доходів та зниженням прибутку

Фінансові дані Circle демонструють подвійне обличчя зростання та тиску. Загальний дохід у 2024 році становитиме 1,676 мільярда доларів США, що на 16% більше в порівнянні з попереднім роком, але чистий прибуток впав з 268 мільйонів доларів США до 156 мільйонів доларів США, що становить падіння на 42%. Зростання доходів здебільшого обумовлено доходами від резервів, які у 2024 році становитимуть 1,661 мільярда доларів США, що становить 99% від загального доходу. Це стало можливим завдяки значному збільшенню обсягу обігу USDC, який до березня 2025 року досягне 32 мільярдів доларів США, що на 36% більше в порівнянні з попереднім роком.

Проте, тиск з боку витрат не можна ігнорувати. Витрати на розподіл і торгівлю зросли з 720 мільйонів доларів до 1,011 мільярда доларів, що становить 40%, адміністративні витрати також зросли з 453 мільйонів доларів до 492 мільйонів доларів. Це свідчить про те, що фінансове зростання Circle, хоча й вражаюче, але тиск на прибуток також значний.

1.2 Склад резервного доходу

Резервний дохід є основною опорою Circle, що походить від дохідності від управління резервними активами USDC. USDC є стейблом, прив'язаним до долара в співвідношенні 1:1, за кожен випущений 1 USDC є 1 долар підтримки. Станом на березень 2025 року, обсяг обігу в 32 мільярди доларів означає відповідні резервні активи, які інвестуються в низькоризикові інструменти, включаючи державні облігації США (85% управляється однією інвестиційною компанією) і готівку (10-20% зберігається в банках глобальної системної важливості).

В якості прикладу 2024 року, припустимо, що середній обсяг резервів становить 31 мільярд доларів, а дохідність державних облігацій становить 5,35%, річні відсотки складають близько 1,659 мільярда доларів, що майже збігається з фактичними 1,661 мільярда доларів. Однак, Circle повинна ділити цей дохід з певною торговою платформою, що пояснює низький чистий дохід. Стабільність цієї частини доходу також залежить від обсягу обігу та процентних ставок, в майбутньому можуть виникнути ризики.

1.3 Огляд активів та ліквідності

Структура активів Circle зосереджена на ліквідності та прозорості. 85% резервів USDC інвестується в державні облігації, 10-20% - у готівку, що зберігається в провідних банках, щомісячні звіти підвищують довіру. Проте, власні грошові кошти компанії та доходи від короткострокових інвестицій є негативними, у 2024 році -3471,2 мільйона доларів, що може бути наслідком управлінських витрат. Фінансова база Circle є міцною, але вплив зовнішнього середовища не можна ігнорувати.

Два, Бізнес-модель Circle

2.1 USDC основна позиція

Бізнес Circle зосереджений на USDC, ця стабільна монета займає друге місце у світі. Обсяг обігу USDC становить 60,1 мільярда доларів, а частка на ринку приблизно 26%. Вона широко використовується для платежів, міжнародних переказів і децентралізованих фінансів (DeFi), використовуючи технологію блокчейн для здійснення швидких і недорогих транзакцій.

Переваги USDC полягають у відповідності та прозорості. Він відповідає регламенту MiCA ЄС, отримав ліцензію EMI у Франції у липні 2024 року, а щомісячні звіти про резерви перевіряються аудиторськими організаціями. Джерела доходу: 99% від резервних відсотків, а комісії за транзакції та інші доходи становлять лише 1%.

2.2 Різноманітні спроби

Окрім USDC, Circle також розробляє цифровий гаманець, кросчейн-міст і власнуLayer 2 публічну блокчейн-мережу, щоб підвищити можливості використання USDC та його масштабованість. Ці бізнеси наразі приносять обмежений дохід, але представляють потенціал для майбутнього зростання.

2.3 та відносини з певною торговою платформою

Відносини Circle з певною торговою платформою мають драматичний характер. Обидва вони спільно заснували альянс для управління USDC. У 2023 році Circle придбала акції цієї платформи за 210 мільйонів доларів, взявши під свій контроль альянс, але угода про розподіл доходів триває до сьогодні. Платформа отримує 50% доходів від резервів, що призводить до того, що витрати на розподіл у 2024 році досягають 1,011 мільярда доларів.

Три. Стратегічні наміри виходу на ринок

3.1 Капітал та розширення

IPO Circle має на меті залучити кошти, частина з яких буде використана для сплати податків на RSU, а решта інвестується в оборотний капітал, розробку продуктів та потенційні придбання. Частка ринку USDC становить лише 26%, Circle сподівається прискорити розширення за рахунок фінансування, наприклад, сприяючи розвитку Layer 2 публічних блокчейнів та проникненню на світові ринки.

3.2 Відповідь на регулювання та підвищення репутації

Регулювання стабільних монет у США стає все більш суворим, Circle перенесла свою штаб-квартиру до США та обрала вихід на біржу, активно приймаючи вимоги SEC щодо розкриття інформації. Публікація фінансових та резервних даних не лише відповідає очікуванням регуляторів, але й може зміцнити довіру з боку інститутів. Ця стратегія прозорості є досить розумною в криптоіндустрії і може допомогти Circle залучити більше партнерів з традиційних фінансів.

3.3 Акціонери та ліквідність

Структура акціонерного капіталу Circle поділяється на класи A (1 голос/акція), B (5 голосів/акція, обмеження 30%) та C (без права голосу), засновники зберігають контроль. IPO також забезпечить ліквідність для ранніх інвесторів та співробітників, торгівля на вторинному ринку (оцінка 40-50 мільярдів доларів) вже показала попит. IPO є як фінансуванням, так і балансуванням вигод для акціонерів.

Чотири. Уроки для криптоіндустрії

4.1 Встановлення галузевих стандартів

IPO Circle відкриває традиційний шлях виходу для крипто-компаній. Раніше ICO та приватні розміщення були основними, але вони мали високі ризики та низьку ліквідність. Circle довела життєздатність публічних ринків через IPO, що може зміцнити впевненість венчурних капіталістів (VC) та залучити більше фінансування в крипто-стартапи, сприяючи розвитку галузі.

4.2 Можливості інноваційних способів гри

Якщо Circle досягне успіху, інші компанії можуть наслідувати його приклад, наприклад, швидко виходячи на ринок через SPAC або прямий вихід на біржу. Токенізація акцій, торгівля на блокчейні або поєднання з DeFi (наприклад, для кредитування або стейкінгу) - це потенційно нові способи гри. Ці моделі можуть розмитити межі між традиційними та криптофінансовими системами, відкриваючи нові можливості для інвесторів.

4.3 Ризики та виклики

Однак вихід на ринок не є простим завданням. Нещодавній спад на ринку технологічних акцій може знизити ціни, а регуляторна невизначеність (така як посилення законодавства щодо стейблкоїнів) також є загрозою. Успіх або невдача Circle стане випробуванням для адаптації криптовалютних компаній до традиційних ринків.

Висновок

IPO Circle продемонструвало його фінансову міцність, бізнес амбіції та галузеві прагнення. Резервний дохід є його життєво важливим елементом, але залежність від розподілу та відсоткових ставок з певною торговою платформою є ризиком. Якщо IPO буде успішним, Circle не лише зможе зміцнити свою позицію на ринку стейблкоїнів, але й потенційно відкрити традиційні фінансові двері для криптоіндустрії, принісши капітал і технологічні інновації. Від відповідності до шляхів виходу, історія Circle є як демонстрацією можливостей, так і нагадуванням про ризики. На перетині крипто та традиційних фінансів, його наступний крок вартий очікування.