Mt. Gox банкрутство: аналіз значущих подій та впливу на ринок Біткойн

У липні 2010 року в Японії була заснована біржа під назвою Mt. Gox, яка швидко стала найбільшою платформою для торгівлі Біткойном на той час, обсяг торгівлі якої колись становив понад 80% ринкової частки. Однак у 2013 році сталася велика подія безпеки, внаслідок якої було вкрадено 850 000 монет Біткойн, і біржа оголосила про банкрутство. Під час подальшого розслідування було повернуто близько 200 000 монет Біткойн. З 2014 року інвестори та призначений судом довірена особа розпочали тривалі судові позови щодо компенсації за ці повернуті монети.

У процесі тривалого очікування деякі установи почали викуповувати боргові зобов'язання Mt. Gox, водночас угоди з борговими зобов'язаннями між фізичними особами також були дуже поширені. У 2019 році одна інвестиційна група викупила боргові зобов'язання за ціною 900 доларів за кожен Біткойн, ця ціна була вдвічі більшою за ціну Біткойна під час банкрутства Mt. Gox. Ціни на боргові зобов'язання коливаються в залежності від ринкових умов, що надає первісним кредиторам можливість достроково повернути частину свого капіталу.

У 2021 році Mt. Gox нарешті затвердив план компенсації. Оскільки більшість вкрадених активів неможливо повернути, біржа може компенсувати кредиторам лише близько 23,6% від їхніх первісних вимог. Кредитори можуть вибрати прийняти одноразову компенсацію наперед, але за це буде застосовано знижку, і компенсаційна ставка складе лише 21%. Якщо не прийняти, можливо, потрібно буде чекати довше, і в результаті отримана компенсація може бути більшою, а може бути й меншою.

Відшкодування активів складається головним чином з двох частин: одна частина - це готівка, яка отримана від продажу Біткойнів японським урядом під час пікового періоду 2017 року; інша частина - це Біткойни. Готівка становить 5%-10%, Біткойни - 90%-95%, конкретне співвідношення можуть обрати кредитори.

Щодо терміна подачі заяв на відшкодування, очікується, що це займе від двох до трьох місяців. П'ять торгових платформ приймуть і розподілять Біткойн, призначений для погашення боргів Mt. Gox. Час обробки на кожній платформі різний, від 14 до 90 днів. Слід звернути увагу, що крайній термін для одноразового відшкодування становить 31 жовтня 2024 року, і не підлягає зміні, якщо це не буде схвалено судом.

У травні 2024 року в холодному гаманці Mt. Gox Біткойн вперше з 2018 року відбулися переміщення, що викликало паніку на ринку. 5 липня з адреси рахунку Mt. Gox було переміщено 47 тисяч монет Біткойн, з яких 1545 монет були переведені на одну з торгових платформ для початку компенсацій. В той же день, під впливом продажу Біткойн урядом Німеччини, ринок зазнав значного падіння, добове падіння перевищило 8%.

Станом на 12 липня, на рахунку Mt. Gox все ще є 138 тисяч монет Біткойн, що означає, що більшість тиску на продаж ще не справді потрапила на ринок. Зниження 5 липня можна розглядати як часткову реалізацію очікувань ринку щодо тиску на продаж з боку Mt. Gox.

! Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу

З точки зору прибутку, під час банкрутства Mt. Gox ціна Біткойна становила 485 доларів. Для первинних кредиторів, з урахуванням поточної ціни, зростання Біткойна досягло 120 разів. Враховуючи, що кількість Біткойнів, виплачених Mt. Gox, становила приблизно 20% від первісної кількості, фактичний прибуток становить приблизно 24 рази. Навіть для тих, хто купив борги, прибуток перевищує 10 разів. Тому кредитори можуть не продати всі отримані Біткойни.

Крім того, у тривалому процесі судового розгляду ринок торгівлі борговими зобов'язаннями надав короткостроковим інвесторам достатньо можливостей для виходу. Ті, хто готовий купити боргові зобов'язання, швидше за все, є довгостроковими власниками Біткойну.

Якщо 75% кредиторів приймуть одноразове дострокове погашення, то фактична кількість Біткойнів, що використовуються для погашення, становитиме приблизно 94117. Якщо 30%, 50% або 70% Біткойнів буде продано, за 1-3 місяці щоденна кількість Біткойнів, що надходять на ринок, коливатиметься від 940 до 4706.

! Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу

Щоб оцінити вплив такої пропозиції на ринок, ми можемо звернутися до нещодавньої пропозиції Біткойн, спричиненої урядом Німеччини, а також до попиту на Біткойн ETF за той же період.

Уряд Німеччини з 19 червня почав поступово продавати свої 50 000 монет Біткойн через торгову платформу. Станом на 12 липня за 23 дні було продано приблизно 43 700 монет Біткойн на суму близько 2,4 мільярда доларів США. У цей час ціна Біткойн зазнала найбільшого зниження на 19% за день.

! [Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

Важливо зазначити, що ринок зазвичай anticipates зниження очікувань продажу токенів раніше фактичного часу продажу. Коли німецький уряд почав невеликий безперервний вивід Біткойнів, ринок вже почав знижуватись. 5 липня подвійний тиск з боку німецького уряду та Mt. Gox призвів до значного падіння ринку. Але в наступні дні, незважаючи на те, що німецький уряд посилив тиск на продаж, ринкова спроможність також зростала.

Біткойн ETF є відносно стабільним покупцем на нинішньому ринку. Під час розпродажу урядом Німеччини (з 19 червня по 10 липня) чистий приплив ETF склав 600 мільйонів доларів, що в середньому становить близько 43 мільйонів доларів на день. Однак цього попиту недостатньо, щоб повністю компенсувати тиск розпродажу з боку уряду Німеччини, що призвело до зниження ринкової ціни.

! [Циклічний капітал: Аналіз тиску продажу погашення Ментугу])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

Отже, якщо компенсація Mt. Gox буде завершена протягом місяця, ринок стикнеться з тиском, схожим на продаж урядом Німеччини. З огляду на поточний попит на ETF, можливо, не вдасться забезпечити достатній обсяг підтримки, внаслідок чого ціна Біткойна може ще більше знизитися.

Якщо тривалість компенсації буде більшою (2-3 місяці), кількість Біткойнів, що щоденно надходять на ринок, не буде надто великою, що малоймовірно призведе до одноразового різкого падіння. Але через постійну очікуваність тиску продажу ринок може пережити деякий час коливань, щоб поглинути продажі. Це також означає, що в короткостроковій перспективі важко очікувати основного зростання.

Наразі на платформу торгівлі фактично було переведено лише 1545 Біткойнів з Mt. Gox, більшість все ще залишається на їхньому рахунку. Коли ці Біткойни будуть масово розподілені на кілька адрес торгових платформ, це може викликати значну панічну продаж. У порівнянні, продажі з боку фізичних осіб через їх децентралізованість і складність відстеження не обов'язково призведуть до суттєвого зниження цін.

! [Циклічний капітал: аналіз тиску продажу погашення Mentougou])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(