Еволюція стейблкоїнів: черпаючи мудрість з історії розвитку банківської справи

стейблкоїн як інноваційний спосіб платежу значно спростив процес передачі вартості. Він побудував ринок, що паралельний традиційній фінансовій інфраструктурі, річний обсяг торгівлі навіть вже перевищив основні платіжні мережі.

Щоб глибше зрозуміти обмеження та масштабованість дизайну стейблкоїнів, розвиток банківської справи надає корисну перспективу. Ми можемо зрозуміти, які підходи виявилися ефективними, які важко підтримувати та чому це відбувається. Подібно до багатьох продуктів у сфері криптовалют, стейблкоїни, ймовірно, повторять траєкторію розвитку банківської справи, починаючи з простих депозитів і векселів, поступово реалізуючи більш складне кредитне створення для розширення грошової пропозиції.

Ця стаття розгляне майбутній напрямок розвитку стейблкоїнів з точки зору історії розвитку банківської справи в США. Спочатку буде представлено огляд розвитку стейблкоїнів в останні роки, а потім буде проведено порівняння з історичним розвитком банківської справи в США, щоб забезпечити ефективне порівняння між стейблкоїнами та банківською справою. У цьому процесі стаття розгляне три нещодавно виниклі форми стейблкоїнів: стейблкоїни, що підтримуються державою, стейблкоїни, що підтримуються активами, та стейблкоїни, що підтримуються стратегією, щоб спрогнозувати тенденції майбутнього розвитку.

Історія розвитку стейблкоїнів

З моменту запуску USDC компанією Circle у 2018 році, розвиток стейблкоїнів накопив достатній досвід, щоб чітко визначити, які шляхи є життєздатними, а які важко реалізувати.

Ранні користувачі стейблкоїнів в основному використовували стейблкоїни, які підтримуються фіатними валютами, для переказів та заощаджень. Хоча стейблкоїни, що виникають із децентралізованих надмірно забезпечених кредитних протоколів, також мають практичність та надійність, проте реальний попит не є високим. На сьогоднішній день користувачі, здається, більше схиляються до вибору стейблкоїнів, номінованих у доларах, а не в інших номіналах.

Деякі типи стейблкоїнів вже зазнали повного краху. Наприклад, децентралізовані стейблкоїни з низькою ставкою застави, такі як Luna-Terra, хоча здаються більш капітально ефективними, ніж стейблкоїни, що підтримуються фіатними валютами або мають надмірну заставу, але в кінцевому підсумку призводять до катастрофічних результатів. Є також деякі типи стейблкоїнів, що все ще перебувають на стадії спостереження: стейблкоїни з доходом, хоча і мають привабливу концепцію, стикаються з викликами в плані користувацького досвіду та регулювання.

З поширенням і використанням стейблкоїнів з'явилися й інші типи токенів, оцінюваних у доларах. Наприклад, синтетичні долари, підтримувані стратегією Ethena, є новим класом продуктів, який ще не повністю сформувався. Хоча вони схожі на стейблкоїни, але не досягли необхідних стандартів безпеки та зрілості, щоб підтримувати стейблкоїни, які забезпечуються законною валютою, наразі їх використовують переважно користувачі DeFi, беручи на себе вищі ризики для отримання більших доходів.

Ми також стали свідками швидкого поширення стейблкоїнів, підтримуваних фіатними валютами, таких як Tether-USDT, Circle-USDC, які користуються популярністю завдяки своїй простоті та безпеці. У порівнянні з цим, прийняття стейблкоїнів, підтримуваних активами, відстає, незважаючи на те, що ці активи займають найбільшу частку депозитних інвестицій у традиційній банківській системі.

Аналіз стейблкоїнів з точки зору традиційної банківської системи допомагає пояснити ці тенденції розвитку.

Історія розвитку банківської справи в США: банківські депозити та американська валюта

Щоб зрозуміти, як сучасні стейблкоїни імітують розвиток банківської системи, історичний розвиток американської банківської справи є особливо цінним для посилання.

До прийняття "Закону про федеральні резерви" у 1913 році, особливо до прийняття "Закону про національні банки" у 1863-1864 роках, різні форми монет мали різні рівні ризику, тому реальна вартість також відрізнялася.

Банківські векселі ( готівка ), депозити та чеки можуть мати значні "реальні" значення, залежно від емітента, легкості погашення та кредитоспроможності емітента. Особливо до створення Федеральної корпорації страхування депозитів у 1933 році, депозити повинні були спеціально страхуватися від ризиків банків.

У той час один долар не дорівнював одному долару.

Це пов'язано з тим, що банки стикаються з ( і все ще стикаються з ) конфліктом між отриманням прибутку від інвестицій у депозити та забезпеченням безпеки депозитів. Щоб досягти прибутку від інвестицій у депозити, банки повинні видавати кредити та брати на себе інвестиційні ризики, але для того, щоб забезпечити безпеку депозитів, банки також повинні управляти ризиками та підтримувати достатню ліквідність.

До 1913 року, коли був прийнятий Закон про Федеральний резерв, один долар в більшості випадків дорівнював одному долару.

Сьогодні банки використовують доларові депозити для купівлі державних облігацій та акцій, надають кредити і беруть участь у простих стратегіях, таких як маркет-мейкінг або хеджування відповідно до Правила Волкера. Правило Волкера було введено на фоні фінансової кризи 2008 року, щоб обмежити участь банків у ризикованих операціях власного рахунку, зменшити спекулятивну поведінку роздрібних банків і знизити ризик банкрутства.

Хоча звичайні клієнти банків можуть вважати, що їхні депозити повністю безпечні, але це не зовсім так. Подія, коли в 2023 році банк Silicon Valley зазнав банкрутства через невідповідність фінансування, викликала тривогу на ринку.

Банки заробляють на різниці відсотків, позичаючи ( депозити, інвестовані в ), балансуючи доходи та ризики за лаштунками. Більшість користувачів не розуміють, як банки обробляють їхні депозити, хоча в неспокійні часи банки в основному можуть гарантувати безпеку депозитів.

Кредит є особливо важливою ланкою в банківській справі, а також засобом, за допомогою якого банки підвищують обсяги грошової пропозиції та ефективність економічного капіталу. Незважаючи на покращення регулювання, посилення захисту споживачів, широке застосування та підвищення управління ризиками, споживачі можуть розглядати депозити як відносно безризиковий єдиний баланс.

Повертаючись до стейблкоїнів, вони надають користувачам багато можливостей, схожих на досвід банківських депозитів і векселів — зручне та надійне зберігання вартості, засіб обміну, кредитування — але в не пов'язаній формі "можливість самостійного зберігання". Стейблкоїни наслідуватимуть своїх законних монет-попередників, починаючи з простих банківських депозитів і векселів, але з розвитком децентралізованих кредитних протоколів на базі блокчейн, стейблкоїни, що підтримуються активами, можуть ставати все більш популярними.

З точки зору банківського депозиту стейблкоїн

Виходячи з цього контексту, ми можемо оцінити три типи стейблкоїнів з точки зору роздрібних банків: стейблкоїни, підтримувані фіатними валютах, стейблкоїни, підтримувані активами, та синтетичні долари, підтримувані стратегіями.

стейблкоїн, підтримуваний законним платіжним засобом

Стабільні монети, що підтримуються фіатними валютами, схожі на банкноти Американського національного банку ери (1865-1913 років ). У той час банкноти були безіменними цінними паперами, випущеними банками; федеральні закони вимагали, щоб клієнти могли обміняти їх на еквівалентні долари (, такі як спеціальні державні облігації США ) або інші фіатні "монети" (. Тому, хоча вартість банкнот може варіюватися залежно від репутації емітента, доступності та платоспроможності, більшість людей довіряють банкнотам.

Стабільні монети, підтримувані фіатними валютами, дотримуються тих самих принципів. Це токени, які користувачі можуть безпосередньо обмінювати на зрозумілі та надійні законні валюти, – але також існують подібні обмеження: хоча банкноти є анонімними цінними паперами, які можуть обмінювати будь-хто, власники можуть не проживати поблизу банку-емітента, що ускладнює обмін. З часом люди прийняли той факт, що можуть знайти охочих до обміну, а потім обміняти банкноти на долари або монети. Так само користувачі стабільних монет, підтримуваних фіатними валютами, все більше вірять, що можуть надійно знайти якісних постачальників стабільних монет через деякі біржі.

Сьогодні комбінація регуляторного тиску та уподобань користувачів, здається, привертає все більше користувачів до стейблкоїнів, що підтримуються фіатними валютами, які складають понад 94% від загального обсягу стейблкоїнів. Дві компанії домінують у випуску стейблкоїнів, підтримуваних фіатом, випустивши понад 150 мільярдів доларів США стейблкоїнів, що підтримуються фіатом.

Але чому користувачі повинні довіряти емітентам стейблкоїнів, які підтримуються фіатними валютами?

Адже, стейблкоїни, підтримувані фіатними валютами, випускаються централізовано, і легко уявити, що при викупі стейблкоїнів може виникнути ризик "вибивання". Щоб впоратися з цими ризиками, стейблкоїни, підтримувані фіатними валютами, підлягають аудиту відомими бухгалтерськими фірмами і отримують місцеві ліцензії та відповідають вимогам комплаєнсу. Наприклад, Circle регулярно проходить аудит від Deloitte. Ці аудити мають на меті забезпечити, щоб емітенти стейблкоїнів мали достатню кількість фіатних грошей або короткострокових державних облігацій для покриття будь-якого короткострокового викупу, і щоб емітенти мали достатній обсяг законних активів, щоб підтримувати прийняття кожного стейблкоїна у співвідношенні 1:1.

Докази резервів, що можуть бути перевірені, і випуск децентралізованих законних стейблкоїнів є реальним шляхом, але не отримали широкого визнання.

Докази резервів, що підлягають перевірці, підвищать аудиторську здатність, наразі це можна реалізувати через zkTLS) нульову знань передачі, також відомий як мережевий доказ ( та подібні методи, хоча він все ще залежить від довірених централізованих органів.

Децентралізоване випускання стейблкоїнів, що підтримуються фіатними валютами, може бути можливим, але існує велика кількість регуляторних проблем. Наприклад, щоб випустити децентралізований стейблкоїн, що підтримується фіатними валютами, емітент має тримати на ланцюгу американські державні облігації, які мають ризик, подібний до традиційних державних облігацій. Це наразі неможливо реалізувати, але це полегшить користувачам довіру до стейблкоїнів, що підтримуються фіатними валютами.

) активи, підтримувані стейблкоїном

Активно підтримувані стейблкоїни є продуктом ланцюгових кредитних протоколів, які імітують спосіб, яким банки створюють нові гроші через кредитування. Деякі децентралізовані надмірно забезпечені кредитні протоколи випустили нові стейблкоїни, які підтримуються ліквідними заставами на ланцюгу.

Щоб зрозуміти його принцип роботи, можна уявити його як поточний депозитний рахунок, кошти на якому частково створюються через складну систему кредитування, регулювання та управління ризиками.

Насправді, більшість грошей в обігу, так званий обсяг грошової маси M2, створюється банками через кредитування. Банки використовують іпотечні кредити, автокредити, комерційні кредити, фінансування запасів тощо для створення грошей, аналогічно, кредитні протоколи на блокчейні використовують активи на блокчейні як заставу, створюючи стейблкоїни, забезпечені активами.

Система, яка дозволяє кредиту створювати нові монети, називається системою часткового резервування, яка насправді бере свій початок з Закону про Федеральний резервний банк 1913 року. Після цього система часткового резервування поступово розвивалася і зазнала значних змін у 1933 році з створенням Федеральної корпорації страхування депозитів ###, у 1971 році, коли президент Ніксон закінчив золотий стандарт (, та у 2020 році, коли норма резервування знизилася до нуля ).

З кожною зміною споживачі та регулятори все більше довіряють системі створення нових грошей через кредит. По-перше, банківські депозити захищені федеральним страхуванням депозитів. По-друге, незважаючи на великі кризи, такі як 1929 і 2008 роки, банки та регулятори постійно вдосконалюють свої практики та процеси, щоб зменшити ризики. Протягом 110 років частка кредиту в грошовій масі США поступово зростала і тепер становить більшість.

Традиційні фінансові установи використовують три методи для безпечного видачі кредитів:

1. Для активів з ліквідними ринками та швидкими практиками ліквідації ( позика під заставу );
2. Провести масовий статистичний аналіз групи позик ( під заставу );
3. Надання уважних та індивідуально розроблених страхових послуг ( бізнес-кредитів ).

Децентралізовані кредитні протоколи на блокчейні все ще займають лише невелику частину постачання стейблкоїнів, оскільки вони тільки починають, і їм ще далеко йти.

Найвідомішим децентралізованим перевищеним забезпеченим кредитним протоколом є прозорий, добре протестований та консервативний. Наприклад, деякі відомі протоколи забезпеченого кредитування випускають активи, що підтримують стейблкоїни, для таких активів: ончейн, екзогенний, з низькою волатильністю та високою ліквідністю (, які легко продаються ). Ці протоколи також мають суворі вимоги до коефіцієнту забезпечення, а також до ефективного управління та ліквідаційних протоколів. Ці властивості гарантують, що навіть при зміні умов ринку, забезпечення може бути безпечно продано, що захищає викупну вартість активів, що підтримують стейблкоїни.

Користувачі можуть оцінювати кредитні угоди за чотирма критеріями:

1. Прозорість управління;
2. Пропорція, якість і волатильність активів, що підтримують стейблкоїни;
3. Безпека смарт-контрактів;
4. Здатність підтримувати співвідношення застави до кредиту в режимі реального часу.

Так само, як і кошти на рахунку до запитання, стейблкоїни, що підтримуються активами, є новими коштами, створеними за рахунок кредитів, забезпечених активами, але їх кредитна практика є більш прозорою, підлягає аудитуванню та легшою для розуміння. Користувачі можуть перевіряти забезпечення стейблкоїнів, що підтримуються активами, що відрізняє їх від традиційної банківської системи, яка може покладатися лише на своїх керівників для ухвалення інвестиційних рішень.

Крім того, децентралізація та прозорість, які забезпечує блокчейн, можуть зменшити ризики, які має на меті вирішити законодавство про цінні папери. Це важливо для стейблкоїнів, оскільки це означає