Крипторинок на перехресті: вплив макроекономічного середовища та еволюція галузі

Ринок затамував подих, багато хто вважає зниження процентної ставки Федеральної резервної системи початком нового раунду бурхливого зростання активів. Однак деякі аналітики попереджають, що якщо це "невірний тип пом'якшення", ситуація може бути зовсім іншою. Це питання має вирішальне значення, оскільки воно визначить, чи ми зустрінемо "м'яку посадку" економіки, чи впадемо в "стагфляцію" зупинки зростання та високої інфляції. Для криптовалют, які тісно пов'язані з макроекономікою, це не лише питання вибору напрямку, а й випробування на виживання.

Давайте глибше розглянемо ці два варіанти і спробуємо змалювати, як може розвиватися майбутнє, якщо "помилкове розширення" стане реальністю. Така ситуація не тільки перетворить традиційний ринковий ландшафт, але й може викликати глибоку "велику диференціацію" всередині світу криптовалют, а також провести безпрецедентне стрес-тестування інфраструктури децентралізованих фінансів (DeFi).

Двосторонність зниження процентних ставок

Ефект зниження процентних ставок повністю залежить від економічного середовища на той момент. У позитивному випадку, коли економічне зростання стабільне, а інфляція контрольована, зниження ставок додатково стимулюватиме економіку. Історичні дані підтверджують цю точку зору: з 1980 року, в середньому, за 12 місяців після старту таких "правильних циклів зниження ставок" дохідність акцій у США становила 14,1%. Для високоризикованих активів, таких як криптовалюта, це означає можливість скористатися ліквідністю.

Однак, якщо економічне зростання слабке, а інфляція залишається високою, Федеральна резервна система буде змушена знизити процентні ставки, щоб уникнути глибшої рецесії, ситуація буде зовсім іншою. Це так звані "неправильні зниження ставок", а також синонім "стагфляції". США в 70-х роках минулого століття пережили таку ситуацію, коли нафтовий кризис і м’яка монетарна політика призвели до одночасної стагнації економіки та вкрай високої інфляції. У той період річна реальна дохідність акцій у США була жахливою -11,6%, тоді як золото стало однією з небагатьох переможниць, продемонструвавши річну дохідність 32,2%.

Нещодавно аналітики підвищили ймовірність рецесії в США та прогнозують, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки у 2025 році через уповільнення економіки. Це попереджає нас, що негативний сценарій не є неможливим.

Доля долара та підйом біткоїна

У макроекономічній картині долар відіграє ключову роль, його динаміка безпосередньо вплине на майбутній напрям, особливо на крипторинок.

Одним із перевірених законів є те, що пом'якшення Федеральної резервної системи зазвичай супроводжує ослаблення долара. Це є прямою вигодою для біткоїна. Коли долар знецінюється, ціна біткоїна в доларах природно зростає.

Але вплив "помилкового пом'якшення" далеко не обмежується цим. Це стане остаточним випробуванням теорій двох макро-пророків у світі шифрування. Один з них вважає біткоїн "цифровим активом", що протистоїть постійній девальвації фіатних валют, а інший вважає, що величезний борг США не залишає йому вибору, окрім як "друкувати гроші" для покриття бюджетного дефіциту. Один "помилковий знижувальний курс" може стати ключовим кроком до реалізації цих пророчить, коли капітал може масово втікати до біткоїну та інших твердих активів у пошуках притулку.

Однак ця ситуація також приховує величезні ризики. Коли долар слабшає, підвищуючи курс біткоїна, основа криптовсесвіту — стабільні монети — може зіткнутися з ерозією. Стабільні монети з ринковою капіталізацією понад 160 мільярдів доларів майже повністю складаються з доларових активів. Це парадокс: макроекономічні сили, що сприяють зростанню біткоїна, можуть підривати фактичну вартість і репутаційну основу фінансових інструментів, що використовуються для торгівлі біткоїном. Якщо глобальні інвестори втратять довіру до доларових активів, стабільні монети зіткнуться з серйозною кризою довіри.

Столкнення прибутковості та еволюція DeFi

Ставки є диригентом капіталових потоків. Коли виникає "помилкова м'яка політика", традиційні фінанси та DeFi зазнають безпрецедентного зіткнення прибутковостей.

Дохідність державних облігацій США є світовим "безризиковим" стандартом. Коли вона може забезпечити стабільну прибутковість на рівні 4%-5%, то аналогічні доходи з більш ризикованих DeFi-протоколів здаються менш привабливими. Цей тягар альтернативних витрат безпосередньо обмежує приплив коштів до DeFi.

Для подолання цієї проблеми ринок породив "токенізовані державні облігації США", намагаючись перенести стабільний дохід традиційних фінансів на блокчейн. Але це може бути двосічним мечем. Ці безпечні облігаційні активи все більше використовуються як застави для високоризикованої торгівлі деривативами. Як тільки відбудеться "помилкове зниження відсоткових ставок", доходність облігацій знизиться, і цінність та привабливість токенізованих облігацій зменшаться, що може призвести до відтоку капіталу та ланцюгових ліквідацій, точно передаючи макроекономічні ризики традиційних фінансів до серця DeFi.

Водночас економічна стагнація послабить попит на спекулятивне кредитування, а це саме те, що є джерелом високих доходів багатьох DeFi протоколів. Зіткнувшись із внутрішніми та зовнішніми проблемами, DeFi протоколи будуть змушені прискорити еволюцію, переходячи від закритого спекулятивного ринку до системи, що здатна інтегрувати більше реальних активів і забезпечувати стійкі реальні доходи.

Сигнали та шум: велика диференціація крипторинку

Коли макроекономічний "шум" затоплює все навколо, нам ще більше потрібно слухати "сигнали" з блокчейну. Дані показують, що незалежно від того, як змінюється ринок, основні показники розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівництво ніколи не зупинялось. Деякі досвідчені інвестори вважають, що з поліпшенням регуляторного середовища ринок входить у "другу стадію" бичачого ринку.

Однак, "помилкове пом'якшення" може стати гострим мечем, розділивши крипторинок навпіл, змушуючи інвесторів зробити вибір: у що ти інвестуєш, в макрохеджингові інструменти чи акції технологічного зростання?

У цій ситуації властивість біткоїна як "цифрового золота" буде безмежно підсилена, ставши вибором для капіталу для хеджування від інфляції та девальвації фіатних валют. А ситуація багатьох інших шифрування може стати вкрай вразливою. Їхня логіка оцінки схожа на зростаючі технологічні акції, але в умовах стагфляції зростаючі акції зазвичай показують найгірші результати. Тому капітал може масово виходити з цих валют і спрямовуватися до біткоїна, що призведе до величезної диференціації всередині ринку. Лише ті проєкти, які мають міцні фундаментальні показники та реальний дохід, зможуть вижити в цій хвилі "перескоку до якості".

Висновок

Крипторинок зараз тягнеться між двома величезними силами: з одного боку, це "стагнаційна розширювальна" макроекономічна сила, з іншого боку, це внутрішня сила, що керується технологіями та застосуваннями.

Майбутнє не буде єдиним шляхом розвитку. Одне "неправильне зниження відсоткової ставки" може одночасно підвищити біткойн і знищити більшість інших шифрувань. Це складне середовище змушує криптоіндустрію рухатися до зрілості небаченими темпами, реальна вартість проектів буде перевірена в суворому економічному кліматі.

Для кожного учасника розуміння логіки різних ситуацій, оволодіння складними відносинами між макро- і мікрорівнями стане ключем до подолання майбутніх циклів. Це не лише ставка на технології, але й грандіозна гра в критичних точках світової економіки, де потрібно вибрати, у яке майбутнє вірити.