Дослідження лінійності та нелінійності DEX-торгівлі

При розробці децентралізованої біржі (DEX) проектування торгових операторів є одним із ключових завдань. Ці оператори можуть бути лінійними або нелінійними, те саме правило також застосовується до проектування операторів процентних ставок. Однак, це розрізнення може бути не зовсім зрозумілим для багатьох.

Лінійний торговий оператор базується на теорії рівноважної ціни, по суті є простою лінійною трансформацією портфеля активів. За умовою відсутності арбітражу, розумна фінансова угода повинна бути лінійною. Якщо виникають нелінійні результати, наприклад, у STP = Y, де T є нелінійним, тоді Y може бути активом, що не підлягає оцінці, або таким, що містить можливості арбітражу. Тому модель торгівлі з використанням оракула повинна застосовувати лінійні оператори, інакше це може призвести до арбітражу. З іншого боку, за умов повного ринку та ефективного ціноутворення лише лінійні оператори можуть гарантувати відсутність арбітражу.

Однак, лінійні оператори також мають свої обмеження. Це означає, що всі фонди є рівними, і оператори не можуть бути токенізовані. Це пов'язано з тим, що лінійні перетворення в будь-якому контракті є еквівалентними і не можуть захопити конкретну цінність.

У порівнянні, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно виконувати три функції: ціноутворення, торгівлю та накопичення вартості токенізації ( ). їх можна спроектувати з самопідсилювальними властивостями, що пов'язані з масштабом, що дозволяє накопичувати вартість. Але це також викликає деякі проблеми: коли ринок поступово вдосконалюється, нелінійні оператори насправді можуть лише адаптуватися до лінійних операторів в умовах дуже малих обсягів торгівлі; як щодо їхньої витратної ефективності в умовах незавершеного ринку; і питання джерел вартості та стійкості нелінійного.

На даний момент багато автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) використовують модель фіксованого добутку (, таку як XY = K), що є типовим нелінійним оператором, пов'язаним зі масштабом. Він може локально імітувати лінійні торги лише тоді, коли пул маркет-мейкера достатньо великий. Якщо об'єкт торгівлі є повним ринком, то його основна цінність полягає в ефективності апроксимації після ефекту масштабу.

Багато людей сподіваються перенести цінову владу на блокчейн, але це може бути ілюзією. У досконалих ринках переваги централізованих бірж дуже очевидні. Дискретність і аукціонні властивості поведінки на блокчейні ускладнюють використання їх для ефективного ціноутворення на досконалих ринках. Для недосконалих ринків (, таких як нові проекти або нішеві активи ), ключовою вимогою є швидке і низьковартісне формування цін та завершення великих обсягів торгівлі, тоді як обмеження в основному стосуються витрат на формування цін і масові угоди.

Нелінійний оператор одночасно обробляє ціноутворення та торгівлю, але за ефективністю не може конкурувати з лінійними моделями, що використовують оракули. Крім того, проблема вхідної вартості нелінійного оператора також є дуже важливою. У повноцінному ринку потрібно багато дрібних угод, щоб компенсувати арбітражні втрати, але ці угоди можуть бути відсіяні через збільшення витрат на блокчейні. У високій мірі неповному ринку важливо мати можливість обробляти великий обсяг незалежних цінових запитів, що знову робить модель схильною до лінійності.

У загальному, нелінійні торгові оператори не є цінним напрямком розвитку. У протоколах, що закріплюють децентралізовану цінність на ланцюзі, самі угоди не повинні здійснюватися нелінійним способом. Тим не менш, у випадку операторів процентних ставок, через труднощі арбітражу та відсутність ефективних прогнозистів процентних ставок, нелінійні оператори можуть тимчасово мати певну цінність у ціноутворенні, але це більше є вимушеним рішенням.

Одним із способів удосконалення нелінійних торгових операторів є впровадження рекурсивної інформації, тобто захоплення цінних компонентів з історичної інформації про угоди для зменшення ризику арбітражу. У цій області наразі досліджень мало, але вже є усвідомлення того, що можна зменшити проблеми, такі як непостійні втрати DEX, шляхом поєднання рекурсивних операторів і нелінійних торгових операторів.

Майбутніми викликами стане глибокий аналіз основних ризиків, що стоять за кожним оператором, та чітке моделювання торгових цілей. Це допоможе об'єднати різні фінансові послуги в рамках теоретичної моделі операторів, розробити більш ефективні математичні моделі, підвищити ефективність і цілісність дизайну продуктів, а отже, сприяти розвитку фінансового світу на блокчейні.