Обговорення потенціалу RWA: наступна велика область застосування після стейблкоїнів на основі долара?

Реальні активи (Real World Assets, скорочено RWA) - це традиційні активи, токенізовані за допомогою технології блокчейн, що надає цим активам цифрову форму та програмовані характеристики. В рамках цієї концепції різні типи активів - від нерухомості та інфраструктури до мистецтва та приватного капіталу - можуть бути перетворені на цифрові токени. Ці токени є не лише цифровими символами вартості активів, але й містять багатовимірну інформацію про відповідний фізичний актив, включаючи, але не обмежуючись, природою активу, поточним станом, історією угод та структурою власності. В широкому сенсі, широко використовуваний сьогодні стейблкоїн долара також є формою RWA, тобто токенізацією долара. У цій статті крок за кроком буде представлено, як RWA став наступною траєкторією для масштабного застосування після стейблкоїна долара.

Активи RWA завдяки своїм унікальним багатовимірним перевагам мають потенціал для реалізації масштабних застосувань в екосистемі блокчейн. Їх висока кореляція з активами та прозорість угод можуть встановити довіру інвесторів, тоді як підвищення ліквідності та ефективність витрат активно сприяють ринковій активності та різноманітності. Введення смарт-контрактів додатково підвищує ефективність операцій, одночасно спрощуючи процеси дотримання норм та аудиту. Ці ключові характеристики разом прокладають шлях RWA до того, щоб стати наступною масштабованою платформою після доларового стейблкоїна, що сигналізує про його широкі перспективи в блокчейн-сфері, а також у всій фінансовій галузі. Звичайно, активи RWA різноманітні, які активи перші вийдуть на ланцюг для масштабного застосування? І які ризики або виклики пов'язані з виведенням різних активів на ланцюг?

Загалом, наразі найбільш досяжним і вже частково сформованим є ринок токенізації фіксованих доходів та рідкісних металів. Хоча ринок токенізації золота вже перевищив 1 billion (основні представники проєктів PAXG, XAUT), виходячи з поточних проблем та потреб Defi, а саме пошуку стандартизованих активів, які можуть приносити реальний дохід на блокчейні, розвиток фіксованих доходів, таких як американські облігації/ETF на облігації США, є найбільш простим і ефективним способом.

З точки зору різниці за блокчейном та ступенем суворості KYC, RWA має три основні напрямки розвитку:

1. Публічний ланцюг і бездозвільний досвід

Перший напрямок підкреслює необхідність реалізації бездозвільних транзакцій активів на публічному блокчейні для забезпечення максимально наближеного до DeFi досвіду користувачів. У цій моделі реальні активи токенізуються та вільно торгуються на публічному блокчейні без необхідності централізованого схвалення чи дозволу, а передача активів не підлягає жодним обмеженням. Такий підхід максимізує ліквідність активів та участь на ринку, одночасно знижуючи витрати на транзакції. Проте, цей досвід, наближений до DeFi, також приносить з собою ряд викликів у сфері регулювання та дотримання норм, включаючи, але не обмежуючись, питаннями боротьби з відмиванням грошей (AML) та знання свого клієнта (KYC). Тому, хоча цей напрям має очевидні переваги, також необхідно вирішити відповідні ризики та проблеми дотримання норм.

2. Публічна блокчейн-мережа та регуляторний білий список

Другий напрямок – це компромісне рішення, при якому активи можуть торгуватися на публічному блокчейні, але можуть підлягати певному виду регулювання або мати певний бар'єр, наприклад, через механізм білого списку адрес для обмеження учасників. У такому випадку тільки перевірені та додані до білого списку адреси можуть брати участь у торгівлі RWA. Цей підхід забезпечує певний рівень ліквідності та прозорості, одночасно дозволяючи регуляторам проводити більш ефективний контроль і перевірки на відповідність. Таким чином, він знаходить баланс між безперешкодним доступом і повністю регульованою моделлю.

3. Приватний блокчейн/альянсовий блокчейн і складний процес KYC

Третій напрямок – це проведення RWA-транзакцій на приватних або консорціумних блокчейнах, що зазвичай передбачає складні процеси KYC та більш сувору регуляторну контрольованість, і на сьогоднішній день практично не існує комбінації активів. У цій моделі вузли перевірки зазвичай є організаціями, які перевіряються урядом і мають певний поріг, що забезпечує функціонування всієї системи в умовах високої відповідності вимогам та контрольованості. Хоча такий підхід може обмежити ліквідність активів та участь на ринку, він забезпечує найвищий рівень регуляторної відповідності та безпеки даних. Це модель, до якої віддають перевагу багато урядів та традиційних фінансових установ.

Чому потрібні RWA?

Defi перспектива:

З наведеної вище інформації про дані TVL в Defi можна побачити, що з травня 2022 року, коли UST відійшов від курсу, що викликало паніку на ринку та масові продажі, TVL у секторі Defi постійно зменшується. Наразі проєкти та наративи важко знову залучити кошти з ринку, необхідно впроваджувати нові структури наративу та учасників. Запозичуючи згадані вище характеристики RWA, переведення реальних світових активів в блокчейн для надання справжньої вартості активів може бути найкращим рішенням на сьогодні.

Одночасно, щоб утримати кошти в середині платформи або залучити зовнішні інвестиції, високі ставки доходу, які може запропонувати DeFi, є ключовими даними, за якими переслідують інвестори. Однак, доходність UST у стилі Понці призвела до недовіри до високих ставок доходу. RWA додає до протоколу реальну дохідність, що підкріплена активами реального світу, що може добре вирішити цю проблему.

Традиційний фінансовий погляд:

1. Обмеження жорсткого регулювання та інструментів ліквідності

Незважаючи на те, що традиційна фінансова система досягла значного прогресу в розподілі активів та ліквідності, наприклад, через інвестиційні фонди нерухомості (REIT) та біржові фонди (ETF), ці інструменти все ще підлягають суворому регулюванню та структурним обмеженням. Наприклад, REIT та ETF зазвичай повинні відповідати ряду складних вимог до відповідності, що не лише збільшує витрати на обслуговування, але й обмежує інновації продуктів та участь на ринку. Тому, незважаючи на те, що ці інструменти в певній мірі підвищують ліквідність активів, все ще існує значний потенціал для покращення.

2. Обмеження в галузі приватного кредитування

На приватному ринку, особливо у сфері приватного кредитування, існує безліч обмежень та незадоволених потреб. Ці ринки зазвичай є ручними, повільними, непрозорими та мають високі операційні витрати. Процес узгодження капіталу включає кілька етапів: від пошуку та кваліфікаційної перевірки інвесторів та інвестиційних можливостей до початкового розподілу капіталу, а також до вторинної торгівлі та управління активами. Ці фактори призводять до нерегулярного розподілу капіталу та субоптимального клієнтського досвіду.

3. Проблема "чорного ящика" складних фінансових продуктів

При створенні складних фінансових продуктів традиційна фінансова система часто стикається з проблемою "чорної скриньки", тобто відсутністю прозорості та відстежуваності, що ускладнює проникнення в базові активи. Ця непрозорість не лише збільшує ризики, але й обмежує довіру та участь учасників ринку. Завдяки картуванню базових активів на блокчейні, а також упаковці активів у продукти за допомогою комбінованості смарт-контрактів, регуляторам потрібно лише контролювати зберігання базових активів, що дозволяє зберігати процес перетворення простих фінансових продуктів у складні фінансові продукти відкритим і прозорим, таким чином вирішуючи цю проблему. Зручності в регулюванні можуть підвищити різноманітність та ліквідність фінансових продуктів на блокчейні порівняно з традиційними фінансовими методами.

Загалом, попит і виклики, з якими стикається TradFi, в основному зосереджені на підвищенні ліквідності, збільшенні прозорості та зниженні витрат. RWA через токенізацію та технології блокчейн пропонує ефективні рішення для цих проблем. Особливо в приватних ринках та у сфері складних фінансових продуктів, RWA має потенціал забезпечити безпрецедентну прозорість і ефективність, вирішуючи основні вузькі місця традиційної фінансової системи. Завдяки впровадженню RWA традиційна фінансова система може досягти більшої капітальної ефективності, ширшої участі на ринку та нижчих торгових витрат, що сприятиме здоровому та сталому розвитку всієї фінансової екосистеми.

Одночасно не важко зауважити, що незалежно від того, чи йдеться про традиційні установи або державні органи в Tradfi, чи про проекти в Defi, вони вже багато років глибоко займаються RWA, шукаючи можливості для співпраці та інтеграції між обома. І тут не можна не згадати про нещодавно популярну концепцію — біткойн ETF, а також, посилаючись на концепцію RWA, ми можемо розширити нову концепцію — CWA (Crypto-World Asstes).

RWA проти CWA

Зі збільшенням популярності біткойна як основного інвестиційного класу, великі фінансові установи активно подають заявки на затвердження біткойн ETF. Ця тенденція не лише вказує на поступове інтегрування криптоактивів у традиційну фінансову систему, але й надає нам абсолютно нову перспективу для розгляду цих активів: концепцію CWA (Crypto-World Assets). CWA має багато спільного з RWA, зокрема в стандартизації активів та підвищенні ліквідності. Проте, на відміну від RWA, який зосереджений на токенізації активів реального світу, CWA є стандартизацією криптоактивів та пов'язаних з ними фінансових продуктів у реальному світі. Ми можемо побачити прототипи обох, зокрема, наявність випуску американських облігацій/ETF облігацій на блокчейні та затвердження і випуск біткойн ETF у реальному світі.

Як і RWA, CWA також стикається з низкою регуляторних та комплаєнсних проблем. Однак через децентралізований та транснаціональний характер криптоактивів ці проблеми в контексті CWA є ще більш складними. Наприклад, схвалення біткойн-ETF потребує вирішення кількох регуляторних труднощів, включаючи, але не обмежуючись, зберіганням активів, маніпуляцією цінами та ринковим регулюванням. Але впровадження CWA має на меті подальше збільшення ліквідності криптоактивів та участі на ринку. Поєднуючи криптоактиви з традиційними фінансовими продуктами, CWA не лише здатна залучити більше традиційних інвесторів на крипторинок, але й надати існуючим криптоінвесторам більше інструментів для інвестування та управління ризиками.

Незалежно від того, чи це RWA, чи CWA, їх глибокі потреби та причини виникнення можна простежити до запуску ризикованих сегментованих продуктів, що призводить до підвищення фінансової ефективності. Ефективні фінансові ринки сприяють збільшенню спекулятивної діяльності, що, в свою чергу, стимулює попит на більше активів і можливостей для інвестицій. У цьому контексті традиційні фінансові установи та DeFi платформи потребують RWA та CWA для забезпечення шляхів руху капіталу, щоб залучити більше користувачів і капіталу. RWA та CWA як нова форма фінансових інновацій можуть не лише задовольнити ринковий попит на різноманітні активи та стабільний дохід, але й сприяти перетворенню капіталу в більш ефективні сфери. Розриваючи бар'єри між Tradfi та DeFi, RWA та CWA мають потенціал сприяти розвитку всієї фінансової екосистеми в більш ефективному, прозорому та стійкому напрямку. Це не лише підвищить загальну ефективність фінансового ринку, але й надасть інвесторам більше можливостей для інвестицій та кращі інструменти управління ризиками. Це також є важливим підґрунтям для масштабного застосування RWA.

Чому це активи ETF на державні облігації США?

витрати на освіту

Давайте подумаємо, чому стейблкоїн долара став сферою застосування масового впровадження криптовалюти? Чому це не біткойн або інші рідні криптовалюти, або чому це не стейблкоїни інших країн?

По-перше, витрати на освіту користувачів є важливим, але часто ігнорованим фактором. Для більшості користувачів розуміння та прийняття нових фінансових продуктів і технологій потребує часу та зусиль. По-друге, у порівнянні з іншими валютами, стейблкоїни, прив'язані до долара, легше приймаються користувачами по всьому світу, адже долар є головною резервною валютою та валютою торгівлі в світі, а також має широкий спектр трансакцій за межами країн, що суттєво знижує витрати на освіту користувачів. Таким чином, завдяки знанню та довірі користувачів до долара, стейблкоїни, прив'язані до долара, можуть швидше заробити довіру на ринку. Оскільки долар має глобальне домінування, відповідні навчальні матеріали та ресурси легше стандартизувати та глобалізувати, що ще більше знижує складність освіти в умовах багатомовного та багатокультурного середовища. Зниження витрат на освіту користувачів часто є одним з важливих факторів для досягнення масштабного застосування.

Те ж саме стосується і того, чому ми обираємо активи, пов'язані з державними облігаціями США, а не боргові зобов'язання інших суверенних країн. Державні облігації США широко вважаються одними з найнадійніших активів у світі, вони в глобальних фінансах.