Цього тижня Сенат США та Законодавча рада Гонконгу зробили ключові кроки до регулювання стейблкоїнів: перші переважною більшістю голосів прийняли процедурний рух Закону GENIUS, розчистивши шлях для першого федерального законопроекту про стабільні монети в Сполучених Штатах; Останній пройшов третє читання законопроекту про стейблкоїни, зробивши Гонконг першою юрисдикцією в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, яка встановила режим ліцензування стейблкоїнів. Високий ступінь збігу законодавчого ритму Сходу і Заходу – це не тільки зіткнення шансів, а й змагання за право говорити в майбутньому фінансів.
Річний обсяг торгівлі стейблкоїнами може перевищити 100 трильйонів доларів до 2030 року
Згідно з неповною статистикою OKG Research, поточна вартість світового ринку стейблкоїнів наближається до $250 млрд, що більш ніж у 22 рази більше, ніж за останні п'ять років; З початку 2025 року обсяг торгів у мережі перевищив 3,7 трильйона доларів США і, як очікується, наблизиться до 10 трильйонів доларів США протягом усього року. Стейблкоїни в доларах США, представлені USDT і USDC, широко використовуються для грошових переказів за транзакціями на ринках, що розвиваються, а в деяких регіонах вони навіть перевищують масштаби традиційних платіжних систем. Стейблкоїни перестрибнули з маргінальних активів на ключові вузли глобальної платіжної мережі та суверенної конкуренції, а Сполучені Штати та Гонконг прискорили законодавство майже одночасно, а це означає, що світовий ринок стейблкоїнів вступив у період прискореного дотримання.
Виходячи з цього, OKG Research спирається на попередню модель оцінки Standard Chartered, а також враховуючи поточний ритм сигналів регулювання та ставлення інституційних коштів, при збереженні поточного рівня обігу стейблкоїнів практично незмінним, було розраховано:
** Згідно з оптимістичним сценарієм поступового розгортання глобальних рамок відповідності та широкого впровадження установами та приватними особами, до 2030 року глобальна стабільна пропозиція валютного ринку досягне 3 трильйонів доларів США, при цьому щомісячний обсяг торгів у мережі досягне 9 трильйонів доларів США, а річний загальний обсяг торгів, ймовірно, перевищить 10 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не тільки складуть конкуренцію традиційним електронним платіжним системам, а й займуть структурне та фундаментальне положення у глобальній кліринговій мережі. З точки зору ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть «четвертим типом базових грошових активів» після казначейських облігацій, готівки та банківських депозитів, а також стануть важливим середовищем для цифрових платежів та обігу активів.
Більш важливо, що в умовах цієї тенденції зростання структура резервів стейблкоїнів також матиме зворотний вплив на макроекономіку. OKG Research раніше повідомляло, що існуючий обсяг стейблкоїнів поглинає близько 3% короткострокових облігацій США, термін яких закінчується, займаючи 19-те місце в списку власників облігацій США за межами країни.
Враховуючи, що Закон GENIUS прямо вимагає 100% високоліквідних активів у доларах США як резервів, короткострокові казначейські облігації США розглядаються як основний варіант (*Наразі понад 80% резервних активів USDT/USDC пов'язані з казначейськими зобов'язаннями США. При розподілі 50% ринкова капіталізація в 3 трильйони доларів відповідатиме щонайменше 1,5 трильйонам доларів короткострокових боргових потреб США. Це близько до поточних запасів облігацій США закордонними суверенними покупцями в Китаї чи Японії, і очікується, що стабільні монети стануть «найбільшими прихованими кредиторами» казначейства США. **
Порівняння регуляторних рамок стейблкоїнів між США та Гонконгом: консенсус у розбіжностях
Попри те, що США і Гонконг мають відмінності в законодавчих шляхах та деяких деталях, вони досягли високого консенсусу щодо основних принципів, таких як "прив'язка до фіатних грошей, достатні резерви, ліцензоване випускання".
Закон GENIUS обмежує «платні стабільні монети», тобто стабільні монети, які прив'язані до фіатних валют, таких як долар США, обіцяють викуп 1:1 і не несуть процентного доходу, підкреслюючи їх незабезпечені атрибути, з наміром запобігти перетворенню стейблкоїнів на фінансові продукти з інвестиційними атрибутами. Гонконг, виходячи з умови забезпечення повної прив'язки 1:1, на даний момент не обмежує процентний дохід і структуру закріплення, прагнучи відкрити новий трек на ринку стабільних монет США, де домінує долар США, і зберегти простір для майбутніх інновацій.
З точки зору вимог до резервів, як Сполучені Штати, так і Гонконг зобов'язані повністю закріплювати високоліквідні активи, але Закон GENIUS чітко обмежує типи кваліфікованих резервних активів, включаючи ОВДП, грошові кошти та угоди про зворотний викуп, і вимагає щомісячних аудитів. Гонконг також вимагає аудиту та сегрегованого зберігання, але типи резервних активів не повністю обмежені.
З точки зору інституційної структури, Закон GENIUS приймає подвійну систему «федеральна держава», що забезпечує три шляхи для випуску стейблкоїнів: банки або їх дочірні компанії подають заявки на випуск стейблкоїнів, які контролюються банківськими регуляторами, такими як Федеральна резервна система та FDIC; Небанківські установи можуть звернутися до OCC, щоб стати емітентами з федеральною ліцензією або отримати ліцензію через державний регулятор**. У Гонконзі HKMA має ліцензію HKMA і вимагає ліцензії для подання заявки на ліцензію, якщо емітент стейблкоїну прив'язаний до гонконгського долара або активно надає послуги громадськості Гонконгу, незалежно від того, чи базується емітент стейблкоїна в Гонконзі.
Що стосується управління закордонними емітентами, Закон GENIUS прямо забороняє обіг неліцензованих закордонних стейблкоїнів на ринку США, уповноважує Міністерство фінансів встановлювати «список невідповідних стабільних монет» і блокує шляхи їх обігу через постачальників послуг цифрових активів США. З іншого боку, Гонконг в основному зосереджується на стабільних монетах, прив'язаних до гонконгського долара, і залишається відкритим для стейблкоїнів не гонконгського долара.
За цими інституційними відмінностями вони відображають різні вимоги двох місць у позиціонуванні стейблкоїнів. США зосереджуються на підтримці домінування долара США та обслуговуванні потреб фіскального структурного фінансування, а також сприяють тому, щоб стабільні монети стали продовженням долара США в ланцюжку. З іншого боку, Гонконг сподівається залучити глобальні проєкти Web3 без шкоди для місцевої фінансової стабільності, залишаючи місце для гнучкості політики в багатьох деталях, прагнучи створити контрольований, відкритий і сумісний полігон для тестування інновацій в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні.
Як регулювання стейблкоїнів вплине на екосистему Web3?
Справжнє значення регулювання стейблкоїнів полягає в тому, щоб забезпечити основу для платежів і розрахунків для масового прийняття Web3.
У сфері DeFi, хоча стабільні монети, такі як USDT і USDC, стали важливими розрахунковими активами для фінансових інновацій у мережі, їм бракує чіткого юридичного статусу та механізму підзвітності, що ускладнює безпосередню участь установ. Якщо нормативні рамки регулювання стейблкоїнів, такі як Genius Act, будуть впроваджуватися один за одним, стабільні монети, надані відповідними емітентами, стануть ядром «сумісного DeFi», а більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів будуть вбудовані в протокол, а децентралізовані фінанси поступово перетворяться на «фінансову мережу в мережі, що підлягає аудиту».
У платіжній системі Web3 впровадження нагляду за стейблкоїнами зламає сіру межу між сценаріями оплати та обігом активів у минулому, змусивши стейблкоїни справді перейти від «посередника транзакцій» до «каналу оплати». OKG Research зазначила, що з того часу, як Visa оголосила, що її сукупний обсяг розрахунків за стабільними монетами перевищив 225 мільйонів доларів, низка компаній, що займаються платіжними технологіями, послідовно вбудовували стабільні монети у свої процеси торгових розрахунків, тоді як гаманці Web3 використовували стабільні монети як платіжний актив за замовчуванням для розширення сценаріїв мікроплатежів, таких як поповнення, чайові та підписка. Платежі в ланцюжку змінюються з «інструментів переказу crypto-circle» на «фінансові інтерфейси корпоративного рівня», і відповідність є необхідною передумовою для цієї трансформації.
Більш глибокі зміни пов'язані з переформуванням глобальної клірингової структури: стабільні монети відкривають зв'язок між місцевою валютою та ончейн-активами шляхом прив'язки 1:1 до фіатної валюти, і в той же час вони не покладаються на систему банківських рахунків і можуть досягти ліквідації «точка-точка», що означає, що в майбутніх транскордонних платежах, фінансуванні торгівлі в ланцюжку, розподілі дивідендів RWA та інших сценаріях, стейблкоїни можуть замінити традиційні банки як центр обігу капіталу.
У минулому ми обговорювали масове впровадження Web3, надто зосереджуючись на технологічних проривів і користувацькому досвіді, і нехтуючи легітимністю базових активів. Тепер комплаєнс стейблкоїн надає «остання деталь головоломки»: він є визнаним інституцією торговим активом і має програмованість для обігу в блокчейні. Він є цифровим дзеркалом долара США та гонконгського долара, а також може безпосередньо використовуватися в DeFi протоколах та NFT угодах.
Іншими словами, стейблкоїни не є супутніми елементами Web3, а є однією з основних сил, що сприяють його переходу до мейнстриму. За підтримки регульованих стейблкоїнів, від торгівлі активами RWA до виплати зарплат в блокчейні, від міжнародних розрахунків до платіжних інтерфейсів Web3, стейблкоїни стануть "інфраструктурними активами", що сприяють масовому впровадженню економіки на блокчейні.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Схід і Захід змагаються за вплив на стейблкоїни: законодавчі зміни в США та Гонконзі формують новий глобальний фінансовий порядок
Цього тижня Сенат США та Законодавча рада Гонконгу зробили ключові кроки до регулювання стейблкоїнів: перші переважною більшістю голосів прийняли процедурний рух Закону GENIUS, розчистивши шлях для першого федерального законопроекту про стабільні монети в Сполучених Штатах; Останній пройшов третє читання законопроекту про стейблкоїни, зробивши Гонконг першою юрисдикцією в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, яка встановила режим ліцензування стейблкоїнів. Високий ступінь збігу законодавчого ритму Сходу і Заходу – це не тільки зіткнення шансів, а й змагання за право говорити в майбутньому фінансів.
Річний обсяг торгівлі стейблкоїнами може перевищити 100 трильйонів доларів до 2030 року
Згідно з неповною статистикою OKG Research, поточна вартість світового ринку стейблкоїнів наближається до $250 млрд, що більш ніж у 22 рази більше, ніж за останні п'ять років; З початку 2025 року обсяг торгів у мережі перевищив 3,7 трильйона доларів США і, як очікується, наблизиться до 10 трильйонів доларів США протягом усього року. Стейблкоїни в доларах США, представлені USDT і USDC, широко використовуються для грошових переказів за транзакціями на ринках, що розвиваються, а в деяких регіонах вони навіть перевищують масштаби традиційних платіжних систем. Стейблкоїни перестрибнули з маргінальних активів на ключові вузли глобальної платіжної мережі та суверенної конкуренції, а Сполучені Штати та Гонконг прискорили законодавство майже одночасно, а це означає, що світовий ринок стейблкоїнів вступив у період прискореного дотримання.
Виходячи з цього, OKG Research спирається на попередню модель оцінки Standard Chartered, а також враховуючи поточний ритм сигналів регулювання та ставлення інституційних коштів, при збереженні поточного рівня обігу стейблкоїнів практично незмінним, було розраховано:
** Згідно з оптимістичним сценарієм поступового розгортання глобальних рамок відповідності та широкого впровадження установами та приватними особами, до 2030 року глобальна стабільна пропозиція валютного ринку досягне 3 трильйонів доларів США, при цьому щомісячний обсяг торгів у мережі досягне 9 трильйонів доларів США, а річний загальний обсяг торгів, ймовірно, перевищить 10 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не тільки складуть конкуренцію традиційним електронним платіжним системам, а й займуть структурне та фундаментальне положення у глобальній кліринговій мережі. З точки зору ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть «четвертим типом базових грошових активів» після казначейських облігацій, готівки та банківських депозитів, а також стануть важливим середовищем для цифрових платежів та обігу активів.
Більш важливо, що в умовах цієї тенденції зростання структура резервів стейблкоїнів також матиме зворотний вплив на макроекономіку. OKG Research раніше повідомляло, що існуючий обсяг стейблкоїнів поглинає близько 3% короткострокових облігацій США, термін яких закінчується, займаючи 19-те місце в списку власників облігацій США за межами країни.
Враховуючи, що Закон GENIUS прямо вимагає 100% високоліквідних активів у доларах США як резервів, короткострокові казначейські облігації США розглядаються як основний варіант (*Наразі понад 80% резервних активів USDT/USDC пов'язані з казначейськими зобов'язаннями США. При розподілі 50% ринкова капіталізація в 3 трильйони доларів відповідатиме щонайменше 1,5 трильйонам доларів короткострокових боргових потреб США. Це близько до поточних запасів облігацій США закордонними суверенними покупцями в Китаї чи Японії, і очікується, що стабільні монети стануть «найбільшими прихованими кредиторами» казначейства США. **
Порівняння регуляторних рамок стейблкоїнів між США та Гонконгом: консенсус у розбіжностях
Попри те, що США і Гонконг мають відмінності в законодавчих шляхах та деяких деталях, вони досягли високого консенсусу щодо основних принципів, таких як "прив'язка до фіатних грошей, достатні резерви, ліцензоване випускання".
Закон GENIUS обмежує «платні стабільні монети», тобто стабільні монети, які прив'язані до фіатних валют, таких як долар США, обіцяють викуп 1:1 і не несуть процентного доходу, підкреслюючи їх незабезпечені атрибути, з наміром запобігти перетворенню стейблкоїнів на фінансові продукти з інвестиційними атрибутами. Гонконг, виходячи з умови забезпечення повної прив'язки 1:1, на даний момент не обмежує процентний дохід і структуру закріплення, прагнучи відкрити новий трек на ринку стабільних монет США, де домінує долар США, і зберегти простір для майбутніх інновацій.
З точки зору вимог до резервів, як Сполучені Штати, так і Гонконг зобов'язані повністю закріплювати високоліквідні активи, але Закон GENIUS чітко обмежує типи кваліфікованих резервних активів, включаючи ОВДП, грошові кошти та угоди про зворотний викуп, і вимагає щомісячних аудитів. Гонконг також вимагає аудиту та сегрегованого зберігання, але типи резервних активів не повністю обмежені.
З точки зору інституційної структури, Закон GENIUS приймає подвійну систему «федеральна держава», що забезпечує три шляхи для випуску стейблкоїнів: банки або їх дочірні компанії подають заявки на випуск стейблкоїнів, які контролюються банківськими регуляторами, такими як Федеральна резервна система та FDIC; Небанківські установи можуть звернутися до OCC, щоб стати емітентами з федеральною ліцензією або отримати ліцензію через державний регулятор**. У Гонконзі HKMA має ліцензію HKMA і вимагає ліцензії для подання заявки на ліцензію, якщо емітент стейблкоїну прив'язаний до гонконгського долара або активно надає послуги громадськості Гонконгу, незалежно від того, чи базується емітент стейблкоїна в Гонконзі.
Що стосується управління закордонними емітентами, Закон GENIUS прямо забороняє обіг неліцензованих закордонних стейблкоїнів на ринку США, уповноважує Міністерство фінансів встановлювати «список невідповідних стабільних монет» і блокує шляхи їх обігу через постачальників послуг цифрових активів США. З іншого боку, Гонконг в основному зосереджується на стабільних монетах, прив'язаних до гонконгського долара, і залишається відкритим для стейблкоїнів не гонконгського долара.
За цими інституційними відмінностями вони відображають різні вимоги двох місць у позиціонуванні стейблкоїнів. США зосереджуються на підтримці домінування долара США та обслуговуванні потреб фіскального структурного фінансування, а також сприяють тому, щоб стабільні монети стали продовженням долара США в ланцюжку. З іншого боку, Гонконг сподівається залучити глобальні проєкти Web3 без шкоди для місцевої фінансової стабільності, залишаючи місце для гнучкості політики в багатьох деталях, прагнучи створити контрольований, відкритий і сумісний полігон для тестування інновацій в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні.
Як регулювання стейблкоїнів вплине на екосистему Web3?
Справжнє значення регулювання стейблкоїнів полягає в тому, щоб забезпечити основу для платежів і розрахунків для масового прийняття Web3.
У сфері DeFi, хоча стабільні монети, такі як USDT і USDC, стали важливими розрахунковими активами для фінансових інновацій у мережі, їм бракує чіткого юридичного статусу та механізму підзвітності, що ускладнює безпосередню участь установ. Якщо нормативні рамки регулювання стейблкоїнів, такі як Genius Act, будуть впроваджуватися один за одним, стабільні монети, надані відповідними емітентами, стануть ядром «сумісного DeFi», а більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів будуть вбудовані в протокол, а децентралізовані фінанси поступово перетворяться на «фінансову мережу в мережі, що підлягає аудиту».
У платіжній системі Web3 впровадження нагляду за стейблкоїнами зламає сіру межу між сценаріями оплати та обігом активів у минулому, змусивши стейблкоїни справді перейти від «посередника транзакцій» до «каналу оплати». OKG Research зазначила, що з того часу, як Visa оголосила, що її сукупний обсяг розрахунків за стабільними монетами перевищив 225 мільйонів доларів, низка компаній, що займаються платіжними технологіями, послідовно вбудовували стабільні монети у свої процеси торгових розрахунків, тоді як гаманці Web3 використовували стабільні монети як платіжний актив за замовчуванням для розширення сценаріїв мікроплатежів, таких як поповнення, чайові та підписка. Платежі в ланцюжку змінюються з «інструментів переказу crypto-circle» на «фінансові інтерфейси корпоративного рівня», і відповідність є необхідною передумовою для цієї трансформації.
Більш глибокі зміни пов'язані з переформуванням глобальної клірингової структури: стабільні монети відкривають зв'язок між місцевою валютою та ончейн-активами шляхом прив'язки 1:1 до фіатної валюти, і в той же час вони не покладаються на систему банківських рахунків і можуть досягти ліквідації «точка-точка», що означає, що в майбутніх транскордонних платежах, фінансуванні торгівлі в ланцюжку, розподілі дивідендів RWA та інших сценаріях, стейблкоїни можуть замінити традиційні банки як центр обігу капіталу.
У минулому ми обговорювали масове впровадження Web3, надто зосереджуючись на технологічних проривів і користувацькому досвіді, і нехтуючи легітимністю базових активів. Тепер комплаєнс стейблкоїн надає «остання деталь головоломки»: він є визнаним інституцією торговим активом і має програмованість для обігу в блокчейні. Він є цифровим дзеркалом долара США та гонконгського долара, а також може безпосередньо використовуватися в DeFi протоколах та NFT угодах.
Іншими словами, стейблкоїни не є супутніми елементами Web3, а є однією з основних сил, що сприяють його переходу до мейнстриму. За підтримки регульованих стейблкоїнів, від торгівлі активами RWA до виплати зарплат в блокчейні, від міжнародних розрахунків до платіжних інтерфейсів Web3, стейблкоїни стануть "інфраструктурними активами", що сприяють масовому впровадженню економіки на блокчейні.