Уолл-стріт говорить про LABUBU та Маотай: чи дійсно це нагадує щось знайоме, чи це зсув парадигми?

Автор: Є Чжень, джерело: Wall Street Journal

Гарячий Labubu жартома називають "Маотай для молоді", тож які ж відмінності та схожості між цими двома?

Мериканський банк нещодавно опублікував звіт, в якому порівняв цей новий модний IP з традиційними гігантами виробництва білого алкоголю, намагаючись з'ясувати, чи є це повторенням історії споживчого циклу, чи ж глибокою зміною парадигми.

Аналізатори Bank of America, Аліс Ма, Чен Луо та Люсі Ю, зазначили, що хоча обидва є соціальними валютами, соціальні характеристики Labubu більше базуються на спільних інтересах і цінностях молодіжної групи, тоді як соціальні функції Maotai більше залежать від влади та ієрархічних відносин. Ця різниця відображає суттєву відмінність між "новим споживанням" та "традиційним споживанням".

Мерілінг заявила, що, як і Maotai, Pop Mart також стикається з подвійними викликами, які виникають через цикли IP та інвестиційні властивості. Якщо між Labubu та наступним хітом IP виникне тривалий період затишшя, глобальний ріст компанії може сповільнитися.

Крім того, інвестори не можуть ігнорувати два великих ризики: регулювання та переповненість ринку. Звіт нагадує, що нинішнє зосередження капіталу на «нових споживчих» сегментах ринку подібне до попередньої ситуації, коли кошти зосереджувалися навколо споживчих голубих фішок, представлених компанією МАОТАЙ. Ця вразливість переповнених угод може мати величезний вплив на оцінку.

Bank of America підтвердив рекомендацію на купівлю акцій Pop Mart, цільова ціна 275 гонконгських доларів. За статистикою, акції Pop Mart коливались у межах 34,4-283,4 гонконгських доларів за останні 52 тижні, станом на закриття в понеділок ціна становила 244,2 гонконгських доларів.

Міжпоколіннєва різниця соціальних валют

Команда досліджень Bank of America вважає, що хоча Labubu і Maotai обидва мають властивості соціальної валюти, між ними існують очевидні міжпоколіннєві відмінності. Соціальна функція Maotai більше проявляється як "соціальний/комерційний змащувальний засіб" для продуктивності, тоді як Labubu представляє прагнення молодого покоління до емоційної цінності, надаючи споживачам миттєвий, тонкий та доступний "досвід дофаміну" в епоху цифрових соціальних медіа.

Аналізатори вказують, що в умовах цифрового світу, де споживачі стикаються з "втратою сенсу" та посиленням стресу, Labubu натякає на те, що Китай поступово переходить від моделі, що базується на інвестиціях, до моделі, що базується на споживанні. Маотай глибоко вкорінений у традиційній китайській культурі, його глобалізаційний процес все ще перебуває на ранніх стадіях, в той час як Labubu, що відповідає духу глобальної епохи, вже досяг значного глобального успіху.

Соціальні атрибути: соціальні атрибути Maotai більше залежать від влади та ієрархічної системи, в основному обслуговуючи бізнес та інші випадки; Labubu, з іншого боку, представляє молоде покоління, засноване на інтересах та цінностях, підкреслюючи емоційну цінність та миттєве задоволення.

Споживчі мотиви: Маотай може виступати як "інструмент виробництва" (бізнес-ліпшик), тоді як Labubu задовольняє прагнення молоді до емоційної цінності та споживання в стилі "допаміну" в цифровому соціальному середовищі, що відображає трансформаційний тренд Китаю від інвестиційного до споживчого підходу.

Глобалізаційний процес: Маотай глибоко вкорінений у традиційній китайській культурі, глобалізація все ще на ранній стадії; Labubu вже досяг значного успіху на світовій арені, відповідаючи глобальним тенденціям.

Двосічний меч ризиків IP-циклу та інвестиційних властивостей

У той час як швидко зростає, американський банк також вказав на подібні виклики, з якими стикаються Bubble Mart і Maotai, а саме на подвійні випробування, які виникають через життєвий цикл IP та інвестиційні характеристики продукту.

Мері Банк вважає, що неважливо, чи буде чистий прибуток Pop Mart у 2025 році 8 мільярдів юанів чи 10 мільярдів юанів, оскільки це залежить від швидкості відвантаження Labubu. Натомість важливо, як збалансувати нещодавній ріст та життєвий цикл IP.

Ризик життєвого циклу ІП: Маотай, який має столітню історію та офіційне схвалення, довів свою здатність переживати цикли. У той час як історія Bubble Mart та LABUBU складає відповідно лише 15 і 10 років, життєвий цикл ІП залишається основним ризиком.

Звіт вважає, що як IP платформа, різноманітний IP портфель Pop Mart може зменшити ризики, але LABUBU є критично важливим для її глобального успіху. Якщо між LABUBU та наступним хітом IP виникне тривалий проміжок, її глобальний ріст може сповільнитися. Крім того, "мейнстрімізація" субкультури, хоч і сприяє зростанню, може також розбавити унікальну соціальну ідентичність LABUBU, віддаляючи її основну споживчу групу.

Переваги та недоліки інвестиційних атрибутів: Історія Маутаю свідчить, що "інвестиційність" є подвійним мечем, під час зростання вона є прискорювачем, а під час спаду може стати підсилювачем.

Звіт зазначає, що Pop Mart активно управляє цінами на вторинному ринку, щоб забезпечити свою привабливість для молодих споживачів і створити сприятливе середовище для випуску нових IP та продуктів. Нещодавнє зниження вторинних цін на серію плюшевих іграшок LABUBU розглядається як результат активного управління Pop Mart динамікою попиту та пропозиції.

Неможливо ігнорувати регулювання та переповненість ринку

Звіт в кінці підкреслює, що регулювання та ринкові настрої є ще двома ризиковими факторами, з якими інвестори повинні зіткнутися.

Регуляторний ризик: Маотай завжди підлягає впливу політики, такої як контроль цін та антикорупційна кампанія. Аналогічно, Пупа Март також не знаходиться у вакуумі регулювання. Нещодавня стаття «Женьмінь Жибао» попередила про ринкові ризики. Однак аналітики Банку Америки вважають, що в міру того, як споживча аудиторія Пупа Март стає дедалі різноманітнішою, "мейнстримність" зменшує його ризики для неповнолітніх на китайському ринку. Водночас постійно зростаючий обсяг закордонного бізнесу (як очікується, до 2025 року він принесе більше половини доходу) також допомагає хеджувати регуляторний ризик окремого ринку. Але цей ризик все ще може негативно вплинути на фундаментальні показники компанії або спричинити "головний шум", що призведе до коливань цін на акції.

"Вразливість" колективної торгівлі: в кожному циклі капітальних ринків можуть виникати домінуючі "переповнені" торги. З 2016 по 2021 роки кошти спрямовувалися в споживчі блакитні фішки, представлені Маотай, що нагадує нинішнє зосередження капіталів на "новому споживанні" з акцентом на Bubble Mart. Зміни в потоках капіталу та позиціях можуть мати величезний вплив на оцінки - прогнозоване співвідношення ціни до прибутку Маотай в січні 2021 року наближалося до 60 разів, тоді як зараз складає лише 18-19 разів. Незважаючи на те, що останні зміни в потоках капіталу вже створили певний тиск на акції "нового споживання", такі як Bubble Mart, звіт вважає, що в умовах дефіциту якісних інвестиційних об'єктів це "переповнене" становище може тривати ще деякий час. Справжній переломний момент, можливо, настане лише тоді, коли на закордонних ринках з'являться значущі точки повороту в даних з високою частотою або коли сильне відновлення китайської економіки надасть інвесторам більше вибору.