Pump.fun'un token üretimi: Şenliklerin arkasındaki oyun

Circle'ın halka arzını takiben, Pump.fun da zincir üzerinde token üretim yolculuğuna başladı. Son dönemde piyasanın en çok dikkat çeken token üretim olayı (TGE) şüphesiz Pump.fun'dır. Bu token üretim etkinliği Haziran ayında filizlenmeye başladı, çeşitli beklentiler ve şüpheler arasında sürekli olarak evrildi ve 12 Temmuz'da resmi olarak hayata geçti. Piyasanın 400 milyar dolarlık değerlemesine yönelik birçok şüphe olsa da, veriler yatırımcıların heyecanının hala yüksek olduğunu göstermektedir. Kamu satış miktarı sadece 12 dakika içinde tükenmiş, hatta bazı yatırımcılar katılamadıkları için sosyal medyada memnuniyetsizliklerini dile getirmiştir.

Şu anda, Pump.fun'un performansı oldukça iyi olarak değerlendirilebilir. Piyasaya sürüldükten sonra, fiyatı istikrarlı bir şekilde yükselme eğiliminde. Bugün, Pump.fun ayrıca işlem ücretlerini kullanarak ilk Token geri alımını gerçekleştirdiğini açıkladı. Ancak, bu tür bir coin fiyatının uzun vadede sürdürülebilir olup olmayacağı, hala birçok kişinin aklındadır.

Bu boğa piyasasındaki uygulama alanlarında, Pump.fun kesinlikle öne çıkanlardan biridir. MEME coin'i yeni bir yüksekliğe taşıma konusunda başarılı oldu. Adil lansman anlayışı ve pratik kullanım şekli, geleneksel token üretim modeli üzerindeki yüksek engelleri tamamen yıktı. Sadece 3 dolarla bir token oluşturmanın cazip görünümü, MEME'nin popülaritesinin biraz azaldığı bugün bile son derece çekici olmaya devam ediyor.

Mekanizma açısından, Pump.fun'un ön satışı ve özel satış aşaması yoktur, tüm süreç akıllı sözleşmelerle fiyatlandırılmaktadır. Hatta piyasa değeri 69,000 dolara ulaştığında otomatik olarak merkeziyetsiz borsada likidite havuzu oluşturacak bir "mezuniyet" mekanizması bile ayarlamıştır. Bu neredeyse tamamen otomatik listeleme süreci, piyasa tarafından büyük bir ilgiyle karşılanmıştır ve Pump.fun'u bu döngüdeki en güçlü "para basma makinesi" haline getirmiştir.

2024 yılı Ocak ayında faaliyete geçmesinden bu yana, Pump.fun'un performansı dikkat çekici: toplam üretilen token sayısı 11.44 milyon, kullanılan adres sayısı 22 milyonun üzerinde, toplam gelir ise 720 milyon dolara yaklaştı. Tek günlük en yüksek işlem ücreti geliri 5.43 milyon dolar, tek günlük gelir zirvesi ise 15.88 milyon dolara kadar yükseldi. Denilebilir ki, bu MEME piyasasındaki kazançlar, neredeyse tamamen Pump.fun tarafından elde edildi ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıdı.

Ancak, böyle bir MEME ile başlayan projenin aniden token üretimi duyurması, piyasada geniş bir ilgi uyandırdı. Pump.fun'un token üretimi ile ilgili söylentileri bu yılın Şubat ayına kadar uzanıyor. O zamanlar, Pump.fun'un merkezi borsa üzerinden token üreteceği ve hatta tamamen hazırlanmış token üretim belgeleri olduğu yönünde haberler çıkmıştı. Ancak daha sonra Trump ailesinin sık sık MEME coin üretmesi nedeniyle likidite tükenmesi nedeniyle bu plan askıya alındı. Haziran ayına gelindiğinde, token üretimi söylentileri yeniden gündeme geldi. Bazı medya organları, Pump.fun'un token satışı ile 1 milyar dolar finanse etmeyi planladığını ve değerinin 4 milyar dolara ulaşacağını, tokenların halka ve özel yatırımcılara satılacağını bildiren kaynaklara atıfta bulundu.

10 Temmuz'da, Pump.fun nihayet resmi açıklama yaptı ve 12 Temmuz saat 22:00'de yerel Token PUMP'ın halka satışını başlatacağını duyurdu. Aynı zamanda PUMP airdrop'u da yakında geliyor. Bu plan kapsamında 150 milyar adet Token satılması planlanıyor, birim fiyatı 0.004 USDT olarak belirlenmiştir, toplam arzın (1 trilyon adet) %15'ini oluşturmaktadır. 4 milyar dolarlık bir değerleme ile, bu finansman turu için miktar 600 milyon dolar olarak hesaplanmaktadır. Uyum gereklilikleri nedeniyle, Birleşik Krallık ve ABD yatırımcıları bu satışa katılamaz. PUMP Token'ın ekonomik tasarımında, %33 halka satış için, %24 topluluk ve ekosistem teşviki için, %20 ekip için, %2.4 ekosistem fonu için, %2 vakfa ait, %13 mevcut yatırımcılara, %3 canlı yayın ile ilgili etkinlikler için ve %2.6 likidite sağlamak ve borsa işbirliği için ayrılmıştır.

Ancak, önceki beklentilere kıyasla, gerçek token üretimi anında piyasada bazı olumsuz sesler ortaya çıktı. Tartışma, 4 milyar dolarlık değerleme etrafında yoğunlaşıyor. Bilinmelidir ki, kısa süre önce New York Borsa'sında işlem gören stabilcoin devi Circle'ın değeri yalnızca 7 milyar dolardı. Bir zincir üzerindeki bahis platformu ise 4 milyar dolarlık bir değerleme duyuruyor ve bu, mevcut çoğu DeFi mavi çip protokolünden bile daha yüksek bir rakam. Bu, piyasada gelecekteki potansiyelini aşırı derecede kullandığı düşüncesini doğuruyor.

Daha da önemlisi, mevcut piyasa ortamı değişti. Mevcut kripto para piyasasına bakıldığında, son birkaç günde küçük bir toparlanma dışında, çoğu altcoin ve MEME coin'in durumu oldukça zayıf. İşlem hacminden de anlaşılacağı üzere, veri analiz platformlarının istatistiklerine göre, Pump.fun'un işlem hacmi 23 Ocak 2025'te 5.44 milyon dolar ile zirveye ulaştıktan sonra, temelde uçurum gibi bir düşüş eğilimi gösterdi. Son zamanlardaki günlük işlem hacmi genellikle 700 bin doların altında stabil kalmakta ve yüksek noktalardan düşüş oranı %87.2'ye ulaşmakta. Token oluşturma sayısına bakıldığında, günlük oluşturma miktarı 70 binin zirvesinden yaklaşık 30 bine düşerek neredeyse yarı yarıya azalmış. Token "mezuniyet oranı" ise 2024 yılında olan %1.6'dan şu anda %1'in altına düşerek korkunç bir şekilde düşük. Bu veriler, MEME pazarındaki zenginleşme etkisinin zayıfladığını ve kullanıcı ilgisinin hızla azaldığını açıkça göstermektedir. Pump.fun ne kadar güçlü olursa olsun, sonuçta sadece bir araçtır ve MEME pazarının popülaritesine dayanmak zorundadır. Bu da pazarın ona olan değerleme konusunda şüpheler doğurmasının nedenlerinden biridir.

Diğer yandan, genel piyasa daralırken, Pump.fun'un rakipleri hızla yükselmeye devam ediyor. Bir zamanlar zirvede olan Pump.fun, son zamanlarda önemli bir baskı ile karşılaştı. Kısa bir süre önce, BONK merkezli rakip letsbonk.fun hızla gelişti ve token üretimi açısından Pump.fun'u birçok kez geride bırakarak pazar payı sıralamasında birinci sıraya yükseldi. Pump.fun hızla karşılık verse de, iki taraf arasındaki rekabet oldukça şiddetli olmaya devam ediyor ve Pump.fun'un lider konumu ciddi bir tehdit altındadır.

Bu faktörlerin etkisiyle, Pump.fun'ın 40 milyar dolarlık değeri piyasa tarafından sert bir şekilde sorgulandı. Haziran ayında token üretimi söylentileri ortaya çıktıktan sonra, piyasa bir süreliğine riskten kaçınma duygusu gösterdi, Solana ekosistemindeki popüler MEME coin'ler genel olarak geri çekildi ve sermaye hızlı bir şekilde dışarı çıktı. Sektördeki bazı kişiler, bu ICO'nun uzun vadeli bir gelişim planı yerine bir çıkış nakit elde etme girişimi gibi göründüğünü açıkça ifade ettiler. Ayrıca, bir kripto para araştırmacısı, Pump.fun'ın tamamen bir "biçme eylemi" gerçekleştirdiğini belirtti.

İlginç bir şekilde, 2024 Mart ayında, Pump.fun'un kurucu ortağı sosyal medyada her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu belirtmişti. Ve tesadüfen, Pump.fun bu sefer token üretimi için ön satış şeklini kullanıyor, bu da insanları hayrete düşürüyor. Bu token üretimi toplam arzın %33'ünü topladı, bunun %18'i kurumlara yönelik özel satış turu, %15'i ise halka açık satış turudur ve tüm tokenler ilk gününde tamamen açılacaktır.

Sonuçlara göre, sektör uzmanları genel olarak karamsar bir tutum sergilerken, destekçiler ve kurumsal yatırımcılar pek de öyle düşünmüyor gibi görünüyor. Kamu fonu durumu, yalnızca 12 dakikada PUMP Token'ın 500 milyon dolarlık fonlama hedefine ulaştığını gösteriyor. Bazı tanınmış borsalar da dahil olmak üzere 6 büyük borsa PUMP kamu fonlamasına katıldı. Veriler, resmi ön satışa katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresi sayısının 23,959 olduğunu, başarılı bir şekilde satın alan cüzdan adresi sayısının ise 10,145 olduğunu, ortalama talep miktarının ise 44,209 dolar olduğunu gösteriyor. PUMP Token ön satışının %89.7'si resmi web sitesi aracılığıyla tamamlandı, borsalarda satılan toplam miktar ise yalnızca %10.3'tür. Resmi web sitesi ön satış adresleri arasında, küçük kullanıcılar ana grup olup, 5758 kullanıcı 1000 doların altında talep yaptı, 1 milyon doları aşan talep eden adres sayısı ise 202 olarak kaydedildi, bu da kurumsal yatırımcıların yoğun ilgisini göstermektedir.

Bu süreç, kripto para dünyasına özgü "ağzı kötü ama bedeni doğru" fenomenini mükemmel bir şekilde tanımlıyor. Bazı borsalarda kamuya arz sürecinde teknik sorunlar yaşanması, bazı kullanıcıların başvuru yapmasını zorlaştırdı ve hatta sosyal medyada birçok kullanıcı arasında hoşnutsuzluk yarattı. O zaman, topluluk Pump'ın gelecekteki performansı hakkında büyük bir ayrılığa düştü; bir kesim, değerlemenin çok yüksek olduğunu ve ilginin azalmasıyla çökeceğini düşünürken, diğer kesim Pump'ın MEME alanındaki en temsilci ürün olarak, tam bir gelir mantığı ve bilişsel temele sahip olduğunu, bu yüzden kolayca zirveden düşmeyeceğini savundu.

Görünen o ki, mevcut durumda sonuncusu bir süreliğine üstünlük sağladı. 15 Temmuz'da bir borsa üzerinde işlem görmeye başladıktan sonra, Pump kısa süreliğine 0.0065 dolardan 0.0042 dolara düştü, ancak ardından dalgalanarak yükselmeye başladı ve bir artış trendi göstermeye başladı. Şu anda fiyat 0.0066 dolar, 0.004 dolarlık token üretim fiyatına göre %55'lik bir artış kaydetti, piyasa değeri ise 40 milyar dolardan 66 milyar dolara yükseldi ve bu da başvuranlara belirli bir zenginlik etkisi sağladı.

Elbette, bu bölümdeki artışın bazı insani faktörlerden kaynaklanması da muhtemeldir. Zincir üzerindeki veri analizine göre, bu sabah saat 8 itibarıyla, Pump.fun, token üretimi gerçekleştirdikten sonra işlem ücretlerinden elde edilen geliri PUMP geri alımında kullanmaya başladı. Son 7 saat içinde, 187,770 adet SOL'ün işlem ücreti geliri belirli bir adrese aktarıldı ve bu, PUMP satın almak için kullanıldı; ardından satın alınan token başka bir adrese depolanmak üzere transfer edildi. Şu ana kadar 111,953 SOL (yaklaşık 1.83 milyon dolar) kullanılarak 30.4 milyar PUMP satın alındı; ortalama fiyat 0.006 dolardı. Bu geri alım eylemi fiyatı desteklese de, sol elin sağ ele döndüğü şüphesini de akla getirmektedir. Ancak, token sahipleri için, ne sebeple olursa olsun, fiyatı yükseltebildiği sürece, sonuçta bu iyi bir şeydir.

İster nakit çekim için ister sadece ekosistem inşası için olsun, Pump.fun değerlemesi etrafındaki bu tartışma, mevcut piyasanın durumunu tam olarak yansıtıyor. Bir zamanlar likidite ile tanınan MEME coin, topluca zorluklar yaşamaya başladı; bir zamanlar oldukça popüler olan dikkat ekonomisi, görünüşe göre yavaş yavaş sahte bir kavrama dönüşüyor. Artık en temsilci uygulamalar bile token üretimi yoluna girmek zorunda kalıyor, bu da belki de belirli bir anlatının sona ereceğini ima ediyor. MEME'nin geleceği nasıl olacak, Pump Token'ın performansı bir gösterge niteliğinde. Piyasanın buna yaptığı yatırım, dikkat ekonomisinin değerini ölçmek için etkili bir gözlem aracı olacaktır. Eğer token sürekli yükselirse, bu en azından piyasanın fiyatlandırmasını kabul ettiğini gösterir; ancak token büyük ölçüde düşerse, insanlar MEME pazarının gerçek değerini yeniden düşünmek zorunda kalacak ve bu daha fazla satış duygusu tetikleyebilir. Bu belki de Pump'ın geri alım yapma nedenlerinden biri.

Başlıktaki soruya geri dönelim: Pump.fun token üretimi, sonuçta kazanan kim? Şüphesiz, proje ekibi en büyük kazanan. Kamu ve özel satış katılımcıları şu anda kazanç sağlıyor gibi görünüyor, kısa vadeli alım yapan yatırımcılar da aynı şekilde kar elde etti. Ancak bu kazanç ne kadar sürdürülebilir, proje ekibi token fiyatını hangi seviyede tutabilir, hala belirsiz bir soru. Bazı büyük yatırımcılar artık kârı realize etmeyi seçmeye başladı. İzlemelere göre, bir büyük yatırımcı 5 cüzdan aracılığıyla 500 bin USDC harcayarak PUMP halka satışına katıldı, 12.5 milyar PUMP satın aldı ve bugün ortalama 0.0067 dolardan hepsini satarak 3.416.000 dolar kazanç elde etti.

Diğer yandan, mevcut bağlam açısından, güncel makro pazarın iyileşmesi de belirli bir ölçüde MEME coin'i etkileyecektir. Ethereum'a ilişkin olumlu haberler sürekli artmakta ve onun öncülüğünde ana akım token'lar devamlı yükselmekte, bu da Ethereum ekosistemindeki mavi çip altcoin'lerin patlama yaşamasını doğrudan etkilemektedir. ENS örneğinde olduğu gibi, bugün %18'in üzerinde bir artış göstererek bu yılın Şubat ayından bu yana yeni bir zirveye ulaştı. Uzun vadede, mevcut pazarda bazı belirsizlikler bulunsa da, öngörülebilir faiz indirim politikalarının yolda olduğu aşikâr, altcoin piyasası belki de küçük bir zirve yaşamayı umabilir. MEME coin ise iki kutuplu bir eğilim sergileyebilir; kaliteli MEME coin'ler sektör döngüsünden yararlanarak yükselebilirken, diğer MEME coin'lerin likiditesi çekilebilir, çoğu ise kayıtsız kalacaktır.