Mevcut Piyasa İşlem Mantığı: Durgunluk Beklentisi Hakim, Stagflasyon Riski Belirginleşiyor

Faiz Oranı Pazar Sinyali

2 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri hızla düştü ve kısa vadeli faiz oranlarıyla fark açıldı. 10 yıllık getiri kısa vadeli faiz oranlarının altına düştü, bu da piyasanın ekonomik yavaşlama nedeniyle merkez bankasının zorunlu olarak faiz indirmesini önceden fiyatladığını yansıtıyor. Aynı zamanda uzun vadeli faiz oranlarındaki ters durum, resesyon uyarısını güçlendiriyor.

Likidite Çelişkisi

Hükümet hesaplarının tüketimi, dolar likiditesinde marjinal bir iyileşme sağlasa da, piyasa riskten kaçınma duygusu yüksek riskli varlıklardan fonların çekilmesine ve hazine bonosu pazarına akmasına neden olarak "likidite genişlemesi ama risk iştahının daralması" paradoksunu oluşturuyor.

Riskli Varlıkların Dalgalanma Kaynağı

Ekonomik veriler zayıf

Tüketici güven endeksi çakıldı, istihdam piyasası soğudu, ek olarak gümrük vergisi tehdidi ile piyasalarda "sert bir iniş" endişeleri arttı.

AI anlatı sarsıntısı

Bir teknoloji şirketinin mali raporunun ardından "genişleme yasasının geçersizliği" tartışması ve teknoloji neslinin piyasalarda AI'nin ticarileşme uygulanabilirliğine dair şüpheler uyandırması, teknoloji hisselerinin satılmasıyla sonuçlandı.

Kripto pazarındaki zincirleme reaksiyon

Vadeli işlem piyasası yapısındaki değişiklikler arbitraj çekiciliğini azaltıyor, ek olarak ETF fonlarının çıkışı, Bitcoin ile borsa arasındaki senkronize düşüşe yol açıyor ve korku endeksi aşırı korku bölgesine girdi.

Önümüzdeki Hafta Ana Oyun Noktası: Tarım Dışı İstihdam Verileri "Durgunluk Ticareti" Gücünü Belirliyor

Veri Odak

Eğer Şubat ayı tarım dışı istihdamı beklentilerin üzerinde gelmeye devam ederse veya sanayi PMI'sı düşüşe devam ederse, bu durumu resesyon fiyatlandırmasını güçlendirecek, tahvil getirilerinin daha da düşmesine ve riskli varlıkların baskı altında kalmasına neden olacaktır; aksi takdirde, beklenenden iyi gelen veriler "yumuşak iniş" beklentilerini geçici olarak onarabilir.

politika riski

Gümrük detayları, merkez bankası yetkililerinin açıklamaları ( özellikle faiz indirim yolu üzerindeki düzeltme ) piyasalarda şiddetli dalgalanmalara neden olabilir.

Strateji önerisi

Savunma öncelikli, fırsat kollayarak karşı saldırı. Kripto sektöründeki kısa vadeli satış baskısı, kaldıraçlı fonların çekilmesinden kaynaklanıyor ancak düzenlemelerin gevşemesi ve teknolojik yenilikler, uzun vadeli büyüme alanını desteklemeye devam ediyor.

Stagflasyon mu yoksa durgunluk mu, piyasa neyi işlemekte?

1. Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme

1. Likidite ve faiz oranı değişiklikleri

Likidite marjlarının iyileşmesi, muhtemelen hükümet hesaplarının tüketimi nedeniyle. Borç tavanı tartışmalarında henüz bir sonuç olmamasına rağmen, bu hafta dolar bazlı likidite marjı hafif bir iyileşme gösterdi ve geçen haftaya göre 39 milyar dolar arttı, ancak geçen yılın aynı dönemine kıyasla hala sıkı bir durumda. Daha fazla analizde, hükümet hesaplarının tüketimi hızlandı ve Şubat ortasındaki 800 milyar dolardan şu anda 530 milyar dolara düştü.

Faiz oranları piyasası faiz indirimini fiyatlamaya başladı, uzun vadeli devlet tahvili getirisi ekonomik yavaşlamayı fiyatlıyor. Verilere göre, son zamanlarda, örtük faiz yolu ölçen 2 yıllık devlet tahvili getirisi ile kısa vadeli finansman oranını ölçen kısa vadeli faiz oranı arasında belirgin bir büyük dalgalanma yaşanmadı, ancak bu hafta itibarıyla, ekonomik veriler ve gümrük etkisi nedeniyle, 2 yıllık devlet tahvili getirisi hızla düştü ve kısa vadeli finansman oranı ile arasındaki fark açıldı; aynı zamanda, 10 yıllık devlet tahvili getirisi kısa vadeli faiz oranının belirgin şekilde altına inmeye başladı.

Yukarıdaki hareket, küresel yatırımcıların işlem sonuçlarını yansıtmaktadır ve birkaç gerçeği yansıtmaktadır:

• Ekonomik verilerin kötüleştiği durumlarda, devlet tahvili piyasası bu yıl merkez bankasının faiz indirimine yönelik beklentilerini hızla artırdı. Tarihsel olarak, kısa vadeli finansman maliyetlerinin uzun vadeli faiz oranlarından belirgin şekilde yüksek olduğu durumlar, genellikle sıkılaştırma politikasının sona erdiğini gösterir.
• Kısa vadeli finansman faiz oranları bir indirim fiyatlandırmıyor, bu da merkez bankasının hâlâ açık piyasa işlemleri aracılığıyla likiditeyi yönettiğini, kısa vadeli finansman maliyetlerinin belirli bir sıkılaşma seviyesinde tutulmasını sağladığını ve piyasanın aşırı bir şekilde faiz indirimine yönelmesini önleyerek enflasyon kontrolünü etkilemesini engellediğini göstermektedir.
• Devlet tahvili getirilerinin düşüş eğimi oldukça büyük, piyasalarda riskten kaçınma duygusu yoğun. Bu hafta 10 yıllık devlet tahvili getirilerinin düşüş eğimi belirgin şekilde daha dik, bu da piyasa fonlarının hızla devlet tahvili pazarına akmaya başladığını ve riskten kaçınma duygusunun yoğunlaştığını gösteriyor.

Genel olarak, kısa vadeli faiz oranları düzeyinde, merkez bankası likidite yönetimi aracılığıyla finansman maliyetlerinin sıkı kalmasını sağlasa da, devlet tahvili piyasasındaki işlem sonuçları, ekonomik veriler, gümrük tarifeleri, enflasyon gibi birçok faktörün etkisiyle piyasanın "ekonomik yavaşlama nedeniyle merkez bankasının zorunlu olarak faiz indirmek zorunda kalacağı" fiyatlandırıldığını göstermektedir.

2. Risk Pazar İncelemesi

Borsa açısından, bu hafta piyasalarda büyük dalgalanmalar yaşandı. Geçen haftaki kötü verilerin etkisiyle bu hafta piyasalardaki satışlar devam etti ve dalgalanma endeksi 19'un üzerinde kalmaya devam etti. Piyasa belirsizlikleri daha da karamsar bir şekilde fiyatlandırmaya başladı. Piyasanın dikkati enflasyondan yavaş yavaş ekonomik verilere kaydı; özellikle Salı günü açıklanan tüketici güven endeksi, son üç yılın en büyük düşüşünü göstererek büyük bir azalma yaşadı. Resesyon endişeleri yeniden piyasayı sararken, satış ve açığa satış faaliyetleri daha da şiddetlendi. Cuma günü açıklanan enflasyon verileri, piyasalardaki endişeleri hafifleterek borsa Cuma günü yükselişle kapandı.

Borsa dalgalanmalarına bakıldığında, ekonomik verilerin verdiği sinyallerin kötüleşmesinin yanı sıra, geçen hafta en önemli veri herhangi bir teknoloji şirketinin finansal raporu oldu. Finansal rapor performansı göz kamaştırıcı olmasına rağmen, "genişleme yasasının geçersizliği" sorunu bir kez daha piyasa tarafından büyütüldü. AI anlatımı büyük bir sınavla karşı karşıya, özellikle de belirli bir AI şirketi yeni versiyonunu piyasaya sürdükten sonra, bu endişe gerçek olmaya başlıyor. Piyasanın AI ana hattının sorgulandığı, ekonomik verilerin yavaşlama beklentisi sunduğu bir ortamda, borsa kapsamlı bir beklenti ayarlaması ve piyasa fiyatlandırması ile karşı karşıya.

Kripto piyasası açısından, bu hafta karamsar bir hafta oldu. Geçen haftaki bir borsa olayının ardından, genel borsa risk iştahı kötüleştiği için, piyasa fonları güvenli liman olarak devlet tahvili piyasasına yöneldi. Tüm kripto sektörü büyük bir geri çekilme yaşadı ve korku endeksi bir ara 15'in altına düştü, aşırı korku bölgesine girdi.

Doların temel likiditesi marjinal olarak azalmış olsa da, piyasa ekonomik yavaşlama ve hatta resesyon endişeleri nedeniyle faiz indirimlerini fiyatladığında, yüksek riskli varlıklara büyük bir teşvik sağlamadı. Fonlar, yüksek riskli varlıklardan çıkıp pozitif getirili hazine tahvili pazarına yönelmeyi tercih ediyor.

Bu arada, Bitcoin'in daha fazla gözlemlenmesi durumunda, vadeli işlem piyasası ile spot piyasa arasındaki fiyat farkı hızla daralıyor ve hatta vadeli işlem piyasası negatif bir yapı içerisine girdi. Bu yapı değişikliği, spot ETF + vadeli işlemler aracılığıyla baz farkı arbitrajı yapan hedge fonları için, %4'ten fazla olan devlet tahvili getirileri karşısında, temel olarak cazibesini kaybetmesi anlamına geliyor. Bu da, bu haftaki Bitcoin ETF fonlarının büyük bir çıkışla karşılaşmasının nedenini bir dereceye kadar açıklıyor.

Tüm iletim mantığı şudur: Piyasa ekonomik durgunluktan endişe ediyor - risk iştahı azalıyor - sermaye yüksek riskli pazarlardan çekiliyor - hedge fonları Bitcoin baz ticaretinden çıkmaya başlıyor - ETF fonları çıkıyor - kripto piyasasındaki endişeleri artırıyor - satış hızlanıyor. Cuma günü enflasyon verilerindeki rahatlamanın ardından, risk iştahının artmasından faydalanarak piyasa bir miktar toparlandı.

İki, Gelecek Haftaya Bakış

Önceki analizin de belirttiği gibi, piyasa, işlem beklentilerinin şiddetli bir şekilde ayarlandığı bir dönüm noktasında. Oyun faktörleri oldukça karmaşık ve bu, öznel işlem yatırımcılarının zorluklarını artırıyor; en son verileri yakından takip etmek ve beklentileri zamanında ayarlamak gerekiyor.

Geçen Cuma bir merkez bankasının en son GSYİH tahmin verilerini açıklaması nedeniyle, veriler nadiren 2025 yılı birinci çeyrek GSYİH ( mevsimsel olarak ayarlanmış ) verilerinin tahminini -%1,5 olarak belirtti.

Bu tahmin verilerinin kötüleşmesinin bir kısmı, tüketim harcamalarındaki mevsimsel faktörlerden kaynaklansa da, gümrük politikaları tehdidi altında, ekonomik yavaşlamanın tehlikesinin arttığını yansıtıyor. Mevcut piyasa, "duraklama beklentilerinin güçlenmesi" ile "politikaların etkisi" arasında çift yönlü bir beklenti ayarlamasının kritik dönemindedir ve varlık fiyatları muhtemelen hala yüksek volatiliteyi sürdürecektir. Özellikle gelecek hafta açıklanacak olan tarım dışı istihdam verileri, bu kritik dönemde piyasanın "duraklama işlemlerini" daha da güçlendirip güçlendirmeyeceğini belirleyecektir.

Yukarıda belirtilen faktörlere dayanarak, öneriyoruz:

• Riskten kaçınma açısından, yatırımcılara piyasa beklentileri net olmadığı sürece yüksek fiyatlardan alım yapmamalarını öneriyoruz; ancak risk iştahı istikrara kavuşursa, piyasalarda kısa vadeli bir düzeltme hareketi olabilir, yine de dalgalanma riski dikkate alınmalıdır.
• Şu anda piyasa oldukça belirsiz, savunma amacıyla, mümkün olduğunca çeşitlendirilmiş bir yapılandırma öneriyoruz, savunma odaklı varlıklar/kuantum arbitraj ürünlerini artırarak risk-getiri dengesini sağlamalısınız.
• Ekonomik veriler, makro faiz oranları, likidite ve politikaların getirdiği piyasa beklentilerindeki ayarlara dikkat edin.

Geçen haftaki düşüş piyasa duyarlılığını olumsuz etkilese de, yatırımcıların dikkat etmesi gereken şey: politika ve düzenlemelerdeki gevşemenin durmadığı, bu durumun kripto sektörüne uzun vadeli bir büyüme ivmesi ve geniş bir büyüme alanı sağladığıdır. Piyasanın kısa vadeli düşüşü, özellikle hedge fonlar gibi kaldıraçlı/ kısa vadeli fonlar için, ticaretin ana hattının belirsiz olduğu zamanlardaki bir riskten korunma hareketidir; fonların geri çekilmesi ve pozisyon kapatılması, Bitcoin'e yönelik karamsarlığı ifade etmez, yalnızca piyasanın sinyallerinin risk yönetim önlemlerini tetiklemesindendir.

Uzun vadede, Bitcoin ve kripto endüstrisinin hala yeterli bir yükseliş alanına sahip olduğunu düşünüyoruz ve bu konuda yeterli bir güvenimiz var.