Kripto Varlıklar dehası nasıl bir trilyon doları buharlaştırdı

Bu lüks yat etkileyici: yaklaşık 500 ton ağırlığında, cam ve çelikten yapılmış 171 feet uzunluğundaki gövdesi bembeyaz ve yeni gibi, güvertede şeffaf tabanlı bir yüzme havuzu var. 50 milyon dolarlık bu yatın Temmuz ayında teslim edilmesi planlanıyor, o zaman Sicilya'da gün batımını izleyebilecek veya İbiza'nın yeşil plajlarında kokteyl içebilecek. Yatın kaptan adayı partide arkadaşlarına fotoğraflarla övünüyor, "Singapur'daki tüm zenginlerin yatlarından daha büyük" olduğunu iddia ediyor ve kabin içinde sergilenen NFT sanat eserlerini göstermek için bir projeksiyon ekranı kurmayı planlıyor.

Bu 150 milyon dolarlık süper yat, İtalya'nın ünlü tersanesi Sanlorenzo'nun Asya'da sattığı en büyük yat olup, bir grup Kripto Varlıklar zengininin şenliklerini temsil ediyor. "Bu, harika bir yolculuğun başlangıcını işaret ediyor," yat brokeri geçen yılki açık artırma duyurusunda belirtti, "yatta pek çok neşeli anı tanıklık etmeyi umuyoruz." Alıcı, bu yata hem şifreleme kültürünü yansıtan hem de yeterince ilginç bir isim verdi - Much Wow.

Alıcılar, Andover Üniversitesi'nden mezun olan Su Zhu ve Kyle Davies adlı iki kişidir. Yeni bir Singapur kripto hedge fonu olan Three Arrows Capital'ı işletmektedirler. Ancak, sonunda Much Wow'un güvertesinde şampanya açarak kutlama yapmayı başaramadılar. Bu yılın Temmuz ayında, yani yatın teslim edileceği aynı ayda, ikisi de iflas başvurusunda bulundu ve kayboldu, son ödeme yapılmadığı için yat, İtalya kıyısındaki rıhtımda bekletildi. Yat henüz resmi olarak yeniden satışa çıkarılmamış olsa da, uluslararası süper yat satıcıları arasında bu lüks yat hakkında konuşmalar başlamış durumda.

O zamandan beri, bu yelkenli Twitter'da sonsuz bir şaka ve sohbet konusu haline geldi. Çok sayıda küçük şifreleme varlıkları sahibi, sektör profesyonelleri ve yatırımcılar, neredeyse herkes Three Arrows Capital'in - bir zamanlar gelişen küresel finans sektörünün öncüsü olarak görülen - çöküş anını dehşetle veya hayal kırıklığıyla izledi. Şirketin iflası, sadece Bitcoin'in tarihsel bir satış dalgasıyla karşılaşmasına neden olmakla kalmadı, aynı zamanda şifreleme endüstrisinin son iki yıldaki "başarılarının" çoğunu da "yıkım" etti.

Birçok New York ve Singapur merkezli Kripto Varlıklar şirketi, Three Arrows Capital'in iflas olayının doğrudan mağdurlarıdır. New York'ta bulunan halka açık kripto borsa Voyager Digital, daha önce on milyar dolarlık bir değere sahipti ve Temmuz ayında iflas koruması başvurusunda bulundu; Three Arrows Capital'in kendisine 650 milyon dolardan fazla borcu olduğunu açıkladı. Genesis Global Trading, Three Arrows Capital'e 2.3 milyar dolarlık kredi verdi. Erken dönem kripto para şirketi Blockchain.com, dijital cüzdanlar sunarak büyük bir borsa haline geldi, ancak Three Arrows Capital, 270 milyon dolarlık borcunu henüz ödemedi; şirket, haberin yayımlanması itibarıyla iş gücünün dörtte birini azaltmış durumda.

Kripto Varlıklar sektörünün en keskin gözlemcileri, Three Arrows Capital'in 2022'deki bu kripto para çöküşünde önemli bir sorumluluğa sahip olduğunu genel olarak kabul ediyor. Piyasa karmaşası ve zorunlu satımlar, Bitcoin gibi dijital varlıkların %70 veya daha fazla düşmesine neden oldu ve bir trilyondan fazla değer bu şekilde silindi. FTX CEO'su Sam Bankman-Fried, "Bu çöküşün yaklaşık %80'inin 3AC'nin iflasına atfedilebileceğini" belirtti. FTX, yakın zamanda birçok iflas eden kredi verenlere yardım etti ve bu konular hakkında belki de herkesin daha fazla bilgiye sahip. "Sadece 3AC'nin sorun yaşadığı doğru değil, onların ölçeği diğerlerinden çok daha büyük. İşte bu yüzden, kripto ekosisteminde daha fazla güven kazandılar ve bu durum nihayetinde daha ciddi sonuçlara yol açtı."

Kendi fonlarıyla ticaret yapmayı her zaman vurgulayan bir şirket için - "Dış yatırımcılarımız yok," 3AC CEO'su Su Zhu bu yıl Şubat ayında bir röportajda böyle söyledi - Three Arrows Capital'in iflası sırasında meydana gelen yıkım şaşırtıcı. Temmuz ortası itibarıyla, alacaklılar tarafından yapılan alacak talepleri 2.8 milyar dolardan fazla oldu ve bu muhtemelen buzdağının görünen kısmı. Tanınmış fon borç verenlerden zengin bireysel yatırımcılara kadar, kripto alanındaki herkesin 3AC'ye dijital para ödünç verdiği görünüyordu, hatta 3AC'nin kendi çalışanları bile, faiz kazanmak için maaşlarını şirketin kendi platformuna yatırdı. "Birçok kişi hayal kırıklığına uğradı, bazıları utandı," blockchain analiz şirketi Nansen'in CEO'su Alex Svanevik dedi. "Bunu yapmamaları gerekiyordu çünkü birçok insanın hayatı bu yüzden mahvolabilir, birçok insan onlara para verdi."

Bu para şimdi kaybolmuş gibi görünüyor, aynı zamanda kaybolan birkaç yan fonun varlıkları ve 3AC tarafından yönetilen çeşitli şifreleme projelerinin bir kısmı da kayboldu. Kaybedilen gerçek ölçeğin asla bilinmemesi mümkün olabilir; birçok kişinin bu şirkette fonlarını bulunduran kripto girişimleri için bu ilişkinin kamuya açıklanması, yatırımcılar ve düzenleyici kurumların artan inceleme riskiyle karşı karşıya kalabilir.

Bu arada, bu sahipsiz yelkenli yat, şirketin 35 yaşındaki kurucu ortağı olan Su Zhu'nun kibir, açgözlülük ve dikkatsizliğinin absürt bir tezahürü haline gelmiş gibi görünüyor. Hedge fonları karmaşık bir tasfiye sürecinde olduğu için, Su Zhu ve Davies şu anda gizleniyor. Kendilerini sürekli savunmaya çalışan bir sektör için, Kripto Varlıklar profesyonelleri sektöre ilk adımlarını attıkları günden itibaren bunun bir dolandırıcılık olmadığını kanıtlamaya çalıştılar, ancak Three Arrows Capital sanki yalnızca "şüphecilerin" görüşünü kanıtlamak için varmış gibi görünüyor.

Su Zhu ve Davies, son derece zeki ve dijital para birimlerinin yapısal fırsatlarını çok iyi anlayan iki hırslı genç. Kripto Varlıklar, sanal zenginliği sıfırdan yaratma ve başkalarını bunun değerine inandırma oyunu, diyorlar. Bu sanal zenginliğin gerçek dünyadaki zenginlik haline gelmesi gerektiğinde ısrar ediyorlar. Sosyal medyada milyarder finans dehası imajı oluşturarak güvenilirliklerini artırıyorlar, bunu gerçek finansman yeteneklerine dönüştürüyorlar, ardından on milyarlarca dolarlık borcu spekülatif yatırımlar için kullanıyorlar ve etkili platformlarını bu yatırımları başarıya ulaştırmak için kullanıyorlar. Farkında olmadan, milyarder gibi davranarak gerçek süper yat satın alabilecek bir milyarder haline geliyorlar. İlerlemeye çalışıyorlar ama planları her zaman mükemmel bir şekilde sonuçlanıyor gibi görünüyor, ta ki birden her şey çökmeye başlayana kadar.

2005 yılında, Su Zhu ve Davies Andover Üniversitesi'nde son sınıfta okuyorlardı. Su Zhu ve Kyle Davies, Massachusetts'in Andover şehrindeki Phillips Akademisi'nde tanıştılar. Bilindiği gibi Andover'daki birçok öğrenci zengin ailelerden geliyor, ancak Su Zhu ve Davies Boston'un banliyölerinde nispeten sıradan bir ortamda büyüdüler. "Ailelerimiz zengin değildi," dedi Davies geçen yıl bir röportajda. "Biz oldukça orta sınıf insanlarıyız." Onlar da özellikle popüler değildi. "Her ikisi de tuhaf olarak adlandırılıyordu, özellikle Su," dedi bir sınıf arkadaşı. "Aslında, hiç de tuhaf değillerdi - sadece biraz utangaçlardı."

Su Zhu, ailesiyle 6 yaşında Amerika'ya gelen bir Çinli göçmendir ve mükemmel GPA'sı ile olağanüstü AP ders notlarıyla tanınır; yüksek sınıf yıl kitabında "en çalışkan" unvanını kazanmıştır. Matematik konusundaki başarıları özel bir ödül kazandırdı, ancak o sadece bir sayılar uzmanı değil - mezuniyetinde Andover'ın roman ödülünü de kazanmıştır. "Su, sınıfımızın en zeki kişisiydi," diye hatırlıyor bir sınıf arkadaşı.

Davies aynı zamanda kampüste öne çıkan biriydi, ancak sınıf arkadaşları onu diğer alanlarda bir dışarıdaki olarak görüyordu - eğer onu hatırlıyorlarsa. Japon kültürünü seven bir öğrenci olarak, Davies mezun olduğunda Japonca en yüksek onuru kazandı. Davies'e göre, o ve Su Zhu o zamanlar pek yakın değildi. "Biz birlikte liseye gittik, birlikte üniversiteye gittik, birlikte ilk işimizi bulduk." 2021'deki bir kripto podcast'inde söyledi, "Biz her zaman en iyi arkadaşlar değildik. Lisede onu pek tanımıyordum. Zeki birisi olduğunu biliyordum - sınıfımızın mezuniyet konuşmasını yapan kişiydi - ama üniversitede daha fazla iletişimimiz oldu."

"Birlikte Üniversiteye Gitmek" Columbia Üniversitesi'ni ifade ediyor, hepsi matematik derslerini seçti ve duvar takımına katıldılar. Su Zhu, mükemmel notlarla bir yıl erken mezun oldu ve sonra Tokyo'ya taşındı, burada Credit Suisse'te türev ürünler ticareti yapmaya başladı, Davies daha sonra orada staj yaptı. Masaları yan yanaydı, ta ki Su Zhu finansal kriz sırasında işten çıkarılana kadar, ardından Singapur'da Flow Traders adlı bir yüksek frekanslı ticaret platformuna katıldı.

Flow Traders'da, Su Zhu arbitraj sanatını öğrendi - genellikle fiyatı aşırı yüksek olan bir varlığı satmak, fiyatı aşırı düşük olan bir varlığı satın almak suretiyle, iki ilişkili varlık arasındaki göreceli değerdeki küçük değişiklikleri yakalamaya çalışıyordu. ( gibi hisse senetleri gibi listelenen ortak fonlar olan borsa yatırım fonlarına odaklandı, ilgili fonları alıp satarak küçük karlar elde etti. Bu alanda mükemmel bir performans sergileyerek Flow'un kâr sıralamasında üst sıralarda yer aldı. Bu başarı ona yeni bir güven verdi. Bilindiği üzere, meslektaşlarının performansını açıkça eleştirmekten ve hatta patronunu suçlamaktan çekinmezdi. Su Zhu, başka bir şekilde öne çıkıyordu: Flow ofisinde sunucularla dolu, oldukça sıcak bir ortam vardı ve o, şort ve tişörtle işe gelirdi, ardından gömleğini çıkarırdı, hatta binanın koridorundan geçerken bile kıyafetlerini düzgün giymekten kaçınırdı. "Su, mini şortlarıyla çıplak üstüyle dolaşırdı," diye hatırlıyor bir eski meslektaşı. "Gömleğini çıkararak işlem yapan tek kişiydi."

Flow'dan sonra, Su Zhu Deutsche Bank'ta bir süre çalıştı ve kripto efsanesi ve BitMEX borsasının milyarder kurucu ortağı Arthur Hayes'in izinden gitti. Davies ise Credit Suisse'te kalmaya devam etti, ancak o zamanlar ikisi de büyük bankaların hayatından bıkmıştı. Su Zhu, tanıdıklarına bankadaki meslektaşlarının kalitesiz olduğunu ve şirketin ticarette zarar etmesine rağmen hiçbir sonuçla karşılaşmadığını şikayet etti. Ona göre en iyi yetenekler hedge fonlarından ayrılmış ya da kendi işlerini kurmuşlardı. 24 yaşındaki Davies ile birlikte kendi platformlarını açmaya karar verdiler. "Ayrılmanın neredeyse hiçbir kötü tarafı yok," dedi Davies geçen yılki bir röportajında. "Yani, eğer ayrılır ve gerçekten her şeyi berbat edersek, kesinlikle başka bir iş buluruz."

2012 yılında, Su Zhu ve Davies San Francisco'da kalıyor, biriktirdikleri parayı ve ailelerinden aldıkları borçları bir araya getirerek Three Arrows Capital için yaklaşık 1 milyon dolarlık bir başlangıç sermayesi topluyorlar. Bu isim, Japon efsanesinden gelmektedir; bir ünlü daimyo veya savaş lordu, oğullarına bir oku kırmaya çalışmakla - zahmetsizce - ve üç oku birden kırmaya çalışmak arasındaki farkı öğretir - imkansız.

Davies, UpOnly podcast'ında, fonlarının iki ay içinde iki katına çıktığını söyledi. İkili, kısa süre içinde sermaye kazancı vergisi olmayan Singapur'a gitti ve 2013'te orada fonu kaydettirerek, ABD pasaportlarını bırakıp Singapur vatandaşı olmayı planladılar. Su Zhu, akıcı bir şekilde Çince ve İngilizce konuşabiliyor, Singapur'daki sosyal çevresinde rahatça dolaşıyor, zaman zaman Davies ile birlikte poker oyunları ve dostluk turnuvaları düzenliyor. Ancak, Three Arrows Capital'i daha ileriye taşımakta zorlandıkları için hayal kırıklığına uğramış gibi görünüyorlar. 2015 civarında bir akşam yemeğinde, Davies başka bir işlemciye yatırımcılardan para toplamanın ne kadar zor olduğunu yakındı. O işlemci şaşırmadı - sonuçta, Su Zhu ve Davies ne belirgin bir geçmişe ne de fazla bir başarı kaydına sahipti.

Bu erken aşamada, Three Arrows Capital, belirli bir niş pazara odaklandı: gelişen piyasalarda döviz ) veya "FX" ( türevleri - daha küçük paralar ), örneğin Tayland Bahtı veya Endonezya Rupiahı ( gibi gelecekteki fiyatlarla bağlantılı finansal ürünler. Arthur Hayes, yakın zamanda bir makalede, bu pazarlara girişin büyük bankalarla sağlam ticari ilişkiler kurmayı gerektirdiğini ve bunun "neredeyse imkansız" olduğunu yazdı. "Su ve Kyle bana nasıl başladıklarını anlattıklarında, bu kârlı pazara hızla girebilmeleri beni etkiledi."

O dönemde, döviz ticareti elektronik platformlara doğru kayıyordu ve farklı bankaların teklifleri arasındaki farkları veya spread'leri kolayca bulmak mümkündü. Three Arrows Capital, fiyat hatası durumunda arbitraj ticareti yapmak için en iyi konumu buldu; genellikle her bir dolarda sadece birkaç sent kazanıyorlardı. Bu, bankaların nefret ettiği bir stratejiydi - Su Zhu ve Davies temelde, bu kurumların aslında saklayacağı kârı alıyordu. Bazen bankalar, Three Arrows Capital'a yanlış fiyat verdiklerini fark ettiklerinde,