Stablecoin Regülasyonu Yeni Eğilimleri: ABD ve Hong Kong Yasama Süreci Hızlanıyor

Küresel finansal yapının sürekli evrimiyle birlikte, stabilcoinler olarak ortaya çıkan dijital varlıklar, ülkelerin düzenleyici otoriteleri tarafından büyük bir ilgiyle karşılanmaktadır. Son zamanlarda, ABD Kongresi ve Hong Kong Yasama Meclisi neredeyse eş zamanlı olarak stabilcoin düzenlemesi yasasını ilerletmiştir, bu sadece doğu ve batının dijital finansın geleceğine ortak bir önem verdiğini göstermekle kalmaz, aynı zamanda küresel stabilcoin pazarının resmi olarak uyumlu hale gelme sürecine girdiğinin de bir işaretidir.

Veriler, şu anda dünya genelinde stabilcoin piyasa değerinin 250 milyar doların yakınına ulaştığını ve 5 yıl önceye göre 22 katın üzerinde bir artış gösterdiğini ortaya koyuyor. 2025 yılının başından bugüne, stabilcoin'lerin zincir üzerindeki işlem hacmi 3.7 trilyon doları aşmış olup, yıl sonunda 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. Bu veri, stabilcoin'lerin marjinal bir varlık olmaktan çıkıp küresel ödeme ağının kritik bir noktası haline geldiğini vurgulamaktadır.

İlgili araştırma kurumlarının tahmin modellerine göre, iyimser bir senaryoda, 2030 yılında küresel stabilcoin pazar arzı 3 trilyon dolara ulaşabilir, aylık zincir üzerindeki işlem hacmi 9 trilyon dolara ulaşırken, yıllık işlem toplamının 100 trilyon doları aşması bekleniyor. Bu, stabilcoinlerin yalnızca geleneksel elektronik ödeme sistemleri ile yan yana gelmekle kalmayıp, aynı zamanda küresel ödeme ağında yapısal bir temel konumda yer alacağı anlamına geliyor. Piyasa değeri açısından, stabilcoinlerin devlet tahvilleri, nakit ve banka mevduatlarından sonra "dördüncü temel para varlık sınıfı" haline gelmesi ve dijital ödeme ile varlık dolaşımında önemli bir aracın olması bekleniyor.

Dikkate değer bir nokta, stablecoin'lerin rezerv yapısının makroekonomik etkisinin göz ardı edilemeyeceğidir. Şu anda, stablecoin'lerin ölçeği yaklaşık %3'lük vadesi gelen kısa vadeli ABD tahvillerini absorbe etmiştir ve yurtdışındaki ABD tahvili sahipleri sıralamasında 19. sıradadır. %50'lik bir dağılım oranına göre tahmin edildiğinde, 3 trilyon dolarlık piyasa değeri en az 1.5 trilyon dolarlık kısa vadeli ABD tahvili talebine karşılık gelecektir. Bu ölçek, Çin veya Japonya gibi önemli yurtdışı egemen alıcıların ABD tahvili portföyüne yaklaşmıştır ve stablecoin'lerin ABD Hazine'sinin önemli bir alacaklısı olma potansiyelini artırmaktadır.

ABD ile Hong Kong'un belirli yasama yollarında farklılıklar olmasına rağmen, "fiat para temellendirme, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel ilkelerde yüksek bir fikir birliğine varılmıştır. ABD'nin GENIUS yasası, "ödemeli stabilcoin" üzerine odaklanarak, bunların menkul kıymet niteliği taşımadığını vurgulamakta ve uygun rezerv varlık türlerini açıkça sınırlamaktadır. Hong Kong ise 1:1 yeterli temellendirmeyi sağlarken, gelecekteki yenilikler için daha fazla alan bırakmıştır.

Sistem yapısı açısından, Amerika Birleşik Devletleri "federal-eyalet" ikili sistemini benimseyerek stablecoin ihraçlarına çeşitli yollar sunmaktadır. Hong Kong'da ise, tüm Hong Kong kamuoyuna yönelik stablecoin ihraç edenlerin lisans başvurusu yapmasını talep eden bir şekilde, para otoritesi tarafından lisanslama yapılmaktadır. Bu kurumsal farklılıklar, iki bölgenin stablecoin konusundaki farklı taleplerini yansıtmaktadır: Amerika, doların hakimiyetinin korunmasına odaklanırken, Hong Kong, finansal istikrarı sağlarken, küresel Web3 projelerinin hayata geçmesini teşvik etmeyi istemektedir.

Stablecoin düzenlemelerinin uygulanması, Web3 ekosistemine derin bir etki getirecektir. DeFi alanında, uyumlu bir şekilde çıkarılan stablecoin, "uyumlu DeFi"nin likidite merkezi haline gelecek ve protokollerin daha fazla KYC, AML ve varlık tanıma modüllerini entegre etmesini teşvik edecektir. Web3 ödeme sisteminde, stablecoin, "işlem aracısı" olmaktan çıkarak gerçek anlamda "ödeme kanalı" haline gelecek ve zincir üzerindeki ödemelerin kurumsal finans arayüzlerine dönüşümünü kolaylaştıracaktır.

Daha derin bir değişim, küresel takas yapısının yeniden şekillendirilmesindedir. Stabilcoinler, yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasındaki bağlantıyı sağlarken, aynı zamanda geleneksel banka hesap sistemlerine bağımlı olmaksızın 1:1 oranında fiat para birimine sabitlenmiştir ve eşler arası takas imkanı sunar. Bu, sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki ticari finansman gibi senaryoların içinde stabilcoinlerin, geleneksel bankaların yerini alarak fon akışının merkezi olabileceği anlamına gelmektedir.

Uygunluk stablecoin'lerinin ortaya çıkması, Web3'ün geniş çapta benimsenmesi için kritik bir destek sağladı. Hem kurumsal olarak tanınan bir ticaret varlığıdır, hem de zincir üzerinde dönebilme programlanabilirliğine sahiptir. RWA varlık ticaretinden zincir üzerindeki maaş ödemelerine, sınır ötesi uzlaşmadan Web3 ödeme arayüzüne kadar, stablecoin'ler zincir üstü ekonominin geniş çapta benimsenmesini teşvik eden altyapı varlıkları haline geliyor. Düzenleyici çerçevenin yavaş yavaş gelişmesiyle, stablecoin'lerin geleneksel finans ile dijital ekonomi arasında önemli bir köprü olma potansiyeli bulunuyor ve küresel finansal sistemin yeniliği ve gelişimine yeni bir ivme kazandırıyor.