Stabilcoin Regülasyonu Yeni Dönemi: Doğu ve Batı Yasalarının Küresel Finans Düzenini Yeniden Şekillendirmesi

Bu hafta, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi hemen hemen aynı anda stablecoin düzenlemesi konusunda önemli ilerlemeler kaydetti. ABD, GENIUS yasasının usul müzakeresini ezici bir çoğunlukla kabul ederek, ilk federal stablecoin yasası için engelleri kaldırdı. Bu arada, Hong Kong, Stablecoin Yönetmeliği Tasarısı'nı üçüncü okumadan geçirdi ve Asya-Pasifik bölgesinde stablecoin lisans sistemi kuran ilk yargı alanı oldu. Bu yasalaşma hızının yüksek uyumu sadece bir tesadüf değil, aynı zamanda gelecekteki finansal söylem üzerindeki sert rekabeti yansıtıyor.

Stablecoin pazarındaki patlayıcı büyüme

Dünya genelinde stabilcoin piyasa değeri şu anda 2500 milyar dolara yaklaşmış durumda ve son 5 yılda %2200'den fazla bir artış göstermiştir. 2025'in başından bu yana, zincir üzerindeki işlem hacmi 3.7 trilyon doları aştı ve yıl sonunda 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. Dolar bazlı stabilcoinler, gelişen pazarlarda ticaret ve para transferi için yaygın olarak kullanılmakta ve bazı bölgelerde kullanım hacmi geleneksel ödeme sistemlerini dahi aşmaktadır.

İyimser bir senaryoda, 2030 yılına kadar global stablecoin pazarının arzının 30 trilyon dolara ulaşması, aylık zincir üzerindeki işlem hacminin 9 trilyon dolara ulaşması ve yıllık işlem toplamının 100 trilyon doları aşması bekleniyor. Bu, stablecoin'lerin geleneksel elektronik ödeme sistemleriyle boy ölçüşeceği ve global uzlaşma ağında önemli bir yer alacağı anlamına geliyor. Stablecoin'lerin, devlet tahvilleri, nakit ve banka mevduatlarından sonra "dördüncü temel para varlığı" haline gelmesi bekleniyor.

Dikkat edilmesi gereken bir nokta, stablecoin rezerv yapısının makroekonomi üzerinde önemli bir etki yaratabileceğidir. Şu anda, stablecoin rezervleri yaklaşık %3'lük vadesi gelen kısa vadeli ABD tahvillerini tüketmiştir. %50'lik bir dağılım oranına göre hesaplandığında, 30 trilyon dolar piyasa değeri, en az 15 trilyon dolar kısa vadeli ABD tahviline ihtiyaç duyulması anlamına geliyor ve bu da ana yurtdışı egemen alıcıların ABD tahvil pozisyonuna yakın.

Amerika ve Hong Kong Regülasyon Çerçevelerinin Benzerlikleri ve Farklılıkları

Her ne kadar Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'un belirli yasama yollarında farklılıklar bulunsa da, "fiat para ile temellendirme, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel prensiplerde yüksek bir mutabakata varılmıştır.

GENIUS yasası, yasal paraya sabitlenmiş, 1:1 geri alınabileceği taahhüt edilen ve faiz getirisi olmayan "ödeme tipi stablecoin" üzerine odaklanmaktadır. Hong Kong ise 1:1 yeterli sabitlemenin garantisi altında, faiz getirisi ve sabitleme yapısına henüz bir sınırlama getirmemiştir, bu da gelecekteki yenilikler için bir alan bırakmaktadır.

Rezerv gereksinimleri açısından, her iki bölgede de yeterli bir şekilde yüksek likiditeye sahip varlıkların teminat altına alınması talep edilmektedir; ancak GENIUS yasası uygun rezerv varlık türleri için net sınırlamalar getirmektedir. Kurumsal yapı olarak, ABD "federal-eyalet" ikili sistemini benimserken, Hong Kong'da para otoritesi tarafından lisanslama yapılmaktadır.

Yurt dışındaki émisyoncular için, Amerika, lisanssız yurtdışı stablecoin'lerin Amerikan pazarında dolaşımını açıkça yasaklamaktadır, oysa Hong Kong, Hong Kong Doları'na sabitlenmiş stablecoin'lere odaklanmakta ve Hong Kong Doları dışındaki stablecoin'lere açık bir tutum sergilemektedir.

Bu farklılıklar, iki yerin stabilcoin konumlandırmasındaki farklı taleplerini yansıtmaktadır. Amerika, doların hakimiyetini sürdürmeye kararlıdır ve stabilcoinlerin zincir üzerindeki doların bir uzantısı haline gelmesini teşvik etmektedir; Hong Kong ise yerel finansal istikrarı sağlarken dünya genelindeki Web3 projelerini çekmeyi ve kontrollü ancak açık bir Asya-Pasifik uyumlu yenilik deneme alanı yaratmayı ummaktadır.

Stabilcoin düzenlemesinin Web3 ekosistemi üzerindeki etkisi

Stablecoin düzenlemesinin uygulanması, Web3'ün büyük ölçekli benimsenmesine ödeme ve hesaplama temeli sağlamaktadır. DeFi alanında, uyumlu bir şekilde ihraç edilen stablecoinler "uyumlu DeFi"nin likidite merkezi haline gelecektir, protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanıma modülü entegre edecektir, merkeziyetsiz finans "denetlenebilir zincir üstü finans ağı"na evrilebilir.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin "işlem aracısı" olmaktan gerçekten "ödeme kanalı" haline geçecektir. Birçok ödeme teknoloji şirketi, stablecoin'i satıcı hesaplama süreçlerine entegre etmeye başladı ve Web3 cüzdanları da stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak çeşitli mikro ödeme senaryolarını genişletiyor. Zincir üzerindeki ödemeler, "kripto dünyası içindeki transfer araçları" olmaktan "kurumsal finansal arayüzler" haline dönüşüyor.

Daha derin değişim, küresel temizleme yapısının yeniden şekillendirilmesinde kendini göstermektedir. Stablecoin, yerel para birimleri ile zincir üzerindeki varlıklar arasındaki bağlantıyı sağlamaktadır ve geleneksel banka hesap sistemine bağımlı olmaksızın, eşler arası temizleme gerçekleştirebilmektedir. Bu, sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki ticaret finansmanı, RWA temettüleri gibi senaryolarda, stablecoin'in geleneksel bankaların yerini alarak fon akışının merkezi haline gelebileceği anlamına gelmektedir.

Uyumlu stablecoin'ler Web3'e "son parçayı" sunuyor: hem kurumsal olarak tanınan bir işlem varlığı hem de zincir üzerinde döngüsel olarak programlanabilirlik sunuyor. Uyumlu stablecoin'lerin desteğiyle, RWA varlık alım satımından zincir üzerindeki maaş ödemelerine, uluslararası uzlaşmadan Web3 ödeme arayüzlerine kadar, stablecoin'lerin zincir üzerindeki ekonominin geniş çapta benimsenmesini sağlayacak "altyapı varlığı" haline gelmesi bekleniyor.