RWA Hazine Token Pazarında Yeni Seçenek: TProtocol V2 Analizi

Mevcut piyasada RWA devlet tahvili Token ürünlerinde bazı sorunlar bulunmaktadır. MakerDAO yüksek faiz sunsa da, yatırım alanı oldukça geniştir; Ondo devlet tahvillerine odaklansa da, KYC engelleri ve yetersiz likidite gibi sorunlarla karşı karşıyadır. Piyasada hala sıradan kullanıcılara yönelik, saf bir varlık sunan bir devlet tahvili Token ürününe ihtiyaç vardır. TProtocol V2 tam da bu acı noktaları çözmek için tasarlanmıştır.

TProtocol esasen bir kredi verme ürünüdür. Matrixdock havuzunu örnek alırsak, RWA alanında ilk üçte yer alan Matrixdock, ihraç ettiği devlet tahvili Token'ı STBT'yi teminat olarak kullanarak USDC borç almasına izin verir. USDC mevduat kullanıcıları ise AAVE'nin aUSDC'sine benzer bir faiz kazandıran Token olan rUSDP'yi alırlar.

Bu ürünün en önemli özelliklerinden biri, STBT kredilerinin LTV'sinin %100.5'e kadar ulaşmasıdır; teorik olarak %99.5'lik bir maksimum kullanım oranı sağlanabilir, bu da %99.5'lik devlet tahvili getirisinin rUSDP sahiplerine aktarılmasını sağlar. Olası büyük çıkışlara karşı TProtocol, borçlularla OTC modeli kullanarak Matrixdock'a devlet tahvillerini satıp borcu geri ödemesi için belirli bir süre tanımıştır. Küçük miktardaki çekimler ise, normal çekim veya DEX'te USDP satışı yoluyla gerçekleştirilebilir.

Ondo-OUSG ve Matrixdoc-STBT gibi yalnızca nitelikli yatırımcılara açık olan ürünlerden farklı olarak, TProtocol, kurumsal teminat borç verme modeli aracılığıyla devlet tahvili tokenlerinin getirilerini USDC mevduat kullanıcılarına maksimum düzeyde aktararak, sıradan kullanıcıların da devlet tahvili getirilerinden faydalanmasını sağlamaktadır.

TProtocol, özel olarak ayrılmış ürünlere odaklanmaktadır. STBT örneğinde olduğu gibi, yatırım nesneleri açıkça kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo ile sınırlıdır ve düzenli olarak varlık raporu yayımlanmaktadır. Ayrıca, Chainlink ile işbirliği yaparak rezerv kanıtı sağlamaktadır. Bununla birlikte, kullanıcıların temel devlet tahvili varlık yönetim kurumuna belirli bir güven duyması gerekmektedir. Bu nedenle, TProtocol farklı RWA varlıkları için riskleri izole etmek amacıyla bağımsız havuzlar sunmaktadır.

Diğer tasarım yönleri açısından, TProtocol GMX gibi yönetim Token'ı TPS/esTPS modelini benimsemiştir; saklama süresi ne kadar uzun olursa, kâr payı o kadar yüksek olur. Ayrıca, sfrxETH/frxETH mimarisine benzer şekilde iUSDP/USDP çift katmanlı yapı tasarlanmıştır. iUSDP, getirilerin otomatik olarak birikmesini sağlayan rUSDP'nin bir versiyonudur, USDP ise DEX gibi platformlarda likidite sağlamak için kullanılır.

Bu tasarım, TProtocol'ün diğer protokolleri rüşvet vererek sermaye verimliliğini artırmasını ve iUSDP'nin getirilerini artırmasını sağlıyor; bu da, sıradan devlet tahvili getirilerini aşma potansiyeline sahip, sfrxETH'nin getiri artırma modeline benzer.

Şu anda, RWA alanında rekabet oldukça sert, MakerDAO baskın bir konumda. Ancak, aşırı teminatlandırılmış bir stabilcoin olarak, MakerDAO'nun devlet tahvilleri satın almak için kullandığı varlık oranı sınırlıdır. Eğer DAI yatırarak faiz kazanan kullanıcı sayısı çok olursa, bu faiz devlet tahvili faiz oranının altına düşebilir.

Genel olarak, TProtocol, kurumların RWA varlıklarını teminat göstererek kredi verme modeli aracılığıyla, temiz devlet tahvili token getirilerini KYC gerekmeyen sıradan kullanıcılara iletmektedir. Aynı zamanda, sfrxETH/frxETH tasarımından ilham alarak, getirileri temel devlet tahvili getirilerini aşan bir potansiyel yaratmıştır.