RWA'da göz ardı edilmemesi gereken alt alan: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği

RWA hakkında konuşurken genellikle daha çok ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler gibi temel varlıklara odaklanırız, ancak aslında stabilcoinler dışında, en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projesi para piyasası fonlarıdır. Varlık ölçeği açısından ilk üçte yer alan projeler şunlardır: Franklin Templeton: 312 milyon dolar ( devlet tahvili ); Centrifuge: 247 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 183 milyon dolar ( devlet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fonu bulunmaktadır, Centrifuge ise Aave ile işbirliği içinde RWA projesinde tokenizasyon fonu kurmuştur. Görüldüğü üzere, tokenizasyon fonları TradFi ile DeFi arasında önemli bir bağlantı sağlamaktadır, biz fonların bu varlık biçiminin, (1) kendisinin düzenlenmiş olması; (2) görece standartlaştırılmış dijital ifade biçimi nedeniyle RWA varlıklarının en iyi taşıyıcısı olduğuna inanıyoruz.

Şu anda, gerçek dünyada RWA Crypto( veya DeFi) tek taraflı değer yakalama ihtiyaçlarından bahsediyoruz, geleneksel finansal TradFi perspektifinden bakıldığında, fonlar blok zinciri ve dağıtılmış defter teknolojisi aracılığıyla tokenize edildiklerinde daha fazla değer elde edebilirler.

Bu nedenle, bu makale, mevcut piyasalarda gözlemlenen vakalar aracılığıyla fonların tokenizasyon sonrası değerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon ( Tokenization ) genellikle varlıkların dijitalleştirilmesinin ardından blok zincirinde ifadesidir ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarıyla muhasebe ve hesaplama yapmak için kullanılır. Tokenizasyon uygulanan varlıklar yalnızca hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlıkların tokenizasyonu sonrası ortaya çıkan token, varlığın değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir; fonların tokenizasyonu sonrasında, tokenize edilmiş fon (Tokenized Fund), fon paylarının token olarak dijital biçimde blok zinciri dağıtılmış defterinde kaydedilmesi anlamına gelir ve token ikincil piyasalarda işlem görmeye açıktır. Bu tokenize edilmiş fon, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fon (Token Fund)'dan farklıdır.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün toplam varlık yönetim ölçeği piyasanın yükselmesiyle birlikte artarken, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine yönelmesi nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa, yatırımcıların giderek artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyumluluk ve kişiselleştirilmiş taleplerini karşılamak için fonların dijital yeteneklerine daha yüksek talepler getirmektedir. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı, gelirden daha hızlıdır ve fon kâr marjı baskı altındadır.

Özel sermaye fonları için, likidite sorunları ve yüksek yatırım eşiği nedeniyle, yatırımcılar uzun süre sadece az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlı kalmıştır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürme ihtiyacı duymakta ve uygun ürün tasarımı ile küçük ve orta ölçekli kurumlar, aile ofisleri ve yüksek net değere sahip bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayacak alternatif ürünler sunulması gerekmektedir.

Fonların tokenizasyonu, dünya genelinde varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize edilmiş fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayanan fonların, yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp (Asset Under Management, AuM), daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapabileceğine (RWA tokenizasyonu varlık çeşitliliği ); ayrıca yeni tür yatırımcıları çekebileceğine (Asya, Afrika ve Latin Amerika Unbanked bölgelerindeki yatırımcılar, kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapabilir ), kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğine (akıllı sözleşmelerde KYC yerleşik ); ve fonların endüstrinin dijitalleşme yükselişinde rekabeti kazanmasına yardımcı olabileceğine (dijitalleşme yükselişi ), aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltabileceğine (blockchain ve dağıtık defter avantajları ).

İkincisi, tokenizasyon fon piyasasında derin bir etki yaratacaktır.

2.1 Tokenizasyon, fon piyasalarının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracı kurum tarafından ayrılmış durumda. Fon dağıtım ucu (Fon Dağıtıcıları) arasında: mali danışmanlar, fon platformları (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları); fon hizmet ucu ise: ödeme ajanları (Ödeme Ajanları), saklama bankaları (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Devir ajanları (, iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olur, müşterinin ) KYC (, kara para aklamayla mücadele ) AML (, terörizmin finansmanıyla mücadele ) CFT ( ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulamasını, fon aboneliği ve geri alımının hesaplamasını, yöneticilere raporlama yapmayı ve yatırımcı kayıtlarını sürdürmeyi üstlenir.

Geleneksel fonların işletim süreci esasen verimsizdir: )1( Fon payları, abone olma gereksinimini karşılamak için oluşturulmuş ve geri alım için iptal edilmiştir; )2( Fon fiyatlandırması, alım ve satıma göre değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine dayanmaktadır; )3( Devir aracısı, varlık net değerine dayanarak siparişleri alıp birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi defterde muhasebe yöntemiyle siparişleri tasfiye eder, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonlarıyla karşılaştırır; )4( Fon payları ve nakit tasfiyesinin serbest bırakılmasından üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleriyle karşı karşıya kalır; )5( Fonun likiditesi, fon yöneticisinin, fon net değerini yeniden dengelemek için maliyetleri üstlenmek amacıyla nakit pozisyonları tutmasını zorlar.

Karşılaştırıldığında, tokenizasyon yukarıdaki karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ) Tokenize fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abone olma ve geri alma aşamaları, fon tokenları ile ödeme tokenları arasında doğrudan hesaplaşma ile yatırımcı hesaplarına geçecektir ( elektronik cüzdan ), işlemler kesin bir sonuca sahiptir, böylece piyasa ve karşı taraf riskleri ortadan kaldırılmış olur; ( Tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedildiğinden, herhangi bir mülkiyet değişikliği otomatik olarak kaydedilecektir, böylece merkezi kayıt gereksinimi ortadan kalkar; ) Tüm aracılar blockchain üzerinde verilere erişip görebildiğinden, çok taraflı rapor ve mutabakat yapma ihtiyacı da ortadan kalkar.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında dijital etkileşimi kolaylaştıracaktır: ( YKYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonuyla gerçekleştirilen doğrulama sayesinde, yatırımcıların hesap açma hızı artacaktır; ) Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma ile 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır; ( Çok taraflı ortak defter erişimi sayesinde, veri gerçek zamanlı paylaşımı mümkün olacak, yatırımcılar fon verilerine doğrudan erişebilir ve işlem yapabilir; ) Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgilerine ve işlem bilgilerine sahip olacaklardır.

( 2.2 Solv Protocol'ün zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetim altyapısı sunmaya kararlıdır ve yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihraç edilmesi için yeni standartlar belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan Tokenize fonları, fonların zincir üzerinde toplanmasını, ihraç edilmesini, talep edilmesini, geri alınmasını, işlem görmesini ve hesaplanmasını sağlayarak Tokenize fonların verimli sermaye akışını gerçekleştirmektedir.

Resmi web sitemizden Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihraç ve toplanmasını gerçekleştirdiğini, bunlar arasında açık uçlu fonlar Open-end Funds ve kapalı uçlu fonlar Close-end Funds ) bulunduğunu, 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon dolardan fazla varlık yönettiğini gördük.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üstü fonlar oluşturmasına, toplanan fonları stablecoin'ler, BTC, ETH ve diğer ( ) Solv Protocol'ün akıllı sözleşmesine yatırmasına ve fon yöneticilerinin toplanan fonlar aracılığıyla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapabilmeleri için yatırımcılar için fon hisse senetlerini temsil eden ilgili NFT/SFT sertifikalarını oluşturmasına izin vermektir.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolar varlık yöneten bir açık fon olduğunu görüyoruz ve bu fon, yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre konumlandırılmıştır; ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Stable Coin'lerinizle Getiri Üretin, yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil coin'lerini toplayarak, ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yapmaktadır ve stabil coin sahiplerine ABD tahvillerinden getiri sağlamaktadır.

Açık uçlu fon, bir fon kurarken fon yöneticisini ifade eder, fon birimlerinin veya payların toplam büyüklüğü sabit değildir, fon herhangi bir zamanda hisse ihraç edebilir ve yatırımcıların bunları düzenli olarak geri almasına izin verebilir ve yatırım stratejisi olarak oldukça likit bir portföye sahip fon yöneticisi, bir fon kurmak için genellikle açık uçlu bir kurumsal yapı kullanır.

Solv Protocol aracılığıyla çıkarılan tam zincir tokenize fon, BTC/ETH/stablecoin'lerden fon toplayacak ve yatırım yapılan varlıklar aynı zamanda yerel kripto varlıkları veya ABD Hazine RWA( gibi ) tokenize edilmiş varlıklardır. Böyle bir tam zincir tokenize fon yapısı, tokenizasyonun getirdiği değerden en büyük ölçüde yararlanabilir. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenize edilmiş fon ###1(, fon yöneticilerinin yatırımcılarla doğrudan yüzleşmesine ve daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesine olanak tanır. )2( birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırır ve maliyetleri düşürür; )3( tokenize edilmiş fonların toplanması, ihracı, ticareti ve mutabakatı blok zinciri aracılığıyla gerçekleştirilir ve verimli ve şeffaf olan dağıtılmış deftere kaydedilir. )4( fonunun NAV'si gerçek zamanlı olarak güncellenir ve fon paylarının her zaman ve her yerde abonelik/itfa 7/24 ve diğer birçok avantajı vardır.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt pazarları: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Solv Protocol şunları söyledi: Şu anda, kripto varlık yönetimi hizmetlerinin çoğu, şeffaf olmayan varlık oluşturma ve fon yönetimi süreçlerine sahip olan ve güven sorunları yaratan CeFi kurumlarından geliyor. Daha iyi merkezi olmayan çözümler, varlık yöneticilerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı olurken şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sağlar. Solv, oluşturma, dağıtım, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere eksiksiz bir hizmet yelpazesi sağlamak için altyapıyı ve ekosistemi oluşturuyor. Bu, kripto pazarının olgunlaşmasını kolaylaştırırken Web3'e katılımın önündeki engelleri azaltır.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng, "Solv, aracıları, ihraççıları, piyasa yapıcıları ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan bir kurumsal düzeyde DeFi platformu inşa etti ve blockchain üzerinde DeFi, CeFi ve TradFi'yi birleştiren ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt alanı: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Üç, Tokenizasyon Fonlarının Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarının ) yerini alabilir, örneğin fon dağıtıcıları ( ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle değiştireceği şey, fon alım satımının ve geri çekilmenin hesaplaşma şeklidir.

) 3.1 Tokenizasyon fonunun hesaplanması

Mevcut fonlar genellikle net varlık değerine göre fiyatlandırılır, fon yöneticileri banka sistemi aracılığıyla nakit alır veya öder, üç gün sonra (T+3) ile karşılaştırarak fon paylarını ihraç veya iptal etme yoluyla hesaplama yapar. Tokenizasyon fonları ise günlük fiyat hesaplama yöntemleri birden fazladır ve abonelik ile geri alımın blok zincirinde "otomatik" olarak hesaplanması nedeniyle, banka sistemi (T+3) üzerinden yapılan hesaplama yöntemi yerini alacaktır. Solv Protocol örneğinde olduğu gibi, tamamen blok zincirine dayalı tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı hesaplama ile 7/24( kesintisiz bir piyasa görebiliyoruz.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi aracılığıyla gerçekleştirilen bir hesaplaşma yöntemi olarak adlandırılır: Atomik Hesaplaşma ) Atomic Settlement (, nakit eşdeğerleri ve fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğu anlamına gelir; yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, diğer bir varlık...