USDe'nin hızlı yükselişi ve Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin yeniden doğuşu

Son zamanlarda, USDe'nin toplam arzı şaşırtıcı bir yükseliş gösterdi; bir ay içinde 2.4 milyar dolardan 3.8 milyar dolara yükseldi ve aylık artış %58'den fazla oldu. Bu yükseliş, Bitcoin fiyatının yeni zirvelere ulaşmasının ardından oluşan iyimser piyasa havasına dayanmaktadır; bu da fon maliyet oranlarının artmasına ve dolayısıyla USDe'nin stake getirilerinin yükselmesine yol açtı. Önceki döneme göre bir düşüş yaşanmasına rağmen, 26 Kasım'da USDe'nin yıllık getirisi hâlâ %25 civarında yüksek seviyelerde seyretmektedir.

Bu arada, MakerDAO bu yükseliş dalgasında beklenmedik bir kazanan oldu. Şu anda, Maker'ın günlük geliri bir ay önceye göre %200'den fazla artarak tarihindeki en yüksek seviyeye ulaştı. Bu yükseliş, Ethena'nın gelişimiyle yakından ilişkili. USDe'nin yüksek teminat getirisi, sUSDe ve PT varlıklarının borçlanma talebini artırdı ve Morpho platformunda bu varlıklarla teminat göstererek DAI almak için kullanılan miktar 570 milyon dolara ulaştı, borçlanma kullanım oranı %80'i aştı, mevduatın yıllık getirisi ise %12'ye ulaştı. Geçtiğimiz ay, Maker, Morpho platformunda D3M modülü aracılığıyla 300 milyon dolardan fazla kredi sağladı.

MakerDAO'nun bilançosu, D3M modülü aracılığıyla Morpho ve Spark'a verilen DAI kredilerinin toplamının 2 milyar USD'ye yaklaştığını ve bunun varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki iş, Maker'a yıllık 203 milyon USD gelir sağladı ki bu da günde 550 bin USD'ye eşdeğerdir ve MakerDAO'nun toplam yıllık gelirinin %54'ünü oluşturmaktadır.

Ethena, Merkezi Olmayan Finans endüstrisinin yeniden doğuşunu destekleyen temel güç haline geldi. USDe'nin yükseliş yolu net bir şekilde görülebiliyor: Bitcoin'in yeni zirveleri, fon maliyet oranlarını artırarak USDe'nin staking getirilerini etkiliyor. MakerDAO, tam ve yüksek likiditeye sahip fon zinciri ve D3M modülünün "merkez bankası özellikleri" ile USDe ekosisteminin önemli bir destek unsuru haline geldi. Morpho, bu süreçte "yağlayıcı" rolünü üstlendi. Bu üç protokol, yükselişin çekirdek bileşenlerini oluştururken, AAVE, Curve, Pendle gibi çevresel protokoller de farklı derecelerde USDe'nin yükselişinden faydalanıyor.

Bu yükseliş modelinin sürekliliği esas olarak USDe ile DAI arasındaki faiz farkının korunmasına bağlıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasası duygusunun sürekliliği, Ethena ekonomik modelinin geliştirilmesi ve pazar payının artırılması, ayrıca diğer platformlardan gelen rekabet baskısı bulunmaktadır.

Ancak, D3M modülünün kullanımı DAI güvenliği konusunda endişelere yol açmıştır. D3M'nin DAI'nin teminatlandırılmamış bir stabilcoin olmasına doğrudan neden olmadığı doğru olsa da, bazı riskleri artırmaktadır, bunlar arasında:

1. D3M modül oranının fazla yüksek olması DAI'nin tekrar "gölge stabilcoin" olmasına neden olabilir.
2. Ethena'nın operasyonel riski, sözleşme riski ve saklama riski DAI'ye aktarılabilir.
3. Ara aşamalar (örneğin Morpho) riski daha da artırabilir.
4. DAI'nin genel teminat oranını düşürebilir.

Genel olarak, USDe'nin hızlı yükselişi, Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin yeniden canlanmasını sağladı, ancak aynı zamanda yeni zorluklar ve riskler de getirdi; bu nedenle piyasa katılımcılarının dikkatli ve sürekli olarak izlemeleri gerekiyor.