BTC tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı, faiz indirimini ve tekrar yükselişi bekliyoruz

Mayıs ayında, riskli varlık piyasası güçlü bir performans sergiledi, ABD'nin üç ana hisse senedi endeksi yükselmeye devam etti ve BTC tarihi zirveye ulaştı. Coğrafi politik durum hala belirsizlikler barındırmasına rağmen, sermaye akışı hızla arttı ve BTC spot ETF kanalı üzerinden 2.7 milyar doların üzerinde bir akış sağlandı. Uzun vadeli yatırımcıların pozisyonları yüksek seviyelere yaklaşırken, borsa pozisyonları sürekli olarak azaldı ve BTC'nin arz-talep dengesi güçlü kalmaya devam etti.

Politika açısından, Amerika'daki eyalet düzeyinde BTC rezerv yasası önemli bir ilerleme kaydetti ve stabilcoin ile ilgili yasalar da senatodan geçti. Amerika'nın istihdam verileri güçlü, enflasyon sürekli olarak düşüyor ve GSYİH beklentileri yukarı yönlü revize edilmeye başlandı. Bu faktörler, piyasanın güçlenmesinin temel nedenleri olabilir.

Ancak, gümrük tarifesi anlaşmazlığı henüz tamamen çözülmedi, ABD tahvil piyasasındaki endişeler hâlâ dağılmadı. Bu ay ABD borsa ve BTC'nin hareketleri en iyimser beklentileri yansıttı, piyasa muhtemelen dalgalı bir şekilde belirsizliği giderecek ve üçüncü çeyrek faiz indirimini bekleyecek.

Makro Finans: Gümrük Vergisi Etkisi ABD Ekonomisinde Hafif Bir Durgunluğa Neden Olabilir

Küresel jeopolitik oyunlar ve ABD demokratik sisteminin işleyişi, piyasa beklentilerinin rasyonelliğe geri dönmesini sağladı ve sürekli bir sıçrama getirdi, iyimser fiyatlamalara yol açtı.

Mayıs ayının başında, ABD ve Çin İsviçre'de birinci tur ticaret görüşmeleri yaptı ve yoğun gümrük savaşını erteledi. Taraflar, önceki ek gümrük vergilerini 90 gün içinde karşılıklı olarak azaltma taahhüdünde bulundu ve ekonomik ilişkiler hakkında müzakerelere devam edecekler. Bu haber, S&P 500'ün o gün %3,26 oranında büyük bir artış göstermesine neden oldu.

ABD hisse senetlerindeki Nisan ayındaki toparlanma, panik satışlarının sona erdiği ve tarife politikalarının yumuşadığına dair bir yansıma olarak görülebilir. Mayıs ayındaki artış ise, piyasanın ticaret müzakerelerinin ikinci aşamasına yönelik iyimser beklentilerini yansıtmaktadır. Mevcut fiyatlandırma oldukça yeterli, yeni bir gelişme, Fed'in faiz indirimleri veya jeopolitik durumun iyileşmesi olmadan, devam eden büyük artışlar ihtiyatlılık açısından eksik olabilir.

May'da açıklanan ekonomik veriler, ABD'nin birinci çeyrek GSYİH'sının yıllık bazda %0.2 daraldığını, ancak önceki öncül değerlerin biraz daha iyi olduğunu göstermektedir. Tüketim harcamaları ve ithalat, yılın başındaki ekonomik performansı olumsuz etkiledi. Ancak, GSYİH yumuşak verilerinde bir toparlanma yaşandı, Atlanta Fed'in GSYİH Now verisi Mayıs ayının sonunda %3.8'e ulaştı ve gümrük vergisi anlaşmazlıklarının hafiflemesi sonrasında iyimser bir hava gösterdi.

Enflasyon verileri sürekli olarak iyileşiyor, PCE yıllık oranı ardışık 3 ay boyunca %2,15'e düşerken, çekirdek PCE %2,52'ye düştü ve bu, pandemiden bu yana en düşük seviye, Federal Rezerv'in %2 hedefine giderek yaklaşıyor.

İstihdam piyasası güçlü bir performans sergiliyor, Nisan ayında tarım dışı istihdamda 177 bin artış gerçekleşti, bu da beklentilerin üzerinde. Bu durum bir yandan piyasalardaki ekonomik durgunluk endişelerini hafifletirken, diğer yandan Fed'in enflasyonu düşürme hedefine odaklanmaya devam etmesini destekliyor.

Fed, finansal piyasalardaki istikrarın ardından temkinli tutumunu sürdürerek bazı güvercin açıklamalar yapmasına rağmen, faiz oranlarını art arda 3 ay boyunca sabit tutmuştur ve gümrük vergilerinin yarattığı belirsizliğin enflasyonda bir artışa yol açabileceğini vurgulamıştır.

Piyasa, ABD Merkez Bankası'nın ilk yarıda faiz indirimine gitmeyeceğini genel olarak bekliyor. CME FedWatch verilerine göre, yatırımcılar bu yıl yalnızca eylül ve aralıkta olmak üzere iki faiz indirimi bekliyor, her biri 25 baz puan. Bu beklenti, bir ölçüde likiditenin varlık fiyatlarını daha da artırma alanını kısıtladı.

Mevcut veriler ve koşullara göre, ABD borsaları ve BTC'nin önümüzdeki 2 ay boyunca dalgalanma göstermesi bekleniyor, ta ki Ağustos'ta faiz indirim beklentileri yeni zirvelere yol açana kadar. Bu değerlendirme, gümrük anlaşmazlıklarının olumlu bir şekilde çözülmesi ve ABD ekonomisinin nispeten "ılımlı" bir duraklama beklentisine dayanmaktadır.

Birinci çeyrekte GSYİH'nın hafif bir daralma göstermesi göz önüne alındığında, eğer ikinci çeyrekte GSYİH tekrar düşerse, ABD ekonomisi "ılımlı durgunluk" kriterlerine ulaşabilir, bu nedenle Eylül ayında faiz indirimine gitmek daha temkinli bir beklenti olabilir.

Kripto Varlıklar: Fon Akışı BTC'yi Yeniden Zirveye Taşıyor

Mayıs ayında BTC 94182,55 dolardan başlayarak 104645,87 dolara ulaştı, aylık artış %11,11, dalgalanma %19,79, işlem hacmi ise iki ay üst üste düştü.

Teknik açıdan, BTC fiyatı Nisan ayında "Trump dip" (90000-110000 dolar) seviyesine geri döndükten sonra, tarihsel zirve olan 112000 doları aşarak "boğa piyasası ilk yükseliş trend çizgisi"nin üzerine yerleşti.

Yüksek faiz oranları ortamında, perakende alım gücü yetersiz, geçen yılın Mart ayından bu yana BTC için günlük yeni adres sayısı düşük seviyelerde. Nisan ayından bu yana yaşanan sıçrama esasen kurumsal güçle desteklenmektedir.

NASDAQ 100 endeksine dahil olan bir şirketin duyurusuna göre, 2025'ten itibaren 133850 adet BTC alım yaparak toplamda 580250 adede ulaştı.

2024 Ocak ayında, 11 adet BTC spot ETF onaylandı, Mayıs'ta ABD Temsilciler Meclisi "Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası"nı kabul etti. Kripto varlıklar ve blockchain teknolojisi, ABD'nin önemli gelişim alanları haline gelmeye başladı. BTC gibi kripto varlıkların ABD'deki benimsenmesi daha da yaygınlaşmaktadır.

2025 yılının Mart ayında, ABD hükümeti "stratejik Bitcoin rezervi" oluşturdu ve yaklaşık 200,000 BTC'yi ulusal rezerv varlığı olarak belirledi. Ardından, birçok eyalet eyalet düzeyinde Bitcoin rezervi yasalarını önerdi. 7 Mayıs'ta, New Hampshire, kripto para birimlerini stratejik rezervlerine dahil eden Amerika'daki ilk eyalet oldu ve eyalet hükümeti fonlarının en fazla %5'inin kripto para birimlerine yatırılmasına izin verdi. Texas ve Arizona'daki ilgili yasalar da senato oylamasından geçti.

Stablecoin düzenlemeleri konusunda, "GENIUS ACT" 19 Mayıs'ta Senato'da 66 oyla kabul edilirken 32 oyla karşı çıktı. Hong Kong Yasama Meclisi de 21'inde, yasal para stabilcoin ihraççıları için bir lisans sistemi kurulmasını içeren yasa tasarısını kabul etti.

Birçok büyük Amerikan bankası, birkaç tanınmış finans kurumunu içeren ortak bir stablecoin oluşturma konusunda işbirliği yapmayı değerlendiriyor. 240 milyar doları aşan bir ihraç hacmine sahip stablecoin, uyumlu gelişim aşamasına girecek ve Web3 alanında 1 milyar kullanıcıyı aşan ilk uygulama olma potansiyeline sahip olarak, blockchain ve akıllı sözleşme platformlarının gelişimine temel oluşturacak.

BTC ve blockchain, ABD'nin ele geçirmesi gereken teknolojik bir yükseklik haline geliyor ve bu durum yatırım ve spekülasyon duygularının yayılmasına neden oluyor. Bazı şirketler, belirli bir medya grubunun da dahil olduğu, BTC ve diğer kripto varlıkların (ETH, SOL gibi) toplanma planlarını başlatıyor.

Kullanım senaryolarının genişletilmesi ve uyum kırılmaları ile tetiklenen piyasa duygusu, BTC ve diğer kripto varlıkların fiyat artışının temel itici gücü haline geldi.

Fonlar: İyimser Fiyatlandırma + Büyüme

3-4 Nisan aylarında ABD borsa çöküşü sırasında, BTC spot ETF fon akışı durdu ve bu da BTC'nin ABD borsasıyla birlikte %30'dan fazla değer kaybetmesine neden oldu. 4-5 Mayıs'ta ABD borsası yükselişe geçtikçe, ETF fon akışı güçlü bir şekilde geri döndü ve sırasıyla 605 milyon ve 2.775 milyar dolar girişi sağladı, bu da BTC'nin kayıplarını telafi etmesine ve 112.000 dolar ile yeni bir zirveye ulaşmasına yardımcı oldu.

Stablecoin konusunda, Nisan-Mayıs aylarında sırasıyla 5.375 milyar ve 5.567 milyar dolar girişi oldu, bu da BTC spot ETF kanalındaki fon değişimlerine göre daha az değişiklik gösterdi.

BTC fiyatlandırma yetkisi, piyasa içi fonlardan ETF kanalı fonlarına ve kurumsal yatırımcılara kaydırıldı. Bu tür kurumlar, BTC ve kripto varlıkların ABD politika düzeyinde sürekli olarak ilerleme kaydetmesi nedeniyle uzun vadeli boğa özellikleri sergiliyor. Bu, BTC'nin Nisan-Mayıs döneminde hızlı bir şekilde yükselmesinin ve öncelikle yeni zirvelere ulaşmasının nedeni olduğu gibi, uzun vadeli iyimserliğin mantıksal destekleyicisidir.

Ancak dikkat edilmesi gereken, ABD borsalarının şu anda gümrük tartışmalarına aşırı optimist bir fiyatlandırma yaptığı ve ABD ekonomisinin büyük bir resesyona girmeyeceği varsayımını içerebileceğidir. ABD borsalarının yeni zirveleri aşması zor, dalgalanma kaçınılmaz. Kurumsal fonlar sürekli bir şekilde girmeye devam etse de, BTC spot ETF'sinin Nasdaq'tan bağımsız bir seyir izlemesi zor, bu nedenle kısa vadede BTC'nin yeni zirveler yapma beklentisi fazla iyimser olabilir.

Pozisyon Yapısı: Borsada BTC Stoku Sürekli Azalıyor

3-4 aylık düşüş döneminde, BTC uzun vadeli yatırımcıları yeniden alım yaptı ve bu durum objektif olarak piyasa satış baskısını azaltma etkisi yarattı.

Mayıs ayı sonu itibarıyla, uzun vadeli yatırımcıların elindeki toplam BTC miktarı 14,419,900 adete ulaştı ve tarihi zirveye yakın. Buna karşılık, merkezi borsa üzerindeki BTC stoku sürekli olarak azalmaktadır ve şu anda sadece 2,988,200 adet kalmış durumda, bu da 2020 yılı Kasım ayı sonu seviyelerine yakın.

Geçmiş dönemlerden farklı olarak, bu sefer uzun vadeli yatırımcıların "ikinci satışları" sonrasında piyasa yükselmeye devam etti, bu da uzun vadeli yatırımcı yapısına kurumsal yatırımcıların dahil olmasının piyasa hareketlerinde değişikliklere neden olmuş olabileceğini gösteriyor. Bu değişikliğin kalıcı olup olmayacağı ise daha fazla gözlem gerektiriyor.

Sonuç

BTC'nin kullanım durumunun genişlemesi ve uzun vadeli görünümüne dair iyimserliğimizi korumamıza rağmen, BTC fiyat hareketinin kısa vadede bu kadar güçlü olması beklenenden fazlası.

Sebep, risk piyasasının aşırı iyimserliği ve BTC'nin ABD'de büyük kullanım alanı genişlemesi ile tetiklenen yatırım heyecanıdır. İkincisine güvenimiz sürüyor, ancak piyasa "gümrük savaşı" için fiyatlandırmanın aşırı iyimser olabileceğini düşünüyoruz, arada hala dalgalanmalar olabilir. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine yönelik beklentimizi düşürdük.

Birçok belirsizlik faktörü ve likidite beklentilerinin ertelenmesini dikkate alarak, önümüzdeki iki ay içinde BTC'nin ABD borsasıyla dalgalanması muhtemel, yeni zirve yapma olasılığı ise düşük.

Her şey yolunda giderse, BTC'nin yeni bir seviyeye çıkması muhtemelen üçüncü çeyreğin hikayesi olacak.