Piyasa Genel Görünümü

Anormal Sinyal

Son zamanlarda finansal piyasalarda belirgin bir anormallik ortaya çıktı:

• Hisse, tahvil ve dövizde büyük düşüş: ABD borsa dalgalı, uzun vadeli devlet tahvili getirileri fırladı, dolar endeksi 100'ün altına düştü.

• Riskten kaçış varlıklarının farklılaşması: Altın 3200 dolar/ons yeni zirveye ulaştı, yen ve İsviçre frangı güçlendi, doların güvenli liman konumu sarsıldı.

Ekonomik Verilerde Çelişki

Stagflasyonun erken sinyalleri görünmeye başladı:

• CPI genel olarak düştü, ancak çekirdek enflasyon ( konut + gıda ) hala yüksek kalıyor.

• PPI aylık -0.4%, talep daralması ve maliyet sertliğinin bir arada bulunduğunu yansıtıyor.

Şu anda veriler yeni gümrük tarifelerinin etkisini yansıtmıyor, piyasa karamsar beklentilerle hareket ediyor.

Likidite Baskısı

Tahvil piyasasında satış sarmalı ortaya çıkıyor:

• Uzun vadeli tahvillerin sert düşüşü, teminat değerinin azalmasına neden oldu ve hedge fonlarının zorunlu olarak satış yapmasına yol açtı, bu da getirileri daha da artırdı.

• Geri alım piyasası faiz farkı genişliyor, teminat finansman maliyetlerinin ani artışını yansıtıyor, likidite katmanlaşması artıyor.

Politika ve Dış Riskler

• Ticaret savaşı kısmen yumuşadı ancak uzun vadeli riskler hala mevcut.

• 2025'te neredeyse 9 trilyon ABD tahvili vadesi dolacak ve yeniden finansman baskısıyla karşılaşacak. Yabancı sahipler satışı artırırsa likidite baskısını artıracaktır.

Gelecek Hafta Beklentileri

Piyasa Mantığı Savunmaya Dönüşüyor

• Fonlar, ABD dışı güvenli varlıklara ( altın, yen, frank ) yöneliyor.

• Stagflasyon ticareti hakim, uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satış riskiyle karşı karşıya.

Anahtar İzleme Göstergeleri

• ABD tahvillerinin likiditesi (10 yıllık getiri oranı %5'i aşıyor mu )
• Çin Borç Değişimi
• Japon Merkez Bankası döviz müdahalesi
• Yüksek Getiri Tahvil Faiz Farkı

Ekonomik Veri Analizi

Ticaret Tarife Ayarlamaları

• Temel gümrük vergisi oranı %10'a yükseltildi.
• Çin'in belirli gümrük tarifelerini %145'e çıkarması, Çin'in buna karşılık olarak ABD'ye uyguladığı gümrük tarifelerini %125'e çıkarması.

Ticaret üzerindeki ticaret savaşları genel olarak yumuşama yönünde ilerliyor, belirsizlik zirvesi geride kaldı.

Enflasyon Verileri

CPI beklenmedik şekilde düştü, ancak temel bileşenler hâlâ yüksek kalıyor:

• Benzin fiyatlarındaki düşüş, genel TÜFE'yi iyileştiriyor.
• Konut ve gıda maliyetleri sırasıyla %0.3 ve %0.4 arttı.

PPI aylık -0,4%, pandemi sonrası en düşük seviyede:

• Ürün fiyatlarının düşmesi ana nedendir.
• Talep duyarlı hizmet sektörü belirgin bir şekilde daralırken, katı hizmetler görece daha sağlam duruyor.

Veri, talep tarafında marjinal zayıflamanın olduğunu, ancak arz tarafında maliyet baskısının hâlâ mevcut olduğunu gösteriyor, bu da stagflasyonun erken aşamalarına dair ilk sinyalleri sunuyor.

Likidite ve Faiz Oranı Analizi

• Fed'in bilançosu 6.2 trilyon dolara yükseldi, yıllık bazda pozitif hale geldi.

• 10 yıllık Hazine tahvili getirisi yaklaşık %4.45'e yükseldi.

• SOFR vade faizi yükseldi, piyasa ABD Merkez Bankası'nın sıkılaştırmaya devam etmesini bekliyor.

• Dolar endeksi büyük bir düşüş yaşayarak 2023 Temmuz'unda yeni bir dip seviyesine ulaştı.

Anormal durum analizi:

1. Uzun vadeli devlet tahvili getirileri hızla yükseliyor, swap faiz oranları durgunluk beklentileri nedeniyle baskı altında, baz farkı daralıyor hatta tersine dönüyor.

2. Fonlar, ABD'den ayrılarak Japonya ve Avrupa'ya yöneliyor, geleneksel dolar güvenli liman mantığı geçersiz hale geliyor.

3. 2025'te ABD tahvilleri büyük bir yeniden finansman baskısıyla karşı karşıya kalacak, yabancı yatırımcılar belki de riskten kaçınmak için ABD tahvillerini satabilir.

Mevcut durum, piyasanın dolara olan güvenini kaybettiğini ve ABD tahvillerinde belirli bir likidite krizi yaşandığını göstermektedir.

Gelecek Hafta Beklentileri

Pazar, "enflasyon kaygıları"ndan "dolar kredi krizi + stagflasyon" çift etkisine geçiyor, dikkat edilmesi gerekenler:

1. Stagflasyon riski daha da belirginleşiyor
2. Tahvil piyasası baskısı ve dolar likiditesi sıkıntısı devam ediyor
3. ABD tahvili yeniden finansman baskısı

Genel görüş:

• Savunma modunu korumak öncelikli
• Stagflasyon yapısının evrimine dikkat edin
• ABD tahvilleri likidite krizini izleme
• Doların zayıflığının küresel piyasalara etkisini değerlendirme
• Kripto para birimlerine tarafsız bir tutum sergilemek
• Gümrük politikalarının evrimi ve ABD tahvil getirilerindeki değişimleri takip etmek